從本周外匯及商品市場的風向來看，金價時而該漲不漲，但時而又該跌不跌，消磨著金價反彈的時間，使得短期金市好似迷霧縈繞。參與難見明顯賺錢效應，不參與又見金價不斷振盪上行，著實令投資者迷惑。但筆者之見，短期（甚至此短期不短）金市雖迷霧縈繞，但不改2011年總體豔陽格局。2011年金市的豔陽格局主要受助於匯率市場亂局與明顯的通脹局勢。本周基本面繼續反應出這樣的如下信號：美國為改善就業形勢的量化寬鬆必將繼續執行，歐洲、日本將跟隨量化寬鬆。發達國家的貨幣氾濫與總體經濟將維持相對低迷；非美國家阻止本幣升值以維持國際貿易環境的匯率市場干預將進一步延續；通脹憂慮會繼續升級，甚至一向認為通脹控制良好的美聯儲官員，本周也開始鬆口承認通脹趨勢抬頭的事實。在這樣的氣候環境下，2011年的黃金市場必將走出年初的雲霧，見到繼續主升的豔陽。 

 

　　本周南克在回答眾議院預算委員會委員提出的問題時表示，美聯儲國債購買舉措可能已經幫助創造了至多300萬個就業崗位。貝南克還表示，美聯儲對繼續執行國債購買計畫充滿信心，因為儘管其他國家的物價水準不斷上漲，美國的通貨膨脹率依然非常非常之低。在上周被問及美國聯邦儲備委員會(FED)的寬鬆貨幣政策是否對新興市場的通脹負有責任時，FED主席伯南克堅決撇清了這與自己的關係，“我認為把新興市場需求過剩的壓力怪到美國貨幣政策頭上，是完全不公平的，因為新興市場擁有一切所需的解決自身需求過剩的工具。”從貝南克的講話中，我們可以看出美國仍將繼續通過執行量化寬鬆政策來企圖拉動經濟復蘇與改善美國就業環境，而將無視美元注水帶來的全球通脹風險。

 

　　但對於貝南克認為通脹受控，以及應繼續執行量化寬鬆政策的觀點，在美聯儲內部也有些許分歧。美國裏奇蒙德聯儲主席萊克週二(2月8日)表示，由於經濟復蘇趨於強勁，同時就業環境開始改善，美聯儲(FED)應當認真考慮撤出6000億美元的第二輪量化寬鬆政策。他並稱：“自第二輪量化寬鬆政策實施以來，經濟前景出現的顯著改善暗示美聯儲應當認真地重新評估此項計畫。達拉斯聯儲主席費舍爾表示：鑒於目前的經濟及金融環境，將反對美聯儲的進一步寬鬆政策，預計第二輪量化寬鬆政策將按計畫實施，完全意識到並且擔憂食品等商品價格的走高，正在密切觀察。毫無疑問，這兩位美聯儲官員的表態相對於貝南克的觀點更接近當前經濟金融真相。但或許他們本身在扮演紅臉與白臉的角色，這無助於減緩美聯儲為貨幣市場注水的進程。 

 

　　在美聯儲為貨幣市場開閘放水的大前提下，美國通脹真在合理控制範圍內嗎？本周筆者在華爾街日報上看到一篇分析文章，認為美國通脹完全是數字遊戲“被受控”，頗有道理。過去30年中，美國聯邦政府對通貨膨脹計算方法做出了許多變更。兩黨總統任內都有過這種變更。每次方法變更背後都有冠冕堂皇的理由。但是，就像是施了魔法一般，每次變更都會讓通貨膨脹數字變得更漂亮。這真有意思。據鬼才經濟學家、“影子政府統計”（Shadow Government Statistics）網站的約翰·威廉姆斯稱，如果我們仍然用吉米·卡特當總統時的方法計算通貨膨脹，官方通貨膨脹數字看上去就會和……卡特當總統時的情況一樣差。根據威廉姆斯的計算，如果我們用老方法計算通貨膨脹，官方通貨膨脹率就不會是1.5%，而是接近10%。我們向全世界投入了太多美元。美聯儲（Fed）只是隨心所欲地大筆投資。過去幾年中，為了保持經濟不失控，美聯儲將所謂的基礎貨幣規模增加了一倍多。 

 

