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杨易君：支撑黄金牛市的基本面没改变【证券市场红周刊】 |
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2011-10-06 20:36:46
来源 --
作者
杨易君：支撑黄金牛市的基本面没改变 2011年10月05日 来源：【证券市场红周刊】综合 作者：杨易君 本周国际现货金价以1656.9美元开盘，最高上试1677美元，最低下探1532.7美元，截至周五午盘时分报收1628.7美元，较上个交易周下跌27.65美元，跌幅1.67%，周K线呈现一根先抑后扬的锤头K线形态。 在上周金价暴跌155美元的基础上，周一金价再度顺势惯性暴跌超过120美元，尽管周内随后金价有所回升，但并未扭转阶段性颓势格局。在金价的暴跌调整中， 不少投资者“恐惧之魔”骤升，黄金牛市是否已经扭转？现在是否应该壮士断臂？这种恐惧情绪最容易在黄金保证金投资者身上体现。毫无疑问，这些投资人已中了 对冲基金的魔咒，对冲基金的丰厚获利就从投资者的贪婪与恐惧中得来。不仅一般投资者，甚至很多所谓的市场专业人士也同样被魔咒附体，大脑象被对冲基金施咒 遥控了一样，在火热的牛市中体现得最亢奋，在调整之中体现出极度悲观的“前瞻”，大熊市论，扭转论等洋洋洒洒！实则空洞异常，逻辑经不起推敲。 关于恐惧与贪婪的市场诠释，首先体现在4月的白银市场。在银价上行至43美元上方时，笔者洞悉对冲基金的悄然获利动机，多次发文或在电视节目中提醒投资者注 意白银市场的阶段性风险，并断言银价将在3个月内下跌至32美元下方，并进一步提醒投资者不要在30美元以上买白银，随后走势皆一一验证。试想，一个利比 亚战乱题材在并不影响全球原油供应的前提下，有什么理由成为白银疯狂的无限推手。当时一些所谓银本位的言论目前看来甚至显得荒谬，包括3月份美国犹他州通 过的恢复金银流通的法案，都像是给准备在当时进入银市投机做梦的小儿讲述的睡前故事，而津津有味听进故事的可能大多是有激情缺判断的中国投资者。毫无疑 问，缺少抵御诱惑抗体的投资者被对冲基金施与的贪婪魔咒附体，随后迎来5月丰厚的羊毛收割季节。 7月之后的黄金 市场也一样，对冲基金利用欧洲危机情节的蕴育，美债危机的好莱坞大戏登场等题材大肆推高金价。金价从7月初的1480美元起步，8月金价最高即已冲破 1900美元，凌厉涨势为近30年所罕见。对于这轮行情，支撑题材明显比3、4月利比亚战乱题材更靠普，但依然存在非常明显的题材过度发挥。尤其是当时短 期美债危机忧虑，明显是一簇好莱坞式的政治金融大戏。当时笔者多次提醒投资者，与欧洲不同，美国可以随时印钞还债，印钞与否的主要权衡因素是美元货币储备 地位是否受到影响，故美国不可能出现短期债务危机。利用该题材大幅推高金价都是投机过度的表现。当然，没有投机过度与修正过度，对冲基金的利润就不会足够 丰厚。而在此过程之后，我们通过对对冲基金的跟踪研究发现，其在利用场外力量护盘的背景下，不断逢高兑现巨大的场内收益。故此，笔者多次提醒投资者对火热 的金市保持谨慎，切忌追涨助对冲基金实现投机获利的胜利撤退。在此轮上涨行情中，基于对对冲基金的资金流向观察，和对行情性质的怀疑，我们不敢追涨而踏空 了大部分行情，甚至在过早的逢高做空中曾一度挫蚀不少本金，但在8月低金价第一次见顶1911.8美元后至今，操作节奏基本与对冲基金同步，使得本金最大 增幅近20倍，完全弥补了稍早牛市的踏空。