本周金價在中長期均線下方延續橫盤整理，階段性頹勢未得明顯扭轉，市場依然體現前景不明的表像。投資者也體現出糾結的市場心態，多空分歧較大，且任何一方似乎都並不占優。基本面上，歐債危機再起波瀾，但各央行的貨幣政策也開始鬆動起來，基本面對黃金的影響似乎也是一團迷霧。

 

　　從日線技術面來看，市場並未擺脫中期趨空的運行格局。上檔季度均線、半年線和年線皆構成金價回升的技術強阻。單就日線技術表像而言，唯金價再度回升至1700美元似乎才見行情向多頭演繹的曙光。而如果盤整後順應趨空的技術表像進一步破位，那似乎將開始一個新的下跌階段。不少期待1400美元附近抄底的投資者可能不免興奮起來。但除了日線技術表像之外，筆者實在找不到能夠說服自己中期看空黃金的理由，故筆者對日線形成的趨空表像持懷疑意見。但如果投資者對看多同樣保持懷疑，那麼靜觀其變不失為一種聰明且穩健的策略。當前的黃金ETF正是這樣的策略：不盲目看空而減倉，也不盲目樂觀而抄底增倉。但這並不完全代表筆者的操作意見，實際上，我們近期的觀點皆是拉著手刹逢低做多。至少我們認為，階段性賭空是一種冒險行為。

 

　　金融危機對風險和黃金市場的糟糕影響，一方面是通過經濟基本面來體現，且筆者以為來自經濟層面的影響是相對長期而溫和的。另一方面則是通過金融系統的資金鏈來影響市場，一旦發生金融系統的資金鏈危機，風險和黃金市場都將全面遭受壓力。資金鏈系統性緊繃或斷裂對金融市場的衝擊往往是短暫而激烈的，因隨後必將發生政府或央行對應的系統性挽救措施。

 

　　我們認為如果歐債問題再度惡化，不排除操縱者先通過操縱市場惡化歐元區國債融資環境，使其無法融資，進而讓投資者擔心無法融資後將產生違約可能，危及歐元區甚至全球金融系統資金鏈，並進而再度衝擊金融市場。如果要這樣先操縱金融市場來倒逼基本面，並再度衝擊金融市場。可能的手段首先是利用評級機構不斷下調歐元區國家評級，並進一步攻擊義大利、西班牙國債市場，大幅做高其國債，使其不能承擔離譜的融資成本而無法融資。無法融資的格局形成之後必將衝擊投資者心理，擔心其不得不尋求援助，或違約衝擊金融系統資金鏈。

 

　　另一方面，當前全球似乎迎來了新一輪貨幣政策的寬鬆趨勢，這將構成市場利好。故就市場前景而言，面臨不利的宏觀經濟環境與有利的漸寬貨幣政策環境，相互交織。漸寬的貨幣政策趨勢有利於改善歐債危機，改善經濟復蘇環境，也有利於提振因宏觀經濟承壓的金融市場。故整個金融市場可能在未來1、2年呈現大區間振盪走勢：漲得太多會因經濟基本面環境改善落後而再度調整。下跌太多會因貨幣政策寬鬆、資金充裕而回升。

 

　　2011年上半年還呻吟飽受通脹之困的發展中國家已開始降息，日本一直在大肆釋放貨幣且將進一步釋放，英國量化寬鬆從2000億英鎊提升至3250億，歐洲央行去年與今年初兩次超過1萬億歐元的再融資操作等，無不詮釋新一輪貨幣釋放已經提升日程。3月曾有兩位候任美聯儲貨幣政策委員會委員反對美國新一輪量化寬鬆，讓一些報空頭思維的投資者找到了支撐其空頭觀點的藉口。但本周進行的4月美聯儲利率決議及會後聲明徹底粉碎了美聯儲不會QE3的想法。此外，美聯儲主席貝南克的會後聲明也觀點宣明，認為樓市疲弱態勢仍阻礙復蘇，弦外之音還需持續性刺激。且明確表示第三輪量化寬鬆政策依然在議事日程上，準備利用資產負債表工具以確保失業率繼續其下降的軌跡。本次利率政策會議上，貝南克的觀點比11年大多會議場所表達的觀點都更為明確、直白，為何？因為全球通脹受控，故美聯儲釋放貨幣的腰杆因此堅挺，意願因此堅決。

 

　　於此，我們可以判斷，不要對原油價格的後期走勢抱過高預期，美國必將通過抑制油價來控制通脹環境。將力保美國通脹控制在2%以內的水準。伯南克認為2%以上的通脹水準將損害美聯儲的信譽。儘管可以預期美聯儲將延續積極的貨幣政策，但表達出對財政政策的不滿，懷疑財政政策可能拖累2013年及2014年的經濟增長。但美國財長蓋特納表示，過早地將政策焦點轉向削減赤字（增稅或政府支出削減計畫），將是一個可怕的錯誤。故此可以預見，2013年和2014年的美國財政問題可能成為市場關注的焦點之一。

 

　　故總結前述，義大利、西班牙債務危機再起波瀾，但沒有絲毫衝擊金融系統資金鏈跡象。相反，我們看見全球的流動性正面臨新一輪寬鬆。在市場並不缺乏流動性的背景下，無傷市場資金鏈的歐債危機反而可能激發市場對黃金的避險需求，促使金價向好演變。就中期前景來看，對風險市場總體維持大箱體運行的判斷可能較為客觀，但黃金市場不排除相對表現更好的可能。因為它具備其他商品市場不具備的特有金融屬性，而這種金融屬性往往只受宏觀貨幣政策環境影響，受宏觀經濟環境（非指金融環境，投資者需區分）的影響較小，甚至非常小。

 

　　理解上述分析後，我想投資者不應繼續中期看空黃金，而應尋機戰略性買進。除非你找到更多中期看空黃金的理由。每年一度的黃金牛市結束之後，都會聽到黃金宏觀牛市已經終結的聲音。年年喊吧，總有一年會准的，至少筆者今年沒有看到這種跡象。此外，筆者前期雖認為保證金投資者參考黃金ETF買賣黃金是愚蠢的行為，但卻對黃金ETF的戰略遠見讚賞有加。全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust近一個多月以來基本鎖定著近乎歷史持倉紀錄的黃金頭寸，近一個多月持倉總體維持在1280噸至1290噸左右，歷史最大持倉為1310噸。投資者不應輕視SPDR關於黃金市場前景的戰略遠見。