“如果给2009 年下半年的黄金下一个定义，通俗地讲就是‘买就赚钱’。”业内人士对于2009 年的黄金销售津津乐道。在金融危机背景下，实物金的受欢迎程度，随着金价的上涨不断地延续销售高峰。

 

市场强烈的需求促使金价大幅上升。

 

2009 年，金价由10 月份的980 美元/盎司跃升至12 月份的1226 美元/盎司。在短短两个月里，金价上涨近250 美元，从而使黄金生产、加工企业的销售收入大幅提升。据山东招金集团黄金交易中心统计，该中心平均每月实物黄金交易数量达20公斤，年度交易超过200 公斤，销售额达1.25 亿元，净利润超过100 万元。某知名矿业公司报告显示，2009 年，该公司的黄金产品价格同比略有上升，且在整个销售额中占有较大的比重（占76.09%），从而拉动了营业收入的增长。

 

然而，一些企业通过错用或滥用套期保值等金融手段，在规避价格风险过程中造成亏损，这提醒人们：繁荣背后也存在风险。

 

 

以企业普遍采用的套期保值手段Au（T + D）交易为例。某公司2009 年初判断黄金价格将走低，做空黄金600 手，在2009 上半年的金价波动中，尚能微幅盈利。但进入9 月以后，金价大幅上涨，该公司未设置止损，始终以作空为主趋势方向，被强行平仓减持跌单。截至11 月中旬，该公司3000 万元资金已亏损得只剩下700 多万元。

 

某黄金矿业公司2008 年下半年预计，金价受金融危机影响将出现拐点，做空黄金500 手，到2009 年一直持有，结果金价不降反升。该公司在完成实物卖出的同时，并未减少套期保值中500 手的手数，以达到量入为出、切实保值的目的，一直持有大量空单，不断追加保证金，直至强行平仓。

 

据一家知名公司的统计分析，2009 年该公司代理客户216 户，成交黄金48653 公斤，亏损额为4013万元。其中盈利客户84 户，占39%，盈利2659 万元，成交23091 公斤。亏损客户132 户，占61%，亏损6674万元，成交25562 公斤。

 

记者在采访中了解到，企业对黄金价格趋势判断失误、投资决策和执行出现严重偏离、操作技术不过关，是导致亏损的直接原因。根本原因是不能正确把握黄金市场价格机制，战略决策和交易策略脱节。

 

据山东招金集团黄金交易中心透露，2009 年中心全年的黄金、白银T+D 业务，交易额仅达到350 亿元，未能赶超2008 年400 亿元，其主要原因是，受2008 年暴跌阴影影响，多数企业未能及时转变思路，抱定中期看跌的态度，不断加注空单，导致本金大量流失。

 

上海红竹投资管理有限公司总经理奚建华也表示，纵然有些企业意识到套期保值可以锁定风险，但在实际应用中，面对错综复杂的市场形势，有时仍然显得茫然不知所措，不能灵活应对市场变化。更有甚者，有些企业谋求套利，与市场对赌，一旦市场出现大幅上涨或下跌的投机机会，特别是其所建立的风险敞口出现巨额浮动盈利时，一些企业就会急于将手中的风险敞口平仓获利，甚至反向建立对冲敞口，最终结果却是鸡飞蛋打。

 

一些企业对黄金买卖策略制定的重视程度不够，也对企业的交易带来负面影响。“不少企业认为，金价的变动与金矿的生产关系不大，如果金价跌了，企业的金子只是少卖了钱而已。”一家黄金交易公司的总经理表示，该公司组织的专题讲座和培训，常常不能引起企业的足够重视，而有的企业虽然接受了培训，却在实际工作中因意见不一致，而导致策略的制定搁浅。不少人对企业黄金销售不敢言，有些领导也视为最高机密，不管是生产经营例会，还是经济效益分析例会，都把介入现货延期交易视为死角，不敢提及。“对黄金市场的恐惧感造成不敢深入研究企业黄金市场应对战略和策略，面对金价的涨跌不是积极地钻研思考和理性参与，而是以局外人的态度对待，忽略了自己是黄金市场中的重要一员。过分的稳健容易演变成被动的保守型投资者。”因此，“面对金价波动带来的风险只能被动接受。尤其是2009年金价呈单边上涨趋势，许多企业更是忽略了投资策略的重要性，认为高枕无忧了。”

 

 

投资策略是风险控制的重要前提，而对黄金价格机制条件的研究与把握是投资风险控制的核心。

 

对价格机制把握失误会导致策略的制定出现战略性错误，因此会带来极大的风险。

 

“企业可以制定阶段性套保操作方案或进行动态保值，以较小的风险获得较好的套保效果。”盛禧投资顾问有限公司黄金分析师周英皓表示，原则上按适量、分批次建仓或增减仓位倍数、梯次的方法操作仓位，以控制和分散风险。还可以运用KD、RSI 等指标以及成交量与未平仓量等数据发出的强弱、买卖信号来指导短期交易，同时提前对金价走势作出准确预测。基差是套期保值的一个决定性因素，其成功与否，关键在于对基差的把握程度。因此，为了减少基差风险，企业须在套保合约到期月份、交易方向、出入时机及持仓量等方面作出适时有效的选择和调度。

 

