中石油：一个人的股市

 2007年12月08日  【华夏时报】 　　本报记者 吴君强

　　寒冬之时的A股，仍在忍受中期调整的波折与烦躁。时至今日，A股最大的“拖油瓶”中国石油(31.31,0.19,0.61%,股票吧)(601857)仍是一个避不开话题。

　　11月17日，第十三期《华夏理财》预测，中石油会跌到30块左右，计入指数后，将拖累大盘300点。

　　之后的三周，中石油一路走低，在上周一创出了30.3元的新低，其走势完全验证了《华夏理财》的判断。

　　现在看来，30元也未必是中石油的底，中石油在30元上方搭建平台充分整理后，仍可能继续下跌，虽然其间存在爆发性反弹的机会，但很难把握。而上周一爆出的创业板即将推出的消息，更会影响主力对后市炒作重点的判断，主力建仓中石油的速度肯定会放缓。

　　一个人的股市

　　历史总是惊人地相似。中石油似乎正在复制中石化回归A股时的“灰色轨迹”。2001年8月8日，中国石化(22.73,0.46,2.07%,股票吧)回归A股，首日4.7元的最高价，之后一路走低，直至2002年1月29日跌至2.96元才企稳。调整用了近半年的时间，调整幅度达到37%。而那以后，A股市场进入了漫长的五年熊市。

　　现在，关于股市牛熊之争又喧闹不绝，虽然本刊仍坚持牛市的主基调，但中石油对A股市场的消极影响却是显而易见的。

　　11月19日，中石油计入指数，截至上周四，其股价较计入指数时的价格下跌了20%。因为在上证指数的权重高达22%左右，中石油直接带动上证指数下调260点，加上石油化工板块的联动效应，中石油拖累大盘指数就超过300点。

　　打开K线图可以看见，自11月19日以来，上证指数与中石油的走势几乎雷同。上证指数收阴，中石油必下跌；中石油收阳的几天，上证指数也都以红线报收。

　　事实上，中石油计入指数当天，上证指数开盘报5325.3点，截至上周四收盘，上证收5035.07点，指数正好下调300点左右。也就是说，中石油凭一己之力，翻云覆雨，控制了上证指数。

　　业内人士认为，中石油定价过高，至今没有寻找到比较明确的市场定位，拖累其他权重蓝筹股的市场表现，进而延缓了跨年度行情的战略部署步骤。

　　被机构抛弃

　　从上市的48元，到最低30.3元，中石油上市一个月来的跌幅达到38%。其滑梯般的K线走势，让追随其中的投资者悉数被套。

　　股价的溃败直指一个核心原因，至今，机构仍没有大举建仓中石油，或者说，中石油上市之初，就被机构所抛弃。

　　“如果油价涨，买中海油最好，如果油价跌了，中石化是最好的品种。”一位基金经理对《华夏理财》记者表示。

　　在他看来，在国内成品油受政府管制的前提下，中海油的上游和中石化的下游的盈利能力均强于中石油。

　　实际上，尽管近两年来，国际油价高企，但中石油的业绩并未出现与之同水平的增长。数据显示，过去的7年，中石油单位油气的息税前的年均利润增长率为13.5%，低于市场油气价格的涨幅。原因主要是石油特别权益金的征收以及油田成本的快速上升。而是否存在公司管理和治理结构方面的诸多问题，则仍需观察。

　　国信证券的报告认为，国内成品油价格机制尚未理顺，中国石油基本无法从原油价格上涨中受大益。

　　“中石油是亚洲最赚钱的公司，这仅代表它是赚得最多的公司，不代表它是每股收益最高和盈利能力最强的公司。”威尔鑫投资研究中心分析师杨易君认为，中石油目前市盈率在37倍左右，中石化市盈率不到28倍，相对于A股市盈率略低，相对于中石油更具估值优势。

　　“从二级市场走势看，即使中石油跌到30元左右，机构只是一般性的买入，仍看不出战略性建仓的迹象。”渤海投资分析师秦洪分析说。

　　“再等等。”基金经理们仍表示，中石油需要继续观望一段时间。

　　30元不是安全买点

　　“Just Calm Down。”国信证券首席石油分析师李晨这样告诫投资者，在他看来，30元仍不是中石油的安全买入点。

　　中石油上市之前，李晨给出了中石油合理价位是12元-20元，现在他仍坚持这个判断。

　　“在中国管制成品油价格的背景下，中国石油在原油价格上涨中基本无法受益，加之产量增长预计在1%-2%，所以中石油未来难以保持20%的业绩增长，相应的PE不应高过20倍。”李晨预计，中石油今年的每股收益为0.9元，其相应股价应在18元-20元之间。

　　这与财经评论家水皮的判断不谋而合。水皮认为，中石油在30元以下才有投机价值，在20元以下，才能谈投资价值。

　　在上周一下探至30.3元后，上周中石油拒绝跌破30元，随后几天都进行反弹，上周五收于31.32元。

　　“目前的反弹都是技术性的，中石油在30元上方可能搭个平台，展开整理。”水皮说。在他看来，在调整一段时间后，中石油很有可能跌破30元。

　　以A股与H股溢价率而言，中石油A股仍有下调空间。

　　截至12月6日，中石油H股报15.52港元，中石油A股为31.13元，A股对H股的溢价率为100.58%。同日，中国石化、中海油服(32.33,0.33,1.03%,股票吧)的溢价率分别为76%和65%。而以工行为代表的金融股，其A股对H股的溢价率只有30%。

　　“中石油很可能像当年的浦发银行(55.60,-0.17,-0.30%,股票吧)，被套好几年。”国泰君安分析师翟鹏说。

　　分析师们建议，被套牢的投资者，可以选择在反弹的时候果断减仓，换成更有成长性的股票，“明年的行情还是有很多机会，为什么不选择更好的股票呢”。

　　更有分析师表示，创业板推出在即，明年的炒作重点未明晰之前，市场主力更会放缓建仓中石油，投资者长期持有也会损失机会成本。