從對沖基金交易行為看黃金美元前景

Mar.20 - Mar.26，2010 二○一○年三月二十日至三月二十六日   楊易君 美国【中华商报】B3版

PDF: http://enewspaper.chinesebiznews.com/enews/business_news_114_032010/pdf/CBN_114_15.pdf

【本報特稿】本週國際現貨金價以1102.85美元開盤，最高上試 1133美元，最低下探1101.1美元，截至週五午盤時分報收1124.2美元，較上個交易週上漲 21.9美元，漲幅 2％，週線呈現一畝根回收前週中陰三分之二跌幅的中陽線。

本週市場依然在圍繞來自希臘與歐元區的消息面波動。美國數據總體呈現回暖態勢，通脹指標基本受控，但似乎並未對市場咝行纬蓪�應指引。本期週評我們將從對沖基金交易行為與技術面來進行分析，或曰再對近期觀點進行回顧。

就對沖基金交易行為而言。對沖基金在美元，歐元，甚至英鎊市場中的這輪投機性佈局力度史無前例。對沖基金這樣大規模的進行投機佈局，絕對不會將這樣的重注僅僅押在希臘債務前景的一步棋上，以這一步棋來定輸贏。這注定是有前瞻，有致缘囊槐P棋，而不是大多散戶目前看到的第一步棋。對沖基金在美元，歐元，英鎊市場的投機佈局互相呼應，下面以美元市場為例進行分析。

09年8月初至10月中旬，儘管美元振盪下行約 300多點（從 79點至7550點左右），但基金並未在美元期貨市場中進一步作空，而是持有數量不多的空頭繼續放大獲利。

10月中旬至11月中旬，美元進一步振盪趨軟至75點略下。但對沖基金卻逢低兌現了在美元期貨市場中的所有空頭獲利。

11月中旬至12月底，這是對沖基金“前瞻性”瘋狂進行戰略投機的佈局階段。這段時間，對沖基金在美元期貨市場不計成本瘋狂建立多頭，在對應的歐元期貨市場瘋狂建立空頭，英鎊市場也建立空頭。就在這短短不到1個半月時間內，對沖基金在外匯期貨市場的投機性佈局創了歷史紀錄。從我們數據系統對美元市場投機性頭寸成本分析獲悉，這段時間對沖基金建倉美元期貨的多頭綜合成本在76.80點以上，實際應該在77點以上。遺憾的是，財經媒體對對沖基金這種投機性大幅建倉的行為是“後知後覺”，鮮見報導分析。直到2個月後，當美元進一步上行至80點上方，才見媒體針對對沖基金作空歐元，作空歐洲與希臘的大肆報導。對沖基金的領軍人物索羅斯也才出來發表看空歐元的觀點。從我們的數據跟踪來看，1月底至2月初，部分“後知後覺”的基金仍在增加美元多頭，歐元空頭持倉，但成本更高。美元市場增加的投機成本甚至有的在79點附近。難怪乎，本週“21世紀財經報導”披露，不少對沖基金，甚至實力雄厚的對沖基金目前在美元期貨與歐元期貨中的投機頭寸尚處虧損狀態。但是，看官不用對對沖基金目前的投機浮虧幸災樂禍，因為這僅僅是第一步佈局的棋，距離一整盤棋的結束還早。故至少基於對沖基金在市場的成本分佈，我認為美元至少將存在強勢的反复。如果黃金與美元將繼續維持反向咝嘘P係，我們須對階段性金市前景多一份警惕。

回到金價與美元的技術面，如圖所示： 
 
首先看圖表下端的美元，目前美元咝性跇藴实腍1H2通道內，且已經呈現出第5浪上行的苗頭。基於基金在美元期貨市場的成本分析，以及歐元區尚有眾多利好美元的題材可挖掘與利用，故美元應該可能就此迎來第5浪上行。且第2浪與 4浪的調整也具備較多相似性：調整的時間週期基本一樣，這對應著相似的中期技術指標，如果週三的79.51點確定為第4浪調整低點，那麼其與 2浪的調整幅度也完全一樣，都是剛好 185點。故如果美元迎來如期的上行第5浪，我們必須保持對金價咝星熬暗木�惕。

基於歐元區債務危機的憂慮，黃金與美元成為避險品種可能聯袂上行嗎？就金價 2月見底 1044.2美元後的走勢來看，總體維持振盪回升。而對應的美元儘管存在4浪調整，但同樣總體振盪向上，週四金價與美元的共同上行似乎在進一步詮釋這種可能。然而，當我們進一步細緻剖析金價與美元咝嘘P係時發現，階段性金價與美元在盤口上多表現為反向咝校�只是在逆向修正性波動時，波動的相對幅度有差異，總體體現為金市逢低承接較強。

金市技術面上，30日均線，季度線，半年線，以及階段性上升趨勢線 H3的，多點共振於 1105〜1110美元區間構成金價回落的極強技術支撐。筆者以為至今本週金價相對於美元指引的趨強，多緣於技術面因素。就09年12月金價中期見頂 1226.65美元後的調整來看，1226.65〜1044.2美元是隨後的整個中期調整波段，如該波段的速阻線所示，1 / 3線曾構成金價反彈見頂 1161.6美元後下跌至1044.2美元途中的弱勢反彈反壓。當見底 1044.2美元後回升突破1 / 3線壓力時，金價的上行步履嘎然止步於 2月3日線壓力。本週金價在上述多點均線共振支撐下展開強勁反彈，但目前再度遇阻2 / 3線壓力。速阻線理論認為，弱勢反彈常常以價位觸及 2 / 3線而告終。當 2 / 3線被有效突破後可能確認中期轉勢。目前金價正處於 2 / 3線壓力的臨界，且金價在2月3日線壓力與上述多點共振均線的剪刀差內必將很快確定突破方向。儘管週四金價與美元共同走強，但在沒有有效突破2月3日線壓力前，我們不宜對金價前景過於樂觀。此外，我們從對沖基金在黃金市場中的倉位佈局，以及一些大型銀行的黃金自營交易分析，也能夠得到基本相似的結論。

作者：本報特約撰稿人楊易君，
威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
威爾鑫網址：www.wellxin.com