分析观点：即使金价涨势强劲，也可能出现5%或10%的回调

2025-10-09

随着金价继续突破每盎司4000美元，全世界都在关注黄金的巨大涨势。然而，第一批称这是里程碑的分析师中的一位现在警告投资者要谨慎行事。

虽然黄金的上涨势头令人印象深刻，但Natixis的贵金属分析师Bernard Dahdah警告称，当市场情绪发生变化时，黄金也会出现大幅波动。

Dahdah表示，他在2026年之前对黄金持中性看法，并补充称未来两到三个月可能波动较大。

他表示：“我们认为，短期内（未来两到三个月），金价可能面临下行风险，但在2026年更有可能出现上行风险。在利润提高后，我们可能会看到抛售压力，杠杆投资者需要平仓，以及在较小程度上需要一些获利了结。我们过去曾多次看到这种情况，导致金价在几天内下跌5%至10%，2011年8月至9月（债务上限）、2020年疫情危机和2022年3月俄乌冲突期间。”

Dahdah表示，如果美国国会通过新的拨款法案以结束目前的政府停摆，金价也可能在地缘政治不确定性转变的背景下挣扎。目前美国政府停摆进入第二周。

一些分析师指出，需要政府长时间停摆才能创造出一个为黄金提供进一步支撑的经济环境。Dahdah指出，在奥巴马总统和特朗普总统分别持续16天和35天的此前两次政府停摆得到解决后，黄金市场出现下跌。

Dahdah表示，推动金价上涨的两大因素仍是美国货币政策和美债市场人气的转变。

尽管美联储预计将在接下来的两次会议上降息，但Dahdah表示，到2026年货币政策仍存在相当大的不确定性，尤其是，即使通胀仍然居高不下，特朗普总统及其政府继续施压美联储大幅降息的情况下。

Dahdah指出，随着利率下降，对特朗普持续征收关税和全球贸易紧张局势引发滞胀和经济衰退的担忧，正促使国际投资者分散投资，脱离美债。

他说：“在解放日之后的两周内，我们看到美国货币市场基金（MMF）流出1500亿美元，这是自金融危机以来最严重的资金流出，这在一定程度上有助于推高金价。”

Dahdah补充说，由于美国货币市场的庞大规模，即使是小规模的分散投资也可能大幅提振金价。

他说：“如果美国MMF出现1%的资金流出，其中20%流入实物黄金，其余流入期货，那么金价可能上涨10%左右。”

虽然Dahdah认为黄金基本面稳固，但他也警告称，金价上涨可能抑制实物消费，尤其是全球珠宝市场。Natixis预计，明年黄金均价将在每盎司3760美元左右。Dahdah还表示，金价上涨可能会减缓央行在2026年的黄金需求增长。

他表示：“在目前的价格水平，我们看到黄金珠宝的需求破坏，以及央行购金放缓。这两个需求来源加起来约占全球黄金需求的70%。”