白银多头磨刀，空头已布下降通道陷阱

2025-10-27

10月27日，星期一。欧洲时段现货白银交投48美元下方；当天宏观叙事以“利率预期回落”与“财政不确定性抬头”并行：一方面，最新通胀读数偏软，使市场对美联储本周降息的押注升温；另一方面，境内外政治与财政进程交织，风险偏好与避险需求此消彼长。在此背景下，白银同时具备的“贵金属性”与“工业属性”成为价格博弈的关键线索。

从利率与实际利率渠道看，若美联储在本周议息中下调政策利率或释放更偏鸽的前瞻指引，名义收益率与通胀预期之间的剪刀差可能进一步收敛，实际利率下行倾向将增强对无息资产的持有吸引力。市场工具显示，投资者对美联储年内再次放松的定价占据上风，但对节奏与幅度仍保持审慎，短端曲线对声明措辞的反应或大于对点位本身的反应。这意味着，白银对“措辞—预期—实际利率”三者之间的微妙变化更容易给出放大的价格反馈。

从风险偏好与避险需求角度看，近期围绕主要经济体之间经贸议题的正面消息，阶段性压低了部分避险溢价，压制了传统贵金属的“保险”功能；但与此同时，美国财政端不确定性上升（例如政府停摆时间延长、经济数据发布与统计受限），又在另一端托起了尾部风险溢价。二者叠加使得白银的避险定价并未单边回落，而是在不同叙事间快速切换：当“风险偏好”占优时，白银的工业属性更被强调；当“不确定性”抬头时，其贵金属性重新得到交易。由此形成的，是对消息面极其敏感的高频波动。

本周的政策事件是定价中枢。美联储若按25个基点的幅度放松并强调“依数据而定”的不确定性，一方面巩固了“利率见顶转向”的中期判断，另一方面也避免对增长与就业前景给出过度悲观的指引。市场将密切解读声明文字与主席记者会措辞中对通胀黏性、劳动力市场与金融环境的描述差异：若“更关注风险、强调数据缺口”的信号占上风，白银可能更多受实际利率通道支撑；若“更强调物价黏性、对降息节奏保留”的信息凸显，则美元与收益率的反弹空间需要被纳入考量。

财政与数据层面的不确定性仍是悬念。美政府停摆的持续时间越长，越可能造成宏观数据的“盲区”，市场将以更高的风险溢价对冲“看不见的周期位置”。在这种情况下，对白银而言，避险与工业两端的权重可能随事件进展在更短周期内频繁切换，价格表现自然也更具跳跃性与噪声。与此同时，获利了结与追高资金的短线博弈，会放大关键价位附近的成交密度与波动幅度。

技术方面

从当前现货白银的30分钟K线图来看，价格处于一个下降通道内，且正测试下轨支撑位47.548美元附近。近期白银价格从49.429美元高点回落，形成了一个较为典型的下降趋势。当前价格位于48.152美元与47.700美元区间之间，若该区间支撑有效，白银可能在短期内维持震荡整理。

从技术指标来看，MACD指标的差值（DIFF）为负值，且DEA呈下行趋势，表明当前市场处于弱势状态。此外，RSI指标接近40，尚未进入超卖区域，市场情绪偏向谨慎。结合这些指标来看，白银短期内可能面临一定的卖压，但也可能维持震荡局面，尤其是价格接近关键支撑位时。

总体来看，白银在当前区间内的表现较为震荡，短期内可能受技术面调整的影响，需关注是否能有效突破下降通道的上轨或下轨，进一步判断短期走势。

展望来看

近几周白银的核心逻辑仍围绕三条主线：第一，政策利率与实际利率的边际变化决定了贵金属的中枢与贴水；第二，美国财政与政治进程影响了市场对增长与通胀路径的置信区间，从而改变避险溢价与风险偏好；第三，能源与工业链价格的相对强弱，决定了白银“工业属性”的权重是否上调。一旦政策路径更清晰、财政不确定性缓解，白银可能进入以利率与美元为主导、辅以工业指标验证的阶段性行情；若不确定性加剧，则以避险为主、叠加流动性溢价的情形占优。两种路径都不必然意味着趋势性单边，更像是围绕基本面线索的高频再定价。