國際黃金市場月評

4 月國際金市可能先抑後揚

二○一二年三月三十一日至四月六日　總220期　March 31 ～ April 6 2012   作者: 楊易君   美国【中华商报】  A12.投资锦囊

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【本報特稿】三月國際金價以1694.5美元開盤，最高上試1725.6美元，最低下探1628美元，截至30日亞洲午盤時分報收1662.5美元，較二月下跌32美元，跌幅1.89%，月K線呈現一根震盪調整的小陰線。

本周國際現貨金價以1662.3美元開盤，最高上試1697.2美元，最低下探1645.1美元，截至週五亞洲午盤時分報收1662.5美元，較上個交易周上漲1.25美元，漲幅0.08%，日K線呈現一根橫向震盪的十字陽。

回顧三月金市，我們在月初月度報告中分析認為三月金市將呈調整運行態勢，且應該是複雜調整，而非單邊調整運行模式，投資者在具體操作上將面臨很大難度，甚至不少追漲殺跌操作的投資者會在金價區間波動的“平地上”摔得鼻青臉腫。目前看來市場運行與我們的分析高度吻合，且整個複雜調整運行的支撐與阻力也基本與我們分析吻合。

我們首先認為，三月金價首先會調整至1650美元下方，甚至觸及1640美元附近的相對極限位置。但由於金價跌穿1650美元甚至1640美元價位時，在1月金價回升以來進行多頭增持的對沖基金幾乎全線被套，且鑒於1650美元附近及下方面臨多重中期技術支撐，尤以年線技術支撐為代表。故金價一氣呵成下跌至此，金價將短期見底，隨後應該迎來一個反彈至1700美元上方的基金自救反彈。

從實際運行來看，大體如此，金價直接調整至最低1630美元附近，隨後最高反彈至1697.2美元。在這個過程中有些新資訊值得留意，首先是金價見頂1790.5美元後暴跌至1670美元下方時，我們發現了較強的場外市場需求，分別有對沖基金的多頭隱形回補和央行的黃金儲備增持。此需求的出現令我們上調了階段性金市調整的底線，即中期金市比我們去年四季度的預期會樂觀很多。

需要檢討的是，儘管我們對三月金市複雜的波動細節總體預測準確，但在具體操作上因過於追求細節而未能撈到多少好處。但我們對歷經三月動盪折磨後的四月行情充滿遊刃有餘的信心，因目前我們掌握著隨時出擊的主動權。且從我們對市場前景的判斷上看，我們認為四月金市可能迎來較好的中期機會，或曰出現二季度的較好操作機會。

總體而言，我們傾向四月金價可能先抑後揚，此先抑過程可能是金銀價格階段性最後被錯殺的過程，構成伺機捕獵的做多機會。且如果存在這個機會，就金市運行節律來看，必須在4月上旬出現，威爾鑫於您一起對此充滿期待。而如果這個過程未能在4月上旬出現，隨後金市可能對應著三月的震盪調整而震盪上行，操作上的難度同樣不小。目前傾向四月上旬的金市會存在一個先抑過程。

筆者以為近月漲幅很大的歐美資本市場面臨著較大系統風險，如果歐美資本市場轉入中期整理，必將打擊對應的商品市場，此背景下的黃金市場往往也難有上佳表現。但有一點筆者比較肯定，金市將相對於風險市場更為安全。

可以預見的是，經濟復蘇步履坎坷而艱辛，但全球金融貨幣政策的寬鬆環境將進一步延續，甚至歐美基本鐵定存在進一步量化寬鬆的可能，當信用貨幣釋放明顯超越經濟復蘇的速度時，對沖貨幣貶值的黃金豈能不延續牛市。

1920.8美元至1522.55美元為我們曾經定義的當前大四浪調整波段，該波段形成的阻速線1，其2/3線構成2月金價進一步延續反彈的有效強反壓。阻速線理論認為，如果該阻速線2/3線的反壓未能得到明確有效突破，暫不宜給出中期調整結束的判斷。目前金價正反復衝擊該線壓力，但並未向上取得突破。在此前提下，應該保持對中期技術偏空的謹慎。

就時間週期更短的1522.55美元至1790.5美元1、2月反彈波段來看，該波段形成阻速線2，其2/3線正構成當前金價調整支撐，並進一步伴隨著年線的共振支撐。如果金價能夠在當前的年線位置及對應的阻速線2的2/3線位置獲得有效支撐而回升，筆者傾向階段性金市可能形成一個常態底部。而常態底部回升的行情通常也顯得步履蹣跚，操作難度也不小。

短期回升的強支撐在1700美元附近的30日均線、季度線、半年線共振位置。如果產生向下的加速破位元，將意味著階段性做多機會的來臨，至少應該是第二季很好的做多機會。且我們認為，如果這個過程會出現，那應該在4月上旬。

此外，從黃金市場的資金流向分析來看，儘管近期對沖基金在場內壓制金價的動機明顯，但卻方便了部分央行的場外增持，以及對沖基金在場外的隱形買入。而這種隱形買入通常都具有一個階段性的戰略意義。綜合三月市場的資金流向發現，場外買盤介入的能量較大，這意味著較多的買盤認可1670美元下方的操作價值，這又同樣意味著，一旦金市形成最後的誘空錯殺，其幅度也可能相對有限，應難以出現我們在去年4季度認為的調整縱深。

作者：本報特約撰稿人楊易君 威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師