国际金价迭创新高 基金认为黄金股有望迎来新一轮主升浪

中国网财经|2025年09月24日

工银瑞信基金认为，当前金价整体价格中枢向上抬升的趋势更为确定。摩根士丹利基金认为，黄金在今明两年的降息周期中仍处于易涨难跌的状态。

随着市场对美联储降息充分交易并兑现，黄金价格重拾上涨。9月23日，现货黄金和Comex黄金双双再创历史新高。

品牌首饰金价也水涨船高，不少品牌黄金珠宝商的饰品金报价逼近1100元／克大关，让不少消费者望而却步。根据中国黄金协会发布的数据，2025年上半年我国黄金消费量为505.205吨，同比下降3.54%。其中，黄金首饰消费量为199.826吨，同比下降26.00%。

不过，23日黄金股持续上涨，同花顺iFinD数据显示，部分黄金股近一个月涨幅已超40%，港股黄金股多数也出现上涨。另据数据显示，黄金主题基金业绩同样涨势不断，绝大多数黄金ETF年内涨幅均已在30%以上，工银瑞信黄金ETF、华夏黄金ETF、富国上海金ETF、天弘上海金ETF四只基金年内涨幅均已超36%，黄金ETF近一个月涨幅超8%。

工银瑞信基金认为，当前金价整体价格中枢向上抬升的趋势更为确定。美联储降息周期开启，加之全球地缘政治风险持续发酵，有望支撑金价长期走强。金价近期已连续5周上涨，美联储9月17日的降息决定成为黄金市场的催化剂，现货黄金价格迅速飙升至3707.40美元／盎司的历史新高，尽管随后震荡回调，但市场又开始重新定价不确定性的提升。中东局势紧张及特朗普政府的贸易政策不确定性，进一步推升黄金的避险需求。黄金ETF资金流入显著增加，全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust的持仓量大幅增加，9月19日从975.66吨上升至994.56吨，单日增幅约20吨，其他现货ETF也大幅增长。

工银瑞信基金认为，当前美联储独立性面临危机，通胀预期抬升以及滥发美债导致美元信用受损的背景下，全球央行多元化的国际储备体系对黄金需求或仍将扩张。截至8月末，中国人民银行已连续10个月增持黄金，进一步强化黄金作为货币对冲工具的价值。

工银瑞信基金认为，在金价迭创新高的同时，美股黄金股也不断创出新高。9月19日，Wind美国黄金股票指数单日上涨约6%。我们认为，A股黄金股有望迎来新一轮主升浪。国内黄金股近期上涨主要由EPS(每股盈利）的上修驱动，估值仍维持在15倍PE附近。按当前金价测算，主要黄金股估值均处于历史低位，远低于美股黄金股表现。随着金价向上突破，这一背离有望快速修复。而近期国内黄金企业港股上市有望推动黄金板块整体修复至20倍PE，从而进一步带动黄金股上涨。

摩根士丹利基金认为，黄金在今明两年的降息周期中仍处于易涨难跌的状态。展开分析，美联储降息带来的流动性，有望带动全球黄金ETF持续流入。Wind数据显示，今年2月以来黄金ETF持有量在持续上升，截至2025年9月19日，达到994.56吨，但较2020年1283万吨的高点仍有较大空间，预计黄金ETF的持续流入有望带动黄金价格进一步上行。同时我们也看到，全球央行对黄金的需求，支撑着金价即使在不确定性下降以及降息概率下降的阶段也难以出现明显回调。根据中国人民银行公布的数据显示，8月末我国黄金储备7402万盎司，较7月再次增加6万盎司，已连续10个月购入黄金。从中长期来看，美国债务规模庞大，美元信用弱化的担忧加剧，使得黄金的储备需求凸显。

摩根士丹利基金认为，9月首次降息落地，金价短期小幅震荡，展望后市预计震荡上行。后续需要积极关注的因素主要包括：美联储降息节奏的变化，美国非农等就业数据、CPI等通胀数据的变化，央行增持黄金储备的节奏以及黄金ETF的流入趋势等。