國際黃金市場月評

理性看待一月金價的強勁回升

二○一二年二月四日至二月十日　總212期　February 4 ～ 10, 2012 作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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對絕大多數投資者而言，投資勝負的最終天平往往決定於這偶爾的超預期

一月國際金價以1560.1美元開盤，最高上式1747.5美元，最低即為開盤的1560.1美元，報收1736.55美元，較去年12月上漲171.85美元，漲幅10.98%，月K線形成一根近似光頭光腳的長陽線。

本周國際現貨金價以1736.3美元開盤，最高上試1760.75美元，最低下探1716.2美元，截至週五亞洲午盤時分報收1756.5美元，較上個交易周上漲18美元，漲幅1.04％，周K線呈現一根延續反彈回升的小陽線。

在2011年12月金價大幅下跌10.53%之後的2012年1月，金價勁升10.98%，幾乎全數回收前月巨大跌幅，此結果可能出乎絕大多數人意料。在筆者看來，2012年1月金價的強勢回升只能算是金價大四浪調整中，多頭利用諸多因素釋放的一支強有力冷箭。建議投資者不宜將其視為金價新一輪上行的號角看待，不要追漲。1月金價的強勁上揚超市場預期，偶爾的超預期正是市場魅力所在。對絕大多數投資者而言，投資勝負的最終天平往往決定於這偶爾的超預期。

關於1月金價反彈誘因，筆者以為有如下五大因素：
第一，12月金價在擊穿年線後形成的技術性超跌。參考往年金價在宏觀牛市中的運行屬性，擊穿半年線和年線之後，金價常常產生修正性回升。11年9月金價下行至1532.55美元，即擊穿當時半年線在1610美元附近支撐，隨後迎來一輪上行至1802.5美元的強有力反彈。隨後金價在12月擊穿年線在1580美元附近支撐，迎來了本輪金價超跌後的強反彈。

第二，從9月金價至12月調整的基本面環境來看，歐債危機已不構成黃金的避險題材。市場反而憂慮歐債危機背景下的流動性憂慮，進而令風險市場和黃金市場全面承壓。進入2012年，1月中旬以前，歐債方面的消息面出現真空，對處於技術性超跌的市場而言，沒有基本面利空的進一步釋放，就是基本面上的利好。

第三，亞洲特別是中國市場的旺季消費節氣因素，為金價的反彈增添額外動力。從金價見底1522.55美元後的前兩周市場運行來看，金價在亞洲盤面表現非常強勁，歐美盤面則顯滯漲或回蕩態勢。

第四，當金價回升至1640/1650美元一線遭遇技術強阻力時，美聯儲將維持近似零利率的超寬鬆貨幣政策時間承諾從截至2013年中期推遲至2014年底，該聲明對金市的刺激立竿見影，當日金價從低點形成最大64美元漲幅，助金價一舉擊穿1680/1690美元強阻力。即美聯儲利率政策聲明為階段性金價的進一步回升錦上添花。

第五，近兩周多的美元調整形成金價進一步鞏固強勢的關聯環境。

上述為支撐階段性金價反彈的五要素。但我們認為上述因素已難進一步推動金價繼續大幅回升，儘管或有短期慣性。就日周技術面而言，目前金市已由12月底的超跌演變為明顯超買；一季度漸入全球黃金消費淡季，即來自實物消費層面的支撐因素將漸漸弱化；關於美聯儲超寬鬆貨幣政策時間的延續，也僅是表像讓市場感到意外，其實市場一直對美聯儲QE3及其它延續寬鬆貨幣政策的手段有預期。該題材對金市的刺激的長期意義大於中期意義，中期金市應對歐債危機方面的消息面更為敏感。
既然我們認為一月金價的強勢上行僅僅是多頭釋放的一支鋒利冷箭，不妨進一步從技術面上進行宏觀梳理，如金價月K線圖示（此圖在12月2日月評中分析過）：
 
