截止週五亞洲盤口的金價日線已形成六連陽回升，且發生在美元再創近月新高的背景之下，這不能不說短期金市運行較強。儘管如此，我們依然認為這僅僅是金價大C浪調整過程之中一次超跌反彈，即便金價再進一步上行至1700美元，也不會改變我們認為金價將延續大C浪調整的觀點。當然，投資者不宜盲目揣測金價一定會向1700美元邁進。 

 

　　支撐短期金價走強的基本面因素是什麼呢？偶債危機，還是中東地緣政治因素？可能很多投資者會把短期金價的走強與日益緊張的中東地緣政治扯上密切關係，對基本面分析人士而言，總得為金價的上行找點理由吧，亦或許附帶上年底黃金消費需求。聖誕之後，歐美已過消費旺季，即便中國春節，原料的儲備也應早已完成，不可能明日遇節，今日備料，而忽略企業在中間環節的運作時間，故也顯得勉強；至於來自中東地緣政治緊張的避險刺激之說，看週四盤口，沒有理由只刺激黃金走強而打壓原油；偶債危機？階段性偶債危機對黃金與風險市場構成下行壓力，故來自基本面的理解都顯得牽強附會。 

 

　　既然基本面不能給出很好理解，就從技術面和資金流向方面尋找原因。在本人看來，上周之前，金銀價格相對於基本面的指引似乎顯得過於疲軟。目前關於歐債危機的不利消息面處在相對真空期，對超跌的市場而言，沒有利空便是利好，即當前金市可能宜作沒有歐債不利消息打壓下的技術超跌反彈理解。但就中期而言，市場必將面臨歐債危機進一步惡化威脅金融市場資金鏈的利空打壓，進而使金市延續我們技術分析的大C浪調整。 

 

　　據蘇格蘭皇家銀行估算，義大利必須要從1月中旬開始的第一季度實現發債約1,180億歐元的目標，而西班牙需要對大約600億歐元的債務進行再融資。法國和荷蘭也將在1月份發行債券，從而考驗歐元區AAA評級國家的抗風險能力。即金市可能在1月中下旬再度面臨新的考驗。至於金市超跌反彈能做怎樣的延續，更多需從技術運行的細節與盤口中獲得資訊。對逆階段性主線的市場波動，要從基本面上找到有效答案非常困難，因其似乎存在較大隨機性。 

 

　　資金流向方面，從1月3日的內部報告中作部分引用。我們上期評論預期，如果美元欲迎來新的加速上行和歐元欲迎來新的下行，市場的主要推動力應該來自場外，對沖基金在場內的能量佈局已基本達到極限。但從上周對沖基金在外匯市場中的運作來看，主要力量依然來自場內，顯示場內外驅動市場運行的能量轉換還沒有開始。 

 

　　上周對沖基金在美元外匯期貨市場的場內繼續增加淨多持倉，只是淨多的增加顯得有些被動，乃空頭止損為主所致，主動增持多頭的頭寸相對較少。上周對沖基金在美元外匯期貨市場中的淨多頭寸總體增加不大。 

 

　　但上周對沖基金在歐元市場中的操作相對積極，顯示出美元市場的波動仍是因對沖基金在歐元市場中的主動操作所致，即歐元是對沖基金運作的主戰場，美元的波動依然被動跟隨歐元運行指引。這意味著，我們上期評論希望美元由被動上行轉化為主動上行，歐元由主動下跌轉化為被動下跌的市場驅動能量轉換還沒開始。上周對沖基金在歐元外匯期貨市場繼續大量做空，且態度堅決，體現為多頭減持和空頭繼續大幅增加，目前基金持有的歐元淨空持倉再創歷史紀錄，在美元市場中淨多持倉也靠近歷史紀錄。而上期評論顯示，對沖基金在歐元期貨市場中多空雙雙大幅增加頭寸，我們當時認為可能有一方會認輸。從上周資金流向來看，部分在歐元市場仲介入多頭的對沖基金在認錯止損，意味著認輸的一方可能是歐元多頭。這與我們中期看跌歐元，看漲美元的觀點吻合。 

