一周展望：美政府关门闹剧势将持续，黄金已然迎来新催化剂！

2025-10-04

从数据角度看，本看似繁忙的一周并未兑现。在美国国会未能就资金问题达成一致后，市场翘首以盼的非农就业报告并未如期而至。

由于官方的政府就业报告被推迟，一些人转而关注ADP就业估算数据，该报告仅衡量私营部门的就业情况。这份与官方数据相比有时并不可靠的报告本周表现相当负面，它显示美国私营部门在9月份流失了3.2万个工作岗位。

就目前来看，市场继续完全定价美联储将在10月份的会议上降息，同时12月份降息的概率也定价在90%左右。

当前的政府关门以及由此导致的缺乏新的经济数据，可能不会改变这场长期的争论。只要关门时间不会过长，受影响的政府工作人员将领到所有拖欠的薪水，这意味着对经济的永久性损害应该很小。唯一的不确定性是，大规模裁员的威胁是否会真的发生。

行情方面，美元指数本周连续下跌后出现小幅反弹，录得三周来首度收跌；黄金本周屡创新高，但盘中波动幅度极大，多次出现“多空双杀”行情，现货白银连续第八周上涨，一度创下自2011年以来新高。第三季度，现货金银分别上涨16.8%和29.23%。

非美货币方面，因美元表现较弱，欧元、英镑、澳元和日元兑美元均整体录得上涨l原油则是本周最弱势的品种之一；整体来看，油价连跌四个交易日，累计跌幅明显，使其成为本周大宗商品中最显著的空头市场。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储鹰鸽分歧巨大，鲍威尔将登场

美联储：

周二22:00，2027年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克就经济前景发表讲话；

周二22:30，美联储理事米兰参加一场炉边谈话；

周二23:30，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话；

周四02:30，美联储公布货币政策会议纪要；

周四03:15，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话；

周四20:30，美联储主席鲍威尔在美联储理事会主办的一场社区银行会议上做开场讲话（预先录制）；

周四20:35，美联储理事鲍曼发表讲话；

周五01:00，美联储理事巴尔和2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在一场活动上发表讲话；

周五21:45，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比在一个社区银行家研讨会上致开幕词并主持讨论。

因为政府关门使得原定于周五公布的就业报告被推迟，美联储官员目前正在“闭着眼睛开车”，这份报告可以说是决定本月稍后会议上未来货币政策走向所需的最重要数据。

在缺乏关键政府数据的情况下，美联储政策制定者将不得不依赖私营部门的信息，以及许多地方联储所了解到的一些情况和对企业主的调查。

不过，RJO Futures高级大宗商品经纪人Daniel Pavilonis则表示，政府关门对美联储衡量就业能力的影响很小，因为他认为美联储不那么依赖政府数据，而政府数据最近远低于预期。“美联储应该有自己的数据集来进行跟踪，所以我不认为他们本身是盲目的，”他说。“他们应该在数据方面依旧感觉良好。”

从本周官员们的表态来看，美联储在就业市场放缓与通胀上升风险之间的关系上仍存在分歧。

包括堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比在内的一些成员认为，在匆忙进一步降息之前，暂时将降息一次作为风险管理措施。

古尔斯比周五说，他对过快降息持谨慎态度，因通胀和就业面临的威胁都在增加，“我对提前降息太多，只指望通胀消失有点担心。”

另一方面，美联储理事鲍曼上周表示，美联储在应对她所称的“不断恶化的就业市场”方面很有可能落后于形势，而美联储理事米兰则呼吁今年再降息五次，并在下次会议上再次大幅降息。

下周，投资者将密切关注定于周四公布的美联储9月会议纪要，因此，任何关于官员们在降息问题上立场的额外见解，都可能引发一些反应。另外，市场还将关注美联储官员的评论，博斯蒂克、鲍曼、米兰、卡什卡利、巴尔和穆萨勒姆都计划发表讲话。

其他央行：

周二01:00，欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济暨货币事务委员会(ECON)做介绍性陈述；

周二，英国央行行长贝利发表讲话；

周三00:10，欧洲央行行长拉加德发表讲话；

周三09:00，新西兰联储公布利率决议；

周三09:30，新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会；

周三，日本央行行长植田和男出席巴黎欧洲金融市场协会国际金融论坛；

周四19:30，欧洲央行公布9月货币政策会议纪要；

欧洲央行会议纪要会否维持降息希望？

欧洲央行也将在周四发布其9月份的会议纪要。9月份，欧元区整体通胀率从2.0%回升至2.2%，但剔除了食品和能源的核心通胀涨幅略高于预期，为2.4%，而服务业CPI则微升至3.2%。

CPI数据表明，至少就目前而言，通胀显著低于欧洲央行2%目标的风险相当低。尽管如此，如果大量欧洲央行管委担心未来几个月通胀会降至2%以下，欧元可能会面临轻微压力，尽管降息的可能性不太可能发生太大变化。

