美联储将在数据真空中“盲降” 鲍威尔如何自圆其说？

金十数据|2025年10月29日

政府停摆使美联储对经济一头雾水，降息或是政策惯性下的“无奈之举”。停摆时间越长，政策主观性越强，12月再次降息的概率越高。

市场普遍预期，美联储将于北京时间周四凌晨宣布将基准利率下调25个基点，至3.75%-4.00%区间。这场为期两天的货币政策会议恰逢美国联邦政府停摆进入第29天，关键经济数据的缺失使决策者在制定政策时缺乏坚实依据，围绕就业市场韧性的担忧与通胀数据的有限指引共同主导了此次降息决策的走向。

路透社调查显示，受访经济学家几乎一致预测美联储将实施此次降息。然而，这一决定在一定程度上源于政策惯性，而非美联储官员常强调的“数据驱动”原则。

由于政府停摆，劳工统计局未能发布9月非农就业报告——这一数据对评估特朗普政府收紧移民政策背景下的就业市场活力与劳动力供给变化至关重要。截至8月（政府10月1日停摆前发布的最后一份就业报告），美国失业率已从特朗普第二任期伊始1月的4.0%缓慢攀升至4.3%，同时招聘节奏大幅放缓，外籍求职者数量减少在一定程度上抑制了失业率的进一步飙升。

尽管美联储官员认为当前劳动力市场供需仍基本平衡，但对经济增长前景的担忧让他们警惕企业可能进一步削减招聘或实施裁员。亚马逊近期宣布的裁员计划以及各州失业救济申请人数的上升，均凸显了这一风险。目前，各州就业机构仍在持续收集和发布每周失业救济申请数据，成为衡量劳动力市场健康状况的少数可用指标之一。

通胀数据方面，上周在白宫指令下发布的9月消费者价格指数（CPI）报告显示，物价涨幅低于预期。受住房通胀疲软的抵消作用，汽油价格上涨及关税影响下进口商品成本上升并未推动通胀大幅走高。

值得注意的是，这份报告因涉及社会保障福利调整计算而成为政府停摆期间唯一获准发布的官方通胀数据，白宫已明确表示，10月CPI报告因数据收集工作停滞可能无法按时发布，这在历史上尚属首次。

渣打银行北美宏观策略主管史蒂文·英格兰德（Steven Englander）指出，通胀数据相对积极与就业市场持续承压的组合，意味着自9月美联储暗示可能在10月和12月会议上各降息25基点以来，“政策立场调整缺乏足够依据”。

此次会议的政策声明与利率决议将于周四2点发布，美联储主席鲍威尔将在半小时后召开新闻发布会。由于美联储此次不会更新经济预测，鲍威尔的表态将成为市场解读经济前景与政策路径的核心依据。

政策分歧与“缩表”争议凸显

金融市场将重点关注美联储官员在利率决议与政策声明中的反对声音，以及是否会同步宣布结束资产负债表缩减计划。

英格兰德预测，正在白宫休职担任经济顾问的美联储理事米兰可能连续第二次投反对票，主张更大幅度的50基点降息；而部分担忧通胀走势的官员可能倾向于维持现有利率水平。

此外，负责监管事务的美联储副主席鲍曼因主张最小化央行在金融市场的干预，可能反对在当前约6.6万亿美元资产持有规模下停止缩表。

这些分歧与鲍威尔对经济形势的判断，均受制于官方数据的发布困境。随着政府停摆持续，10月非农就业报告、三季度GDP等关键数据均已延迟发布。即便政府近期达成协议重启运作，美联储在12月年度最后一次会议前也仅有约六周时间等待补报数据。

“数据迷雾”中政策走向存疑

尽管美联储官员表示可通过企业高管本地调查等方式填补部分数据空白，但通胀官方统计的不可替代性仍导致政策制定存在关键缺口，而GDP、消费支出等数据的延迟发布，也使得经济活动稳健与招聘放缓之间的矛盾难以厘清——官员此前认为这种二分局面或将很快向“增长持续、招聘回暖”或“全面放缓”任一方向演进，但当前数据缺失使这一转折点更难预判。

牛津经济研究院首席美国经济学家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）指出：“政府停摆让美联储对劳动力市场状况一头雾水，这促使其倾向于再次降息，而非冒险滞后行动导致未来需更大幅度宽松。”

他强调，停摆持续时间越长，官员对次级数据源的依赖度就越高，政策决策的主观性也会随之增强。近期商业与消费者信心调查显示乐观情绪开始下滑，这一趋势可能进一步影响政策判断。斯威特预测：“主观性将继续影响12月政策决策，政府停摆持续越久，再次降息的概率就越高。”

此次降息决策不仅是对当前经济压力的回应，更凸显了政治僵局对货币政策独立性的意外冲击。在数据缺失的“迷雾”中，鲍威尔的新闻发布会表态与官员反对票数将成为市场判断美联储未来政策路径的关键线索。