國際黃金市場周評:金市基本面左右逢源 技術面存調整需求

June 4 - J une 10， 2 011 二○一一年六月四日至六月十  作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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本週國際現貨金價以1536.5美元開盤，最高上試 1550.1美元，最低下探1519.3美元，截至週五亞洲早市報收1531.9美元，較上個交易週下跌4.1美元，漲幅 0.27％，動態週 K表線呈現一根振盪回軟的小陰線。

儘管市場對希臘債務危機的憂慮尚未消退，但對市場的影響似乎已經淡化，這首​​先體現在外匯市場中。目前市場關注的焦點有所轉移，美債前景和疲軟的歐美經濟數據對市場的影響似乎有所增強。這些消息對美元市場的影響存在正反的不確定性，但對黃金市場似乎形成全面利好。希臘債務危機憂慮會刺激避險情緒對美元和黃金的避險需求，美元黃金獲得共同提振。而美債前景的負面展望則打擊美元信用，但黃金仍將獲得避險提振。近期疲軟的歐美經濟數據，特別是美國經濟數據，意味著歐美不會急於撤出寬鬆貨幣政策，且存在進一步量化寬鬆刺激經濟的可能，即流動性氾濫存在迎來新一輪高潮的可能，這種預期同樣提振兼具金融和商品資源屬性的黃金。故儘管近期影響市場的因素或產生金融動盪的小故事很多，對外匯市場影響難以給出階段性趨勢導向，但對黃金市場的影響似乎都是正面。也正基於如此，讓筆者對中長期黃金市場前景非常樂觀。

回顧本週消息面，評級機構對主權債務的評級或展望從歐洲輻射到其它國家，這在一定程度上強化了市場對黃金的避險需求。惠譽將日本評級展望調整為負面，認為日本負債比為惠譽評級的主權國家最高比例，並將日本12個地區 /地方政府的評級置於可能調降的觀察名單。此外，本週希臘信用再度遭遇下調，穆迪將希臘評級由“乙”下調至“CAA1”，展望為負面。下調希臘評級反映出該國在不重組債務的情況下無法穩定債務狀況的風險增加，反映出官方部門將要求希臘民間債權人參與重組才提供更多資金的可能性增加。但希臘政府認為穆迪沒有考慮希臘的減赤計劃與加速私有化的努力。

此外，本週美國債務的負面展望再度浮上檯面，對美元形成一定下行壓力，金銀及商品市場的調整動能減弱。美國白宮發言人卡尼週三（6月1日）表示，美國總統奧巴馬向共和黨人發出警告稱，若不能上調美國政府債務上限，則將引發可怕的後果。卡尼表示，總統認為，政府債務規模必須上調，且這一點毫無疑問。即使是一些暗示不能上調債務上限的信號也會導致一些極具負面效應的影響，且對美國經濟和全球經濟帶來可怕的後果。奧巴馬週三在白宮會見了眾議院共和黨成員，之前，眾議院在週二（5月31日）的投票中否決了上調美國政府債務規模上限的議案。預計美國政府財政赤字將在2011年觸及 1.4萬億美元。穆迪認為，如果美國債務上限被調高並避免違約，那麼美國 AAA級評級將得以保持，美國提高債務上限一事引發的政治僵局的規模超出了預期，若提高債務上限一事陷入僵局，美國評級很可能降至機管局區域。如果數週內未能就提高債務上限達成一致，美國可能出現短期違約。

從上述消息面可以看出，儘管希臘債務信用遭遇下調，但希臘發生債務違約的可能正大幅降低，即該題材對市場的影響也會明顯淡化。希臘某位不願透露姓名的高級政府官員週四（6月2日）在接受某美商媒體採訪時表示，希臘以及歐盟（歐盟）/國際貨幣基金組織（IMF）的考察團隊致力於在本週五（6月3日）以前就希臘中期財政計劃完成談判。該名官員指出，希臘政府已經同意在2011年完成一項規模為 64億歐元的新預算舉措，包括增稅及減少所得稅免稅數量。他表示：“希臘總理將向容克陳述中期財政計劃的要點，其中包括加速私有化以及削減政府支出，增加財政收入的新舉措。“而國際貨幣基金組織（IMF）的週四也對埃及批准2011-12年預算案表示讚賞，稱與埃及政府的溝通取得了良好進展。這意味著希臘獲得國際貨幣基金組織和歐盟救助的可能性極大，發生違約的可能很小。此外，德國總理默克爾週四（6月2日）表示，部分歐元區成員國的高負債是造成歐元區面臨不確定性的原因，而正是這種不確定性令歐元承受重壓。她稱，歐元本身沒有問題，面臨的只是需要克服的債務問題。這些消息面會打擊市場對美元的避險需求，黃金的避險需求也會受到一定程度抑制，這是本週至今黃金與美元表現都不是很好的原因所在。

而美債透露出的消息面則顯示前景存在惡化可能，目前兩黨無法就債務縮減計劃達成一致。美國財政部長蓋特納週四（6月2日）表示，其對於美國將避免債務違約充滿信心。我們相信美國不會發生債務違約，美國與歐洲其它存在債務危機國家情況最大的不同在於，美國可以大肆印鈔償還債務或稀釋債務，但我們知道這對黃金和商品市場意味著什麼！金價會插上加速飛升的翅膀！

