金价持续逼空渐近4000美元

节后金市可能出现空杀空        

2025年10月07日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：威尔鑫wellxin 

九月国际现货金价以3447.84美元开盘，最高上试3871.39美元，最低下探3636.39美元，报收3857.92美元，上涨410.40美元，涨幅11.90%，振幅12.62%，月K线以光头光脚长阳线的极强态势再创历史新高，创14年最大月度涨幅。2011年8月，金价创12.24%的月度涨幅之后，大周期见顶于1920.80美元。截止10月6日收盘，年内上涨50.93%。

九月美元指数以97.83点开盘，最高上试98.63点，最低下探96.21点，报收97.82点，下跌20点，跌幅0.02%，振幅2.48%，月K线呈窄幅震荡十字阴。截止10月6日收盘，年内大幅下跌9.56%。

九月wellxin贵金指数（金银钯铂）以7102.21点开盘，最高上试8224.78点，最低下探7058.72点，报收8115.05点，上涨1014.43点，涨幅14.29%，振幅16.42%，月K线呈震荡上行长阳线，再创历史收高。截止10月6日收盘，年内上涨58.60%。

九月：

银价上涨17.57%，振幅19.40%，报收46.64美元，截止10月6日收盘，年内上涨67.83%；

铂金价上涨15.22%，振幅20.39%，报收1572.66美元，截止10月6日收盘，年内上涨79.73%；

钯金价上涨12.98%，振幅18.60%，报收1252.75美元，截止10月6日收盘，年内上涨45.33%；

九月伦敦铜铝铅锌镍锡六大基本金属全线上涨：

伦铜上涨3.94%，振幅3.63%，报收10296.00美元，截止10月6日收盘，年内上涨21.31%；

伦铝上涨2.60%，振幅5.04%，报收2687.00美元，截止10月6日收盘，年内上涨6.41%；

伦铅下跌0.55%，振幅2.40%，报收1986.00美元，截止10月6日收盘，年内上涨2.66%；

伦锌上涨5.06%，振幅6.82%，报收2956.50美元，截止10月6日收盘，年内下跌0.52%；

伦镍下跌0.91%，振幅3.12%，报收15265.00美元，截止10月6日收盘，年内上涨1.05%；

伦锡上涨1.29%，振幅5.35%，报收35400.00，截止10月6日收盘，年内上涨26.73%；

NYMEX原油价格下跌2.47%，振幅7.76%，报收62.43美元，截止10月6日收盘，年内下跌14.12%。

道琼斯指数上涨1.87%，振幅3.88%，报收46397.89点，截止10月6日收盘，年内上涨9.76%。

纳斯达克指数上涨5.61%，振幅8.24%，报收22660.01点，截止10月6日收盘，年内上涨18.80%。

标准普尔指数上涨3.53%，振幅5.25%，报收6688.46点，截止10月6日收盘，年内上涨14.60%。

综合对比观察，在美元指数熊市氛围中，无论九月，还是年内，贵金属（金银铂钯）市场表现可谓光辉灿烂。但原油与基本金属并没借弱势美元起舞，若美元后市破位下行，商品市场可能起舞“补涨”，就像2025年银钯铂相较于2024年黄金强势的补涨逻辑一样。

截止10月6日（周一）收市，贵金指数（金银铂钯）年内涨幅高达58.6%，远超基本金属中表现最强的铜、锡。

虽今年金银等贵金属市场牛气冲天，但对于经验不足的纯技术派而言，这样的大牛市很不好把握，甚至容易参考以往经验做反行情，导致大幅亏损。因为，金价大周期在技术层面上已非常超买，技术分析师很容易经验性测顶做空。如国际现货金价月K线通用信息图示：

小图2，金价月线布林指标信息显示，目前金价强势运行在布林中枢线与第一上轨之间，紧贴第一上轨，属于超强运行状态。但距离第二上轨有一定差距，还不到类似今年4月测试第二上轨压力那般强势过度。盲目技术性做空，仍有遭遇继续逼空的可能。

小图3，金价月线MACD趋势信息图，目前趋势之强，已远超2011年金价见顶1920.80美元前的牛市大周期。在趋势如此强悍的同时，也会引诱技术分析师揣测金价趋势见顶，进而可能不断尝试做空。