　　再看非美國家，抑制熱錢，控制通脹，力阻本幣升值的市場干預在延續。歐洲央行韋爾林克表示，通脹風險上行，來自海外的壓力相當強勁；英國央行宣佈維持利率在0.50%不變，英國央行宣佈將資產購買規模維持在2000億英鎊不變。韓國央行將基準利率維持在2.75%不變。韓國企劃財政部長表示：韓國不會將允許韓元兌美元升值作為抑制通脹的手段。交易員2月9日表示，韓國央行疑似入市干預以抑制韓元漲勢，韓國央行或在1,103附近買入美元/韓元。馬來西亞央行疑似在3.0330一線買入美元/林吉特。秘魯央行加息25個基點至3.50%；澳洲聯儲主席史蒂文斯表示，並不想干預澳元匯率，只有在市場混亂時才會對澳元匯率進行干預。中國央行2月8日發佈公告稱，自週三起將一年期貸款利率從5.81%上調至6.06%，將一年期存款利率從2.75%提高至3.00%。該消息公佈後，曾一度在黃金市場得到明顯反應，金價當時最高價回落近10美元，但進入美國盤面即完全消化了該消息面對市場的影響。 

 

　　投資者似乎越來越看重中國金融貨幣政策調控對市場的影響，但筆者以為不宜過於看重中國貨幣政策調控對黃金市場的影響。中國黃金市場並未與國際市場接軌，且總體交易規模較小，是一個封閉的區域性市場，不會對國際黃金市場形成多大影響。故投資者不宜過於關注中國貨幣政策調控對黃金市場的影響，即便有，也是超短期影響。週二中國央行宣佈升息即如此，不會對國際黃金市場根本性影響。如果投資者過於看重中國貨幣政策調控對黃金市場的影響，可能作繭自縛。 

 

　　惠譽國際評級週三表示，拖累經濟增長的財政整頓再加上高企的通貨膨脹，意味著英國和歐元區陷入滯脹的風險已經加大。但本周來自歐元區負面消息總體不多，多為捍衛歐元與穩定歐元區金融論調的重複，沒有對市場影響明顯影響。 

 

　　來自混亂的埃及消息面顯示，穆巴拉克表示將根據憲法將權力下放給副總統蘇萊曼，放權給副總統證明示威者的要求將通過對話得到滿足，致力於保護憲法直至將權力移交給由公平選舉產生的下一任總統。埃及騷亂可能已近尾聲，這令原油價格有所回落，金價的反彈意願也受到一定程度遏制。 

 

　　從上述總體基本面來看，美國必將進一步延續量化寬鬆進程，而不管美國是否承認存在實質性明顯通脹，通脹在2011年進一步抬頭是必然趨勢。在這種大背下，資源與黃金將繼續維持總體牛市格局。 

 

　　回到金市短期技術面，如金價日K線及四小時K線圖示：

　　首先從四小時K線形態觀察，近期金價的調整與反彈回升以相對標準的“頭肩底”形態展開：左肩在1月26日的1322美元附近。底部為1月底的1308美元。右肩為1月末及2月初的1323美元附近。頸線在1347美元附近。2月4、7日，金價在突破頸線後完成了對頭肩底頸線的回抽確認，隨後進一步走高。故單就形態理論來看，階段性金價的咝校瑥乃男�時K線形態觀察，是一個相對標準的“頭肩底”形態。 

 

　　但在這個頭肩底的形成及咝羞^程中，超短期均線對金價作用力非常明顯而精確。Ma1均線剛好在頸線位置形成金價回升壓力，進而回蕩形成頭肩底右肩。隨後金價突破頸線回升，但遭遇ma2均線壓力，回蕩完成對頭肩底頸線突破後的回抽確認，再度向上突破ma2均線壓力。但這並非意味著金價上擋不再有壓力，ma3均線在1369美元附近再度構成金價上行壓力，近兩日金價的滯漲正是受制於ma3均線壓力。當然，整個頭肩底形成後的理論升幅似乎仍沒有完成，但我們卻不得不注意金價可能存在再陷調整迷霧的風險。 

 

　　日線上，當前金價同時面臨30日均線壓力，進一步上行將受到季度均線與金價1424.2～1308美元調整波段反彈二分位共振壓力。此外，從1424.2～1308美元調整波段形成的短期阻速線來看，如果不能有效突破2/3線壓力，則可能陷入再度調整風險。當然，短期金價或存在進一步振盪上行空間，但會加大投資者短期獲利的難度。而如果金價再度轉而進入調整，投資者也不必恐慌，這反倒是逢低買進的機會。筆者以為階段性金價再度回到1300美元附近及下方的可能已經很小。但在偶爾釋放迷霧的當前，投資者需要多些耐心，在行情進入明顯調整時，不要過於恐懼，而是分批逢低吸納。在行情進入明顯加速時，不要過於樂觀亢奮，要注意隨時可能區間逆轉回蕩的風險。故當前市場需要更多耐心，以及對中長期牛市的信心。 

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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