技術螳臂難擋金銀市場趨勢之車

二○一七年五月二十日至廿六日　總488期 May 20 ～ 26 , 2017　  作者: 楊易君    【中华商报】(美国)  4·投资理财  

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【本報特稿】4月16日，針對美國向敘利亞再度開轟，以及美國航母進入朝鮮半島系列事件，激發了投資者和諸多評論人士基於地緣政治危機的擔心，並認為黃金市場可能出現千載難逢的投資好時機。筆者先在內部報告中告知客戶《別再追捧地緣政治危機對黃金刺激的雞肋》，認為週一（4月17日）亞洲早盤應該就是做空黃金的極佳時機，並建議客戶採取行動。由於當時有關地緣政治危機之于黃金利好的輿論導向何其多之故，筆者4月18日即將這篇與當時導向完全反調的文章公之於眾。此後金銀市場實際運行情況，與筆者此篇分析高度吻合：4月17日亞洲早盤的金價就是最高價，不少客戶獲得了在1295美元附近的做空機會。而被我們判斷下行壓力更大的白銀市場，至今幾乎天天陰線下跌。筆者也收到了諸多投資者稱之為“逃過一劫並反戈斬獲”的感謝留言。且大致有感：單純依靠情懷，無可立市！

如今，伴隨金銀價格連續大幅下跌，不少抄底聲起。更有勝者，再度緬懷朝韓地緣政治危機之于金銀潛在的發財利好。關於地緣政治危機之于金銀市場的影響，敬請尚感懵逼且有勤奮情操的同學，回嚼那篇異于教科書解讀的報告《別再追捧地緣政治危機對黃金刺激的雞肋》。

現在是否可以抄底金銀了捏？偶不敢像4月17日判斷頂部那麼肯定，傾向於當心攬在“蛇腰”上。實際操作上，我們當前仍持有著1295美元附近、1256、1253美元的系列空頭。甚至週一（5月8日），金價反彈至1235美元上方時，我們依然建議新客戶做空，老客戶進一步小幅增持空頭。也就是說，我們對階段性，至少短期金銀後市，並不看好。當然，近期金銀市場給空頭的回報畢竟已那麼多，也可能本周1235美元的進一步做空，是塊“雞肋”。下面讓我們進一步詮釋近期市場判斷與操作邏輯。

後市美元下行遠比上漲困難
長期以來，美元總對黃金詩一般地說：你在蹺蹺板的那頭，我在這頭！實際上，這話若對歐元說，更為貼切。觀目前歐美宏觀經濟與就業形勢，美國無不甩出歐洲幾條街。一國之經濟榮景才是匯率強弱的根本，偶爾政策調控或政治事件引發秀秀胸肌的行情，不作數。故此，近年美元回落“容易”有底，歐元反彈“哧溜”即見頂。

回顧近幾周歐元的走強與美元回落，奉上一帖基本面上馬後炮解讀“藥膏”：可以理解為對法國新總統馬克龍選舉獲勝的提前反應。小馬哥是位中立挺歐盟派，競選對手是誓與歐盟撕逼分裂到底的保守派勒龐。想想啊，小馬哥當選，歐盟穩定，法國經濟循序漸進回升，歐元理當走強。若勒龐當選，法國或將進入一場前途未蔔的“大革命”，過慣了安逸閒適浪漫生活的法國人，咋能經得住這種折騰啊！英國退歐的“玩笑”公投，至今令諸多當初戲謔式投退歐票的英國人後悔不迭。故此，法國人必須嚴肅對待這次大選。好了，小馬哥獲勝，企圖卷起一場沙塵暴的勒龐退回魔界。歐盟穩固了，歐元當然“利好兌現見利空”了。歐元的胸肌秀完了，必須穿好衣服面對歐洲經濟與就業等，相對於美國的寒冷，匯率強弱就是“溫度計”。

再看近幾周歐元秀胸肌付出的能量代價。上周對沖基金在歐元兌美元期貨市場中的淨空持倉大幅下降，淨空合約價值由前周的28.5426億美元，大幅下降至2.2578億美元，處於零淨頭寸附近。上一次出現這種情況是什麼時候捏？是2014年5月中旬，距今已春秋三載。

關於資金對市場的驅動，筆者一直強調有主動驅動能量和被動驅動能量之分。主動驅動能量引發的波段趨勢會才更具生命力，上漲過程中的主動做多，下跌過程中的主動做空，屬於驅動市場運行的“主動能量”。如果上漲過程中的驅動主力來自于空頭止損，下跌驅動主力來自多頭止損，就屬於被動驅動。以被動能量為主要驅動力的市場趨勢，通常不會持久，陷阱重重。近兩周歐元看似突破的反彈即如此，完全緣於空頭止損的被動驅動，多頭不僅沒有絲毫主動做多歐元的意願，反而在歐元上行過程中大肆減持多頭持倉。最近兩周，基金歐元空頭大肆止損約7.3萬手，然多頭也逢高平倉了約2.6萬手。如果基金看好中期歐元，應該積極增持歐元多頭才對啊！

就對沖基金在歐元期貨市場中的倉位元分佈特徵來看，目前基金多頭從大幅創出歷史紀錄的高位，剛剛拉開逢高平倉序幕，這個過程應不會在短短幾周即告結束。如果這個過程對應著歐元的轉弱，則必將對應著蹺蹺板那頭的美元轉強。即便存在區間反復，短期而言，歐元轉弱，美元轉強可能極大。至於中期嘛，雖一切盡在不言中，但寄希望于美元繼續大幅調整，唯有情懷！

