“买啥都涨”的时代里，黄金的定价锚从何而来

2025-10-09

周四（10月9日）北美时段，现货黄金围绕4050美元高位交投。前一交易日价位一度上探至4059.07美元，首次有效越过4000美元这一心理关口后，盘中一度回撤至4000附近再度被拉回，显示多头在拉升与消化之间切换节奏。

基本面：

本轮拉升的主逻辑并非单一“恐慌买盘”，而是“风险偏好与避险需求”罕见同框的流动性故事：权益市场与美元同步走强，反映货币宽松预期与增长不确定性并存的复杂混合体。对黄金而言，这种“多重动机”带来的是趋势弹性——当市场押注年内美联储仍有两次降息时段，名义与实际收益率承压，非孳息资产的机会成本下降，黄金天然受益。与此同时，地缘政治的尾部风险仍在：中东局势阶段性缓和后仍存反复，不确定性并未出清；欧洲与日本的政治变动亦在延长“防御仓位”的寿命。

宏观层面另一条“慢变量”来自官方部门：全球央行继续在高位累积黄金储备，体现对法币信用周期与储备多样化的长线诉求。这种结构性买盘不以短线波动为转移，为黄金提供了趋势底座。美国联邦政府停摆进入第九天，关键宏观数据（NFP、初请等）延迟发布，使市场与央行本身都陷入“低能见度”，模型不确定性提升时，风险预算会自然向黄金倾斜。

政策沟通方面，纽约联储主席的鸽派表述与FOMC纪要中“多数官员支持年内进一步降息但警惕通胀顽固”的基调，巩固了“宽松方向不变但节奏观望”的市场共识。这种预期——配合“收益率走软、美元偏强、风险资产未退潮”的少见组合——解释了为何黄金能在全资产普涨中仍保持强势：它既是“保险”，也是“流动性交易”的一环。

最后，债券收益率“表现平淡”使得黄金相对吸引力提升；而政府停摆的不确定性延长，使经济“软数据—硬数据”链条出现缺口，强化对抗尾部风险的需求。综合看，基本面仍偏多，但触发短线波动的催化剂（停摆进程、数据恢复、地缘消息）同样密集，带来路径波动。

技术面：

日线图显示，现货黄金自9月中下旬起走出强势上升通道，近期呈现“布林带行走”。布林上轨4041.60、布林中轨3759.87、布林下轨3478.13；当前价运行在上轨之上，表明趋势强、动能足，但也提示短线“超涨—均值回归”风险在累积。横向价位上，3890.00成为近端静态支撑，既是突破后的回测参考，也是行情维持多头结构的门槛；更下方的中轨3759.87是中期趋势强弱分界。

动量端，MACD的DIFF为122.78、DEA为105.34、柱状图为34.90，显示多头动能仍在放大且未见明显顶背离雏形；但RSI(14)已至87.39的极端区间，典型的“超买+加速”组合，往往先带来时间维度的高位震荡以化解指标压力，再由趋势决胜。若后续K线出现长上影线或实体缩短，需防范“加速→衰竭→回撤”的节奏切换；反之，只要价格持续沿上轨抬升且回撤均被3890.00—4041.60区间快速收复，“布林带扩张—均值上移”的趋势结构仍占优。

市场情绪观察：

情绪层面呈现“三重共振”
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其一，“宽松交易”与“对冲交易”同时活跃。权益市场上行释放了乐观信号，而政府停摆、数据缺失与地缘变量又强化了配置黄金的必要性，形成“贪婪与恐惧共振”的典型情景。

其二，“踏空心理”抬头。突破4000后的强势逼空使空头回补叠加趋势追随盘，短线量能相当可观；但当RSI攀至极值区间，追涨盘的边际效率开始递减，容易出现“缩量上涨或价强量弱”的情形，技术性换手不可避免。

其三，“共识未定价完全”。市场对降息节奏仍存分歧，对中东与欧洲政治议题的稳定性也缺乏把握。在这种不完全共识下，黄金的“保险属性”仍有溢价，但定价会更倚赖新闻冲击与数据恢复的节奏。整体情绪偏多但不过热，趋向“高波动的多头市场情绪”，对回撤的容忍度提高，对突发消息更为敏感。