小图4，金价月线KD指标信息，最新K值高达93.10，创下1979年10月以来的约46年最高值。对于经验不足的技术分析师而言，无疑构成很大战略做空诱惑，甚至可能不惜狠狠搏上一把，博这就是中期顶部。回顾1979年9月，当金价月线KD指标之K值定格于96.41点，对应金价收盘于397.30美元时，岂不更应该技术性战略做空黄金？！但此后三个月，金价在KD指标背离回落过程中，巨幅上涨至850美元。若在1979年9月参考金价KD极度超买值盲目做空，结果将是毁灭性的。毫无疑问，KD指标在极端行情中完全失效了！

小图5，金价月线RSI指标，最新数据高达96.29点，创下自1973年7月以来的50多年最高值，大周期比KD指标更超买。1973年6月，金价月线RSI指标定格97.19点，金价对应收盘于123.30美元，此后金价调整约5个月，最大调整幅度超25%，金价下探90美元。但至1975年1月，金价大幅上涨至195.30美元，即金价调整数月之后再度翻倍上涨。不难发现，技术性揣度金价中期见顶，虽有可能，但战略逢低做多才应该是金市操作主旋律。

小图6，金价月线CR能量指标，最新数据为382.836点，创下了自1982年3月以来的40多年新高！

再如截止上周（10月3日）的贵金属、美元周K线信息图示：

国际现货金价以3757.52美元开盘，最高上试3896.49美元，最低下探3756.97美元，报收3885.90美元，上涨126.50美元，涨幅3.36%，振幅3.71%，周K线震荡上行长阳线，续创历史新高。

美元指数以98.14点开盘，最高上试98.17点，最低下探97.44点，报收97.70点，下跌460点，跌幅0.47%，振幅0.74%，周K线呈震荡回落小阴线。

wellxin贵金指数（金银钯铂）以8001.44点开盘，最高上试8818.86点，最低下探7901.89点，报收8239.17点，上涨241.53点，涨幅3.02%，振幅5.21%，周K线中长阳上行，续创历史新高。

现货银价上涨4.13%，振幅5.61%，报收47.94美元，续创14年新高。

现货铂金价格上涨2.34%，振幅6.68%，报收1604.85美元；

现货钯金价格下跌0.93%，振幅8.22%，报收1256.00美元；

再如截止上周（10月3日）的NYMEX原油、LME基本金属周K线信息图示：

NYMEX原油价格下跌6.90%，振幅7.67%，报收60.69美元；

伦铜上涨4.85%，振幅5.41%，报收10700.00美元；

伦铝上涨2.00%，振幅2.45%，报收2702.00美元；

伦铅上涨0.72%，振幅2.60%，报收2016.00美元；

伦锌上涨4.99%，振幅5.39%，报收3030.50美元；

伦镍上涨1.75%，振幅2.21%，报收15420.00美元；

伦锡上涨7.95%，振幅9.86%，报收37150.00美元；

道琼斯指数上涨1.10%，振幅2.05%，报收46758.28点；

纳斯达克指数上涨1.32%，振幅1.92%，报收22780.51点；

标准普尔上涨1.09%，振幅1.65%，报收6715.79点；

上周金银延续强势，迭创历史或大周期新高，且金融属性更强的金、银市场表现强于钯、铂，说明避险需求强化仍是影响贵金属市场运行的重要逻辑。

在前面我们尚为9月、年内基本金属的市场表象略显担忧之际，上周基本金属在美元并未明显下跌的背景下全线走强，这会否是基本金属可能迎来全面补涨的信号呢，这是否是欧美通胀周期可能明显上行的信号呢？！上周，铜、锌、锡市场表现皆强于贵金属中涨幅最大的白银，且中期上行趋势越来越明显、强化，这是近月难得一见的情形，不排除这是商品金属全面转强的信号。

