道富银行：即使在9月创纪录的投资需求之后，黄金仍然被低估

2025-10-02

黄金在9月迎来了前所未有的上涨，标志着这种贵金属在40多年来最大的季度涨幅。尽管未来几个月动能可能放缓，但根据一位市场分析师的看法，市场仍有进一步上涨的空间。

在接受采访时，道富银行投资管理公司（State Street）黄金策略主管Aakash Doshi表示，随着投资需求成为支撑金价创历史新高的关键因素，黄金价格达到每盎司4000美元只是时间问题。

这一看涨前景出现时，现货黄金周三盘中曾刷新历史记录高点至3895美元/盎司，周四（10月2日）现货黄金高位窄幅震荡，目前交投于3866.38美元/盎司附近。在过去三个月中，这种黄色金属上涨了近17%，这是自1982年第二季度以来最好的季度表现。黄金今年迄今上涨了47%，是自1979年以来最强劲的涨幅。

9月是投资需求史无前例的一个月，全球最大的黄金支持交易所交易基金（ETF）录得创纪录的资金流入。SPDR黄金信托在9月增加了35.2吨的黄金持有量，其中9月19日单日流入18.9吨，是有记录以来最大的单日增幅。

尽管需求达到这一水平，Doshi指出，黄金支持的ETF持有量仍远低于2020年的峰值。他补充说，8月黄金的突破性上涨在市场上引发了一些FOMO（错失恐惧）情绪。

“在这轮上涨的大部分时间里，黄金一直被投资者低估，”他说。“1月份，GLD仍在流出资金。因此，从这个角度来看，尽管有所增长，黄金仍不是一种被过度持有的资产。”

Doshi表示，他预计到年底投资需求将保持稳定；然而，他补充说，与9月的速度相比，需求应该会放缓。他解释说，黄金之所以出现如此非凡的上涨，是因为投资者希望通过对冲来保护自己免受特殊市场条件的影响。

“考虑到所有风险和结构性因素，高金价是合理的。这一价格水平是可持续的。但我们所见的每日波动和百分比变化不可持续，”他说。“金价达到每盎司4000美元只是时间问题，而不是是否会发生。”

展望未来，Doshi表示，美联储的新一轮宽松周期正在导致美国债券市场出现牛市陡峭曲线，短期利率下降，而长期收益率保持高位。

他补充说，这种环境应继续削弱美元，为黄金创造新的动能。

与此同时，Doshi表示，随着利率下降支撑股市创下历史新高，黄金仍然是一种有吸引力的保险政策。尽管股市动能看涨，但他指出，美国和全球经济仍面临重大不确定性。虽然经济衰退风险仍然较低，但经济放缓的可能性将继续支撑黄金作为避险资产的吸引力。

他说，“经济衰退或滞胀的风险仍然较低，但比12个月甚至6个月前要高”。

美国经济面临的最新风险是政府停摆，因为国会未能通过任何新的预算立法。Doshi表示，现在判断美国政府的第22次停摆将如何影响黄金和经济还为时过早。

他指出，“如果停摆持续超过一个月，那么我认为你将开始看到负面的增长后果，这对黄金是利好。停摆持续时间越长，评级机构进一步下调评级的风险就越大”。

虽然Doshi认为黄金涨至4000美元是不可避免的，但他并不预期会是直线上涨。他认为新的支撑位在每盎司3500美元，并预计回调将继续被买盘吸收。