黄金周看点｜黄金白银“沸腾”，有色金属走势亮眼

新华财经上海10月9日电（葛佳明） “十一”假期期间，全球大宗商品市场迎来狂欢，一方面，全球“乱局”点燃市场避险情绪，将贵金属走势推向高峰，黄金价格突破每盎司4000美元的历史性关口，白银价格逼近每盎司50美元。另一方面，受供应端扰动，铜、铝、锡、锌和钴等有色金属强势上涨。

本轮贵金属板块整体突破上涨主要受三重因素驱动：美联储降息周期开启持续压制实际利率，美国政府“停摆”等地缘风险推升避险需求，以及全球央行购金带来的结构性支撑。有色金属上行背后则主要受供给收缩驱动，全球铜矿供应干扰频繁是市场焦点，铝、镍同步受供应端扰动，而以钴为代表的能源金属价格飙升，其背后可能意味着各国资源安全自主意识的扩散。

贵金属缘何持续走强

10月8日，现货黄金价格首次突破4000美元，最高触及每盎司4059.3美元，年内上涨1432美元，累计涨幅超54%。同时，COMEX黄金主力期货合约价格最高触及每盎司4081美元。截至9日发稿，COMEX黄金主力期货合约转跌，跌幅为0.9%左右，报每盎司4033美元，年初至今涨超52%。

白银价格同步飙升。COMEX白银期货主力合约8日收于每盎司48.44美元的历史高位，盘中一度突破每盎司49美元关口。现货白银价格最高触及每盎司49.54美元，逼近50美元关口。截至9日发稿，伦敦现货银价格跌0.43%，报每盎司48.6美元，年初迄今涨幅超过68%。

华安基金指数与量化投资部基金经理助理、首席黄金研究员周泓灏接受新华财经采访时表示，本轮金价走强的直接刺激因素来源于美国政府意外“停摆”。美国国会未能通过临时拨款法案，导致联邦政府部分机构暂停运转，对美国经济形成拖累。此外，法国、日本等国政局变化，也令黄金的避险属性进一步凸显。

国信期货首席分析师顾冯达接受新华财经采访时也表示，“十一”长假期间，国际贵金属市场迎来里程碑式突破背后，美国联邦政府“停摆”的影响不容忽视，以非农就业数据为代表的重要经济数据的发布陷入停滞，将致使美联储10月底货币政策的决策失去参照目标，美国经济、美国政治局势等产生的不确定性，令市场避险情绪有所升温。

顾冯达同时指出，值得关注的是，近阶段白银走势更强于黄金，进一步凸显其在金融属性与工业需求共振下的高弹性特征。从资产比价角度看，白银相较于黄金存在显著的估值优势。在美联储降息预期与工业需求回暖的背景下，白银的金融属性与商品属性形成共振，吸引资金流入。

“市场数据显示，过去50年与20年的金银比均值分别为63和70，而当前内外盘金银比分别约为82和85，明显高于历史中枢水平，表明白银价格仍处于低估状态，补涨空间充足。”顾冯达称，金银比高企通常出现在市场避险情绪浓厚、黄金率先上涨的阶段。随着乐观情绪扩散及工业属性发力，白银往往滞后跟涨，推动金银比向合理区间回归。

对于贵金属后续走势，多数分析师仍持乐观态度，全球贸易不确定性及地缘政治风险继续为贵金属提供强势支撑。就2025年第四季度走势，顾冯达预计贵金属将延续高位震荡偏强走势，核心驱动仍锚定美联储政策路径、地缘风险演变及实物需求支撑。尤其是第四季度宏观地缘政策敏感期叠加全球降息周期下市场波动加剧，机构与个人投资者对黄金及相关产品的配置意愿可能进一步提升。“若美联储在四季度继续释放宽松信号，或地缘冲突出现阶段性升级，可能推动金银价格进一步上行；反之若美国经济数据持续强劲、通胀走势再度抬头，则可能引发市场对降息节奏的重新定价，从而抑制黄金和白银表现。”

周泓灏认为，影响黄金长期前景的因素仍是“去美元化”趋势和全球央行的购金节奏。央行购金的中长期逻辑并不会发生明显改变，“黄金的新周期”对于黄金定价权的影响深远。一方面，全球央行黄金储备占外汇储备比例平均在20%左右；另一方面，桥水基金创始人瑞·达利欧建议投资人应配置15%黄金，这些都能成为黄金配置的重要驱动力。

周泓灏表示，从交易层面看有三方面值得关注：第一，要关注美国政府“停摆”的变化。若美国政府重新恢复秩序，则可能短期的避险情绪有所消退；第二，要关注当前的黄金交易拥挤度。本轮黄金基本面表现强劲，同时也可能处于阶段性的超买位置，4000美元成为关键支撑位；第三，要关注美联储降息节奏，若美国经济衰退风险加剧，降息周期不变，则黄金在未来6-12个月依然有较好配置价值。

有色金属价格走势亮眼

假期期间，有色金属板块表现突出，成为市场关注的焦点。LME铜价强势上涨，于10月3日突破每吨10500美元重要压力位，并于10月6日创出近一年高点，目前维持在10700美元上下窄幅波动。LME锡、钴、锌、铝等有色金属价格假期期间同步走强。

中信证券分析师裘翔认为，近期锡和钴的资源供给端均受到冲击，以钴为代表的能源金属价格飙升，其背后可能意味着各国资源安全自主意识的扩散。截至10月1日，电解钴（电池级，≥99.8%）价格为34.3万元／吨，9月以来涨幅为29%，而今年以来价格已翻倍。

裘翔称，基本金属后续也有着更为宏大的叙事。AIDC（自动识别和数据收集）和电力等领域的广泛应用让铜被视为新时代的“石油”，而全球铜矿平均品位的下滑以及相关资本开支长期不足，带来长期供需紧平衡的预期，这个局面目前没有被打破的迹象。

南华期货分析，全球铜矿供应干扰频繁是市场焦点。节前印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿事故对今明两年的全球铜供应预期急剧收紧。此外，智利等地的铜矿也出现减产事件，加剧了铜精矿供应偏紧的局面。供应紧张已传导至冶炼环节，加工费处于低位，部分国内炼企因亏损计划在10月进行检修，预计精炼铜产量将环比下滑。

光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏对新华财经表示，市场对全球铜矿供应的担忧持续，预计供应端四季度更趋紧张，第四季度铜均价或大幅上升，建议投资者顺势而为。另外，格拉斯伯格矿难并非一次简单的短期扰动，其潜在修复周期长达两年，将对全球铜市产生持续性的实质影响，或加剧未来两年的供应紧张程度，这一事件很可能成为推动铜价进入新一轮中长期上涨周期的催化剂。