在前面我们谈到金价月线大周期已极度超买，指标可能失去参考价值时，金价周线通用技术超买状态相似，如现货国际金价周K线信息图示：

左侧，20多年金价周线全景信息。右侧，近几个月金价周线放大信息。

小图2，金价周线布林指标，相较于金价月线大致运行在布林中枢线与第一上轨之间的超强态势，金价周线则总体运行在第一上轨与第二上轨之间，可谓极端强势！

小图3，MACD趋势信息，上周延续强势，本周再创历史新高；小图4、5周线KD、RSI指标，皆位于中周期绝对高位。

小图6，金价周线CR能量指标，目前即可以理解为背离金价，也可理解为金市仍有继续上涨的余能空间。该指标信息若与小图2配合观察，会让纯技术分析师非常纠结。小图2信息显示金市已位于极端强势区，小图6却显示金市仍有上涨的能量空间。

再如最新贵金指数、美元、金银铂钯日K线信息图示：

自9月美联储新一轮降息落地之后，虽美元指数震荡回升约2000点，但贵金属完全无视美元转强，延续中期牛市。金银、贵金指数K线形态趋势流畅，钯铂牛蹄虽显趔趄，近日似正强势修复持稳。

再如金价日K线通用指标信息图示：

相较于金价月、周K线信息的超强、极端超买状态，金价日K线虽同样超买，但程度不算极端。图示A位置，金价日线乖离率、KD、RSI周期见顶之后，相较于不断上涨的金价，已明显背离滞涨。若在A位置参考指标信号做空而没设置止损，爆仓几乎是唯一的结局。

笔者报告曾指出，近几周国际黄金市场，无论期货还是现货，甚至黄金ETF，都在积极增仓做多。但国内黄金市场却体现出很强卖压，且逢长假，金市继续逼空的可能性很大。将有很大部分国内市场空头，在节后黄金市场开市后，就会面临被动平仓的风险。如国际现货金价，由国际现货金价与人民币汇率推导的理论人民币金价，上海期货、现货金价相较于理论人民币金价的升贴水历史运行状况信息图示：

在节前收市时，两大交易所金价几乎以最大的贴水程度收盘，AUTD金价相较于理论人民币金价贴水11.92元/克，上海期金贴水7.96元/克，足见节前国内金市平仓、抛压之强，与国际黄金市场强劲需求形成极大反差。如此这般，长假期间金市惯性逼空的可能性就会很大，致使节后金市可能初现“空杀空”局面！

再如全球最大的金银ETF持仓信息图示，截止上周收盘：

全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓为1014.88吨，市值1262.09亿美元。更前一周五的前值为1005.72吨，持仓继续增加；全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）最新持仓为15169.94吨，市值231.51亿美元。更早一周前值为15361.84吨，上周持仓略下降。

消息面上，机构、投行们积极看涨金价：

华侨银行上调金价预测，认为2026年金价将突破4000美元关口。华侨银行环球经济与市场研究主管Heng Koon How表示，自金价技术性突破每盎司3500美元后，过去一个月持续上行。他指出，由去美元化担忧推动的强劲避险资金流入，继续支撑着黄金ETF、期货及相关投资产品的需求。尤其是美元进一步走弱以及各国央行持续增加配置，成为金市长期利好的关键因素，该因素目前依然稳固。再考虑到零售投资兴趣激增，华侨银行因此进一步上调黄金价格预期，预计到2026年将突破每盎司4000美元。

巴克莱银行策略师认为，相对于美元和美国国债，黄金价格似乎没有被高估；考虑到美联储可能失去独立性的风险性质，黄金价格应该包含一定程度的美联储相关避险需求溢价。

花旗最新研究报告指出，在金价升至每盎司3800美元/盎司的乐观预测目标后，上调对价三个月目标至4000美元/盎司。

高盛研究部分析师Daan Struyven、Lina Thomas、Alexandra Paulus在最新发布的报告中表示，黄金ETF的资金流入意外强劲，超过了此前模型预测水平。私人投资者大力投资黄金的可能性，给他们的预测带来了“巨大上行风险”，即2026年中4000美元/盎司和明年年底4300美元/盎司的金价预测。此外，高盛还预计，由于新兴市场央行可能会继续将其储备进行结构性多元化配置，增加黄金持有量，2025年和2026年央行的黄金平均月度购买量将达到80吨和70吨。高盛一个月前曾表示，如果1%私人持有的美债资金转投黄金，金价可能会升至5000美元附近。