威尔鑫周评：屋漏偏逢连夜雨，金市再遇抛压潮

2007年6月11日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

上周金价以670.8美元开盘，最高上市673.95美元，最低下探645.05美元，报收648.2美元，较前交易周下跌22.5美元，跌幅3.35％，周K线呈现一根再创回调新低的中长阴线。

继前交易周金价中阳回升后，上周所有关联市场运行无一利好金市：美元先抑后扬再续反弹，原油价格先扬后抑冲高回落，基本金属更是全面单边回软。金价上半周曾试图竭力抵抗关联市场频吹的逆风，但金价回升的航船本身立足未稳，在迎头浪一次又一次打击下，于周末遭遇技术性下沉。而综合关联市场及金市本身分析，笔者以为金价回升航船启航即遭迎头浪打击而下沉，属于技术性事故，并非基金主力转舵作空，金市仍蕴涵着中长期作多的强劲内蕴。

美元先抑后仰延续反弹构成金市压力。上周经济数据皆相对利好美元，形成了美元再续反弹的温床：5月份ISM非制造业指数升至59.7，高于4月份的56.0，也高于市场预期的56.0；欧洲央行升息至4.0%后表示，欧元区货币政策依旧“偏于宽松”，该消息面在市场意料之中，利空消化后反而刺激美元初显回升意愿；4月贸易逆差为585亿美元，低于市场预估的逆差635亿，刺激美元劲扬再创反弹新高。但综合这些数据分析，笔者实难觉得有支撑美元延续中期上行的理由，美元的反弹似乎更源于技术面以及基金在货币期货市场中的资金流向需求：截至6月5日当周，基金在美元期货市场中的总持仓由5月29日当周的31076手减持3604手至27472手，净空持仓由16059手减持1528手至14531手。至4月24日以来，基金在货币期货市场中累积了过多的美元作空头寸，为近几年之最。总持仓也维持在近年的绝对高位水准，故笔者以为短期美元可能由于基金作空能量的过渡释放，而使美元缺乏持续下跌的动能，随后迎来了美元的弱势反弹。即便在5月29日当周，基金的作空头寸虽在连续几周后得到一定程度消化，但净空绝对头寸依然过高，故上半周虽美元回软，但威尔鑫认为美元恐将克服季度均线反压再续反弹，以进一步消化过多的净空头寸，目前美元的运行与我们预期相符。从截至6月5日基金持仓数据来看，基金仍在进一步平仓过多的空头，只有当净空头寸得到充分消化后，才可能觅得进一步作空美元的新动力。目前对于过高净空头寸消化的预期恐将支持美元延续弱势反弹格局。但在83.30～83.50点区间将遭遇极强的回升反压，甚至不排除构成美元反弹的终极。如图所示： 

近一个月季度均线对美元的压制非常明显，周四、周五连续的劲扬已确认摆脱了季度均线反他，但在上档不远的83.30点上方尚存在较季度均线附近更为强劲的四大技术反压：1）、来自于半年均线的强反压。2）、美元自07年1月85.42点下跌至4月的81.25点以来，该下跌波段顶底形成的阻速线2/3线在83.30点附近构成美元进一步回升的反压。3）、上述下跌波段反弹的二分位在83.34点同样构成美元回升强反压。4）如周线图示，至05年11月以来，美元中期下跌的趋势线亦在83.30点附近构成美元反弹强反压。以上周四五美元凌厉的升势来看，基金应该开始了大肆平仓美元期货空头的行为，这在本周末的数据中将会得到体现。周五美元最高已触及82.90点，距离83.30点附近的强阻力带已近在咫尺。故美元的强势还能对金市提供多少的关联反压，笔者对此抱有疑虑。认为由美元走强对金市构成的阶段性压力将非常有限。

