別再追捧地緣政治危機對黃金刺激的雞肋

二○一七年四月廿九日至五月五日　總485期 April 29～ May 5 , 2017  作者: 楊易君    【中华商报】(美国)  4·投资理财  

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【本報特稿】地緣政治危機形成的市場機會，基本都是投機主力佈局的“遊獵遊戲”。既然是遊獵遊戲，終有遊戲玩完的時候。投機主力很喜歡這種可以“來回收割”的遊戲：在鼓吹編織遊戲參與價值時，輔以逼空技術手段，剪著空頭止損與爆倉的羊毛。在絕大多數空頭集中止損後，且投機主力亦認為該地緣政治危機題材缺乏縱深投機利用價值時，就會反過來剪多頭羊毛。

回顧歷史上黃金基於地緣政治危機的避險效應案例，如果地緣政治危機無關於全球能源供應格局，事件對金價的刺激都極為有限。甚至，當投資者普遍意識到該題材可以利用時，題材對金價的刺激已悄然進入謝幕軌道。

為何無關全球能源分佈格局的地緣政治危機，對金價刺激會極為有限呢？我們知道，黃金最基本的金融屬性是“抗通脹”。如果地緣政治危機事關全球能源供應危機，則會刺激市場認為全球能源供應不暢時，可能激發通脹，並進一步激發市場基於通脹危機的黃金避險需求。故地緣政治危機對黃金的影響能否縱深，需關注此地緣政治危機會否在本質上改變市場通脹預期。若否，則該地緣政治危機對黃金的刺激多半會是雞肋行情。

一般散戶很難難判斷地緣政治危機題材之于金銀投機價值的大小。但有一點可以肯定，那些受惑而追漲做多的投機者，就會成為隨後投機主力翻空殺多的羔羊。投機主力來回愉悅地收割、收穫著羊毛與羔羊肉。

2006年3至5月，美國不惜一切手段阻止伊朗核計畫的紛爭進入高潮。兩國每天爭吵，美國不斷威脅會對伊朗動武。但伊朗總統馬哈茂德•艾哈邁迪-內賈德態度堅決，聲稱不惜武力與美國對抗。且威脅，如果美國膽敢對伊朗開戰，將切斷霍爾木茲海峽的能源運輸通道，讓國際原油價格上漲到200美元以上。看對應的國際金價，在兩個多月時間內，從534美元上漲至730美元。然隨後一個半月又跌回540美元，投機主力多空通殺，收穫頗豐。
 
再後是2011年利比亞地緣政治危機，美國與歐洲發動了對利比亞的武力制裁。尤其在武力制裁的那一個多月，銀價從33美元上漲至49美元上方，但隨後幾個交易日即快速回到33美元，逼空與殺多尤其慘烈。
 
上述兩次地緣政治危機題材對金銀的投機利用非常典型，且或多或少都事關全球能源供應格局。這兩次地緣政治危機對市場的利用價值非常典型的原因還在於，它們順應著當時金價中期趨勢，有著很好的中期做多經濟環境與市場人氣基礎，故投機題材的利用價值顯得尤其突出。
 
2013年8月21日，8月21日，英媒報敘利亞用神經毒氣殺死1300人，歐美準備武力制裁。旨在推翻巴沙爾政權，世人擔心第三次世界大戰爆發。9月5日美國參議院表決通過對敘利亞進行武力制裁。隨後獲得澳大利亞、加拿大、法國、義大利、日本、韓國、沙烏地阿拉伯、土耳其、英國、西班牙等10國簽署的聯合聲明支持，唯俄羅斯反對。由於當時金銀中長期趨勢已遭遇嚴重破壞，當對敘利亞的武力制裁付諸實施時，金價沒再進一步上行，且當時整個金價上行的力度也比較有限。此外，敘利亞相對於利比亞地緣政治危機對全球能源供應的影響也更小。那輪金價見頂的時間是2013年8月28日，也即在8月21日消息報出後幾個交易日，金價即波段見頂。該題材雖在9月進一步發酵，但金價早已提前步入下行通道，即當避險題材被普通投資者認可而介入時，正是投機主力謀求退出，甚至醞釀反戈一擊時。