目前市場輿論認為，六月美元升息可能性100%，即便100%的預期最終換來0%的結果，市場情緒也理應推動美元“趨強”。儘管我一直竭力保持著對美元長期樂觀的矜持，怕秀了胸肌後找不到走下舞臺的梯子。若美元如此，至於淘金，不應該在當下，而應該在地下室。至於最終還會不會有地獄價，真心話，我沒能力預測那麼遠，只能根據各種資訊，尤其資金資訊，走一周看一周！

金銀技術與資金面偏空
稍有見地的市場分析報表會深度兼顧基本面與市場本身。然沒有三五載以上的基本面資訊日積月累，留精去渣，難以梳理出有獨立見解的基本面資訊，多是充字數的Ctrl+C後Ctrl+V。於是乎，技術工具看似“見效最快”。然不以中長期技術分析為依據，而一味拘泥於短期，甚至超短期的技術分析與操作，只希望偷得幾美元後茫然開溜，最終往往是“見笑最快”，且頻繁低效操作累成狗。唯一對你感恩戴德的是收取傭金的服務商，甚至你能從他們那裏掙到一份中秋月餅，或一張彰顯你為其貢獻業績而功勳卓著的賀年卡。

就宏觀技術而言，目前抄底看似不明智，儘管最終也有證明你是明智的“無限可能”。如金價月K線圖示：
 
就金價月K線而言，在四月金價連續數月上行觸及2011年見頂1920.8美元後下降趨勢線H1之後，五月是“見頂”回落的第一個月。若重視宏觀技術視覺，這個月的抄底，應該多些敬畏。如若敬畏不足，那就咀嚼一下有坍塌意蘊的銀市月K線。

當然，不少主張交易的人，凡事都能看到樂觀一面。比如金價周K線中的30周均線，尤其是120周均線支撐，就像一個牢不可破的鋼精混凝土地板。也許，這種樂觀有正確的“可能”。然筆者之見，地板是否是牢不可破的鋼精混凝土，還需看市場下墜能量。如金價日K線，對沖基金在黃金市場中的資金律動，在白銀市場中的資金律動，以及整個白銀市場資金律動圖示：
 
關於金銀價格在4月17日附近見頂的市場資金流動邏輯，仍請投資者回顧前兩篇分析，此篇不再贅述。首先從圖中金價日K線來看，多頭又見地板中有半年線作為支撐的強有力鋼筋。此鋼筋似乎在06年6月，06年11月，曾那麼神奇過。也許市場神奇還會延續；也許就像06年1月那樣，適當給點反彈的面子；也許會像06年10月一樣，一點面子不給。在此，筆者無心，也無趣去探討這種或通過扔硬幣可以解決的可能性。

從對沖基金在金銀市場中的資金律動可以看出，對沖基金在白銀市場中的“殺跌”遠比黃金市場厲害。為什麼捏？因為稍早推動銀價上行的能量“盛極”，不斷創造歷史紀錄。故一旦轉勢下跌，勢能巨大。而近月對沖基金在黃金市場好像踏空了不少，只在1194.86至1295.42美元上漲階段，趕了個晚集。你厲害，在2016年12月跟隨我們抄底了，但豈可期盼在17年3月前處於踏空的基金，蠢懵呆呆地給你當危牆之下的解放軍呢！

就對沖基金的能量律動而言，我想投資者對金銀市場已階段轉勢的觀點，應沒多大異議，尤其白銀市場。再鑒於，黃金、白銀是商品金融市場中的一對雙胞胎。就市場體量而言，雖金姐姐肥胖滋潤，銀妹妹纖弱瘦削，但她們基本會保持一致的市場運行“脈動”。即如果銀妹妹基於能量流動還會固執下墜，金姐姐只能遷就跟隨。且就對沖基金在金市本身的能量分佈來看，做空動能遠沒銀市釋放到位。

此外，還有一個投資者甚至諸多分析人士幾乎無法觸及的視覺：那就是最近三周，對沖基金在銀市中的撤退速度，遠比一般機構與散戶更快。圖中可以看出，對沖基金的資金律動量化位置，相對而言，比整個白銀市場中的資金律動位置更低。

為何一般商業機構和散戶撤退如此慢？概因它們的市場研究水準與基金主力不在一個級別上，很多技術派分析人士不一直在建議投資者可以抄底了嗎？然整個市場資金分佈特徵顯示，目前抄底依然危險。

關於後期，基金撤退堅決果敢，誰來解救力量本就分散的一般散戶與商業機構呢？理論與邏輯上應該不會有。最後結果可能是，商業機構與散戶在相對低位恐慌了，忍不住了，形成止損踩踏，促使銀價進一步加速下行。當然，這個過程可能是中期的，複雜的。

此外，雖基金在近期銀價下跌中撤退很快，但基金多頭本身介入也比較深，故撤退不可能一蹴而就，也即銀價極度超跌後會有反彈，反彈後應該還會下跌更多。故目前談論抄底金銀，可能早了些。適時調整空頭倉位，優化空頭持倉成本，是合乎邏輯的考慮。至於抄底或做多，建議矜持些，別一把攬上“蛇腰”之後，才發現當初支撐的鋼精，不過是根偽飾後的毛竹杆子。且行且珍重，行走一周是一周，但願有威爾鑫與你相伴隨行。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資咨詢有限公司首席分析師  

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