全球地缘风险凸显 原油期货逆势大涨

证券时报|2025年10月24日

市场机构仍然预计，中长期看地缘风险的边际影响或趋向减弱，市场重回基本面主导，国际层面的增产压力仍然是主导本轮油价走势的核心因素。

受全球地缘风险影响，原油期货价格最近几个交易日大幅反弹。10月23日，上海原油期货主力合约涨幅超4%；截至记者发稿时，NYMEX原油期货涨超5.6%，最近3个交易日累计涨幅已超8%。

当地时间10月22日，美国财政部宣布对俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）两家俄罗斯石油巨头实施制裁，欧盟也正式通过对俄罗斯第19轮制裁。消息发布后，市场对俄罗斯原油供应可能中断的担忧加剧，进一步推动国际原油价格大幅上涨。

上述新制裁的实施意味着俄罗斯四大石油巨头现已全部受到美国制裁。数据显示，美国原油价格今年以来下跌16%，布伦特原油下跌近14%。而以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的石油输出国组织及其盟友（OPEC+）组织几个月来一直在增产。研究机构分析，此次受制裁的俄罗斯两家公司合计占该国原油出口总量的近一半。

对此，外界预测印度炼油商购买的俄罗斯石油或将大幅减少。当前，印度是俄罗斯海运原油的最大买家，印度有超36%的进口原油来自俄罗斯。花旗集团发表研究报告称，布伦特原油近期反弹上涨的部分原因，是市场相信是美国与印度商讨减少购买俄罗斯石油，这可能是美国与印度贸易协议的一部分。该机构还认为，明年第一季度布伦特原油的平均价格约为每桶60美元，但如果俄罗斯和乌克兰的谈判较预期快，布伦特原油或会跌至每桶50至55美元区间。

“短期地缘风险抬头，油价向上修复，但本次冲突的题材仍是老调重弹，叠加全球宏观经济不稳，需警惕随时回落。”正信期货研究院报告认为，地缘风险不断扰动，交易节奏难以把握，仍需关注国际原油产能过剩矛盾带来的逢高抛空机会。

目前，全球石油市场总体呈现“供大于求”的局面。一方面，OPEC+逐步增产；另一方面，俄罗斯等原油出口大国出口量也处于高位，市场供应充足。在需求方面，全球经济增长放缓的预期使得市场对石油需求的预测趋于保守。国际能源署（IEA）已连续多月下调全球石油需求增长预期。

值得注意的是，纽约WTI原油期货12月与明年1月合约价差，近日出现5个月以来首次转为期货升水结构，即近月合约价格低于远月合约，显示市场对供应过剩的担忧加剧。而且海上浮动原油量激增至接近2020年疫情时期水平，表明陆上库存正在饱和。瑞银集团认为，尽管最新制裁可能会给原油价格近期带来波动性，但全球石油市场供应过剩的状况应有助于限制油价持续上涨的风险。预计布伦特原油价格将维持在每桶60至70美元区间。高盛则预计明年布伦特原油价格将进一步下跌，明年第四季度或将触及每桶52美元。

显然，市场机构仍然预计，中长期看地缘风险的边际影响或趋向减弱，市场重回基本面主导，国际层面的增产压力仍然是主导本轮油价走势的核心因素。数据显示，OPEC+自2025年4月起逐步放弃减产策略，转向“增产保份额”的竞争性策略。10月初，OPEC+决定11月继续增产13.7万桶／日，与10月增幅持平，此举被视为旨在寻求更大的市场份额，增产趋势尚未扭转，四季度日均新增供应量预计将超过43万桶。