本周美元以75.22點開盤，最高上試75.75點，最低下探73.96點，週五午盤時分報收74.07點，周K線呈現一根振盪回落的中陰線，有些順應上周射擊之星的見頂意義。從美元市場波動來看，最能體現市場風險偏好的轉換。目前投資者在美元市場中體現的風險偏好與厭惡主要體現為對待歐債危機、美債危機的觀點變化。從本周美元明顯回落的走勢來看，投資者基於歐債危機的憂慮明顯淡化，而基於美債危機（儘管我們認為這是一場戲）或有加強，亦或是歐債危機緩解後的市場風險偏好回升，美債危機或本就子虛烏有！

 

　　本周國際現貨銀價以39.29美元開盤，最高上試40.85美元，最低下探38.20美元，週五午盤時分報收39.38美元，較上周上漲0.09美元，漲幅0.23％，周K線呈現一根於近幾周高位振盪的十字陽。近兩周銀價與金價波動類似，但整個K線組合則相對於金價咝忻黠@偏弱。主要因為銀價歷經了5月前過於明顯的投機歷程，故在近兩周金價不斷創歷史新高之際，銀價仍爭持於區間波動之中。

 

　　本周沒有重要的數據影響市場，週四之前的消息面幾乎在完全複製上周。我們上周曾分析了影響當前市場的三大線索，分別是歐債危機、美債危機，和美國可能進行第三輪量化寬鬆的憂慮。但通過對應的市場波動來看，我們能夠區分這些因素中影響市場咝械闹骶�。毫無疑問，歐債危機形成的風險厭惡強弱是影響市場波動的主要線索，美債危機儘管極盡渲染，但其並未明顯市場，這從大宗商品及歐美股市波動可以看出。

 

　　從市場表現來看，市場似乎更加擔心歐債處理主權債務危機的能力，即如果歐債主權債務危機出現深化徵兆，則拖累全球經濟的可能較大，此時黃金與美元都應成為市場避險工具，而基於全球經濟可能再度衰退的憂慮會打壓大宗商品和歐美股市。 既然歐債主權債務危機深化會拖累全球經濟，美國主權債務危機深化更會拖累全球經濟，故如果投資者確實非常擔心美債危機會拖累全球經濟，那麼大宗商品與歐美股市等風險市場一樣會受到明顯打壓。即如果美債危機憂慮真實存在，美元應該承壓下行，歐元會對應回升，但歐美股市和大宗商品等風險市場也會在美債危機可能拖累全球經濟的預期下趨於下行。但本周實際的市場表現是，美元下行、歐元回升，歐美股市與大宗商品維持上行走勢。

 

　　週四歐元區領導人峰會就希臘救助達成一致意見，明顯打擊了市場避險情緒，美元和黃金價格雙雙走低，大宗商品及歐美股市大幅走高。很顯然，在市場基於歐債危機憂慮淡化的同時，並未出現明顯的美債危機憂慮抑制大宗商品市場及歐美股市。第二輪救助希臘方案在穩定了希臘債務危機的同時，也封殺了投機阻擊歐債的可能，任何對歐債的投機阻擊都可能引發EFSF的市場干預。這極大緩解了市場對歐債危機的憂慮，風險偏好加強，大宗商品與歐美股市上行，黃金美元對應承壓。

 

　　從短期市場來看，主權債務危機在黃金市場中形成的避險價值有所降低，這有可能抑制短期金價表現。儘管市場看似還彌漫著對美債危機的擔心，但我們強調過，那不過是一場戲而已，對市場不具備持續性影響。當然，這並不意味著主權債務危機對市場的影響就此終結，不知歐洲是否還會出現下一個希臘。此外，歐元集團主席容克週四在接受電視採訪時表示，在新一輪救援方案下，不能排除希臘債務出現選擇性違約的可能性。即短期希臘債務危機因救助方案出臺而有所緩解，但難言消退。短期避險情緒在黃金市場的作用可能弱化，但難言徹底消退。

 

　　此外，還有一條需要我們關注的線索。上周三貝南克曾聲明可能QE3，這被筆者視為試探市場反應，測試在歐元被進一步當作劣幣醜化後市場對美元的反應。如果美元表現強勁，那意味著通過醜化歐元來鞏固美元信用是成功的。在通脹得以基本控制的前提下，美國執行第三輪量化寬鬆的反對聲不會那麼強烈。但上周三的市場表明，投資者對美元的信用評級採取了用腳投票的姿態。故貝南克上周四立即糾正上周三觀點，認為是否QE3並不確定。而美國芝加哥聯儲主席埃文斯本週四再度表示，當前還未到退出寬鬆策略的時機，沒有必要對此作過多談論。再度傳達出美國超寬鬆貨幣政策會在很長時間得以延續，並可能再度進行第三輪量化寬鬆的可能。這也是筆者一直以來的觀點，美國必將以尚不知的名義進行第三輪量化寬鬆。在這樣的大背景下，黃金的中長期牛市將得以延續，這是一條與主權債務危機沒有直接關係的金市利好線索。

 

　　技術上，如金價日K線圖示：

　　H1H2為我們根據1478.3美元低點形成後繪出的最新中期上行軌道，H1為趨勢線，H2為對應軌道線。目前金價從趨勢線H1線一氣呵成上行至軌道線H2線承壓。一旦H2線被有效突破，理論應該進入新的H2H3軌道，那麼金價將在H3軌道線上尋找強反壓，而軌道線H2將變成軌道的支撐線。但目前軌道線H2明顯壓制著短期金價，且對應著市場避險情緒的鬆動，不排除短期金價存在進一步調整可能。

 

　　從均線系統來看，目前20、30、60日均線均在1540美元下方，意味著短期市場獲利巨大，投資者要注意短線獲利的打壓，不宜追漲。日線技術指標在金價連續上行後出現明顯超買特徵，惑部分指標漸漸出現短期頂背離咝袘B勢，意味著投資者應該注意短期風險。

 

　　資金流向上，上周對沖基金在場內大肆回補多頭，與金價強勁的表現相符，單周多頭回補能量創09年9月中旬以來最大值。白銀市場也出現多頭“適當”回補，沒有黃金市場踴躍。毫無疑問，避險的主戰場轉入了黃金市場，而5月前的主戰場是白銀。短期對沖基金回補多頭的能量也有消耗過大之嫌，這種情況也意味著存在技術性修正可能。

 

　　此外，本周有不少投資者關注，為何金價淡季不淡？黃金的新一輪牛市是否提前上演了？筆者給出了如下解答：關於消費淡季的定義，只是部分媒體與投資者基於一般實物消費供需的理解，目前不能作一般傳統意義的淡季理解。黃金需求分實物消費需求和投資投機需要，淡季僅僅是實物消費的淡季，但在目前動盪的國際金融環境下，避險需求卻構成黃金投資與投機的旺季。淡季實物消費需求主要體現在首飾與工業用金上，特別是首飾用金。黃金全年約3000噸的礦產金是個剛性指標，其中首飾與工業用途佔據了90％以上的份額，只有不到10％的新增礦產金進入全球投資領域，即一年僅有不到300噸的新增礦產黃金以投資的形式分散到全球，這個量相當小，甚至不能滿足黃金ETF的需求。當前黃金投資領域存在非常大的彈性需求，一旦黃金投資獲得投資者認可，其新增的投資與投機需求將遠遠超過首飾需求下降對金價的影響。當前正是這樣，在動盪的金融大環境下，避險需求構成黃金需求的旺季。首飾與工業用金等實物需求並不主導金價走勢。

 

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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