金價自08年金融危機見底681.45美元後，維持著非常完美的宏觀上行趨勢，並在2011年下半年形成加速，H1、H2、H3為金價08年以來形成的趨勢線與軌道線，其中H1H2與H2H3軌道等寬。目前金價的月線趨勢完好。12月金價剛好在趨勢線H1位置獲得有效支撐而大幅回升。但目前漸進軌道線H2線反壓。就中期而言，我們認為在歐債危機可能進一步惡化的影響下，金價存在向下擊穿或虛破H1線可能。

進一步做波段分析。我們將金價01年見底251.7美元後至08年見頂1032.55美元，視為宏觀上行的大一浪；1032.55～681.45美元的調整視為調整大二浪；681.45～1920.8美元視為大三浪上行；那麼目前金價可能面臨大四浪的調整。而如果當前金市確實是大四浪的調整，那麼調整的時間空間都不夠。大二浪的調整緣于08金融危機，當前可能的大四浪調整同樣緣于金融危機，我們不得不對此小心。

如果當前為大四浪調整，我們不妨參考大二浪的調整來進行技術推導。從251.7～1032.55美元大一浪形成波段內部黃金分割結構來看。我們看到內部的黃金分割結構非常神奇有效：38.2％黃金分割線剛好在06年730美元附近的絕對頂部附近，同時又構成大二浪回調的有效支撐；61.8％黃金分割線構成06年金價見頂730美元後調整的絕對支撐；06年5月至07年月，金價的月度收盤都剛好在二分位附近；23.6％黃金分割在08年金價大一浪見頂1032.55美元後的調整中，構成08年3～7月調整運行的絕對支撐。可見，用251.7～1032.55美元作為大一浪，並進行黃金分割線分析，具有較強的參考價值。大二浪調整的絕對目標在38.2％黃金分割線和二分位之間。

參考大一浪對大二浪調整的目標推導，我們用大三浪推導大四浪的調整目標。就681.45～1920.8美元大三浪進行黃金分割：23.6％黃金分割線在1628.3美元附近，形成9月下旬和10月中旬前，金價調整的有效支撐；38.2％黃金分割線在1447.4美元，同時也是10年金價的絕對頂部區域，如果後市確認將延續大四浪調整，那麼金價存在下行至此的較大可能；二分位在1301.1美元，是11年金價在1308美元見底的絕對起點位置，說明以681.45美元～1920.8美元作為大三浪做波段分析，具有較好的實際應用價值，參考大二浪的調整，金價運行至此的可能不大。

此外，月線圖中的SAR拋物轉向指標在08年見底回升後，首次發出了波段承壓的信號，也意味著當前存在大四浪調整的可能。而月線KDJ的頂部背離也構成戰略看多的風險。

上述宏觀技術分析僅僅是一種理論推導，在具體運用中，我們還會重點參考對沖基金的資金流向與倉位演變，看倉位與資金流向與大二浪的調整是否存在相似的演變，以進一步確保戰略技術分析的正確性，否則會進行對應修正。

通過上述宏觀趨勢分析，即便金價迎來大四浪的調整，我們也不能悲觀認為黃金的宏觀牛市已經逆轉。目前金價的宏觀運行趨勢依然完好，即便金價調整至1400美元，也不能對宏觀牛市進行否定。從03年金價回升至300美元上方以來，每一次的中級調整都會有市場宏觀見頂的議論，但沒一次正確。

從月線布林指標來看，12月長陰擊穿了紅色布林中樞線支撐。參考2001年至今的黃金宏觀牛市，金價擊穿布林中樞線都構成戰略買進信號。近10年中金價月線收盤至布林中樞線下方僅約5次左右，其中08年金融危機期間有三次。也正是基於08年金融危機形成的案例走勢，使我們在金價大幅擊穿布林中樞線後相對保守，不敢積極戰略做多，但這算不上壞事，只是不賺或少賺，但盡可能規避類似08年金價進一步大幅下挫的風險。1月金價大幅長陽收升後，對整個市場的重心有向上拉抬作用，即哪怕隨後金價出現再創新低的大四浪調整，我們的逢低操作也將更加果敢，源於我們對宏觀牛市的堅信！

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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