國際黃金市場周評

金價進一步超預期回升

提醒投資者：別好了傷疤忘了痛

二○一二年一月二十八日至二月三日　總211期　January 28～February 3 2012   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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上周國際現貨金價以1664.5美元開盤，最高上試1730.3美元，最低下探1648.9美元，截至週五亞洲午盤時分報收1718.2美元，較上個交易周上漲52.15美元，漲幅3.13％，周K線呈現一根加速回升的中長陽線。

我們近期一直對階段性金價的反彈持謹慎意見，儘管本周金價進一步超預期回升，但我們依然秉持謹慎看待階段性金價回升的觀點，並提醒投資者：切忌在階段性金市趨強的表像之下“好了傷疤，忘了痛”。而具體操作相較於分析，需盡可能摒棄主觀衝動而保持更多理性，保證金投資者切忌憑主觀感覺下重注賭一把，即便10次如賭神般賭對9次，只要賭輸一次，也面臨前功盡棄被市場淘汰的風險。可見，以賭的心態參與保證金交易，輸是最終結果。

回顧我們近期操作，在1640美元就開始強化趨空觀點，並認為1680/1690美元的阻力幾乎難以有效逾越。但在具體操作上，我們並未一意孤行賭空。甚至節前，我們讓國內客戶把即便輕倉的空頭也進行了平倉。國際市場客戶操作也小心翼翼地控制風險，甚至在趨空觀點下進行著過渡性的短多操作，使得總體累積獲利反而不斷創新高。這就是分析相較於操盤的區別，操盤相較於分析需更多理性，分析相較於操盤往往感性更多，儘管論證可能也非常充分。如果一個操盤手時時刻刻被分析思路完全綁架，那麼操作必定經歷很多波折。

儘管歐債危機在按我們分析的節奏演變，但歐債危機對市場的影響尚未回到我們分析判斷的軌道上。近期風險與黃金市場似乎並未受到歐債危機進一步惡化的影響。而本周美聯儲超預期推遲寬鬆貨幣政策的表態卻好像又一劑令金價和風險市場飛奔的雞血。關於基本面對黃金市場的影響，我認為脈絡是非常清晰的。

從三五年（甚至時間還可延長）的相對長期來看，全球貨幣政策相對於經濟增速是否寬鬆是影響金價上行的主線。關於這一點，我認為不難判斷，未來三五年的全球經濟將面臨諸多坎坷，刺激經濟復蘇的貨幣釋放手段必將源源不斷。對市場而言，大宗商品、資本市場等與宏觀經濟密切相關的市場可能面臨較大動盪，會有局部牛市，但難見明顯的大級別單邊牛市。黃金是金融屬性的極強特殊商品，其最大的功能是對沖全球信用貨幣貶值。在未來三五年的相對長期內，貨幣必將相對於經濟增速繼續氾濫，信用貨幣實際購買力的貶值將處在一個明顯階段，在這樣的階段，黃金必將繼續發揮其相對于信用貨幣的保值避險功能。相對于經濟增速超寬鬆的貨幣政策環境是支撐黃金宏觀牛市的脊樑！

鑒於當前美國依然極度不滿國內就業形勢與經濟復蘇的程度，故在2012年中期以後仍有極大可能推出新的量化寬鬆。上周有美聯儲官員表達了這樣的觀點。可見，無論半年以後的中期，還是三五年的中長期，貨幣政策環境都對黃金構成牛市支撐。

雖我們近期不斷強調歐債危機的惡化將對金市形成一個負面影響的過程，但這不過是黃金長期牛市中的插曲，只是這段插曲又可能是一段影響中期金市波動的主旋律。在筆者看來，儘管歐債危機可能在未來幾年內有所反復，但其對市場最明顯的影響應集中在2012年內，特別是2012年上半年。之後尤其是黃金市場，可能對歐債題材的刺激會漸漸麻木。

就中期而言，歐債危機對金市最明顯的衝擊原理是，如果希臘或隨後的葡萄牙形成債務違約，可能令一些歐美銀行出現突然的流動性繃緊局面，甚至有些銀行可能遭遇破產倒閉。受影響的銀行將急需流動性，它們可能會拋售一切可拋售的金融資產來回收流動性，市場難免產生對應恐慌，黃金和風險市場都理應遭遇壓力。本周國際貨幣均將組織也表達了歐洲債務危機可能衝擊美國銀行，引發融資短缺壓力的觀點。

就中期市場而言，我們認為依然必須重視歐債危機對市場的影響，且目前歐債危機正按照我們分析推導的步伐在進一步惡化。週四葡萄牙五年期國債收益率觸及歐元面世以來新高20.27%，10年期國債收益率觸及也歐元面世以來新高15.13%。可見葡萄牙很可能成為繼希臘之後下一個急需尋求救助的國家，只是葡萄牙債務規模相較於希臘要小。

目前銀價進一步反彈將面臨更強的層層阻力，日線上的最強阻力同樣在35美元附近。這裏存在年線反壓，存在49.77至26.04美元中期調整波段反彈的38.2%黃金分割線反壓，存在同樣此波段速阻線2/3線強反壓。速阻線理論認為，一輪強反彈常以速阻線2/3線構成反彈終點。當然，還有11年10月28日反彈至35.66美元的形態反壓。

 
儘管我們近期分析金價在1680/1690美元區間存在的六大技術強反壓，但本周在美聯儲宣佈推遲維持超寬鬆貨幣政策的消息刺激下強勢突破。目前進一步考驗半年線，和1920.8至1522.55美元調整波段反彈的二分位共振反壓。且本週五是金價見底1522.55美元後回升的第21個交易日，是重要的時間之窗，存在產生階段性市場拐點的可能。儘管我們可能保持高度做空的準備心理，但仍需耐心靜候周線、日線及分時機會的共振，即便日周線滿足做空條件，我們也不會盲目行動，而力求操作的安全邊際。實際上，我們目前尚持有著過渡性的短多頭寸，儘管我們近期過早秉持看空觀點並也曾嘗試做空，但得到更多的是短多獲利，這促使我們的累積獲利再攀新高，為龍年拔得好彩頭。目前我們對多翻空將保持越來越緊密的關注。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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