威尔鑫周评：股市踯躅不前，金市朝阳升空

2007年9月10日    威尔鑫投资研究中心   杨易君 

国内股市在欧美股市疲软中迭创新高，在上证股指越过5000点后，管理层纷纷采取了开通港股直通车、发行特别国债的资金分流措施，亦加强对违规资金、机构的监管与处罚力度。当然，我们从纯技术面推导，以上证股指为例，进一步上行至5500点上方的可能依然较大，甚至进一步上试5800点。但个股轮动将加快，新资金获得实质性收益的难度加大，而市场中期调整的风险却与日俱增。深成指的运行明显弱于上证指数，近期深成指在MACD形态上形成了一个顶部背离信号，如果本周股指不进一步突破上行，恐将面临更深的回落。随着股指愈发高企，每一次顶背离出现往往都孕育着更大幅度的杀跌可能。上证指数5.30的MACD顶背离与深成指在6月下旬的MACD顶部形态背离的杀跌幅度都日渐增大。故此，我们不得不留意以后的每一次股指顶背离信号。周末情节使得周五股指放量杀跌，但周末未见利空出台，周初股指应该惯性上涨化解短期微秒的技术面颓势，尤以深成指最为明显。笔者仍减持在5500点以上逐渐空仓思路，而黄金市场可能是一个不错的新选择。我们曾在8月结束后的月度报告中分析，国内股市渐渐孕育着较大的中期风险，但黄金市场可能出现新的投资机会。适度转换投资领域可能会是一个成熟投资者的正确选择。而9月初的第一周，当国内股市踯躅不前之际，金价却迎来了9月的开门红，一周暴涨4％。而这似乎还仅仅是黄金下半年度涨升的序幕。威尔鑫资讯会员获利丰厚，部分上海金交所黄金延迟交收交易投资者，由于采用10％的保证金交易，自8月20日以来，已取得了约55％的收益。这不比骑上一只短期牛股差。

9月7日当周，金价以672.85美元开盘，最高上市707.15美元，最低下探671.35美元，报收699.9美元，较前交易周上涨26.9美元，涨幅4％，周K线呈现一根打破近月盘整格局的突破性长阳线。

美元关联之于黄金
上周美元再度破位下行，刷新近15年低点，美国经济恶化的纵深是美元疲软的根源。上周一系列经济数据显示，美国经济的确遭遇着不小的麻烦：9月4日美国商务部的数据显示，美国7月季节性调整后的营建支出下降0.4％，初值为下降0.3％，数据弱于经济学家预计的调整后持平。此外，由于工厂预计销售趋弱而减少了订单量，美国8月制造业活跃程度下降。供应管理协会（ISM）制造业指数下跌至52.9，略低于市场预计的53，7月为53.8，但数据仍高于50的兴衰分水岭。美国7月成屋待完成销售指数意外大跌12.2%，为至2001年9月以来最低。8月美国民间部门就业人口增加3.8万人，市场预计增加8.3万人，民间部门8月新增就业人口为逾四年最低。美国8月非制造业指数为55.8，预期为54.5。美国政府公布8月非农就业人口减少0.4万人，为2003年8月来首见。整个上周数据显示，唯有ISM制造业数据与ISM非制造业数据较预期良好，这使得美国官方找到了抚慰市场的理由，即引导市场认为，虽美国房屋市场出现历史性的罕见昭然疲软，且进一步引发信贷危机，但尚未祸及其它经济领域。但这些遮羞布随后即被其它依然极度疲软的经济数据扯下。非农就业数据可是一个关系综合经济前景的指标，呈现近4年来的首次负增长。笔者以为，对于美国经济前景的判断，投资者应该多留意经济学家以及来自金融市场机构的意见，这些意见往往更为客观真实。而美国官方的粉墨表态往往言不由衷，因为他们更多了一份稳定经济信心的责任，故我们不必太过相信抚慰性言论。美联储前主席格林斯潘在任时的言论我相信就没有现在客观，目前其完全以经济学家的身份经验型地为投资者对美国经济进行风险提示。他认为，当前的市场动荡在许多方面都与1987年和1998年发生的危机“一模一样”， 对冲基金风暴、1987年的股市狂跌和1907年的金融业恐慌十分相似，与1837年因地产滑坡引发的经济危机似乎也有相同之处。故我们认为，在美国经济进一步恶化之际，美元、美国资本市场、美国房市等皆纷纷继续承压。而黄金市场在因经济动荡的资金结构重新理顺之后，其避险魅力必将受到高度关注。 