在数据方面，交易员们将关注定于下周二和周三公布的德国工业订单和工业产出。德国目前是欧元区经济的薄弱环节，因此数据中的任何大意外都可能对欧洲央行的宽松预期产生一些影响。

新西兰联储会否选择降息50个基点？

新西兰联储也将成为下周市场关注的焦点之一，外界普遍预计它将在周三大幅降息。然而，最大的问号是降息的幅度，因为投资者已定价了该央行约有44%的可能进行50个基点的降息。

在新西兰第二季度GDP数据公布后，投资者转向押注更大降息幅度，该数据显示新西兰经济二季度意外收缩0.9%。自2022年末以来，新西兰经济一直在艰难增长，但粘性通胀一直是一个问题。年度CPI在第二季度加速至2.7%，这可能是决定降息25个基点还是50个基点的决定性因素。

新西兰联储今年最后一次议息会议在11月，因此官员们可能更倾向于稳妥行事，再等几周，然后再决定是否需要更激进的宽松。

无论如何，即将上任的行长Anna Breman在12月执掌帅印时，将面临刺激增长的挑战。

重要数据：“数据真空”来袭！黄金上涨动力依旧强劲？
周一15:00，瑞士9月季调后失业率；

周一16:30，欧元区10月Sentix投资者信心指数；

周一17:00，欧元区8月零售销售月率；

周一22:00，美国9月全球供应链压力指数；

周二14:00，英国9月Halifax季调后房价指数月率；

周二14:45，法国8月贸易帐；

周二20:30，美国8月贸易帐；

周二23:00，美国9月纽约联储1年通胀预期；

周三07:50，日本8月贸易帐；

周三14:00，德国8月季调后工业产出月率；

周三22:30，美国至10月3日当周EIA原油库存；

周四01:00，美国至10月8日10年期国债竞拍得标利率、投标倍数；

周四14:00，德国8月季调后贸易帐；

周四20:30，美国至10月4日当周初请失业金人数；

周四22:00，美国8月批发销售月率；

周五15:00，瑞士9月消费者信心指数；

周五20:30，加拿大9月就业人数；

周五22:00，美国10月一年期通胀率预期初值、10月密歇根大学消费者信心指数初值。

进入下周，关于数据发布日程存在相当大的不确定性。下周可能被推迟的报告包括贸易平衡、初请失业金人数和库存数据。

如果共和党和民主党能在下周初就一项临时拨款法案达成两党协议，那么9月份的就业报告很有可能会在下下个周五发布。

预测显示，即使在ADP私营就业调查出现负值之后，新增就业人数仍将略有改善，达到5万人。尽管如此，风险仍偏向下行，这可能会增强降息预期。

然而，即使在没有就业数据的情况下，只要政府关门持续下去，降息押注也可能会增加，因为如果联邦雇员的临时裁员出现大幅跃升，以及政府部门关闭导致经济产出损失，美联储将更有可能降低借贷成本。

数据方面，定于周五公布密歇根大学的初步消费者信心调查将较为重要，特别是其通胀预期部分。对国债拍卖来说，这也将是繁忙的一周。国会的僵局有可能损害对美国国债的需求，再加上消费者通胀预期可能飙升，未来一周美国国债收益率可能会走高。

对于黄金， FxPro高级市场分析师Alex Kuptsikevich预计下周金价将连续第八周上涨。

他说，“政府关门已成为黄金反弹的新驱动力，因为民主党和共和党之间缺乏妥协使局势恶化，美元指数和国债收益率的下跌，以及对避险资产的需求增长，在关键利率将出现更长时间、更深的下降预期中，正在为贵金属创造顺风。”

Kuptsikevich指出，以黄金为重点的ETF在9月份出现了三年来最大的月度资金流入。他说，“不断增长的投资需求，以及各国央行积极购买金条，正在推动贵金属的反弹。”包括德意志银行和高盛在内的大行更是预测黄金将涨至每盎司4000美元甚至5000美元。

“金价在经历了18周的盘整后连续第七周收高，”Kuptsikevich写道。“从技术上讲，黄金进入了一个三角形态，目标高于4000美元，其他贵金属的上涨进一步凸显了投资者对局势的严肃态度。在这种情况下，做空黄金就是给别人送钱。”

重要事件：美国政府关门闹剧短期难以完结

参议院民主党人周五投票否决了一项共和党的支出法案，将美国政府的关门状态推至下周，因为该党在面对特朗普威胁解雇数千名联邦工作人员和进行政治报复时立场坚定。

在两党陷入僵局以及长期休假增加了政府服务长期中断的可能性，参议员们已于周末离开华盛顿。在国会山的另一端，众议院共和党人宣布议员们将再休假一周，直到10月中旬都没有计划进行投票。

