黄金绝非无风险资产！年内暴涨逾50%背后的投资警示

2025-10-08

以下观点来自曼哈顿研究所的高级研究员、彭博观点的经济专栏作家艾利森·施拉格。

黄金价格的惊人飙升提醒着我们人类终究是原始生物——特别是我们当中被称为活跃交易者的那群人。但这场暴涨同样应当唤醒我们调用大脑进化更完善部分的重要性。

试想，黄金本身并不存在具有内在价值的合理理由——今年金价已上涨超50%，周三更突破每盎司4000美元。当世界充满不确定性时，金价往往上涨，它被认为是“避险资产”，作为美元的替代选择。但黄金为何拥有这种地位？美元可以购买商品，股市提供盈利公司的所有权，债券承诺一系列偿付。黄金能提供什么？

它确实有些工业用途，但其大部分吸引力似乎来自于既闪亮又稀少的特性。当时局不安时，我们大脑最原始的部分会觉得这些特质极具诱惑力。

我们应当抵制这种冲动。黄金作为资产毫无安全可言。与任何其他大宗商品一样，其价格极具波动性。它为投资组合增加的只有风险。

平心而论，投资者青睐黄金也因其悠久的货币历史。当看似伟大的现代经济实验——市场、安全债务与法定货币——可能失败，或只是稍显棘手时，人们自然会转向原始的价值储存手段：黄金。

过去六十年间，黄金确实表现不俗，即使与标普500指数相比也是如此，尤其相较于十年期国债。但它的任何方面都不是无风险的。金价波动极其剧烈，投资者获得可观回报正是因为他们承担了相应风险。

黄金甚至无法提供稳定的对冲保护。诚然，在某些市场环境下黄金表现优于股票，有时与之呈现负相关性。但这不意味着它是更稳定的资产。如果市场转向，无人能保证金价保持稳定。在2008年金融危机最严峻时期，金价曾单日下跌6%。

或许正如投资者喜欢说的，这次不一样。毕竟，当前确有充分理由对市场感到不安。与2008年不同，通胀已成为美国的严重担忧：有迹象表明正当美联储开启降息周期时，通胀可能再度攀升。这可能使通胀形势雪上加霜。

考虑到这些对通胀的新忧虑，以及美国两党对高负债未来的共同承诺，债券前景也远非无风险。不可否认，过去六十年来对于寻求稳定确定回报的投资者而言，没有什么能超越十年期美国国债（除期限更短的债券外）。但这种状况或许不会持续太久。与此同时，股市也显现泡沫迹象，投资者甚至美联储主席鲍威尔都在推测股价过高可能迎来回调。至于加密货币就更不必提了。

但再次强调，所有这些都不能使黄金成为低风险的替代选择。

如果您喜欢投机且认为金价将继续上涨，投资黄金无可厚非。但当论调变成“这是种既能跑赢市场又低风险的资产”时，请将我列为怀疑者。这两者不可能同时成立。任何认为可以兼得的投资者，注定将会失望。