國際黃金市場周評:關注影響中期金價的兩條主線

二○一一年九月三日至九月九日　總190期　September 3～9, 2011   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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本周國際現貨金價以1836.2美元開盤，最高上試1839.8美元，最低下探1775.8美元，截至週五午盤時分報收1825.35美元，較上個交易週下跌2.25美元，跌幅0.12％，週K線呈現一根波動收窄的小陰線。

八月金價以1611.85美元開盤，最高上試1911.8美元，最低下探1607.3美元，報收1825.75美元，相較於7月大幅上漲199.15美元，漲幅12.24％，月K線呈現一根創歷史最大上漲力度的長陽線。就月度漲幅而言，有超過8月的漲幅，但歷史上沒有單月定格過200美元漲幅。

回顧八月影響金市的線索，主權債務危機深化與擴散的憂慮情緒為主，新一輪量化寬鬆的預期為輔。此兩條線索刺激以避險情緒為主的交易進入黃金市場，投資與投機交融，使得金價上行強勁。

7月的金價曾因美債憂慮及高潮過後的歐債餘韻憂慮“緩緩”蓄勢上行。 8月初，美國將中期債務危機在短期強化的鬧劇謝幕，兩黨在8月2日的最後期限通過上調債務上限及減赤議案並送交奧巴馬總統簽署以正式生效。市場以為主權債務危機對金市階段性提振暫告段落，豈知僅僅拉開了8月加速上行的序幕。然主力在咦鞅据喰星闀r，有更為深遠的戰略遠光，他們要將影響本輪金市行情的線索進行充分挖掘，且對中期局勢的演繹有著非常肯定的底氣。毫無疑問，金市主力認為主權債務危機的題材遠未到謝幕的時候，而新一輪量化寬鬆的利好也僅見冰山一角，故才有8月金價進一步強勁的加速。

就中期而言，我們認為影響金市的兩條主線依然是主權債務危機與全球新一輪量化寬鬆，但它們對市場影響的進程與此前會有不同。在此以前，全球主權債務危機是刺激避險情緒關注黃金市場的主線，全球量化寬鬆的貨幣政策前景還不被大多數人認同。

但隨著時間的推移，全球主權債務危機存在中期進一步惡化或反复的可能。與此同時，全球新一輪量化寬鬆的步伐將越來越近，對市場的影響會越來越強。

時間進一步推移，主權債務危機會在全球各央行與政府的共同努力下漸漸平復，對市場的影響也會漸漸淡化。但是，新一輪量化寬鬆形成的貨幣釋放洪流對市場的影響會漸漸轉強，接替主權債務危機而成為影響市場的主要因素。這兩條線索會在不同階段對市場的影響力交替、甚至也有重合（解決債務問題也是量化寬鬆的目的之一）。這兩條線索對市場的影響將持續數年，將繼續構成支撐黃金牛市的脊梁。

故如果你要問我黃金的牛市會持續到什麼時候，什麼目標才是終點，我很難回答。回想今年2月，金價尚在1350美元附近時，基於各方面綜合信息的判斷，本人認為此輪金價可能上行至2000美元以上，時間上傾向於在2012年一季度或二季度。但實際的情況是，金價走勢遠比本人預期更強，相信很多人在年初也不會想到8月金價就能突破1900美元。故就未來幾年而言，即便金價進一步上行至3000美元、5000美元，甚至更高，筆者都不覺得絲毫奇怪。

從04年金價回升至400美元以後，關於黃金的泡沫論就從來沒有停過，黃金肯動會有泡沫，泡沫也肯定有破滅的一天，但我認為這不應該是投資者近幾年需要擔心的事情。我們不否認黃金不會出現泡沫，當金價的上漲速度超過對全球信用貨幣（尤其是作為儲備貨幣的美元）擴張的量度時，那就是出現階段性泡沫。

但是，只要全球（特別是美國）超寬鬆貨幣政策週期將進一步延續， 那麼黃金市場就不會出現系統性泡沫，最多是階段性上漲過度的短期泡沫，體現在金價咝猩希�便是波浪式推進：波峰體現為階段性投機過度，波谷體現為階段性投機過度的修正。針對目前美國的實際情況，美聯儲表態：超寬鬆的貨幣政策會延續到2013年中期。故至少我們在2013年中期前不用擔心黃金市場會出現系統性風險。而實際的情況是，美國超寬鬆貨幣政策的延續可能難以止於2013年中期。有經濟學家認為目前美國很有可能經曆日本泡沫破滅後長達近30年的超寬鬆低增長格局，筆者在一定程度上贊成這樣的觀點，即美國要想結束超寬鬆的貨幣政策將相當困難。如果這樣，以美元定位的黃金泡沫不會輕易破滅。

但這並不代表黃金長期價格的強勢會一直延續，如果在10年、20年後，美國漸漸讓出全球經濟引擎的龍頭地位，美元也不單單是唯一可靠的全球儲備貨幣時，那麼用美元來量度黃金的功能就可能弱化，我們可能會參與更多不以美元為標的的國際黃金交易，如果到時金價泡沫確實過高，會出現一定程度修正。而這樣的情況看起來實在太遙遠，操作參考價值不大。

上述觀點認為中期全球債務危機可能惡化或反復對黃金市場將繼續構成支撐，而全球寬鬆的貨幣政策延續將進一步支撐黃金的長期價格。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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