机构看金市：10月20日

新华财经|2025年10月20日

•申银万国期货：黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显

•五矿期货：美联储宽松对于金银价格的驱动仍具备较大的释放空间

•新湖期货：金银处于严重超买区间 价格波动幅度可能会增加

•RJO Futures：上周五金价的抛售不会持续，下一目标或看4500美元

•Blue Line Futures：虽然需警惕高位波动风险，但应该从更广泛的视角来看待黄金的本轮涨势

【机构分析】

申银万国期货表示，美联储主席暗示暂停缩表，对年内两次降息的押注也愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵。而美国财政赤字、债务状况持续恶化，全球对抗加剧，对当前金融体系不信任度上升背景下，各国央行持续增持黄金，投资者对黄金避险、价值储藏的认可度不断升温，黄金成为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，加剧上涨速度和强度。而贸易对抗的再度加剧，其他大类资产波动加剧，进一步加强黄金作为终极安全资产的叙事和需求。但是快速上涨后累计了一定盈利仓位，注意可能的调整和波动的加剧。

五矿期货表示，黄金及白银价格在历经趋势性上涨后，于上周五出现较为明显的回调。但从宏观驱动来看，美联储九月份进行本年度首次降息操作后，鲍威尔于上周宣布将暂缓联储资产负债表的紧缩，美联储宽松政策的进程正处于初期，且逐步从货币政策的“价”（目标利率）同步向“量”（资产负债表）转变，美联储宽松对于金银价格的驱动，仍具备较大的释放空间。同时，海外白银现货的紧缺情况即使得到阶段性缓解，也难以在结构性供不应求的背景下得到彻底解决。因此，本轮金银价格将呈现回调而非反转态势，这将形成较好的逢低做多窗口。

新湖期货表示，贸易担忧缓和，市场避险情绪有所回落，使得贵金属价格承压。白银方面，伦敦市场现货短缺有望在近期缓解。有报道称，首批海外空运白银已落地伦敦，正在走LBMA入库流程，但“大规模交割”尚未完成。短期来看，随着投机资金入场，金银在近日加速上涨，技术指标显示金银处于严重超买区间，金银不断创下历史新高的同时也带来一定的追高风险，预计金银价格波动幅度可能会增加。另外，由于白银市场的流动性及规模都远不及黄金，价格波动幅度可能会更大。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑贵金属价格中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。

RJO Futures的高级大宗商品经纪人Bob Haberkorn，上周五黄金抛售主要是因为白银的抛售“波及”到了黄金市场，但除了“超买”，“这个市场没有发生根本性的变化。”Haberkorn认为，当前贵金属市场的利润率表现，说明这次贵金属的上涨与最近的其他牛市不同，因为金价整个上涨始于央行的买入。他解释说，央行购金不是为了短期持有，因此即便金价在上周五下跌了45美元央行也不会退出。因此，即便上周五市场出现抛售，但预计本周黄金市场不会出现任何持续的抛售压力，金价的下一个目标是4500美元。

蓝线期货（Blue Line Futures）首席市场策略师Phillip Streible表示，随着交易员开始获利回吐，投资者应该预计在这些高位会出现一些波动。虽然黄金周五下跌2%似乎很戏剧性，但Streible表示，应该在更广泛的市场反弹的背景下看待这一点。他进一步补充说，随着着疲软的经济活动增加了另一场区域银行业危机的风险，黄金作为避险资产变得越来越重要。随着对黄金ETF的需求持续增长，可以看到市场稳步扩大。”