抄底的时候到了吗？
 
【北京青年报】：吴琳琳 (08/03/01)

　　在政策利好频出的情况下，本周股市呈现回暖迹象———

　　境外市场逐渐企稳，针对A股最近调整的症结“再融资”也出了政策利好，投资者信心也在恢复，那么最近是否会展开一波好行情？是不是可以抄底了呢？本期“股市神仙会”请来各路专家帮您分析。

　　本期嘉宾：中证投资首席分析师徐辉；申银万国证券高级分析师魏道科；国都证券策略分析师张翔；威尔鑫投资研究中心分析师杨易君

　　主持人：本报记者吴琳琳

　　■4123点是本轮调整的低点吗？

　　记者：境外市场逐渐企稳，针对A股最近调整的症结“再融资”也出了政策利好，投资者信心也在恢复，您认为最近是否会有一波好行情？有分析师认为4123点就是本轮中期调整的低点，您是否认同？

　　徐辉：到4123点，可以说这一轮阶段性调整初步到位了，这轮市场下跌的原因主要有三个方面：第一就是盈利预期放缓，去年三季度，经济增长达到一个峰值，在四季度有所回落，当时对2008年和2009年的上市公司业绩非常看好。但地产业拐点出现以后，以及周边出现次贷危机，国家加大宏观调控力度，使得整个投资界对以后两年的盈利增长预期出现大幅下调。从原来预期2008年上市公司业绩保持35%-40%的增长，到最近悲观地认为连20%都达不到。

　　第二，整个市场资金水位降低，外贸顺差去年四季度增速放缓，境外热钱流入中国的势头降低，而我们这轮牛市行情部分缘于人民币升值带来的热钱涌入，而外资进入中国的速度放缓，以及实施从紧的货币政策，央行加大对资金的控制，都将直接影响证券市场的资金面。

　　第三，雪灾后，出现再融资高潮和限售股解禁，对市场潜在资金供应量造成威胁，对本来资金面偏紧的市场，造成进一步压力。

　　这三个方面直接导致了这次阶段性调整。从现在来看，目前市场已经调整了33.3%，而推动市场下跌的三个因素的边际效应在下降。

　　人民币升值速度在进一步提升，热钱会继续涌入，对上市公司的盈利预期虽然下调，但经过市场连续调整以后，市场估值已经下来了，因此对未来市场起的负面作用在减弱。而从目前限售股解禁的情况来看，解禁不等于卖出，优质公司解禁反而成为投资者吸纳的机会。因此，我认为，市场有可能展开阶段性的行情。

　　魏道科：再融资问题是近期行情走弱的直接因素之一，但该问题尚未根本解决，市场信心的恢复可能还将有个不短的过程。3月份供求关系不太乐观。4123点可视为短期的支撑，酝酿反弹行情，但高度相对有限，从中线的角度观察，还有破位的可能。

　　杨易君：市场信心的恢复或许还要一个过程，但在中国经济高速发展支撑的大牛市背景下，我认为目前的4300点上下应该是一个相对的低位区域，投资者应该进行战略布局做多，而不必过分放大疲软市道下的恐慌情绪。

　　张翔：尽管一些不利因素已充分消化，但宏观调控的不确定性和一季度业绩可能低于预期，都会制约市场的反弹力度。而且3月份市场面临的解禁压力也不小，预计市场还将维持反复震荡的态势。

　　■抄底的时候到了吗？

　　记者：现在市场虽然有所回暖，但成交量仍处于萎缩状态，这样的市场情况下能不能抄底？您认为什么时候才是抄底的良机？该选择怎样的板块和个股？

　　徐辉：投资者可以逐步加大仓位，抄底的重点主要是一些经过大幅调整的优势企业，以及有新的盈利拐点的一些公司。最近中集集团大股东增持自己公司的股票，可以给投资者一些启示。从谨慎的角度来讲，题材类股吸引力不强。

　魏道科：不应盲目抄底。如果仓位较重，不妨借助反弹时适当减点仓。用长期的眼光看，牛市大趋势向好，但其间的调整时间和力度往往会超过多数人的预料。我认为目前还不是抄底的良机，具体时间和点位难以精确地判断，不过我认为今年仍有调整的压力。

　　杨易君：确切地说目前市场应该是抄“低”的时候，至于是不是抄到“底”则难以断言，没有人能绝对断言“底”在何处，但只要我们相信宏观牛市背景下的指数新高还会出现，在股指已经大幅下跌超过30%的情况下，我们没有理由还要完美地追求底部，或许底部就在眼前而你并未察觉。

　　目前国际市场能源、农产品、基本金属、贵金属等商品价格因通胀预期而大幅上扬，投资者不妨抓住这条主线在资本市场进行相应布局。

　　张翔：市场成交较为清淡，反映了投资者的谨慎心态，大家都在等待国内外形势的明朗。底部的筑就还需要一个较长的过程，言抄底似乎还早了些。不过，热点的逐步增多，表明已有较好的短线机会可以把握。

　　如果经济环境没有进一步变差，从估值上来看，4000点应该是十分有效的支撑。稳妥起见，要抄底也应等到一季度宏观数据出来以后再作决定。短线来看，化工、新能源、农产品都是值得关注的品种。

　　■如何选择年报绩优股？

　　记者：随着披露年报公司的增多，高分红公司也越来越多。但值得注意的是，同是高分红在二级市场中却有着极端的表现，有的逆势走强，有的跌跌不休。投资者应该如何选择？

　　徐辉：两方面来看，必须要看行业。例如地产行业将要经历一个周期比较长的调整。因此这类的行业和公司最好回避。它们的年报虽然很好，但其代表的是2007年的经营状况，不代表2009年的经营状况，因此必须要结合行业和公司的情况来看。

　　魏道科：今年高分红的公司较往年增多，其实大比例扩股是变相的拆细，投资者参与抢权一定意义上是等待除权后的填权行情，如果对后市的填权不寄厚望，一般在“利好”兑现时便有获利了结的愿望。如果参与高分红公司，不妨留意未来的前景较为明朗、目前公司的总股本相对不太大、动态市盈率没有高出行业平均市盈率过多的企业。

　　杨易君：2007年股市在一轮爆炒之后，很多股票的价格达到了一个非常高的水平。不少公司或行业在2008年的业绩不一定还能维持2007年的增速，即2007年的股价已经透支了2008年的未来，这种股票即便2007年年报靓丽且存在高分红，但由于2008年的前景趋淡，股价可能也难有作为，比如当前宏观调控下的房地产行业。有的行业能在2007年高增速的基础上于2008年进一步锦上添花，这当然会受到市场关注。比如部分农业板块，2007年受惠于通胀，但2008年在通胀效应可能进一步加剧的影响下还会维持较高增速。所以投资者在选择年报中的绩优股时，更要进一步思考该绩优股在2008年的未来，而不是留恋2007年的美好。

　　张翔：分红送转只代表了公司的过去，市场看中的是公司的未来前景。要将年报披露出来的情况与行业背景结合起来，挖掘有较好增长潜质的公司。

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