灵宝金源桐辉黄金交易有限责任公司总经理赵飞羽建议，企业可根据金价的阶段性变化，通过现货销售、现货延期交易套期保值、黄金质押和租赁等交易手段，量身制定灵活的交易策略，并且不断完善黄金交易标准化管理制度，强化执行过程中的协调和监督，以工作日志、流程日报、随机抽查等手段，形成纵横交织的监管框架，将风险降低到最小。

 

2009 年全年，该公司按照上述完善的交易机制指导客户参与现货延期交易，客户的盈利可观，净盈利比上年提高3%，净盈利10 万元以上客户占13%，同比提高6.3%，100 万元以上3 户，收益最佳客户盈利936 万元。“ 黄金价格已经直接影响到企业经济效益。企业不但要对黄金价格的运行机制进行深入研究，更要将套保业务操作管理好，按照规范的程序运作，才能实现企业经营目标。”赵飞羽表示。

 

山东招金集团黄金交易中心则从健全组织架构、完善运行机制、创新预控手段等方面入手，寻求对风险控制管理的保障。该中心组建成立了风控审计部，监控交易风险，并以《金交所风险控制管理办法》为范本，建立了防范市场风险的一系列业务操作程序、管理办法和控制措施。中心针对每一业务环节设置标准流程，对可能出现的风险点预先制定应急处置方案，逐步建立了制度健全、措施有力、监督严密的风险管控机制。中心潜心研究前沿风险预控技术，在业内首创了二级清算对账总控系统。该系统以上海黄金交易所的结算数据为基础，通过异常数据人工干预、资金出入明细二级核对、逐日盯市核对、系统余额核对等多项业务环节，对风险进行总控。

 

山东招金集团黄金交易中心相关负责人表示，面对金融危机的影响，市场的整体情况是趋同的，各公司面临同样的压力与风险。但该中心仍稳居上海黄金交易所代理前三名、自营类前五名的地位，体现了中心核心盈利能力的增强。

 

 

“黄金本身具有商品和货币双重属性，当经济动荡加剧，其货币属性会更明显地表现出来。因此，黄金买卖策略的制定是企业经营中极为重要的一环。”

 

深圳粤豪珠宝有限公司投资部经理钟诚表示，目前，粤豪公司较多采用的是现货递延、套期保值和黄金贷款等金融工具，来综合运用规避或锁定金价在波动中给企业带来的风险。

 

据钟诚介绍，粤豪公司每个季度都会针对金价的走势进行判断，预测金价的波动范围，再根据资金实力，在合适的范围内，机动地制定交易计划。“我们过完年一上班，便为即将到来的三四月份用金高峰期制订计划。以Au(T+D)交易为例，通常先建一部分仓位，再根据金价走势逐步分批建仓。如果行情如预期所料，不会影响黄金的销售，那么持仓至实物交割。如果金价波动出乎意料，那么则采取套期保值交易来规避风险。如果金价突破止损位，或超过利润空间，也一定严格地进行对冲，平仓了结。”

 

钟诚强调，黄金买卖主要是为了配合首饰产品的销售和备货，以实现平稳顺利的经营为目的，因此切忌盲目按金价表现跟进，进行投机操作。一定要按计划坚决执行，不要抱任何侥幸心理。因为当初制定的计划是根据企业黄金的用量和需求量进行过成本核算，有理论支撑的，即使金价出现意外的波动，也不会造成破坏性损害。而一旦企业将套保做成投机单，恐将面临更大的亏损。

 

北京同晖珠宝首饰有限公司总经理焦玉然也持同样的观点。他认为，首饰生产加工企业应以销定产，企业根据订单决定采购，并且次多量少地进行，将采购量分解以规避风险，并且在产品开发和工艺提升上下工夫，而绝不应把投机作为赢利点。

 

“当前黄金市场的专业化程度越来越高，产金企业就应该专业做强黄金生产，首饰加工行业应该想办法以产品和技术提高市场竞争力。”奚建华认为，企业要严格把握利用金融工具避险和套利的度。避险是通过锁定利润，来保障正常的生产经营和资金回笼，而交易则考虑的是市场趋势，企业应该根据自身经营需要，来考虑黄金现货、黄金远期、黄金期货等金融工具的运用，而不是盲目参与投资交易。

 

“完整掌握套期保值理论知识，提高操作水平是当务之急。”赵飞羽表示，“企业应当加大对黄金市场的研究力度。企业决策人员可按照超宏观联动分析方法，把握金价变动机制，把企业的经营与市场紧密联系起来，从全球化的角度，以及国际地缘政治、国际经济、国际金融和投资市场联动方面着眼，从加强标准化管理入手，把套保工作当作一项重要工作扎实落实。”

 

具体到2010 年套保价格变化区间判断，威尔鑫黄金首席分析师杨易君建议：“总体上来讲，金价在2010年应该相对于2009 年再上一个台阶。上半年，市场有可能延续投机行情的演绎，随后在年中出现投机修正的低点，但年末应该处于相对高位。总体倾向1100 美元/盎司下方的价格是2010 年的相对低点，1300 美元/盎司以上或是相对高点。因此，上半如果金价出现1300 美元/盎司以上的高位，建议企业逢高或策略性地进行套保。”

 

赵飞羽强调：“ 亡羊补牢，犹未为晚。2010 年由于国际地缘政治冲突、国际经济形势、国际金融和投资市场对金价的影响进一步加大，企业应提早准备，积极应对黄金市场的变化。”