一周金市回顾：剧烈震荡之后黄金延续上攻 新的一周市场扰动因素诸多

新华财经北京9月29日电 上周（9月22日至26日当周）国际金价在震荡后继续强势走高。当周，国际现货黄金开盘3685.48美元／盎司，最高触及3791.09美元／盎司，当周上涨75.46美元或2.05%。

降息预期波动、超预期的宏观数据，叠加地缘风险及政治不确定性共同推动下，现货黄金上周再度刷新纪录新高至3791美元／盎司后陷入短期震荡，但在美元走强的情况下，金价仍连续第六周收阳。

展望新的一周，市场的焦点将转向美国9月非农就业报告，这将是判断劳动力市场状况和美联储未来政策路径的关键。同时，美联储官员也将陆续发声，加上美国政府在10月1日新财年开始前能否避免“停摆”，以及全球地缘政治的新变化，都将成为搅动黄金市场短期剧烈波动的重要因素。

美联储降息后分歧严重 美国8月核心PCE数据支持“渐进宽松”

尽管在美联储9月略偏“鹰”的降息后，金价延续强势，但上周多位美联储官员的讲话，显示美联储内部对后续货币政策路径分歧严重，这导致金价在冲高回落后陷入高位震荡。

具体来看，上周一（9月22日），在多位美联储官员发表鹰派观点的同时，美联储新任理事米兰再度“语出惊人”，呼吁年内再降息125个基点。作为在9月议息会上唯一反对降息25个基点、支持降息50基点的新任理事，米兰的这一表态驱动金价单日上涨超60美元，继续的创新高之旅。

相比米兰的激进表态，美联储其他官员的发言，则略偏强硬。美联储博斯蒂克认为，当前没有太多理由进一步降息，预期今年只降息一次。圣路易斯联邦储备银行行长穆萨莱姆也认为进一步降息的空间有限。“如果通胀风险增加，将不会支持进一步降息。”穆萨莱姆称。克利夫兰联邦储备银行主席哈玛克则表示在解除政策限制时应非常谨慎。

备受关注的美联储主席鲍威尔在北京时间上周三（9月24日）凌晨的讲话则强调当前政策风险具有双向性：若货币政策过度宽松，通胀可能反弹；若过度紧缩，就业可能受损。为在两者之间寻求平衡，美联储上周将利率下调25个基点至4%至4.25%，以贴近中性立场。

由于鲍威尔的讲话略显鹰派，现货黄金续刷历史新高至3791.09美元／盎司后开启回落走势。

其后，FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息。这一言论进一步促使金价从历史高位回落，低点一度跌至3717.57美元／盎司。

进入新的一周，美联储官员又将集体发声，或将再度引发市场降息预期的波动。加之美联储理事库克警告最高法院，如果被解雇，市场将陷入“混乱”。多位前任政策制定者，包括前美联储主席格林斯潘和耶伦，联名警告最高法院，不应允许特朗普罢免美联储理事库克，认为这将损害美联储独立性，削弱公众信心，动摇货币政策的可信度与有效性。而在上周末，美国总统特朗普在社交媒体平台发布了一张卡通图片，画面显示，他正在解雇美联储主席杰罗姆・鲍威尔。有关美联储独立性的讨论，也构成了对黄金市场的影响。

在美联储官员集体发声为此前一周的“预防式降息”辩护之后，上周公布的多项美国经济数据也给美联储的“渐进宽松”提供了依据。

美国8月消费者支出增幅略高于预期，使第三季度经济保持稳健增长势头，同时通胀依然呈现温和上行。这可能会让美联储继续保持此前既定的降息节奏。

美国商务部经济分析局上周五公布的数据显示，消费者支出——这一占美国经济活动逾三分之二的核心指标——8月增长0.6%，高于7月未修正的0.5%。路透调查的经济学家此前预期增幅为0.5%。

受特朗普政府关税政策影响，部分企业通过抛售关税前库存或自行吸收成本，通胀抬升相对滞后。8月个人消费支出（PCE）物价指数环比上涨0.3%，高于7月的0.2%；同比上涨2.7%，前值为2.6%。剔除食品和能源的核心PCE指数环比增0.2%，同比维持在2.9%。

而在此前一日公布的美国第二季度GDP更是被大幅上修至增长3.8%，创近两年最快增速，主因进口放缓和消费强劲。

不过，经济学家预计，受物价高企拖累，到年底美国的消费将显著放缓，这使得第三季度GDP的增速预估收敛至约2.5%。

避险情绪升温 金价回撤有限

与此同时，地缘和贸易局势新的变化，叠加不断迫近的美国联邦政府“关门”危机，又为黄金市场带来新的支撑。

上周二，美国总统特朗普表示，他相信乌克兰能够“赢得”对俄罗斯的战争。特朗普并称，乌克兰可以从俄罗斯手中夺回领土，并将该国恢复到原来的边界。

由特朗普态度的急剧转变，让俄罗斯与北约之间的紧张局势急剧升级。北约指责俄罗斯侵犯其两个前线成员国波兰和爱沙尼亚的领空。

另外，俄罗斯国防部25日晚通报，俄军多架图-95MS战略轰炸机在白令海和鄂霍次克海中立水域上空完成飞行任务。北美防空司令部当天早些时候说，美军战机拦截进入阿拉斯加防空识别区的俄军机，但不将俄方此类常态活动视为威胁。

贸易局势方面，美国总统特朗普25日宣布，自10月1日起，美国将对进口的所有品牌或专利药品征收100%关税；对所有厨房橱柜、浴室柜及相关产品征收50%关税、软体家具征收30%关税；对在美国境外生产的重型卡车征收25%关税。

而从美国自身来看，随着10月1日新财年的临近，美国联邦资金断供进入倒计时。美国四大国会领袖将于本周一赴白宫与总统特朗普展开紧急磋商。这场关乎美国政府运转的谈判中，双方在医疗补贴议题上寸步不让。此时，若两党无法就短期支出法案达成一致，联邦资金将于当地时间次日（即9月30日）宣告耗尽。

上述这些变动加剧了上周市场的避险情绪，从而为金价守稳3700美元关口上方提供了有力支撑。

市场情绪高涨，但短期回撤仍不可避免

需要注意的是，尽管黄金市场看涨情绪高涨，但短期内金价的回撤或仍不可避免。

具体来看，高频交易数据显示，截至9月26日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约环比增加7386手，至529692手，已连续四周增长，创下3月以来新高。

相比之下，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至9月23日当周，纽约商品交易所（COMEX）黄金投机净多头头寸则减少了1868手，降至158616手。

另外，ETF需求仍保持增长。截至9月26日当周，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量环比增加11.16吨，总持仓达1005.72吨。

技术面来看，金价短期阻力位于3780-3800美元／盎司区间，若有效突破，则有望上探3840-3880美元／盎司阻力区域；，中期上行目标直指4000美元／盎司整数关口。短期支撑区间为3750-3720美元／盎司，关键支撑3700-3650美元／盎司区域。

国内市场方面，沪金主连（AU2512）进入865-871元／克阻力区间，关键阻力位见于887-897元／克区域。支撑方面，860-855元／克区域构成短期支撑，关键支撑位于850-830元／克区域。

沪银主连（AG2512）合约已进入10000-13000元／千克阻力区间，短期阻力位位于11000-11500元／千克；支撑方面需关注10750-10550元／千克区域，关键支撑位见于10000元／千克区域。

（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）