基本金属对金市抑制同样有限。近阶段金价与基本金属保持了非常高的正相关联。上周基本金属周二至周五全线大幅普跌，部分市场分析认为受美国股市连续三日大幅下跌引发对基本金属的需求忧虑所致，但周五的美国股市已呈现强劲回升，基本金属并未止跌，甚至加大了下跌幅度。至于中国经济高速发展对基本金属的需求因素勿庸置疑，故我们认为基本金属的下跌乃上行途中的正常技术性调整。在上周二、三，金价曾逆基本金属下跌的逆风维持坚挺，周五连原油价格也呈现大幅退潮，金市多头终于放弃力挺金价的打算，进而诱发技术性多头止损抛压令金价大幅下行。但我们认为，伴随美国股市的企稳，以及基本金属连续下跌后已触及其强劲的技术支撑，其对金价拖累也将有限。以伦铜为例，如图所示： 

近期伦铜受30日均线与季度均线的共振制约而连续回落，但年线在7045美元将构成伦铜回调的强劲支撑，这在5月24日前后已有所体现。此外，日线布林下轨亦在7000美元附近构成支撑。故在基本面维持良好需求的大背景下，伦铜应该会在7000美元上方获得调整支撑，即目前伦铜应该处于阶段性低位区域。至于其它金属，伦铝同样已触及2700美元附近的年线，伦镍则触及半年线在42143美元附近的支撑，伦锌更是受到季度均线、半年线、年线在3620美元附近的共振强支撑。笔者以为，基本金属的跌势大体上可以确定暂告段落，虽有待进一步确认，但这种可能非常大，而就其与金市的关联程度而言，基本金属疲软对金价的拖累亦理应暂告段落。如果基本金属还存在极度的跌势，以伦铜为例，其进一步下跌强支撑将在6675美元附近，该价位附近存在半年线与铜价从5255～8335美元上行波段回调的61.8％黄金分割线共振支撑。

银价维持着比金价更好的上行趋势。上周银价以13.68美元开盘，最高上试13.80美元，最低下探12.92美元，报收13.03美元，较前交易周下跌0.65美元，跌幅4.75％，周K线呈现一根中长阴回吐前交易周中长阳涨幅。就白银而言，笔者更倾向于当前处于底部区域。如图所示： 

60周均线在12.60美元附近存在银价调整的绝对支撑，该线的支撑在近几年已得到多次验证。此外，目前银价也刚好处于至06年6月见底9.38美元以来形成的上升趋势线H附近。而从时间周期上看，目前银价也处于扇形3线与中期上升趋势线H的交叉点位置，其方向性的选择至关重要，选择向上，将可能迎来一轮轰轰烈烈的涨势，有效破位下行则可能难改中短期颓势。当然，基于整个关联市场及基本面分析，我们认为银价应该选择上行。故我们宜进行多头布局，但由于银价的回升尚需进一步确认，需在仓位上做好控制，我们认为可以在13美元下方维持3～4成多头仓位布局。如果再度回升至13.40美元上方可进一步加仓买进。而从基金在COMEX市场中期银的持仓变动分析，截至6月5日当周，基金在COMEX市场中的期阴净多持仓由5月29日当周的27692手增持4789手至32481手。总持仓由111742手增持3355手至115097手。阴价对应上行0.61美元（或4.64％）。从仓位变动来看，基金在期货市场中买进白银的意愿明显，但受基本金属与金价下跌拖累，银价呈现短期获利回吐迹象，仅此而已，并未代表银价多头趋势的逆转。目前银价总体净多头寸偏低，且面临宏观趋势支撑，故似乎难以觅得银价破位下行的理由，我们维持对白银看涨买涨的思路，只是在中期趋势支撑的有效性确认前，做好仓位的控制。

金价回升遭遇迎头浪，技术性防守不改中长期向好格局。在前交易周的周四、周五金价连续中长阳回升至季度均线上方，显现出芙蓉出水的娇艳。但受上周基本金属连续乌云密布的关联压制，美元周四周五的骄阳烘烤，金价芙蓉出水后竟昙花一现，于周五凋零沉入水底。但结合上述关联市场，以及金市本身的技术面，基金在期金上的资金流向分析，我们认为周末金价的破位下行乃技术性的回撤，整个中长期格局仍在多头掌控之中。假如金价还存在进一步下行可能，那我们前期提及的630～635美元区间可能存在极强支撑，我们甚至认为金价会在此结束调整。如金价周K线图示： 