 

　　但上周無論是美元市場還是歐元市場，對沖基金在場外市場都存在刻意抑制盤面，方便其在場內進一步佈局的跡象。具體表現為，對沖基金在美元場外市場有一定主動拋壓，在歐元場外市場有一定主動買盤來抑制市場並未過快向我們分析的中期方向演化。如果階段性後市的市場運行證明我們這種判斷是正確的，那麼歐元下跌與美元上行的時間週期和幅度都有可能超出預期，即美元上行至88點上方可能都是保守目標，甚至不排除前期推導的93點附近可能。如果這樣，金市還會延續對應中期調整的漫漫熊途。同樣，儘管調整艱辛，但不能盲目否定黃金的宏觀牛市。關於對沖基金在金銀市場的具體運作我們不在此進一步分析，僅在內部報告中解讀。但近兩周我們曾不斷強調，尤其就白銀市場而言，對沖基金幾乎已完全耗盡其在銀市場內做空的能量，金市做空的能量消耗也很大，如果場外不進一步延續做空的能量釋放，那麼超跌反彈的條件則已形成，這也是我們上周四在1527美元建議客戶短期空翻多的重要資金流向分析依據。 

 

　　既然我們認為目前金價的走強僅僅是大C浪調整過程中的超跌反彈，不會影響大C浪調整的主基調，技術面的分析當然不能省略。如金價日K線圖示：

　　9月金價見頂1920.8美元後至1532.7美元的調整為大四浪（由更小週期的A、B、C浪構成）調整中的A浪調整，隨後至1802.5美元為B浪反彈。當金價擊穿A浪低點1532.7美元後，確認1802.5美元以後迎來C浪調整，只是目前C浪的運行依然複雜。 

 

　　下麵重點分析A浪調整，C浪調整中各超跌反彈的技術特徵。首先看A浪（當時動態A浪，在1532.7美元不能100%確定為A浪底的情況下）見底1532.7美元後的超跌反彈，基本在38.2%黃金分割位受到有效反壓。B浪的反彈基本是在10月下探1603.7美元後展開，期間歷時近1個月。B浪的反彈基本在A浪下跌後反彈的61.8%黃金分割位受到有效反壓。故目前分析C浪時，當我們認為C浪調整還會進一步延續的情況下，所有反彈均做技術性超跌反彈看待。 

 

　　從金價B浪見頂1802.5美元後至1560.1美元的動態C浪來看，隨後金價超跌反彈至1641.5美元，基本絕對受阻於動態C浪反彈的38.2%黃金分割線。再進一步從1802.5到1522.55美元的動態C浪來看，該超跌反彈的38.2%黃金分割線在1630美元附近。周內截稿前最高金價已反彈至1627.95美元，基本靠近38.2%黃金分割線強阻目標。如果參考稍早見底1560.1美元後的相對反彈幅度與特徵，那麼目前已完成這樣的超跌反彈幅度，就此層面理解，繼續追漲存在較大風險。 

 

　　但我們前面也強調過，歐債危機的不利消息暫時真空，就形成超跌反彈的利好，基於這樣理解，那麼短期金價的強勢似乎存在反復或進一步延續可能。如果這樣，進一步上看的目標是動態C浪反彈的二分位，甚至61.8%黃金分割位。相信61.8%分割位會形成金價超跌反彈的最後屏障。更多超短期分析由於存在較大變數，我們僅在內部報告中作適時解讀，並給予對應的戰術應對建議。因逆主趨勢運行的插曲本身就存在很大隨機性，對插曲進行細化與深入解讀本身就存在較大風險。此外，在具體操作上，操作相對於感性與理性交織的分析應更多些理性，操作切忌完全被分析綁架，更忌完全被過於感性的分析綁架，這是分析師與操盤手的區別所在。故很多時候，客戶或投資者感覺我們的操作與分析有時並不完全一致，正是基於的因素。別讓分析完全綁架操作，否則，最多算個誇誇其談、紙上談兵的好手！