美联储暗示宽松回归 流动性泛滥"撑杀"全球市场

2010年10月22日    来源：【经济参考报】   刘振冬

美国即将重启定量宽松政策，这一规模或将达每月1000亿美元。此举将引起美元进一步贬值，并进一步加大全球流动性泛滥压力。伴随着低息美元套利交易的活跃，新兴市场的通胀压力和资产泡沫风险日盛，专家建议投资者关注抗通胀产品防御风险。

　　美国即将重启定量宽松

　　美国即将重启定量宽松政策。美联储多名官员日前表示，美联储即将采取进一步货币宽松政策。更有消息称，定量宽松规模将达每月1000亿美元。据路透社对美国主要交易商的调查结果，美联储新一轮定量宽松政策规模介乎5000亿和15000亿美元之间。

　　所谓定量宽松政策，就是美联储动用美元购买各类债券和不良资产，其实质就是开动印钞机的替代说法。此举将引起美元进一步贬值，并进一步加大全球流动性泛滥压力。

　　“由于失业情况依然严峻，通货膨胀有过低风险，美联储已准备好在必要时采取进一步宽松货币政策，推动经济复苏和创造就业，使通货膨胀率回到适当水平。”美联储主席伯南克15日表示。伯南克当天在波士顿联邦储备银行的一次会议上发表讲话说，美联储的两大政策职能———助推充分就业和保持物价稳定———目前都不令人满意。在就业方面，今年夏季以来，美国经济复苏速度变缓，6月份以来私营部门每个月新增就业岗位仅为8.5万个，这不足以使失业率显著下降。统计显示美国当前失业率仍然高达9.6%。在物价方面，美国经济目前面临通货膨胀过低的风险。过去一年来，采用截尾平均法计算的核心消费价格仅上升0.9%。通常情况下，美联储认为通胀率在1.5%至2%之间为适当水平。

　　市场普遍预期，在11月3日至4日举行的下一次美联储利率决策会议上，相关措施即有望出台。在金融危机期间，美联储维持接近于零的超低利率，购买了大约1.7万亿美元住房抵押贷款关联债券和财政部债券，以降低市场借贷成本。

　　美联储亚特兰大分行行长丹尼斯接受采访时说：“如果我们要推出下一轮定量宽松政策，数额必须大到能发挥作用。”他说：“按照我们先前每月投放1000亿美元的一贯做法，我认为这个数字当然在考虑范畴内……但如果整个项目总额只有1000亿美元，那就太小了。”

　　英国经济及商业研究中心(CEBR)10月18日亦称，英国央行(BO E)计划将紧急债券购买计划扩大1000亿英镑，以缓解政府削减财政对经济形成的压力。本月英国央行的刺激计划维持在2000亿英镑。CEBR还表示，英国央行会继续将基准利率维持于0.5%的历史低点不变至2012年末，并预计决策层会通过最大程度地放宽货币政策以应对财政削减的影响。

　　定量宽松加剧美元贬值 货币战危机浮现

　　市场共识，美联储重启定量宽松，将加剧流动性泛滥，并进一步打压美元。目的，美元的泛滥已经导致其他非美货币纷纷“被升值”。最近一个月内，日元升值5.13%，马来西亚林吉特升值1.09%，新加坡元升值3.10%，新台币升3.56%，澳元升值5.82%。

　　全球似乎听到了货币战开启的声音，这一威胁主要源自于美元的持续贬值。随着美国货币当局近期再次释放出继续扩大流动性的信号，国际金融市场风声鹤唳，主要经济体纷纷采取措施，力图阻止国际金融市场的变化给本国经济带来灾难性影响。

　　目前，不少国家已经加大了对外汇市场的干预程度。在印度，为控制印度货币卢比对美元的升值幅度，印度中央银行印度储备银行14日对外汇市场进行了直接干预；在日本，随着日元对美元汇率14日晚一度突入80大关后，首相菅直人等政要相继示警。

　　在这期间，人民币也受到了极大的压力，美欧等国纷纷就人民币汇率问题向我施压。一场纷争很可能在本月22日召开的G 20财长与央行行长会议上展开。有分析人士认为，与会官员预计将就近期汇率争端进行讨论。此前在10月8日当周的IM F和世界银行年会上，汇率争端就已经成为首要议题。国际上不少声音担心，如果不找出一条探讨汇率问题的新路，全球将面临货币战争或保护主义加剧的风险，全球经济能否持续复苏也将面临巨大威胁。

　　世界贸易组织总干事帕斯卡尔·拉米19日说，近期一些国家关于汇率政策问题的争端可能会危及全球贸易。近期各国在汇率政策问题上的争端可能依然会危及全球贸易。汇率问题虽然目前还仅是一个潜在的威胁，但这个威胁对于贸易来说可能非常危险。如果各国对待汇率问题如果采取不合作的态度，那么得之不易的经济稳定和复苏进程可能面临严峻挑战。

