威尔鑫月评：基本金属强势整理，中期油价探底成功

2006年12月4日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

十一月整个商品市场全面向好，大宗商品金属除伦铜外皆呈上扬态势；NYMEX近月国际原油期货价格呈明显止跌回升态势；金银等贵金属市场表现更为出色。

基本金属此起彼伏，总体呈现强势整理
伦敦LME市场中，铜、铝、铅、锌、镍、锡六大商品金属总体呈现强势整理，部分市场份额较小的金属继续演绎近20年的牛市神话。下图为笔者根据路透社提供的铜、铝、铅、锌、镍、锡市场容量，并根据其不同权重设计的“LME综合指数”K线图表： 

从月K线图表中我们可以看出，LME综合指数从2001年的1443点上涨至2006年5月的6929.4点，累积最大涨幅为380％。目前整个月K线形态维持强势盘涨态势。从2001年至今，我们发现整个LME大宗商品金属市场的运行似乎存在较强的规律性，目前B点区域的强势调整，与04年～05上半年的强势整理何其相似，而且之前皆对应着一轮单边上扬行情。如果历史再度重演，那么整个LME商品市场的新一轮大牛市将在07年下半年出现。从周K线图表看出，整个LME商品金属的强势调整意味更趋明显，60周均线成为综合调整的强劲支撑。

但目前投资者似较为担心商品金属中期还是否存在新一轮牛市，美国经济加速疲软可能引发整个世界经济疲软，从而促使对商品金属需求大幅降低的忧虑。但笔者以为可能有些多虑，经济合作暨发展组织(OECD)在半年度经济展望报告中表达出对欧亚经济发展的看好，认为美国经济疲软对世界经济的不利影响，将被良好的欧亚经济发展所化解。除中国快速城市化进程对基本原材料金属的长期需求。投资者不可忽视印度的快速崛起，印度第二财季经济增长出人意料的强劲，印度中央统计机构11月30日宣布，在截至9月30日的第二财季，该国GDP增长9.2％，此前一个季度增长8.9％，意味着从4月1日开始的上半财年，印度经济增长率已接近中国水平。中国需求的持续，以及印度需求新概念仍将刺激商品市场长期走牛。

再如LME综合指数日K线与LME伦铜3月日K线对比分析，由于伦铜权重在LME综合指数中较大，故其形态基本类似。但近几个月的K线形态显示，伦铜走势明显落后于整个LME其它商品金属市场走势，目前季度线、半年线等中短期均线成为LME综合指数强劲支撑。但上述均线却成为伦铜中短期反压，笔者之见，年线可能构成伦铜强势调整的极限。此外，从套利角度出发，目前买入伦铜而抛出其它等值的商品金属可作为操作参考。

原油市场探底成功，再续牛市可能尚早
11月NYMEX近月国际原油期货价格以58.49美元开盘，最高上试63.77美元，最低下探54.86美元，报收62.9美元，较10月上涨4.17美元，涨幅7.1％，月K线呈现一根穿头破脚的大阳线。

如上图NYMEX近月国际原油期货月线图示，10、11月形成的“穿头破脚”（阳穿阴）组合示意油价可能探明底部，但鉴于此前三个月杀伤力度过强，原油立即再续牛蹄的难度也较大。图中笔者给出了一个五浪上升结构示意图，即目前油价四浪调整可能宣告结束，接下来应该出现牛市的第五延伸浪。当然，四浪调整结束后的中期筑底会有一个过程。再如周K线图示，以近几个月高点78.4美元为顶，以11月回调低点54.86美元为底形成的阻速线，其2/3线可能会成为油价中期回升的一道强力屏障。

再如NYMEX近月原油期货价格日K线图示，同样以上述的78.4美元、54.86美元为顶底形成的黄金分割线，该波段反弹的38.2％黄金分割线在63.85美元形成当前油价回升的反压，而最为强劲的反压位于66.5美元附近，该价位附近存在四大中期技术反压：78.4～54.86美元下跌波段反弹的二分位在该价位附近构成反压；半年线、季度线在该价位附近构成反压；周线的图示的阻速线2/3线压力可能也会在该价位附近构成油价上行反压。故中短期油价要有效突破66.5美元的难度较大。12月虽存在国际石油输出国组织（OPEC）可能再度减产以提振油价的利好，但笔者以为，目前强势反弹的油价正在对该消息面进行提前消化，而到时消息面出台，不管是否减产，可能都会促使短期油价见顶回落。