9月6日之后，市场已处于对冲基金亢奋贪婪的魔咒之中，但之后进入对冲基金剪羊毛阶段，就像5月的白银市场一 样。而白银市场则出现二次剪羊毛阶段，让参与作多的投资者倍感冤屈。基于恐惧的熊市论，扭转论等再度有了“市场”。 投资者扪心自问，有多少时候认真客观地思考过市场，或者是否具备独立思考或判断市场的能力，而不是总在“故事情节”中做交易。当然，笔者并非彻底否定题材或 金融动荡对行情的助涨或助跌，但投资者需要关心“度”的问题。对冲基金最擅场的就是顺应基本面题材，过度引领市场，只有过度后形成明显超越基本面指引的 “溢价”，对冲基金才能实现超预期的丰厚收益。 作为投资者，如果在“度”内顺势操作，我认为是成熟而正确的，这 需要投资者具备独立判断市场的前瞻。如果处于顺势“度外”（或过度）阶段，那么风险就开始出现，越过度则风险越大，保证金投资者更是成倍放大了风险而不是 机遇。当投资者听到市场中很多美妙或恐怖的故事情节时，市场往往已经处于“度外”，此时顺应故事情节的操作开始具备风险。而大多投资者确实又只具备听故事 做交易的能力，故成为对冲基金的肥羊也就无可厚非。美妙或悲观的故事情节就像肥料与养分，它会让羊毛越来越长。 任何市场，无论上涨还是下跌，当运行到度外之后必然出现回抽修正。而基本面或题材会形成一根市场波动的隐形合理趋势线，价格便围绕该趋势线波动。在影响趋势的基本面没有出现明显变化前，上涨或下跌的趋势不会改变。 那么怎样理性看待当前的黄金市场呢？我认为支撑当前黄金牛市宏观牛市的基本面没有任何改变，甚至有基本面支撑进一步加强的迹象。主权债务危机的扩散与全球量 化宽松趋势将继续构成当前黄金宏观牛市的主线。当前金价的回调一方面是对前期涨势运行到“度外”的合理修正，同时也受金融机构遭遇欧债危机而陷入流动性困 境有关。当流动性困境缓解后，在其它基本面不变的前提下，首先恢复上行动能的将是黄金市场。而其它风险市场还可能继续受到低迷的宏观经济拖累。 下面让我们进一步细致解读当前黄金面临的市场环境，笔者认为重点要从美国的经济、金融战略意图入手，连同外汇市场系统解读，并辅以对冲基金在市场中的动向和技术面解析。 当前美国面临的困境如下，就业形势不佳，进而导致经济复苏或增长缓慢。而美国债务危机则是历史顽疾，以后存在转化为影响美元信用与储备地位“癌症”的危险，但这种危险不会在中短期出现。故美国当务之急需要改善的是经济低迷与刺激就业，长期需要解决的是化解债务危机。 经 济复苏与改善就业无疑需要继续从货币政策上进行刺激，在本月货币政策会议上，美联储继续表达出将维持超宽松的货币政策，并推出有些超出市场预期的卖短债买 长债扭转操作，而不是直接推出第三轮量化宽松，这让市场认为美联储可能不会推出QE3，亦或明显推迟QE3，进而令短期市场承压下行。但在笔者看来，扭转 操作可以看成美联储延续极度宽松货币政策的进一步强化手段，但QE3也必将推出，只是目前仍在通过市场手段蕴育推出QE3的条件。 我 们知道，全球将通胀泛滥的矛头主要对准对美国量化宽松，故美国要实施不得不实施的QE3必将通过市场手段营造推出QE3的环境，将全球对美元的负面信用影 响降到最低，将QE3推出后产生的负面影响降到最低。QE3推出后对市场会产生怎样的影响呢？美元贬值，美元信用可能下降，通胀上行，资产泡沫再度出现 等。