节后您该捉住哪头牛？
 
【北京青年报】：吴琳琳 (08/02/02)

■股市大跌市值缩水，但股民依然对市场发展充满憧憬

　　开放式基金昨天沪综指跌破年线，专家称投资者应放弃指数牛关注个股牛———

　　今年的牛市在经历了短暂美好之后，即遭遇了前所未有的冲击：次贷危机、暴雪、大小非解禁、限价机制、紧缩政策等等，一系列利空因素大大超乎了机构投资者的想象。投资者信心受到严重挫伤，大盘连续调整，甚至跌破年线。

　　连续几天，市场成交量处于萎缩状态，昨天已有恐慌盘涌出。对此，有投资者问：市场的底到底在哪儿？牛市还在不在？有分析师称，这轮行情的指数牛市已经结束了，接下来将进入个股牛市。

　　还有两个交易日猪年股市就将结束，节后开始的鼠年股市大盘会怎么走？投资者该如何抓住真正的牛？大盘经过连续大跌，节前是不是已经到底了？抄底时机是否已经到来？

　　本期嘉宾：中信证券分析师程伟庆；民生证券分析师黄常忠；国都证券分析师张翔；威尔鑫投资研究中心分析师杨易君

　　主持人：本报记者吴琳琳

　　■天灾对公司业绩影响有多大？记者：天灾的降临让投资者感觉突然，受暴雪影响，不少上市公司面临减产停产，当期利润下滑已经无法避免，您认为这对公司业绩影响到底有多大？

黄常忠：由于雪灾发生在南部发达地区，对GDP的影响会比较大；对部分上市公司一季度利润影响也会很大；当然，这是个股的风险；我觉得灾害的风险主要在个股，整体影响主要在短期，雪灾的系统性风险和长期影响不大。程伟庆：应该不大，持续性很有限，真正限产的企业也不多，实际的影响很短，也就两三周。对农业的影响稍微大一点，主要是看受灾面积；其实冬天本来不是产粮高峰期，因此仅仅是对部分农业企业有影响，具体还要看统计结果。

　　影响比较大的主要是CPI，粮食、蔬菜、谷物、肉蛋等价格会继续上涨，一月CPI会高一点。

　　从板块来说，这轮灾害持续时间比较短，体现在一个电力供应和交通方面，因此对电力、航空、铁路等影响大一些。

　　此外，这个问题要多方面来看，煤炭板块来看，如果煤炭企业在雪灾的受损区域，那么受负面影响比较大，因此煤运不出来；而受灾小的区域的煤炭企业，反而会受益，因此不能一概而论。

　　张翔：回顾当年的“非典”危机就能知道，意外的天灾对经济带来的冲击终究是短期而有限的，正所谓“天不会塌下来”，投资者不必过于担心。目前真正对市场构成压力的是，通胀压力能否缓解，宏观调控如何演变？

　　杨易君：雪灾对上市公司的业绩影响很小，可能更多的是对市场心理的影响。在短期趋空的市场气氛下，投资者很容易将任何利空放大。不少市场人士最擅长为市场的上涨或下跌寻找借口，但很多借口在推敲之后都显得牵强附会。目前与其说是上市公司可能遭遇雪灾，倒不如说是市场心理正遭遇雪灾。

　　■次贷危机阴霾何时散去？

　　记者：次贷危机的影响仍在蔓延，您认为影响还将持续多久？业绩浪过了以后次贷危机的阴霾能消散吗？

　　黄常忠：次贷危机的影响会比较长，因为这是反映实体经济的问题，美国的房市也已经波及到了消费市场，美国四季度GDP下降到了0.6%，远低于市场预期，相关措施只能减缓这种下降趋势。其实，宏观调控都是平抑作用，加息伴随经济增长，降息意味经济衰退。对国内A股市场的影响主要在市场层面，对我国经济的影响不会太大，而且需要一个传导期。经过消化后，国内市场比海外市场要乐观。

　　市场层面上看，经过连续下跌，已经释放估值风险和国际影响，市场还是有机会的。2月份机会可能不多，3月也许会有转机吧。

　　程伟庆：估计瑞银之后应该没有企业再报出亏损了吧，按照他们自己的测算，今年下半年还有一个高峰期，产品真正会受到的影响会暴露出来，次贷危机的影响主要通过具体年报数字体现出来，相关上市公司业绩预期去年三四季度下滑，估计今年一季度也不会好。次贷危机从长期来看，和A股市场没有太大关系；但美国经济和中国经济联系较密切，中国股市又和中国经济联动比较强，这种结构特征决定了美国股市和中国股市联系越来越大；因为国内股市处于信息真空期，外部因素对市场的影响会比较大。

