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金融鴉片對黃金市場的提神有限-美国【中华商报】

2011-12-05 13:44:59 来源 -- 作者

國際黃金市場周評

金融鴉片對黃金市場的提神有限

二○一一年十二月三日至九日　總203期　December 3～9, 2011 作者: 楊易君 美国【中华商报】 A12.投资锦囊

PDF:http://enewspaper.chinesebiznews.com/enews/business_news_203_120311/pdf/CBN_203_12.pdf

本周國際現貨金價以1683.80美元開盤，最高上試1754.3美元，最低下探1681.7美元，截至週五亞洲午盤時分報收1740.3美元，較上個交易週上漲60.05美元，漲幅3.57％，週K線呈現一根反彈回升的中陽線。

11月國際現貨金價以1713.9美元開盤，最高上試1802.5美元，最低下探1666.7美元，報收1748.9美元，較10月上漲35美元，漲幅2.04％，月K線呈現一根於反彈高位振蕩的小陽線。

本週黃金與風險市場在幾滴雞血和兩袋鴉片的刺激下神采飛揚。但我們認為雞血與鴉片對當前市場而言，只有稍許提神與安神功效，對重疾在身的全球金融不會有真正療效。鴉片與雞血的刺激效應消退之後，市場的無助或恐慌感可能更強。目前病重的金融機體需要從金融體制變革或結構性調整入手，如果選擇從流動性入手，就長期而言，好似吸鴉片，唯能片刻提神，金融機體抵抗衝擊的體質卻越來越差，最終只會讓下一次的災難更加嚴重。

故此，投資者應保持理性，切忌將鴉片與雞血做特效藥看待。但對本周金價的走強，我們之前從技術面和資金流向方面給出了必然性的解讀，我們在內部報告中分析，金價至少存在回升至1740美元以上的短期行情，同時又進一步強調，當前市場的戰略參與價值不大。

本週幾滴雞血與兩袋放寬流動性的鴉片，對緩解歐債誘發的金融危機不會有多大實質性幫助，投資者需要理性看待。對於本周美元的回落與金價和風險市場的反彈，可在一定程度上做技術性理解。我們上期週評就強調過金價在1680美元附近存在幾大中期技術強支撐，有望支撐本周金價迎來至少的反彈，目標至少應在1740美元上方，目前看來確實如此。且周初我們進一步通過對沖基金在黃金市場中清晰的資金流向解讀過金價會出現反彈或回升必然性。

周初在內部報告中關於資金流向的解讀如下：從外匯市場來看，上周美元市場已呈現空頭止損為主的交易，對沖基金的買興依然主要體現在場外。但歐元仍是主要的運作市場，上週對沖基金在歐元場內外皆進一步做空，空頭與淨空持倉都創了至5月15日以來新高，即資金流向符合我們關於中期美元看漲與歐元看跌的判斷。

白銀市場，上週對沖基金在銀市場外體現出一定賣壓，但並不非常明顯，場內則體現出多頭止損的跡象。總體而言，對沖基金在銀市的活動不是很明顯。

黃金市場，上週對沖基金在黃金市場中的活動非常清晰：場外體現出極強的獲利平倉拋壓，場內多頭出現大規模止損。與此同時，空頭也在利用多頭止損而積極兌現獲利或逢低平倉。即上週對沖基金在場內外都是收縮操作，無論多空。上周金價進一步調整的動力完全來自場外。這種資金流向與我們對銀行業者可能出售資產回收流動性的擔心吻合，因為上周是一種無論多空的雙向明顯平倉交易特徵。這種資金流向特徵很少見，但對後市卻又存在很清晰的指導意義。

而如果忽略階段性銀行業者資金鍊的緊張問題，上述少見的資金流向組合又常常是階段性見底特徵，即如果是一種沒有明顯金融危機的常態年份，我們應該樹立戰略作多思路——在金價的連續調整中，空頭集中獲利與短多集中止損之後，往往迎來階段性行情轉折。最明顯的就是10年7月30日前的資金運行特徵，與目前類似，只是當時是前兩週的資金流向組合特徵與上週一周的資金流向組合特徵類似：多頭集中止損與空頭逢低獲利平倉，隨後迎來新一輪行情。

故綜合而言，我們認為上述資金流向特這意味著短期金價可能出現反彈。但由於歐美銀行業者在金融危機特殊期間存在維護資本充足率需求，故不宜將反彈當反轉看待，即在具體操作上還需小心謹慎。