60周均线（与年线接近）在638美元附近存在金价进一步回落的强劲支撑，至2001年8月以来，金价触及60周均线皆形成极佳的买点，而最近这样的极佳买点出现在图示中的06年10月。而从周线布林显示，目前周线布林下轨的支撑位于635美元附近。而近几年金价运行的历史证明，金价触及周线布林下轨仍将构成极佳的战略买进信号，图示中的06年10月同样如此。
再如金价日K线图示： 

首先我们看出季度均线在本轮金价的调整中曾一个星期构成金价回调支撑，而向下的半年均线支撑则曾更长时间的形成金价回调支撑。但随后的回升却受阻于季度均线反压，随即快速下破半年均线支撑。那么金价进一步下行将触及年线在636美元附近的更强支撑。我们曾在5月28日周评中论述过金价在630～635美元区间或上方存在的6大技术支撑，投资者可再度回顾参详。假设金价的调整能够在630美元上方企稳，那么可能会在MACD指标中出现强烈诱空后的底部背离见底信号，这样的信号可靠性很强。图中所示，金价在07年2月、4月的高点分别为688.7美元、693.6美元，形态上一浪更比一浪高，但在对应的MACD形态上却呈现一浪低于一浪顶部背离信号，这样的顶部信号初现时笔者曾有所提及，但重视程度却不够。该顶部背离形态确认后终究诱发了市场的中期调整。但如果短期金价在击穿5月下旬低点后在630美元上方（亦或635、640美元上方）筑底成功后，我们将会在对应的MACD形态上见到底部形态背离信号，这样的信号是积极地中期战略作多信号，而金价近期的快速打压可以理解为顺应关联市场的诱空。金价在06年10月见底559.10美元的情况正是如此，我们看见最近的两浪低点是一底低于一底，但对应的MACD低点却呈现背离的走高态势（图中C、D位置所示）。如果近期金价在630美元上方企稳将会呈现出同样的技术形态，图中AB位置所示。那么将是金价中期见底的强烈信号。

从基金在COMEX市场中的期金持仓报告分析，截至6月5日当周，基金在COMEX市场中的期金净多持仓由5月29日当周的94897手增持12720手至107617手。总持仓由425688手大幅减持40642手至385046手。金价对应上行13.6美元（或2％）。对应时段内的基金交投行为与我们预期的完全一直，即基金空头大幅平仓，且伴随一定幅度的多头获利兑现，令基金总仓持大幅降低而净多持仓亦明显增加。因为基金总持仓在5月29日当周达到了10年之最，主要阶段性增持空头所致，基金已没有能力进一步增持空头打压金价，且因净多头寸也处于近几个月低位水准附近，故金价应该存在基金空头平仓下的强烈回升需求，而事实也正是如此，在截至6月5日当周，基金大幅减持空头令金价上行了13.6美元。既然基金已经拉开大幅减持空头的序幕，对于金价在周四、周五顺应关联市场要求的破位下行，即便再创调整新低，笔者也倾向为可能是中期调整的最后诱空阶段。如果这样的推导基本属实，且本周二收盘之前的金价依然维持在相对低位，那么基金在该时间段内的期货交易出现多头止损是最明显的特征，其间或许伴随适当的诱空，令基金在COMEX市场中的净多持仓明显下降，而总持仓的下降有可能比净多头寸的减少更为明显，亦或略减。虽金价对应下行，但我们在对应时段绝对看不到前段时间因基金新建空头令总持仓增加而金价下行的情况，因为金价的下行是多头止损的结果，故下周净多明显下降可能是基金仓位调整的主要特征。故投资者亦当心掉进阶段性的最后诱空陷阱。当然，目前我们过早提出这种可能主要是希望引起投资者的重视，至于是否真正体现为诱空还需要一定时间的确认，当然，这个时间不会太长，在6月16日可能会见端倪，而在6月23日即可最后确定。基金选择在上周四、五打压金价具有较强的隐蔽性，使得我们了解其真实动机的时间将明显滞后。如果打压出现在上周一、二，那么我们最迟从6月16日即可定论其市场意图。

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