两党领导人都在坚守各自的说辞。上周五，民主党人第四次否决了一项旨在让政府开放至11月21日的不附带条件的临时措施，共和党人也阻止了一项民主党的替代方案，该方案增加了1.5万亿美元的支出，主要用于医疗保健。

这次的抵制标志着民主党人的一次转变，他们在3月份曾因担心特朗普过于强大和受欢迎而难以对抗而屈服。然而，现在该党正押注，他们保护“奥巴马医改”保费补贴和撤销医疗补助削减的努力，将能引起选民的共鸣。

随着联邦政府解雇的威胁给华盛顿蒙上阴影，共和党人警告说，持续关门的后果只会增加。

众议院议长约翰逊上周五向民主党人伸出了一个小小的橄榄枝，表示如果政府重新开放，议员们“当然”可以在10月份就一项可能的“奥巴马医改”协议进行合作。然而，参议院多数党领袖约翰·图恩立即补充说，他不能做出任何行动的“承诺”，因为他不知道延长补贴的提议能否通过。

民主党领导人辩称，无论是否有关门，特朗普和白宫预算主管拉斯·沃特都早已计划试图削弱联邦机构并进行大规模裁员。

参议院支出委员会主席帕蒂·默里上周四告诉记者，任何在关门期间的解雇行为，肯定会在法庭上受到挑战。默里和其他民主党人已指向拨款法，他们说该法禁止政府在关门期间将钱花在像准备裁员和向被解雇工人支付遣散费这样的活动上。

“政府关门并不会给予总统任何额外的解雇权力，”默里说。

综合来看，共和党人最有可能争取到的是那些在3月份投票支持政府开放的温和派民主党人，以及那些来自摇摆州的民主党人。这份名单包括新罕布什尔州的珍妮·沙欣和玛吉·哈桑，以及密歇根州的加里·彼得斯，他们都在六个月前投票支持为政府提供资金。

弗吉尼亚州的马克·华纳和蒂姆·凯恩被认为，鉴于弗吉尼亚州的联邦工作人员数量，他们渴望重新开放政府。共和党人视为潜在倒戈票的其他摇摆州参议员包括亚利桑那州的鲁本·加莱戈和马克·凯利，内华达州的杰基·罗森和密歇根州的艾丽莎·斯洛特金。

许多这些参议员已参与了与共和党人的非正式会谈，但他们对特朗普的不信任感很高，民主党人表示他们不会接受他们认为是共和党人的空头承诺。民主党人将政府支出视为他们最强的筹码，也是他们能让任何涉及“奥巴马医改”补贴的法案在众议院通过的唯一途径，因为约翰逊反对延长这些补贴。

公司财报：财报季将来袭，政府关门对美股来说是好消息？
随着市场进入季节性强劲的第四季度，美股已接近历史高点，并准备迎接本月底的盈利季节考验。

华尔街的少数人预计华盛顿僵局不会破坏已经将标普500指数提升14%至多次历史高点的涨势，但近期，由于缺乏重大数据或盈利，这场“国会山闹剧”将成为投资者的关注焦点。

Nationwide首席市场策略师Mark Hackett表示：“关门和潜在的重新开放……将吸引几乎所有投资者的注意力。”

投资者主要担心的是政府关门将中断数据的公布。如果数据中断持续数周，可能会造成对美联储货币政策路径的困惑，因为该央行将缺乏帮助其决策的政府数据。它还可能随着持续时间的延长，对经济增长造成潜在的拖累。

但就目前而言，投资者似乎并没有恐慌。尽管劳动力数据有所疲软，美国经济已成功抵御了贸易和关税头条的冲击，企业盈利也支撑着股价继续上涨。

根据LSEG数据，截至上周四，分析师预计标普500指数中的公司第三季度的盈利将同比增长8.8%，较7月初的8.0%增长预测有所上升。Hackett表示：“在我看来，数据的缺乏实际上给看跌者带来了更大的举证压力，而不是看涨者。”

投资者也将提前感受即将到来的财报季，因为李维斯和达美航空将于下周四公布业绩。Hackett说，“最有可能的情况是，在政府关门期间，市场会相对平静，只是小幅波动。”

对于股市多头来说，第四季度历来是标普500指数表现最强的时期，根据LSEG自1928年以来的数据，该季度平均涨幅约为2.9%，且正回报率占比很高。

Carson集团全球宏观策略师Sonu Varghese表示，“政府关门将成为新闻，但我认为其背后的根本因素有三个，季节性因素是积极的，降息为劳动力市场提供支撑……而且市场正保持势头，我们一直看好股票，并且将继续看好。”

休市提醒

因中秋与国庆假期，沪深A股市场将继续休市，并于10月9日（星期四）起照常开市；

港股10月7日（中秋节翌日）休市，其余日期照常开市，沪深港股通10月9日（星期四）起照常开通服务；

周一（10月6日），韩国首尔证券交易所因中秋节休市3日，周四（10月9日）又将因韩文日休市一日；