此外，從時間週期上看，我們也提醒了上週五可能會出現短期市場的轉折：要當心金價被打壓後形成短期低點，美元進一步創新高後形成短期高點的可能，實際情況正是如此：10月27日（上週五）是美元回調見底後回升的第21個交易日，是金價階段見頂1802.5美元後調整的第13個交易日（而此前金價從10月20日見底1603.7美元後的回升也同樣歷經13個交易日）。故在重要的時間窗口附近，需要留意市場出現轉折的可能。

最後對金價的宏觀趨勢作些戰略性技術分析，如金價月K線圖示：

金價自08年金融危機見底681.45美元後，維持著非常完美的宏觀上行趨勢，並在2011年下半年形成加速，H1、H2、H3為金價08年以來形成的趨勢線與軌道線，其中H1H2與H2H3軌道等寬。目前金價的月線趨勢完好。

進一步做波段分析。我們將金價01年見底251.7美元後至08年見頂1032.55美元，視為宏觀上行的大一浪；1032.55～681.45美元的調整視為調整大二浪；681.45～1920.8美元視為大三浪上行；那麼目前金價可能面臨大四浪的調整，但目前還沒有成型。而如果當前金市確實是大四浪的調整，那麼調整的時間空間都不夠。大二浪的調整緣於08金融危機，當前可能的大四浪調整同樣緣於金融危機，我們不得不對此小心。

如果當前為大四浪調整，我們不妨參考大二浪的調整來進行技術推導。從251.7～1032.55美元大一浪形成波段內部黃金分割結構來看。我們看到內部的黃金分割結構非常神奇有效：38.2％黃金分割線剛好在06年730美元附近的絕對頂部附近，同時又構成大二浪回調的有效支撐；61.8％黃金分割線構成06年金價見頂730美元後調整的絕對支撐；06年5月至07年月，金價的月度收盤都剛好在二分位附近；23.6％黃金分割在08年金價大一浪見頂1032.55美元後的調整中，構成08年3～7月調整運行的絕對支撐。可見，用251.7～1032.55美元作為大一浪，並進行黃金分割線分析，具有較強的參考價值。大二浪調整的絕對目標在38.2％黃金分割線和二分位之間。

參考大一浪對大二浪調整的目標推導，我們用大三浪推導大四浪的調整目標。就681.45～1920.8美元大三浪進行黃金分割：23.6％黃金分割線在1628.3美元附近，形成9月下旬和10月中旬前，金價調整的有效支撐；38.2％黃金分割線在1447.4美元，同時也是10年金價的絕對頂部區域，如果後市確認將延續大四浪調整，那麼金價存在下行至此的較大可能；二分位在1301.1美元，是11年金價在1308美元見底的絕對起點位置，說明以681.45美元～1920.8美元作為大三浪做波段分析，具有較好的實際應用價值，參考大二浪的調整，金價運行至此的可能不大。

此外，月線圖中的SAR拋物轉向指標在08年見底回升後，首次發出了波段承壓的信號，也意味著當前存在大四浪調整的可能。而月線KDJ的頂部背離也構成戰略看多的風險。

上述宏觀技術分析僅僅是一種理論推導，在具體運用中，我們還會重點參考對沖基金的資金流向與倉位演變，看倉位與資金流向與大二浪的調整是否存在相似的演變，以進一步確保戰略技術分析的正確性，否則會進行對應修正。

但不管如何，通過上述宏觀趨勢分析，即便金價迎來大四浪的調整，我們也不能悲觀認為黃金的宏觀牛市已經逆轉。目前金價的宏觀運行趨勢依然完好，即便金價調整至1400美元，也不能對宏觀牛市進行否定。從03年金價回升至300美元上方以來，每一次的中級調整都會有市場宏觀見頂的議論，但沒一次正確。

此外，在08年金融危機之後，黃金的金融避險屬性進一步加強，最具說服力的是黃金的投資需求遠遠超過了工業首飾等實物消費需求，黃金價格超過了鉑金價格，這是投資者對黃金金融避險屬性的高度肯定。故在黃金金融貨幣屬性進一步強化的背景下，筆者不敢肯定的是，即便金價迎來大四浪調整，是否會出現類似大二浪一樣的調整幅度。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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