經濟數據方面，毫無疑問，美國如果不推出伊麗莎白女王二號，情況可能更糟。但伊麗莎白女王二號之後的效果有目共睹，經濟依然疲軟，房屋市場仍在尋底過程中，失業率依然高企。本週數據顯示，美國4月工廠訂單月率下降1.2％，預期下降1.0％。美國 4月耐用品訂單修正值月率下降3.6％，初值下降3.6％。在這樣的背景下，我們沒有理由相信美國會高調撤出寬鬆貨幣政策，2011年加息幾乎沒有可能。引用本週一位美聯儲官員講話表達的含義，在伊麗莎白女王二號之後應有一段觀察期，如果通脹形勢得到良好控制，美聯儲或應在2012年再度購買資產釋放流動性以刺激經濟復甦。在筆者看來，不管到時美聯儲以什麼樣的名義再度購買資產，那就是QE3，這意味著一輪新的貨幣釋放存在很大可能。而英國央行委員費舍爾週四（6月2日）也表示，如果經濟突然惡化，他不排除擴大央行資產購買計劃的可能性。如果2012年再度形成這樣的貨幣政策環境，必將刺激商品資源與黃金價格再上一個台階。

但由於 2?4月金銀市場在利比亞戰亂題材刺激下存在一個明顯投機過程，這個投機過度的修正曾在5月初出現，此大幅回調的修正從技術上對金銀市場作多的結構產生了較大程度的破壞，特別是白銀市場。故要想一氣呵成地系統性恢復市場的作多人氣，存在較大難度。筆者傾向金銀市場還應存在一個整理修復市場人氣的過程，但中長期前景無疑是美好的。

如銀價日K表線圖示： 
 
毫無疑問，近期希臘債務危機對銀價的刺激效果有限，銀價的反彈屬於弱勢反彈的範疇。從目前情況來看，四大技術壓力制約了銀價的進一步反彈：30日均線和季度線在39美元附近的共振反壓，五月初銀價 49.77?32.36美元調整波段反彈的38.2％黃金分割線，以及該調整波段形成的阻速線 2 / 3線，皆在39美元附近共振構成銀價反彈強反壓。而下擋強支撐在347美元附近的半年線附近。如果短期銀價的調整不能有效擊穿 3470美元的支撐，且如果美元延續疲軟咝校瑒t銀價再度存在技術性走強可能。但我們傾向於階段性銀價或存在一個整理過程，因希臘債務危機不大可能進一步提振市場避險情緒，而美債危機尚不到深度解剖時，新一輪貨幣釋放之前可能存在一個觀察期。故如果技術面主導階段性市場，那麼銀市還存在反复調整可能。

再度金價日K表線圖示： 
 
希臘債務危機題材對黃金市場的提振無疑強烈得多，這在很大程度上源於金價 2?4個月沒有經歷象銀價一樣過度投機的過程，故多頭能量的重新凝聚要迅速得多，但短期仍存技術面壓力。這是一副我們上週末在內部專業報告中使用過的圖表分析，我們認為本週金價將在1553美元下方遭遇極強技術阻力：這些阻力分別有近幾週形成的回升軌道線的L2線壓力，布林上軌壓力，1577.05?1462.3美元調整波段反彈的80.9％黃金分割線壓力，這些壓力將共振構成本週金價回升的強阻力帶。且週四盤口從技術上體現出較強的調整壓力。

但市場環境卻對金市存在正面刺激，因經濟數據疲軟對新一輪貨幣釋放的預期，以及對美債的負面展望雙雙壓制著美元的反彈，這對黃金市場卻是利好。故儘管週四金價一度遭遇強勁的技術打壓，但基於市場環境考慮的逢低買盤也相對較強。多空的分歧與博弈會加大投資者對市場判斷的難度。在筆者看來，近期我們不能忽視軌道線二級線對市場的強壓，但如果金價再度強勢突破的L2線壓力，則存在向上在等比寬度的三級線軌道上尋找壓力的可能，這意味著金價會進一步創新高至1600美元上方。但在金價有效突破二級前作這樣的展望存在較大技術性風險。當然，就未來數月至數年的中長期而言，我們非常樂觀。

資金流向上，本週全球最大的黃金上市交易基金（ETF）的SPDR黃金信託的增倉舉動停止，而前兩週的增倉舉動相對踴躍。上週對沖基金在期銀市場的咦饕忸姴淮螅�似乎對歷經 5月初投機過度後打壓的白銀市場環境並不看好。但上週白銀市場的場外體現出一定的主動性買盤，更多應受商品金屬與黃金走強的被動提振。上週對沖基金在黃金市場的咦饔行┓制纾�但多頭力量佔據明顯上風。這種分歧主要體現在，部分基金在明顯回補期金多頭的同時，部分基金在逢高追加空頭。意味著基金對階段性後市看法出現分歧，即有基金看淡黃金階段性題材行情的延續性。但上週對沖基金在場外的主動性買盤力量應該明顯蓋過場內多頭力量。即上週總體的多空力量是多頭明顯佔據上風。這意味著階段性振盪走強的趨勢存在進一步延續可能。但從總體資金分佈來看，這並不是一輪戰略行情來臨前的資金與倉位綜合分佈特徵，故戰略投資者應繼續保持耐心，激進型投資者可抓一些交易性機會。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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