中期油价回调概率极大

2018年4月2日  威尔鑫投资咨询研究中心首席分析师
 杨易君 （公众号：yangyijun1616）

梳理数年原油与商品指数运行关系，对冲基金在NYMEX原油期货市场中的持仓变动历史，观当下原油价格，我们认为中期油价回调概率极大。这对应着中期通胀指标理应出现回落。

观2012年至今的原油价格、商品指数周K线，以及原油价格相对于商品指数的偏离程度量化指标：
 
图中可以看出，2008年至今，当原油价格相对于商品指数偏离至红线坐标上方，油价皆会阶段性或中期见顶，笔者认为此次也不会例外。

观最近数周，原油价格正形成很“文艺”的双顶，66.66美元、66.55美元。而涵盖十四种大类商品的商品指数则提前见顶。我们或首先很快见到55美元附近或下方的油价，再下是50美元附近或略下。也即阶段性或中期油价，至少应调整20%以上。这两个月，国际原油价格常出现很有中国特色的如下收盘价或最高价：63.55、63.88、64.88、65.88、66.66、63.99、64.77、65.99、66.55等，是国人在为中国原油期货的上市造势庆贺吗？！

就对冲基金在NYMEX原油期货市场中的持仓分布特征来看，也同样有着极强的中期顶部信号：
 
目前对冲基金多空双向总持仓、多头持仓，再创历史新高后，伴随上周油价看似构筑双顶时，已出现背离迹象。更为重要的是，虽上周基金多头回补明显，但基金空头在三年多持仓低位，无惧油价反弹与基金多头大幅增持，对应大幅增持空头近2万手。

再看对冲基金多空双向的“持仓差”，并对应历史分布特征分析，这都是原油价位处于中期高位的信号。

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