“黄金旗手”达里欧“加大火力”：黄金是唯一“不靠他人”的“永恒、普世”货币

 2025-10-18

桥水基金创始人达里欧再次强化了他对黄金的坚定看涨立场，认为黄金作为一种“永恒且普世”的货币形式，是唯一不依赖对手方信用的资产，在当前金融环境下，其作为核心资产的战略价值正日益凸显。

达里欧在周五(10月17日)明确指出，随着金价持续飙升，黄金已经开始在投资组合中取代部分美国国债，成为投资者的无风险资产。这一最新论断将他对黄金的看好推向了新的高度，标志着他对传统避险资产框架的重新审视。

在此之前，即便金价本周已创下历史新高，达里欧仍在康涅狄格州格林威治举行的经济论坛上建议，投资者应将投资组合中高达15%的资金配置给黄金。他表示，“黄金是一种非常出色的投资组合多元化工具”，因为它在传统投资组合中其他部分下跌时，往往表现优异。

为了更系统地阐述其观点，达里欧随后在社交平台X上公开征集关于黄金投资的问题，并进行了详细解答。这一系列深入的分析，为市场理解这位投资巨擘如何看待黄金在当今世界中的角色，提供了最直接的窗口。

黄金是货币，而非金属

达里欧认为，理解黄金价值的关键在于思维模式的转变。他指出，大多数人错误地将黄金视为一种金属，而将法定货币视为真正的金钱。

但在他看来，黄金才是最基础的货币形式，而法定货币本质上是债务。

他解释称，历史上几乎所有国家都经历过“债务-黄金-货币”的周期。当债务无法偿还、法定货币被大量印发以避免违约时，黄金这种无法被凭空创造的“非法定货币”的价值就会凸显。

从这个角度看，黄金的功能类似现金，它可以直接用于结算交易和偿还债务，而不会像信贷一样创造出新的债务。

达里欧表示，债务货币相对于黄金货币的价值正在下降，这一趋势对他而言早已显而易见。

他认为，在泡沫可能破裂或国家间信用体系(如战争时期)失灵的情况下，黄金对于股票和债券是极佳的多元化补充。

黄金已成第二大货币

达利欧明确回答了黄金是否已开始取代美国国债成为无风险资产的问题："事实上的答案是肯定的。"

黄金已在许多投资组合中开始取代部分美国国债的无风险资产地位，最重要的是在央行和大型机构投资组合中。这些投资组合的持有者已减少美国国债持有量，相对增加黄金持仓。

从悠久的历史视角看，达里欧认为黄金比任何主权债务都“更无风险”。

他解释道，美国国债等债务资产的最大风险是被违约，或者更有可能通过印钞而被“贬值”。历史数据显示，自1750年以来，全球约80%的货币已经消失，其余20%也均被严重贬值。

"历史告诉我们，最大的风险是像美国国债这样的债务资产要么违约，要么贬值，更可能是贬值。"

历史上和现在，债务资产都是债务人向债权人交付货币的承诺。当债务过多无法用现有货币偿还时，央行就印钞还债，导致货币贬值。

相比之下，黄金的价值不依赖于任何对手方的偿付承诺。它本身就是一种具有内在价值的资产。达里欧总结道：

“黄金是唯一一种你持有它而无需依赖别人付钱给你的资产”，它是一种“永恒且普世的货币”。

为何是黄金，而非其他替代品?

在众多可对冲风险的资产中，达里欧阐释了为何黄金具有不可替代的独特性。

相较于其他贵金属： 白银、铂金等虽然也具备通胀对冲属性，但它们缺乏黄金所拥有的、被全球投资者和央行普遍接受的历史与文化地位。

白银受工业需求影响更大，价格波动性更高;铂金则因供应有限和工业用途特定而受到更多限制。因此，这两种金属在财富保值方面的普遍接受度和稳定性均不及黄金。

相较于通胀保值债券(TIPS)： 尽管达里欧认为通胀保值债券是正常时期下被低估的对冲工具，但其根本属性仍是政府债务。

这意味着在重大债务危机中，其表现与发行政府的信用状况息息相关。

此外，这类债券还可能面临政府操纵官方通胀数据等风险。在系统性金融危机或严重经济困境中，它们无法提供黄金那样的安全网。

相较于股票(如AI概念股)： 达里欧承认人工智能等高增长领域的股票具备高回报潜力，但他同时警告其泡沫风险。

他指出，历史上的技术突破型公司都曾经历过类似的狂热。目前，AI股票的繁荣对市场和经济增长贡献巨大，但也造成了风险集中。

一旦其表现不及预期，可能对市场和经济造成严重冲击。因此，他认为进行审慎的多元化配置是明智之举。

战术配置建议：15%的黄金仓位与杠杆策略

面对“金价已上涨，是否还应买入”的问题，达里欧强调应从战略资产配置而非战术性押注的角度思考。

他认为，每个投资者都应回答一个根本问题：在无法预测市场走向时，应持有多少黄金?

基于其与股票、债券等资产的历史负相关性(尤其是在股债实际回报糟糕时)，达里欧给出的答案是约15%。

他分析称，这一比例能够为投资组合带来最佳的“回报-风险比”。尽管黄金像现金一样长期预期回报率较低，但它在“最需要的时候表现出色”。

为了在优化风险的同时不牺牲预期回报，他建议可以通过投资组合叠加(Overlay)或整体加杠杆的方式来持有黄金头寸。

达里欧同时指出，黄金ETF的兴起虽然提升了市场流动性与透明度，但其市场规模远小于实物黄金投资或央行持仓，并非此轮金价上涨的主因。

他进一步推断，如果个人、机构投资者和各国央行都出于多元化目的，将适当比例的资产配置到黄金，鉴于其供应量极为有限，金价“将不得不高得多”。