“白银挤压”即将见顶？下周或迎关键转折点！

2025-10-03

一位大宗商品分析师认为，白银价格的挤压态势正达到顶点，市场混乱程度已极为严重，未来几周或许会“自我化解”。

今年现货白银价格累计上涨65%，目前已攀升至14年来的高点，距离45年前创下的历史峰值仅一步之遥。

截至发稿，现货白银再度逼近每盎司48美元，剑指1980年创下的49.95美元的历史高位。至少在2025年，白银的回报率位居榜首，而黄金以47%的回报率屈居第二。

道明证券的丹尼尔·加利勒于周四发布了一份最新报告，他发现白银租赁利率（即借入白银所需支付的利率）已攀升至“极高水平”，这一现象足以表明伦敦金银市场协会（LBMA）的白银库存已严重枯竭。该协会是全球最重要的黄金和白银批发市场。

加利勒称，印度9月的白银进口量翻了一番，这一买入行为进一步耗尽了库存。本周中国市场参与者因国庆黄金周假期缺席，更是加剧了白银供应的紧张局面。

通常情况下，中国的供应会为伦敦市场提供支撑，而此次供应缺口直接放大了价格波动。实物交换（即实物白银持有者可通过交付白银来履行期货合约）规模大幅下降，这也解释了伦敦市场白银供应紧张的原因。

加利勒预测，下周中国市场参与者回归后，这一局面或将得到缓解。他表示，期货与实物之间的价差足够大，套利窗口可能会在一段时间内持续开放，这将刺激实物白银的出售。

下周白银市场流动性有望得到提升，而这或许会消除今年夏季白银价格突然反超黄金的主要技术驱动因素。

另一个技术指标——衡量证券超买或超卖程度的相对强弱指数（RSI）显示，本周白银的相对强弱指数达到了82。投资简报《科比西通讯》周四在X平台上发文指出，自1987年以来，白银曾五次达到这一水平，但每次在九个月后价格都会下跌。

然而，今年的白银热潮绝非单纯的技术性现象。作为一种贵金属，白银常与黄金一同被视为对冲通胀的工具，在经济不稳定和地缘政治动荡时期，二者都是保值的重要选择。

太平洋投资管理公司（Pimco）前首席执行官穆罕默德·埃尔-埃里安周四在X平台上表示，白银是“贬值交易”的一部分。“贬值交易”反映出投资者担忧法定货币，尤其是美元的稳定性，黄金和比特币也属于此类交易范畴，同时也意味着美国国债不再是金融动荡时期的避险资产。

白银与黄金有诸多相似属性，但在上涨行情中，白银通常被认为贝塔系数更高。贝塔系数越高，意味着其价格波动幅度大于整体市场，就白银而言，部分原因在于其流动性较低，这使得资金的流入和流出会对其价格产生极大影响。此外，白银在太阳能、发电和能源技术等领域拥有黄金无法比拟的工业应用价值。

回溯至1980年1月，当时亿万富翁亨特兄弟试图垄断白银市场，将白银价格推高至每盎司近50美元，各大交易所随即采取行动阻止这一垄断行为，并暂停了白银交易。同年3月市场全面重新开放后，在“白银星期四”当天，白银价格暴跌至10美元。

道明证券表示，下周白银价格可能会出现回调，但幅度大概率不会如此剧烈。