基于上述分析思考，既然推出QE3后美元会贬值，那么我就让美元上涨到一定高度后再让其贬值；既然推出QE3后可能会影响美元信用，那么在推出前我就 使劲打压最大信用竞争对手欧元的信用，让欧元在欧债危机中进一步贬值，逼迫欧元区央行率先QE打压欧元信用；既然QE3后通胀将上行，那么在推出前先通过 打压油价控制通胀，这步棋早已通过联合国际能源署释放原油战略储备展开；既然推出QE3后将再度助涨资产与风险市场泡沫，那么在推出QE3之前就先行打压 这些市场，让泡沫在低位滋生，即赢得了QE3推出后为民增长财富的民心，又将泡沫对经济的影响降低到了最小。美国能实现营造上述金融环境的市场操纵目的 吗，我认为是肯定的。昨日本人在新浪微博形象比喻：如果将美国看成可以调控或操纵全球金融市场的皇帝，那么高盛是兵马大元帅，众多华尔街对冲基金是御林 军，三大评级机构是能兵不血刃的出谋使诈宰相（定位于御林军或兵马大元帅账下军师可能更为贴切）。而日本等非美重要经济体，虽然声称要干预市场，也确实付 诸行动了，但却显得无能为力，力不从心。可见当前市场运行仅仅是配合美国推出QE3的手段，而QE3推出之后，市场出现逆转运行的可能会更大。 技术面上，周二技术分析在周末看来无论方法还是目标推导都仍具参考价值，即我们认为金价在周一下行至1532美元附近后已经短期见底。再度引用周二技术分析，如金价日线图示： 在我们假设黄金中长期牛市的根基没有动摇的情况下，我们认为金价下破1700美元的走势可以看成年内牛市结构的第四浪调整，故周一可能探明四浪低点。综合而 言，我们认为周一金价存在触及并击穿1580美元可能，但同时将产生对应的极佳买点。1580美元附近及下方存在如下六大技术支撑： 第一，通常情况下，四浪回调应该在一浪顶部获得形态支撑，即我们认为作为一浪顶部的1577美元会构成金价调整的形态支撑。 第二，就年内中期牛市的运行趋势来看，连接1月低点1308美元和7月低点1478.3美元的连线构成年内中期上行趋势线H，该线与1577美元的形态高点在周一共振于1575美元附近构成金价回调支撑。 第三，就年内整个1308～1920.8美元的上行波段来看，该波段回调的61.8%黄金分割位位于1542美元，也将构成金价回调支撑。 第 四，我们曾认为1911.8美元可以确定为年内牛市三浪运行的顶部。由年内底部1308美元和1911.8美元形成的阻速线，其2/3线周一也在1545 美元附近构成金价回调支撑。如果以1308～1920.8美元波段作阻速线，那么其2/3线在周一更为精确地在1533美元附近构成金价回调的绝对支撑。 阻速线理论认为，如果金价一轮完整的牛市结构会得以延续，那么其阻速线2/3线往往构成调整的绝对有效支撑。只要金价在2/3线获得支撑而回升，那么中期 牛市存在进一步延续可能。虽我们认为金价的调整触及阻速线2/3线将具备极大短期操作的安全边际，但周一金价即大幅下跌精确考验2/3线支撑还是让笔者略 感意外，即周一金价的惯性暴跌幅度略超笔者预期。 第五，如果我们将四浪调整看作a、b、c三子浪构成的调整运行 模式，那么c浪目标通常可以通过a浪的运行目标进行推导，a浪向下的138.2%黄金分割位在1622.5美元。回顾2004年1、4月金价在430美元 附近形成的双顶，是比较标准的a、b、c浪运行模式，其中c浪在371美元附近见底，刚好是430.5～387.6美元a浪向下的138.2%黄金分割 位，实际运行与理论推导完全吻合：（430.5－（430.5－387.6）×1.382＝371.2）。但由于上周五金价长阴下跌，使得周一金价极可能 产生很大惯性跌幅，故如果忽略1382.%黄金分割位在1622.5美元支撑，那么我们必须重视a浪下跌的161.8%黄金分割位支撑，该支撑位于 1573美元。