黄金冲破3850美元，白银年内涨幅超62%，四季度贵金属仍有上行空间

新华财经上海9月30日电（葛佳明） 由于美国政府可能“关门”，避险需求成为市场主旋律，黄金和白银日前再度强势上涨，现货黄金价格突破每盎司3850美元，创下历史新高，现货白银触及每盎司47美元，续刷2011年5月来新高，今年迄今涨幅超过62%。

2025年第三季度，贵金属延续着强劲上行动能，金价与银价呈现齐头并进的上涨态势。多位分析师均表示，对于四季度而言，在货币体系多元化的大背景下，黄金作为避险资产和价值储藏手段的重要性将进一步提升。

金银三季度走势亮眼

2025年第三季度，金价震荡至8月下旬后开启上涨，短短四周内现货货黄金连续突破每盎司3500、3600、3700美元和3800美元。截至发稿，2025年第三季度伦敦金上涨16.6%，今年以来已经累计上涨超46%，在全球大类资产中表现亮眼，且也创下了自1979年以来最大的年度涨幅。

白银也开启了补涨行情，同期走势更为迅猛，截至发稿，现货白银三季度累计涨幅逼近30%，沪银期货主力合约累计上涨24.6%。从金银比走势看，2025年三季度金银比持续回落，三季度累计跌幅达8％。

黄金价格的持续上行也对黄金ETF的投资收益带来了显著提升。从中国黄金ETF的收益率和规模看，根据新华财经数据，今年以来，20只黄金ETF的平均净值增长率约为42.7%。其中，14只跟踪国内现货黄金价格的ETF，其年收益率平均为40.5%；6只与黄金股票直接挂钩的ETF表现更为亮眼，平均净值增长率达到了81%。

本轮黄金和白银持续上行背后，是美国政府或陷入“关门”和“裁员”的窘境推动了市场避险情绪的大幅飙升。美国国会至今仍未能通过短期融资法案，如果10月1日前未能达成妥协，则美国政府将暂时关门。

在华泰证券首席宏观经济学家易峘看来，本次美国政府的“关门危机”会再度强化市场对美国政治极化、美国财政可持续性的担忧，叠加近期经济数据走强，美债波动率可能上升。

方正中期期货研究院宏观及贵金属市场分析师梁海宽表示，本轮黄金白银牛市的上涨逻辑已脱离之前20年的传统框架，从金属属性驱动转向货币属性驱动。

“全球债务的高企以及美元信仰的动摇，使得金银成为对冲信用货币体系风险的终极选择。”梁海宽认为，年初以来全球主要经济体长端国债收益率均出现不受控制的上行，全球债务风险已来到临近点，金银的货币属性均开始显现。

贵金属后续仍有上行空间

尽管美国通胀前景仍面临不确定性，但美国货币政策逐步宽松的趋势或已确立，叠加市场对2026年美联储主席鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期对美国经济滞胀的隐忧仍在，黄金具有长期配置价值。

易峘认为，在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金，这种结构性需求的变化为金价提供了坚实的底部支撑。黄金长期上涨趋势或持续，仍建议逢低买入。

浙商证券表示，从短期趋势看，大部分金属上涨，流动性充裕。黄金的金融属性有望进一步支撑金价上行。从中期来看，市场情绪若转向，黄金是很好的避风港。若中期其他金属走势出现转折，黄金避险价值再凸显，利好金价。长期趋势看，美元信用下行是本轮黄金大牛市的主叙事，随着后续特朗普政府的新政策，美元信用或继续下行。

富达国际基金经理伊恩·萨姆森（Ian Samson)对新华财经表示，预计美国经济将在未来几个月放缓，甚至存在滞胀风险，继续看好黄金前景，美国实际利率下行、通胀“粘性”以及增长疲软的多重因素将有利于黄金表现。

兴业研究首席商品研究员付晓芸对新华财经表示，黄金在预防性降息后通常仍受提振。金价在预防性降息后通常仍会走强1个月左右，涨幅较预防性降息当日在7%-8%。

付晓芸同时表示，7月和8月黄金境内外价差总体处于每克0-5元区间波动，9月黄金开启上涨走势后，境内获利了结情绪较为严重，境内折价程度快速扩大，并触及每克10元，国内黄金追涨情绪有所显现，后续或主力黄金折价修复，未来仍有上行空间。

对于白银后续走势，多数分析师表示，流动性充裕情况下，金银比仍有下行空间，考虑到白银市场容量小、波动性高的特点，预计白银的涨幅会更高，金银比价将继续呈现下行趋势。