散户与机构上演多空大对决？4050能否成为牛市防线

2025-10-27

周一（10月27日）亚欧时段现货黄金低开后震荡，目前交投于4070附近，跌1%左右。白银同步走弱，铂金与钯金则小幅走高，贵金属板块呈现分化格局，铜价甚至创出了近期新高。

此次回调的核心诱因来自中美贸易谈判进展，双方均释放信号，称一项综合性协议已接近敲定。该协议有望缓解部分经济风险及地缘政治紧张态势，而此类因素此前一直为黄金提供关键价格支撑。

回溯上周表现，金价回调态势已显现，上周全周累计跌幅达3.3%。同期，值得注意的是，10月21日黄金价格曾出现单日暴跌逾6.3%的极端行情，创下2013年以来最大单日跌幅，并在10月24日持续维持跌势，最终收于每盎司4112.82美元。以美元计价，该品种单周下跌超138美元，此跌幅跻身历史最大单周跌幅区间。

前期涨势复盘：支撑逻辑与超买隐忧

黄金现货此前曾迎来爆发式上涨，上周一价格一度冲破每盎司4380美元的历史高位，10月20日交易临近收盘时，金价更是触及每盎司4381美元上方的峰值。

这一轮牛市行情中，黄金年内累计涨幅曾维持在55%左右，背后支撑逻辑明确：一方面是各国央行持续购金提供的基本面支撑；另一方面是所谓的“货币贬值交易”——投资者为规避预算赤字失控风险，主动远离主权债务及法币资产，转而配置黄金。

但在短期快速上涨后，市场隐忧逐渐显现。早在10月6日，贵金属精炼商MKSPamp研究主管尼基·希尔斯便在致客户的报告中警示：“从所有技术指标来看，黄金均属拥挤交易，且已处于过度拉伸状态。”

两周后的10月20日，当金价飙升至每盎司4400美元附近的历史新高时，贺利氏贵金属交易员马克·勒费弗进一步警示，该品种“超买程度正进一步加剧”。

事实上，此次回调并非毫无预兆——黄金在2025年打破历史高点后，仅两个月内便进一步飙升30%，超买压力持续累积。在纽约商品交易所（Comex）期货市场，黄金看跌期权（Put）相对于看涨期权（Call）的关注度比例，已升至2008年全球金融危机以来的最高水平之一，反映出市场对回调的预期早已存在。

同样技术方面也出现了明显情绪高点的现象，之前文章也有提示。

央行政策窗口期：美联储降息预期成关键变量

本周将成为央行政策密集发布期，美、日、欧元区三大地区央行均将公布最新政策决议，有望对黄金走势产生进一步影响。

市场普遍预期，美联储将实施25个基点的降息操作；而欧洲央行与日本央行则大概率维持现有利率水平不变。而上周五美国CPI意外走低，同时由于美国政府停摆，短期内没有可以参考的新的CPI数据作为指引，这更加强化了市场对美联储降息的押注。

从交易逻辑来看，黄金本身不产生利息收益，借贷成本下行通常会降低持有黄金的机会成本，因此美联储的降息动作有望对金价形成潜在利好。

市场反应分化：散户抄底与专业机构动向

面对金价回调，不同市场参与者呈现出截然不同的反应。在泰国黄金交易枢纽——曼谷唐人街，57岁的纺织厂工人苏尼萨·科德卡松的选择颇具代表性：“黄金是最佳投资标的，我们决定凑齐所有资金今日入市，因为我们知道金价已出现下跌。”

持此观点的散户并非个例。从新加坡到美国，交易商均表示，上周金价暴跌后，有意买入黄金的散户投资者数量激增，部分可负担规格的金条甚至出现售罄情况，苏尼萨的抄底尝试便因心仪规格金条售罄而未能成行。

与此同时，专业机构的动向同样引发关注。近1000名专业黄金交易员、经纪商及精炼商齐聚日本京都，出席10月26日开幕的年度规模最大贵金属行业会议（由伦敦金银市场协会LBMA主办）。

此次会议参会人数创下历史峰值，黄金交易员领域愈演愈烈的“人才争夺战”或将成为核心热议议题。尽管在近期金价上涨过程中保持谨慎，但这些专业人士对黄金市场仍抱有热情。

后市展望：健康回调还是牛市转折？

对于此次回调的性质，市场争议焦点集中在“黄金是已触及牛市转折点，还是仅为短期健康回调”。

Capital.com高级金融市场分析师凯尔·罗达的观点具有代表性：“当前市场正回归更侧重基本面的运行逻辑，整体也更趋理性。中美贸易谈判进展超出市场普遍预期，引发了市场一定程度的即时反应。”

此前提前预警风险的尼基·希尔斯则进一步分析：“牛市始终需要一次健康回调以挤出市场泡沫，并确保周期具备持续性。金价应将进入盘整阶段，并回归至更为稳健的看涨趋势轨道。”

需要注意的是，10月21日的金价暴跌存在一个异常特征：此次下跌基本局限于贵金属市场，股市、美国国债、原油等其他主要市场在次日几乎未受波及。

且此次下跌并无明确单一诱因，部分交易员认为是对冲基金获利了结引发，另一些则称中资银行进行了抛售操作，市场仍在消化这一轮波动的具体影响。

技术分析：

现货黄金分时图显示金价处于区间震荡，且亚洲时段反弹偏弱，目前正在争夺红圈处双底形态的颈线4075一带，4128是反弹第一压力位，支撑就在4075，之后则是前低的4000点也是黄金重要整数关口。

如果金价守不住4075，大概率重新测试4000点，值得注意的是一般欧美时段是黄金这波上涨的主要时点，如果反弹行情开启黄金可能在这两个时段率先转势。

现货黄金四小时图显示，均线均空头排列，4060附近有一定支撑。

现货黄金日线图显示4050-4060附近由20日线和上升通道下轨构成短期支撑，压力位在橙色线的疑似头肩顶颈线和上升通道中轨处，在4130附近。

北京时间15:35，现货黄金现报4070.49美元/盎司。