此结果与1577美元形态支撑，与中期上行趋势线H周一在1575美元的支撑进一步发生共振，意味着1575美元附近应在周一构成有效支 撑，下破1575美元的操作价位应该极佳。 第六，如果我们进一步将本轮牛市的起点延长至2010年7月的 1156.9美元，那么1156.9～1920.8美元波段上行回调的二分位（50%位置）在1548美元形成理论支撑。这又与1308～1920.8美 元波段上行回调的61.8%黄金分割位1542美元发生精确共振，同时又进一步与阻速线2/3线进一步在1545美元附近形成精确共振，足见1545美元 附近是一个短期可遇而不可求的极佳作多价位。 在以往的黄金中期牛市结构中，对于较大的局部调整，只要通过上述大 致六种不同技术分析方法得出共振结论，基本就能确定阶段性底部。但是，我们对外部环境是否继续对金价运行产生不利影响不能确定，特别是我们确认美元会有一 轮暴涨行情的前提下，是否再度回到负相关联打压金价不确定。如果美元的走强会形成金价打压，那么短期金价的回升可能仅仅是一个阶段下跌中的弱势反弹，但金 价应该至少存在回抽1700美元附近。如果反弹能够持续5个交易日以上，则存在回升至1720～1750美元附近可能。从目前情况来看，笔者以为金价可能 在1532美元上方至少运行1～4周，如果总体回升乏力，则金价仍存在技术性创新低可能。 一旦金价完成弱势反弹 后再续下跌走势，则可能考验6月的1480美元附近低点。甚至可能测试1445美元附近低点，该价位即存在2010年顶部形态支撑，同时也是 1156.9～1920.8美元整个上行波段回调的61.8%黄金分割位，还是08年金价见底681.45美元上行至1920.8美元整个宏观波段回调的 38.2%黄金分割位，存在极强技术支撑。但如果出现这样的运行态势，那将宣告四浪调整的失败，阶段性市场可能步入弱势区间振荡，年内不会再有新高产生。 但如果金价大幅调整后，真出现希腊违约情况，则存在刺激金价井喷上行的可能，就好像08年雷曼兄弟宣布倒闭一样。 无 论怎样，即便金价见底的时间会有所推迟，也不会超过美国推出QE3的时点，但笔者认为应该提前见底。而对当前黄金宏观牛市作出怀疑实在没有必要，对牛市终 结论者而言，与其致力于研究黄金出现的泡沫，还不如致力于研究信用货币泛滥背景下的信用货币泡沫。金价的合理上涨是对信用货币泡沫的量度，并非完全是黄金 本身泡沫过度的表现。当然，阶段性的过度上涨会形成短期泡沫，随后发生短期泡沫破灭的修正，此过程伴随着对冲基金吹短期泡沫与剪羊毛的过程。但就长期而 言，当前的金融动荡与货币泛滥环境皆意味着黄金没有明显的长期泡沫，金价的上行是对信用货币泛滥的泡沫量度，即金价的宏观牛市将进一步延续。回想06年金 价见顶730美元后下跌至541.85美元，跌幅超过25%，也未见宏观牛市受影响。08年金融危机调整超过30%，也未见影响黄金宏观牛市。目前金价见 顶1920.8美元后的最大调整幅度刚好约20%，何来宏观牛市终结之忧。这种忧虑可能更多来自“度外”追涨的投资者，度外追涨本身就是不理性的交易，但 却最为中国投资者所好。就未来2个月的中期而言，不排除在金融机构在收回流动性的影响下金价进一步出现调整，但应该不会有效击穿1450美元，那应该是再 度战略介入的好时机。短期而言，我们认为1532美元已探明短期底部，故不宜在常态波动中做空或盲目杀跌。
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