自由港宣布不可抗力，沪铜期货大涨超2000点！铜价上涨空间还有多大？

9月24日周三晚间，全球铜市场迎来一场供应端驱动的价格风暴。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜合约盘中一度飙升2%，最高触及每吨10,195美元，创2024年6月以来最高水平。上期所沪铜与国际铜期货亦同步走强，均涨超2%，沪铜创今年3月份以来新高，突破了近半年以来的震荡区间。综合市场分析认为，此番涨势的直接导火索，是自由港麦克莫伦公司当日正式就其印尼格拉斯伯格矿区供应合同宣布不可抗力，并下调第三季度销售指引，令本已紧绷的铜精矿市场雪上加霜。

​​供应冲击：格拉斯伯格矿难事件持续发酵​​
此次市场震荡的根源需追溯至9月8日。据外媒报道，自由港麦克莫伦旗下位于印尼的格拉斯伯格区块崩落矿发生严重的泥浆溃涌事故，约80万吨湿性矿料瞬间涌入井下，造成两名员工不幸遇难，另有五人至今失踪。矿区作业随即全面暂停。自由港在最新公告中确认，事故导致矿区关键基础设施受损，预计调查需至2025年底方能完成。更为严峻的是，公司预计2025年第三季度铜销量将较原计划下调约4%，黄金销量下调6%。更深远的影响在于生产计划，自由港指出，格拉斯伯格矿的分阶段重启预计需持续至2026年上半年，全面恢复至事故前水平可能推迟到2027年，其中2026年铜产量恐较事件前预估大幅削减约35%。这一全球第二大铜矿的停产，彻底点燃了市场对供应短缺的担忧。

​​市场机制：不可抗力触发空头回补与基本面支撑​​
自由港宣布不可抗力，意味着其将无法履行部分供应合同义务，这立即在期货市场引发了连锁反应。据外媒报道，大宗商品市场分析公司董事总经理丹·史密斯评论道，此类事件“将立即引发空头回补性上涨”。交易商被迫回补空头头寸，放大了价格的上行动能。从基本面看，此次事故发生在全球铜市本就偏紧的背景下。LME注册仓库的铜库存已降至14.5万吨左右，表明可见供应持续紧张。银河期货分析指出，除了印尼的供应问题，刚果金部分中小型冶炼厂因水电供应紧张而减产，以及国内产量受检修等因素影响，共同加剧了原料端的紧缺格局。供应端的突发变故，使得市场注意力从略显疲软的需求面暂时转移。

​​需求端博弈：旺季不旺与结构性支撑并存​​
然而，铜价的上涨并非毫无阻力。需求端呈现出“旺季不旺”的复杂态势。华联期货表示，国内社会库存继续上升，高位铜价显著抑制了下游的潜在需求，不利于库存去化。传统消费领域如家电（空调排产下滑）、房地产（复苏缓慢）和出口（受海外高库存制约）持续疲软，国内能效补贴政策的拉动效应也在减弱。但另一方面，新能源领域的需求依然强劲，为铜消费提供了核心支撑。电力行业保持正增长，光伏抢装带来一定增量。华联期货认为，短期铜价可能出现回调，但下跌空间有限，建议中线可借回调分批买入，沪铜2511合约参考支撑区间在78500-79000元/吨。

​​宏观与关联市场：利率政策与铝价溢价的侧面影响​​
宏观层面，美联储的货币政策动向仍是市场关注的变量。银河期货提到，美联储主席鲍威尔近期的言论维持了偏紧缩的基调，但市场仍在寻找未来降息的线索，本周美联储官员的密集发言加剧了波动。上海东亚期货则认为，随着美联储9月议息会议落幕，宏观面对铜价的直接影响短期内可能减弱，铜价或将更多回归自身基本面，预计在80000元/吨附近呈现震荡偏强格局。此外，铜价的强势也带动了其他基本金属，LME铝、锌、铅价格均小幅跟涨。值得注意的是，据外媒报道，美国实物市场铝价相对于LME基准价的溢价已飙升至每吨1631美元的历史新高，CRU高级分析师亚历克斯·克里斯托弗在近期网络研讨会中指出，这反映出美国关税政策（从25%上调至50%）的影响正全面显现，本地供应紧张局势严峻。