技术面上亦如此，目前找不到扭转美元中长期颓势的理由。美元将在图示中H1H2下降通道中维持疲软下跌走势。整个周线技术指标显示美元处于常态利空，惯性下跌应为美元后市运行基调。这将直接提振以美元标的的国际金价。

从纽约期货交易所（NYBT）中美元指数期货的仓位变动分析，截至9月4日当周，纽约期货交易所美元未平仓合约总计24242手，较8月28日当周的23662手小幅增加580手。基金对应的净空头寸由13628手小幅增加52手至13680手。9月4日对应于8月28日的美元指数则基本持平，总计未平仓期约数量处于近1年来的相对低位，显示整个美元期货市场观望情绪浓厚。受次贷危机影响，有机构资金明显流出美元期货市场，以整合其受次贷危机冲击后的资金结构。而剩余资金则在静待数据消息面的指引，整个市场处于看空但没有进一步明显作空的意愿。但我们认为，9月7日公布的美国8月非农就业数据打破了市场平衡，可能诱发新一轮的美元作空风潮，这对当前本已强劲的金市而言，将形成进一步利好。目前基金在美元期货市场中的净空头寸适中，也存在进一步作空美元的能量。

基本金属、油价关联之于黄金
从9月黄金运行的第一周来看，可以说完全脱离了原油与基本金属的关联指引，形成了明显的独立强势。当然，如果基本金属与原油形成对金市逻辑上的利好，那无疑令金市行情的演变锦上添花。对基本金属而言，近期明显再度受到美国一系列疲软经济数据与疲软的美国股市影响，但我们认为，商品金属市场对次贷危机、美国经济疲软危机的忧虑显得过渡，市场一味关注美国经济放缓对商品金属的需求减弱，而忽视了中国等新兴经济体对商品金属的需求增长。我们认为商品金属的调整空间将非常有限。以伦铜为例，笔者以为当前7050美元附近的年线位置将形成铜价有效支撑。

原油似乎没有受到美国经济放缓的需求减弱预期影响，目前已形成连续6阳回升，油价再度返回77美元的高位。中东地缘政治危机忧虑是支撑当前油价的重要因素，油价已经脱离了常态情况下的经济兴衰指引。石油输出国组织（OPEC）在9月增产的可能性不大，伴随美元的快速贬值，产油国出售原油获得的美元购买力没有得到明显提升。故美国希望OPEC成员国增产平抑油价，而OPEC成员国则希望美国能够维持美元强势，致使自己出售原油获得的美元不致于向“废纸”靠近。且伴随美国对伊朗动武的时间表似乎更近，期望油价大幅回落的可能不大。而高油价在持续一定时间周期后，将逐渐显现出明显的通胀效应，届时黄金的走势将与油价走势渐趋紧密。

银市似乎左右为难
白银兼具基本金属与贵金属的双重市场运行属性，近期的走势显得似乎有些尴尬。左有基本金属疲软掣肘，右有黄金强势提振。综合而言，虽金市已尽显牛象，但白银仍未脱离中期颓势，只是已渐渐脱离中期疲软的沼泽地。从历史运行情况来看，白银终究会跟随黄金市场指引，故我们认为当前银价回档仍是买进的好时机。

技术面上，如银价周K线图示： 

图示中的阻速线2/3线，我们认为仍将构成银价调整的有效支撑。该线在06年6月曾对银价的调整有过精确支撑。从技术层面来看，银价需有效企稳于13.10美元上方，才算摆脱了中期颓势。图中所示，13.10美元下方目前存在如下技术反压：07年3月以来形成的回调趋势线H反压；扇形3线反压；15.17～9.38美元下跌波段回升的61.8％黄金分割线反压；30周均线、60周均线在12.7～13.10美元区间的反压。伴随黄金已经进入强势格局，我们认为银价的上述阻力位可能会被很快突破。

从COMEX市场中的期银持仓变动分析。截至9月4日当周，COMEX市场中期银未平仓合约总计107814手，较8月28日减少3977手。基金在期银上的净多持仓由8月28日当周的9662手小幅减少385手至9277手。银价对应上涨0.78美元（合约6.8％左右）。目前基金在期银市场中的净多持仓维持在近4年多的绝对低位，资金结构相对宽松。总持仓也相对较低，我们认为机构可能仍经历了受信贷危机影响而整合资金结构的过程。此外，威尔鑫来自伦敦现货市场的数据消息显示，白银现货市场的买盘异常踊跃，建议投资者逢银价回档，闭着眼睛买入便是。当前银价仍处于中期难得的低位。欲知更多内容及具体操作，请申请为威尔鑫资讯会员，享受威尔鑫对金市极具实战价值的研究成果，咨询电话028-66719233。威尔鑫投资。欢迎申请成为威尔鑫资讯会员