國際黃金市場周評

短期黃金市場不宜繼續做空

就階段性或中期市場而言 存在較大不確定性

二○一二年三月二十四日至三月三十日　總219期　March 24 ～ 30, 2012   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1659.1美元開盤，最高上試1669.7美元，最低下探1628美元，截至週五亞洲午盤時分報收1645.9美元，較上個交易周下跌13.6美元，跌幅0.82％，動態周K線呈現一根弱勢窄幅震盪的小陰線。

本周金價在近期調整低位弱勢窄幅盤整，週四體現出較強抗調整意願。筆者之見，不宜在短期內繼續做空黃金，而時間略長的階段性後市與中期市場演繹需進一步觀察，至於金市的長期演變，我們不改牛市觀點。下面我們將就短期、階段性、以及中長期市場面臨的環境進行一一解讀，解讀順序為階段性、中長期、最後做短期解讀。

就階段性或中期市場而言，我們認為存在較大不確定性。這種不確定性主要體現為美元的中期強勢存在進一步延續可能；以歐美資本市場為主的風險市場漲幅過大，在缺乏基本面支撐的背景下，面臨著越來越大的系統風險，如果以歐美資本市場為主的風險市場迎來明顯調整，黃金必將承受被衝擊過程；二季度為傳統消費淡季，在缺少基本面支撐的背景下，難以找到金價延續中期漲勢的理由。在我們繼續秉持黃金宏觀牛市的背景下，就階段性或中期市場而言，如果金價沒有進一步向下拓展出更具安全邊際的空間，不宜在三季度開始前樹立過於激進的戰略牛市思維。即我們總體傾向階段性或中期金市還會存在反復調整。

儘管對美國經濟中期內的向好預期本應提振風險市場，但以歐美資本市場為主的風險市場在過去幾個月漲幅很大，即存在透支基本面利好的可能。如果美元進一步延續中期強勢，則可能對風險市場構成越來越大的系統風險。一旦風險市場承壓，金市也難在美元的相對強勢中獨立走強。週四的盤口很好反應了這樣的市場運行特徵，美元僅僅呈明顯動態走強過程，但歐美資本市場、基本金屬等大宗商品風險市場已承壓明顯。故我們傾向中期內，風險及黃金市場仍存在進一步調整反復可能。

就中長期而言，我們秉承對黃金市場牛市的觀點，主要源於我們認為中長期歐美的寬鬆貨幣政策或貨幣釋放速度會進一步超越經濟增速延續，貨幣增長明顯領先於實體經濟的增長將形成對應的通脹格局，具備保值避險屬性的黃金價格必將受到支撐，我們相信對沖基金也不會放過利用此基本面對金價做進一步的投機性推動。

一旦美國經濟復蘇步履遭遇上述“意外”衝擊而放緩，其必將延續甚至推遲超寬鬆貨幣政策，甚至進行新一輪的貨幣釋放，這將構成黃金中長期牛市支撐。此外，央行對待黃金儲備的政策也構成黃金中長期牛市支撐，有傳言上周有央行再度增持黃金。本周英國財政大臣奧斯本表示有機會將重建英國的黃金儲備，英國目前持有量為110億英鎊，儘管隨後英國財政部表示無計畫增加英國黃金儲備，奧斯本的言論並非“特指黃金”。但至少我們看到當前央行對黃金儲備並非排斥態度，雖可能不至於急於補充黃金儲備，但尋機補充黃金儲備可能是很多央行目前的心態。而象類似中國在內的國家，一直沒有間斷對黃金的隱形儲備，在中國產金躍升世界第一的背景下，依然通過銀行大量進口黃金就是很好佐證。

上述基本面顯示，儘管中期金市仍存在反復整理可能，但中長期黃金牛市的根基依然牢固。而短期金市基本調整到位，繼續做空可能孕育風險。週四金價已體現出相對於銀價和風險市場更為明顯的抗調整韌性，一旦風險市場的短期下行壓力緩解，金價可能率先反彈。

 
這是我們上期評論分析過的圖表，但在本周金市總體弱勢窄幅波動的背景下，我們認為此圖表對應的技術分析仍具備較大參考價值，故再度予以回顧。1）、就均線系統來看，首先我們看出半年線和季度線在前周於1670/1680美元共振區域形成短期金價調整很強支撐，隨後金價反彈至1710美元上方。隨後金價再度調整至年線附近，通常情況下，金價在距離年線上方較遠位置調整至年線位置，都將形成極強的至少短期強支撐，如圖表中去年12月金價第一次在年線位置遭遇強支撐後迎來的明顯反彈；2）、從08年金價見底681.45美元後至2011年的1920.8美元整個宏觀波段來看，該波段回調的23.6%黃金分割位也在1640美元略下形成技術支撐；3）、就1522.55美元至1790.5美元整個反彈波段來看，該波段的二分位在1640美元上方形成技術支撐；4）、同樣是1522.55美元至1790.5美元波段，該波段的阻速線2/3線也在1640美元略下形成共振支撐，即圖示中阻速線2的2/3線對本周金價調整進一步形成極強技術支撐。阻速線理論認為，通常一個波段的調整會在前上行波段阻速線2/3線位置遭遇極強支撐。良性調整甚至以觸及該阻速線2/3線而宣告調整結束，金價將迎來新一輪漲勢。筆者以為週四金價相對於銀價和風險市場的調整抵抗有上述技術強支撐的功效。

但就中期而言，目前不到過於樂觀的時候。金市總體運行在H1H2斜箱體內，且近期波段高點1790.5美元低於去年11月形成的波段反彈高點1802.5美元，而對應的波段低點1522.55美元也低於前1532.7美元波段低點，意味著暫不宜對中期過於樂觀大意。如果金價再度迎來大幅調整，將重點考驗H1線支撐。

此外，我們在3月18日內部報告中進一步通過月線分析強調了市場出現戰略機會的條件。認為在目前的市場與基本面背景下，金價總體調整空間可能明顯小於我們在去年第四季度的預期。而通過上周的資金流向分析後我們發現，基金場外逢低買盤開始加強。但本周初通過傳言進一步印證，上周較強的場外逢低買盤，有一部分來自央行的逢低增持。但無論是央行的增持，還是對沖基金在場外的隱形多頭回補，都意味著我們繼續對著這股逢低的買進力道做空存在風險。穩健的投資者即便不賺，也不應在短期繼續盲目參與做空。

作者：本報特約撰稿人楊易君 威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師