國際黃金市場周評:金價逆基本面的下跌或近尾聲

二○一一年二月五日至二月十一日     作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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週一國際現貨金價以1339.35美元開盤，最高上試 1346美元，最低下探1323美元，報收1332.8美元，相較於前日下跌2.5美元，跌幅0.19％，日K表線呈現一根繼續振盪回軟的小陰線。

美元在上週五反彈之後週一再度破位下行，創階段性調整新低，但金價並未獲得繼週五之後的持續回升動能，依然體現出相對較強的盤口拋壓。但投資者切忌將黃金與美元近期的同向漲跌看成隨後咝械某�態，對於它們的共同下跌，我們認為黃金應該是“假摔”，而美元真破位的嫌疑更大，這至少符合2011年上半年的基本面指引。

從基本面及消息面來看，在美國必將繼續執行量化寬鬆刺激經濟復甦與改善就業的大前提下，全球通脹抬頭是必然趨勢。即便美國聲稱通脹在控制範圍內，新興經濟體的全面加速通脹也將推高全球通脹及通脹預期。中國央行行長周小川週五表示，通脹依然可能繼續上升，應始終對通脹保持警惕。俄羅斯央行週一稱上調銀行準備金率，以抑制不斷抬頭的通脹。此外，儘管歐元區深處債務危機漩渦，但依然表達出對通脹前景的憂慮，法國財長拉加德週五（1月28日）表示，歐元區應對通脹保持密切的關注，同時對德國經濟增長以及近幾個季度以來消費的增加表示歡迎。拉加德還指出，歐元區應對通脹保持密切的關注，同時，歐洲央行（ECB）的是一個獨立的機構，升息不是她的決定，但她希望不要升息。在這種大前提下，筆者找不到黃金中長期趨勢逆轉的理由。

週一美聯儲官員繼續表達在現有經濟增長及就業環境下，量化寬鬆的貨幣政策需要進一步持續，這至少是2011年美國金融貨幣政策的主基調，美國當前通脹指標也支持美聯儲繼續執行寬鬆貨幣政策。亞特蘭大聯儲主席洛克哈特週一（1月31日）表示，雖然美國經濟正在復甦，但仍需要貨幣政策的支持。洛克哈特表示，2011年經濟復甦確實已經出現了可持續的跡象，經濟增長延續了去年第四季度的大部分動能，並將維持這一勢頭。經濟狀況的改善是真實存在的，但仍不穩定，因此仍需要美聯儲（記者王振華）寬鬆貨幣政策的支持。洛克哈特指出，失業仍處於不可接受的高位，過低的經濟增長率，較高的生產率以及緩慢的企業形成都限制了就業的增長。在提及通脹時，洛克哈特表示，通脹率仍低於希望的水平，但目前通縮的擔憂已經不再存在，通脹率似乎已經穩定下來。

對於上週五金價的強勁反彈，看似埃及騷亂引發的避險情緒所致，筆者認為似乎是這樣，也似乎不是這樣。從上週五金價啟動的時點來看，如果金價受埃及騷亂影響，應該在亞洲尾盤，至少應該在美國開盤前就會作出反應，不應該滯後到美國交易時段的22點 30分以後。故或許僅是市場為週五金價的強勁上揚找了些說辭。而從似乎是這種影響的角度來看，偶然事件對金價的刺激往往都不具備持續性，甚至表現得非常短暫。週一金市的市場盤口似乎體現了這樣的特徵，在美元再度破位下行的情況下，金市依然體現出較強盤口壓力，意味著回升動能缺乏持續性。這種盤口壓力也意味著短期金價在偶然因素刺激後可能存在再度調整的變數。穆迪週一下調埃及評級至鋇，展望為負面。

但即便埃及騷亂僅僅是個插曲，也意味著在全球經濟總體尚需進一步復甦的前提下，因經濟，金融問題誘發的社會動盪可能依然存在，甚至包括歐元區。這似乎構成貨幣氾濫背景下支撐黃金維持強勢的新增動力，故我們找不到看空2011年黃金的理由。

技術面上如圖所示： 
 
儘管短期金價與美元都咝性谙碌�趨勢中，但美元技術面無疑更為嚴峻，長中短期均線皆構成美元下行壓力。儘管上週基金在美元是否進一步下跌的問題上似乎存在較大分歧，但總體依然是做空美元的能量佔據了上風。故對於後市，美元進一步下行的可能更大。

再看金價，儘管近期金價與美元同向下跌，這種情況應該超出90％的市場人士意料，但意外正是市場產生機會的魅力所在。與其說近期黃金與美元的同向下跌看似存在避險情緒共同消退關聯，倒不如說這種同向下跌是個偶然。黃金為何沒有體現出對美元貶值的避險呢？或許市場認為美元的貶值還沒有危險到構成新貶值趨勢的時候，如果市場認為美元的貶值已經成為一種中期趨勢，黃金可能轉而回升體現出對美元貶值的貶值的避險。故近期金價的大幅調整，在2010年沒有明顯投機溢價的情況下，看起來有些不理性，但這卻給了投資者再度戰略作多的機會。

對於週五金價的強勁反彈，我們認為也存在技術面上的必然，我們在週五早間推出的週評中即談到短期金價的下跌恐已接近尾聲，當日金價稍適下探後即強勁回升。故埃及騷亂因素看似構成刺激金價回升的因素，其實也不全是。目前金價面對半年線的市場作用力存在一定繼續回升的壓力，週一金價繼續體現出這種盤口特徵，不排除短期金價還有動盪可能，但進一步縱深調整的可能偏小。適逢春節長假，是否持倉成為投資者關注焦點。筆者之見，不涉及保證交易投資者應該以戰略思維持有多頭過春節長假。而對保證金投資者而言，如果成本在1310美元附近，且倉位不是很重，也應該可以持有多頭過長假。但如果多頭持倉成本沒有優勢，且倉位較重，我們認為最好適當降低倉位。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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