2017年本輪地緣政治危機之于黃金的避險題材，筆者認為將更加雞肋。4月7日（週五），美國59枚戰斧式導彈襲擊敘利亞時，當日金價僅升降電梯一次。次日（週一）晚間，報美國航母進入朝鮮半島，再度引發市場對朝韓、中美、美俄局勢的關注。有諸多分析人士認為，美國可能打擊朝鮮武器設施。金價再獲避險情緒推升，創出近月新高至1288美元附近。

然筆者之見，美國在對待朝鮮問題上，可能比對利比亞、敘利亞等要謹慎很多。朝鮮本身擁有核彈，非利比亞、敘利亞一樣軟弱可欺。回顧2005年，美國對伊朗實施核計畫，雖每日叫囂著要打擊，但最終還是不了了之。故美國在欺軟問題上，可能行動堅決。但在碰硬問題上，會顧慮很多，主要是對本國民意和本身經濟層面的顧慮。如果說美國真欲打擊朝鮮武器設施，應該在4月16日聲稱監測到了朝鮮發射導彈時，就採取行動。故此次美國航母戰鬥群進入半島海域，多半僅是一場威懾而已。

既然我們認為本輪地緣政治危機對黃金的影響恐將悄然謝幕，那我們應該回到黃金市場本身狀況，美元指數前景對金價的影響上來。

就2011年金價見頂1920.8美元後的整個運行形態來看，並未擺脫宏觀調整格局。上周金價在地緣政治危機題材刺激下，進一步反彈至1288美元附近後，精確觸及到了金價2011年見頂1920.8美元後形成的宏觀調整趨勢線，如金價月K線圖示：
 
H1H2為2011年金價見頂1920.8美元後形成的宏觀調整通道，H1線為該通道調整趨勢線。上周金價進一步反彈後，剛好觸及該趨勢線。去年金價至1375.10美元的大幅反彈，也剛好遇阻該趨勢線即告回落。如果中期美元進一步上漲，16年4季度的1122.64美元波段低點應該告破。但251.69至1920.8美元宏觀上行波動形成的阻速線2，其2/3線應不會輕易告破。也即金價再度有效擊穿2015年1046.20美元的可能很小。

雖上周金價進一步大幅上漲至1288.53美元的近月高位，但商業機構與對沖基金在整個黃金市場中的能量介入算不上踴躍。整個期金市場的能量價位頂背離信號依然明顯，如現貨金價日K線，以及COMEX期金未平倉合約市值變化，對沖基金在期金市場中的行為量化圖示：
 
對比圖中A、B兩點，A、C兩點的COMEX期金未平倉合約市值變化，以及對應的金價變化圖示，可以看出價格波動遠比能量介入更活躍。這是一種與期銀市場相反的狀況。但這兩種情況對後市而言，都是不太好的市場信號：白銀市場是做多能量大肆介入了，但做多效果不佳；黃金市場是主力機構做多比較謹慎，但金價波動活躍，體現散戶或諸多一般機構似乎操作得不錯，但基金操作得不好。然基金會在金價大幅上漲後進入給散戶與一般機構抬轎嗎？

就對沖基金在黃金市場中的行為量化而言，處於中位元下方，顯示基金對當前做多黃金仍持相對謹慎態度。儘管就基金行為運行趨勢而言，似乎應該繼續向沸點區移動。但基於近月基金在整個期金上的操作節奏“不合拍”，我們認為基金後續抬轎的可能不大，應警惕時機成熟時，基金反過來“包多頭餃子”。 近期不少大咖极尽文采，渲染朝鲜半岛地缘政治危机背景下的市场机会，慎之慎之！美国痛扁金二胖？好剧好剧……但须警惕操作变得好悲剧！（原文有删减，先于4月16日客户内刊，4月18日再发公众号）

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師  

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