答法制日报关于六部委“意见”与地下炒金

关于地下炒金这一话题，网上已有诸多报道，我们期待您能站在前瞻性的、有高度的视角，给出您独特的、有远见的、不拘泥的观点。不用局限在该话题本身，强烈推荐您结合自身实践和感触、从整个行业领域、放眼国际和未来走势，对炒金这一行为给出宏观分析。

1、正规的炒金渠道是什么？炒金有哪些方式？请举例。

威尔鑫首席分析师杨易君：如果要说“炒金”，正规渠道有：上海黄金交易所各黄金品种，上海期货交易所期金，银行纸黄金。如果要进一步谈到黄金投资渠道，那么还可以包括银行、金商销售的投资性金条，以及国家造币单位发行的纪念性金条。

2、地下炒金所谓的“地下”二字如何理解？请举例。

威尔鑫首席分析师杨易君：除了上述交易渠道以外的黄金保证金交易基本就是地下炒金。很多地下炒金渠道都通过灰色途径连通国际黄金市场，在国际黄金市场进行风险对冲。因为其不符合当前的国内黄金交易政策，但又存在庞大市场需求，故称之为地下黄金交易或灰色黄金交易。

3、我国地下炒金的历史（如何兴起等）和现状（是否火热，在哪些地方是哪些主体等）是怎样的？

威尔鑫首席分析师杨易君：我国地下炒金的历史相对国内黄金市场的发展略早。在02、03年中国刚刚开放黄金市场初期，由于当时上海黄金交易所功能较单一，且不针对普通个人投资者，于是以香港渠道为代表的地下炒金模式迅速入侵国内，先在产金地快速蔓延成长，灵活的交易，以及高杠杆形成的高风险高收益模式深得黄金风险偏好投资者的追捧。当时搭建地下炒金模式的机构基本都是香港背景。

后来随着黄金投资的进一步普及，以及我国黄金市场的发展总体依然落后于投资人需求，且国内投资渠道不多，于是地下炒金模式逐渐由产金地渗透到城市，很多国内的机构也开始搭建地下炒金平台。由于国内一些机构搭建的地下炒金平台能够较好的规避政策红线，故渐渐变得比一些香港机构更具竞争力。他们的风险对冲都基本曲线进入国际市场，多为做市商模式，目前仍得到投资人认可。

4、地下炒金有何弊端？客观来说，地下炒金曾经对黄金交易市场的格局造成了什么影响？其是否有过贡献？请客观评价地下炒金的功与过。请举例，或给出数据。

威尔鑫首席分析师杨易君：地下炒金模式也是基于市场需求而产生，它具有目前国内正规渠道无法比拟的灵活交易模式，故尽管投资者知道存在一定的资金托管风险，但还是趋之若骛。其主要的弊端是客户资金托管的风险问题。我认为至少在07年以前，地下炒金的规模远远大于正规渠道的交易量。而即便就目前而言，地下炒金规模与目前正规渠道的交易可能也是平分秋色，足见地下炒金灵活交易模式的魅力。至于其功过，难以定论：或许地下炒金模式的存在催促我国黄金市场改革发展的进程算是一功吧。至于过，很难说，很多投资者可能将先期倒在地下炒金场内当其过，我认为可能过于片面。如果你认为地下交易场所是公平的，那么就应该知道盈亏自负的道理。中国早期的股票市场，期货市场，在成就了少部分人的同时，也有很多先驱变成了先烈。即便是目前的资本与期货市场，也同样是大多数人亏损，故如果将在地下炒金场所内的亏钱当成地下炒金存在之过，多属于投资者自己的问题。需要声明一点的是，本人从来没有参与过搭建任何地下黄金交易平台，也从来没有向任何地下炒金场所介绍过客户，故本人对地下炒金的看法应该是客观的。

而一旦国内由交易所或商业银行将黄金的做市商模式搭建起来，且实行国际上类似的全天候交易时段，以及与国际接轨的杠杆比列，可以说地下炒金模式将逐渐被彻底淘汰。

5、世界各国的炒金情势如何？地下炒金在国外是否会发生？国外是如何对待这一行为的？

威尔鑫首席分析师杨易君：在黄金交易品种发达的欧美市场，应该没有地下炒金生存的土壤。只有黄金交易市场或品种越不发达，地下炒金模式才会越繁荣。故国外情形如何，要与该国的黄金市场发达程度而定。

6、如何看待六部委对于地下炒金的狙击？您认为，在目前情况下，采取该措施是否明智？另，该措施是否会为银行的垄断提供土壤？从长远来看，对于炒金，是否应放开？

威尔鑫首席分析师杨易君：如果有人将六部委的“意见”单纯看作是对地下炒金的阻击，那只能说明他们对中国黄金市场发展的不了解。六部委上周出台的“意见”早在2004年就有此定调，这是中国黄金市场发展循序渐进的既定路线，并非单纯针对地下炒金。早在2004年9月6日，中国人民银行行长周小川在上海召开的“伦敦金银市场协会2004年贵金属年会”上指出，中国黄金市场应当逐步实现三个转变：一是实现中国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变；二是实现中国黄金市场由现货交易为主向期货交易为主的转变；三是实现中国黄金市场由国内市场向国际市场的转变。前面两个“转变”已经实现，上周六部委的“意见”正是我国黄金市场将发展至更高阶段的第三个“转变”，并非单纯针对地下炒金。

上周六部委“意见”中重点谈到了黄金“做市商”模式的建立，以及创立更多黄金衍生品。就风险管理而言，只有通过上海黄金交易所或大型商业银行才能达到很大程度上确保降低投资人资金托管风险的目的，故谈不上商业银行的垄断，因为只有商业银行才最有资格。

进一步全面开放黄金市场及丰富黄金投资品种是大势所趋！