而且美国股市跌的主要是金融股，因此也会压制国内金融股，金融股主要是对宏观经济的反映，而且有类似的风险评价体系。而消费股就没有明确的联系。

　　次贷危机本身还是事件驱动，主要通过财报扩散，短期的美国次贷危机的集中爆发期过了，那么A股市场经过回调以后，应该还有机会。

　　张翔：如果美国房价继续走软，随着次贷相关产品的评级被不断下调，次贷对金融市场的冲击仍将延续。A股上市公司虽然陆续公布良好的2007年业绩，但这已成为往事。

　　市场关心的是，在通胀压力加大和外需放缓的背景下，2008年业绩表现会否低于预期，所以一季报变得十分重要。

　　杨易君：次贷危机对中国股市的冲击同样也是市场对趋空氛围的放大。美国作为次贷危机发源地，其股市尚未像短期A股市场一样一泻千里，真是“皇帝不急，急死太监”。

　　次贷危机是笼罩在国际资本市场中的阴霾，在中国A股市场理应只有薄薄一层，次贷危机对A股市场的影响应该只停留在心理层面。业绩浪之后次贷危机的阴霾能否消散，主要是看市场信心的恢复程度，不是看次贷危机对我们的上市公司形成了怎样冲击，因为根本就没有实质性冲击。

　　■如何看待节后的各种利空？

　　记者：节后将面临大量上市公司的增发、2月还将有58亿的限售股解禁；同时，最近市场人气像泄了气的皮球，成交量也在不断萎缩。您认为这些内在因素对节后市场是否会形成致命打击？

程伟庆：不会，内在因素还是关注宏观调控。根据目前的情况来看，宏观调控要做出调整，这对市场是个好事；至于资金面压力，在估值上很多都反映过了，现在市场跌得比较深，市盈率只有24倍，随着美国次贷危机和宏观调控淡化，节后三四月份季报业绩不错，还有短期回暖的机会。

　　张翔：这一波调整以来，上证指数跌幅超过20%，利空因素多已释放，致命性的冲击不大可能再降临市场了。不过，融资压力、解禁压力还将使得市场面临较长时间的震荡。

　　杨易君：资金面因素才是影响当前A股市场的重要因素，这些因素在节后或在今年都将在很大程度上影响市场，但市场实际上并不缺资金，缺的是信心。

　　市场现在在观察管理层对当前市场定位的态度。但我个人依然看好A股市场的宏观走势，目前股指已跌破年线，但我认为年线附近会存在股指的有效支撑，甚至认为年线附近可能形成中期底部。

　　■节后哪些板块机会最大？

　　记者：受众多利空因素影响，不少板块受到了直接冲击，创投概念风光一阵后开始进入微妙的调整状态，您认为节后哪些题材可以关注？哪些板块会凸现投资机会？

　　程伟庆：我觉得还是看超跌的，主要是金融、地产和钢铁；另外，还有前期一些所谓有涨价预期的品种。至于题材类的东西会慢慢退潮。

　　张翔：目前市场趋势并不明朗，操作上还应以波段操作为主，重点把握主题性机会。在消费逐步成为经济增长引擎的背景下，百货、医药、高端酒类、旅游等板块值得重点关注。此外，宏观紧缩如果如预期而放松，则银行、地产、工程机械等板块也将面临反弹机会。

杨易君：在短期资金面趋紧情况下，不可能爆发全面牛市，投资者切忌在这种轮动中追涨杀跌。因为概念与板块的轮动切换很快，投资者往往只是赶上上涨或下跌的尾声，结果往往形成精确的“反向”操作效果———割肉的股票见底回升，而追涨的强势股却形成补跌，结果是左右挨耳光。

　　在目前市场下，我认为以不变应万变可能是较好的操作策略。在股指已下破年线的情况下，我认为值得战略建仓。稳健性策略是选择市盈率较低的板块或股票，至少不会存在中期风险。

　　目前不少股票的市盈率已经低于20倍，且行业前景依然看好，这些板块或个股不妨作为重点考虑对象，比如当前的钢铁板块。而金融板块必将继续享受中国经济快速增长的牛市盛宴，投资者也不妨加以考虑，比如招商银行，投资者需要关注的是其未来的复合增长。

威尔鑫投资