　　全球流动性已超危机前水平

　　如果美国在11月重启定量宽松政策，全球流动性泛滥的格局将进一步加剧，全球范围的货币混战和资产价格飙升也将会持续。最典型的结果将是，大量的低息美元必将再度全球流窜，美元套利交易进一步活跃，“热钱”涌入新兴和发展中经济体进行投机。

　　对于当前这种流动性格局，国际货币基金组织总裁特别顾问朱民日前在“2010中关村论坛年会”上表示，全球流动性已超危机前水平。据他介绍，全世界发达国家的基础货币用M2来衡量，在2000年，发达国家M2是4 .5万亿美元，2008年升至9万亿美元。“金融危机发生曾导致M2数字下跌，但随着各地实施宽松的货币政策，发达国家M2已升至10万亿美元。也就是说，在今天这个情况下，全球的流动性甚至超过危机之前的水平。”朱民称。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，如果从央行的角度来看，近来基础货币的投放确实表明了当前市场流动性较为充裕，而纵观全球，西方经济体的不确定性较高，美国宽松的货币投放以及低利率使更多的资本开始寻求高收益的投资市场，而东亚地区未来的高预期增长就吸引了更多境外资本的眼球，不免就出现了“热钱”的踪影。

　　这也正是朱民所担忧的。“新兴经济利率水平高、增长高、环境好，所以全球资金会大规模走向新兴经济，这会引发新兴经济体汇率的升值、外汇储备的增加、通货膨胀及资产泡沫。这是新兴经济面临的重大挑战。”他表示。

　　流动性泛滥致热钱反扑

　　在美联储暗示重启定量宽松后，全球股市期市大涨，全球大宗商品市场也屡创新高，新一轮资产泡沫浮现。同时，巨额资金流入新兴经济体，其资产市场首当其冲。

　　资金追踪机构EPFR G lobal 15日称，受美联储将再度放宽货币政策的预期推动，新兴股票市场上周资金流入量连续第六周出现增长。E PFR G lobal数据显示，上周全球新兴股票市场共吸纳41亿美元国际资金，占同期全球股票市场吸纳的76.3亿美元比例超过50%。上周新兴债券市场共吸纳15亿美元国际资金。E PFR称，今年全球新兴股票市场累计吸纳600亿美元国际资金，仅9月初就流入233亿美元，新兴债券市场则出现410亿美元资金净流入。

　　在国内，进入10月以来A股强势上扬，楼市无疑也是国际资本觊觎的战场。中国发展研究基金会副秘书长汤敏认为，热钱将要大量进入中国，要特别注意热钱进入房地产。

　　对此，英国《金融时报》指出，美国的印钞策略，将加大亚洲热钱压力，这也让亚太地区快速增长经济体面对的两难局面进一步恶化，这些经济体一方面面临要求其允许本国货币升值的压力，同时又担心资金流入激增会破坏本国经济的稳定。

　　美国《华尔街日报》也认为，国内经济强劲的增长加上西方国家异常宽松的货币政策推动庞大的资金流涌向新兴市场，但这种繁荣背后潜藏着风险。新兴经济体的央行可以通过推迟加息来避免更多热钱流入，但这可能引发资产泡沫和通货膨胀。

　　黄金价格短期突破1400几无悬念

　　美联储再度宽松的预期，也推涨了黄金等贵金属价格。高盛和花旗两大投行近期分别上调了其对金价未来走势的预期。

　　高盛表示，由于美国正通过压低实际利率来应对经济复苏步伐放缓，金价将有一定上涨空间，因此将未来3个月、6个月和12个月的黄金价格预期分别上调至1400美元/盎司、1525美元/盎司和1650美元/盎司。花旗也在近日发表报告指出，由于全球经济仍面临重大下行风险，所以讲黄金的中短期预估价格上调至1450美元/盎司。

　　牛若磊表示，看好黄金走势主要是基于通胀预期。目前，市场普遍预期美联储将很快实施新一轮的量化宽松措施，各国政府将继续注入流动性，黄金自然成为抗击流动性泛滥风险的选择。从 经 济 的 角 度 来 考 虑 ， 不 管 经 济 形 势 好 还 是 不好，黄金也都是较好的投资品种。一方面，如果预期经济会放缓或经济二次探底，那么，黄金可以避险。另一方面，如果受益于各国央行的刺激政策而经济向好，那么，在流动性过于充裕、低利率的环境下，黄金也仍然是较好的投资标的，可以保持较强劲的走势。

　　威尔鑫首席黄金分析师杨易君表示，国内通胀水平可能会持续维持高位，但数据不会对中长期黄金牛市产生影响。金价在一气呵成上行230美元以后，本身存在技术性结构调整要求，中国的加息只是诱发了金价技术性调整的到来，不会对中长期黄金牛市产生影响。目前全球正进入一个疯狂发行货币，释放本币进行汇率市场干预，希望本币贬值以获取良好国际贸易环境的阶段。全球货币的高速扩容必将诱发以新兴经济体为代表的通胀加剧风险，在这样的大背景下，全球资源价格都将面临信用货币实质同步贬值的重估，黄金也不例外。