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※黄金依然空仓 继续持有原油空头180709/0713 |
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2018-07-10 08:23:55
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180713 time 083556： 现货金价周四开于1241.78美元后，盘初国内市场开市的震荡中触及1241.22美元日内低位。在美元指数高位震荡氛围下，亚欧盘口金价走势呈修复性走势。欧美时段欧央行会议纪要、美6月CPI数据符合预期，未对市场制造明显冲击。美盘后金价温和回升，向上触及1247.16美元日内高位后转入横向整理阶段，终平淡收于1247.16美元，日涨5.27美元，涨幅0.42%。 美国原油期货周四继续弱势发展，70美元关口失而复得：开于70.60美元亚欧盘口横向窄幅波动。欧美错盘阶段，油价小幅上行并在美初盘口触及71.24美元日内高位。这一涨势未能延续，很快空方再度主导市场，油价出现趋势性的延续跌势最低探至69.23美元。尾盘小幅反弹，重新站稳70关口。终收于70.35美元，小跌0.26美元，跌幅0.37%。 今日美联储将向国会递交货币政策报告，下周二鲍威尔国会证词成为市场关注焦点。特朗普正式访问英国（与英国首相特雷莎·梅进行会晤）。日内国内进出口贸易引人关注，中美贸易摩擦影响开始浮现，市场预期不佳，料对大宗商品板块形成负面信息。其他值得关注的数据如下： 22:00 美7月密歇根大学消费者信心指数初值 预期 98 前值 98.2 23:00 美联储披露递交给国会的货币政策报告 全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST 持仓周四持仓继续减少3.83吨，降幅0.22%，当前持仓量为795.19吨。 展望下周：周一日本市场假日休市 数据层面，下周重要数据有限。我们关注点是：周一中国上半年GDP等系列经济数据预期整体平稳，美6月零售预期将从5月年内新高值小幅回落；周三英国6月通胀、美国当周EIA原油库存也是重点关注信息。 央行层面，周二美联储主席鲍威尔在参议院半年度听证会上作证成为核心焦点（本周四鲍威尔接受采访时重申此前一贯立场，媒体解读其讲话重心放在贸易政策对美联储政策影响上。鲍威尔采访与美联储鹰派梅斯特讲话在时间重合，其后美联储9月加息概率小幅升至86%），我们预期鲍威尔国会证词将继续传递大致相近立场言辞，美联储持续加息的决心不变；但贸易环境恶化下的经济前景担忧将使得美联储更加关注。目前，通常于次日（周三）进行的国会众议院下属金融服务委员会半年听证会时间尚未完全确认，对市场影响而言，若无市场错读鲍威尔证词信息，众议院证词将和参院维持一致，影响较小。其它值得留意的央行信息是周二澳洲联储公布7月货币政策会议纪要。 时政方面，周初特朗普与普京在芬兰首次见面举行会谈、中国-欧盟峰会在北京召开习近平主席将在北京会晤欧盟委员会主席容克和欧洲理事会主席图斯克，贸易摩擦下中美各自外交行动将吸引眼球。 周四美元、黄金、原油波动符合预期，技术无重要补充及修正。 策略上，继续阶段持有原油空头持仓；同时等候金价反弹可能形成的区间震荡高位再行布局空单机会。 操作上，继续坚定持有75美元美原油期货及国内原油期货504上方的2成空头； 若盘口条件成熟，将择机在金市轻仓过渡性交易； 根据盘口信息，不排除实时进行调整或修正，请留意快讯及短信通知。
180712 time 084356： 特朗普周三清晨（北京时间）宣布了对2000亿美元中国商品征收10%关税（发布了将被征收10%关税的中国产品清单，并从现在开始将进行两个月的公开征询意见），信息公布后，国际金融市场出现明显震动。 现货金价周三开于1255.78美元后曾短暂受提振触及1256.84美元，但铜等基本金属暴跌3%拖累整个大宗商品及股市的集体回软影响下，金价在国内期市开始前后回落一度击穿1250美元关口。其后亚欧盘口围绕1250美元关口来回争夺，窄幅震荡。美初时段，，贸易前景黯淡进一步发酵，欧美股市继续下滑，基本金属及农产品等商品集体下挫成为重灾区。美PPI数据超预期提振美6月通胀预期，在加拿大央行符合预期的加息后（尽管加行没有额外传递鸽派信息，但其立场被市场充分消化。加元短暂急涨后，在行长波洛兹讲话期间出现V型反转回吐全部涨幅），美元指数待加元短暂上冲后，出现强劲升势。美元强劲商品疲软合力促使金价持续无明显抵抗的下跌，最低探至1241.44美元，终收于1241.89美元，跌12.50美元，跌幅1.08%。 亚洲早盘受中美贸易形势恶化影响基本金属农产品等商品出现暴跌，美国原油期货周三开于74.20美元后出现跟随性的小幅跌势，跌穿74美元关口。其后亚欧盘口维持于短期技术支撑上的窄幅横向整理。美初，大幅好于预期的美原油库存报告脉冲式提振冲高触及74美元，但利好很快被大宗商品集体弱势背景淹没，油价下跌接连击穿73、72、71关口，最低触及70.02美元，大跌逾5%，布伦特原油在利比亚表示将重开自6月底关闭港口出现更猛烈的下跌逾7%的跌幅。尾盘美原油期价低位盘整，终收于70.61美元，暴跌3.60美元，跌幅4.85%。 信息面上今日核心关注点在于美6月通胀数据：6月能源价格调整以及薪资增长不及预期市场对6月CPI环比预期保持谨慎，但同比仍较前维持温和提升。 昨日强劲的6月美PPI数据后，市场对CPI料有更乐观的期待。日内，公布的德法6月CPI终值料和初值一致（或接近），对市场影响有限。我们认为，从此前欧元区（初值）不及预期、中国6月CPI温和提升相关数据推定，美6月CPI难以出现整体超预期的强劲势头。但在能源价格同比提升、就业高景气薪资提升温和改善（未来因贸易摩擦还将刺激部分行业出现价格提升效应），本月CPI符合或略超预期概率较大，尤其是相较于欧元区通胀盘整期，美国CPI数据对美元/欧元的提振更为明显。 欧央行6月会议纪要也是日内一个焦点：周三欧央行有关加息时点现分歧曾引发欧盘时段欧元震荡。我们推断，这一话题是欧央行在其纪要前夕的放风，其中也可窥见欧央行决策者的谨慎。欧央行9月后QE再次减半，年内退出QE，并在明年年中后进入加息周期的既定政策料将不会轻易改变，欧央行一系列举措目的为的是降低市场冲击力。我们分析过，欧央行退出宽松迈进紧缩这一议题已经反复被炒作，目前在汇市上是次要矛盾，让位于美联储持续加速加息的影响，因此市场仍大概率将以鸽派视角审视欧央行实际意义上的鹰派6月会议纪要。 日内其他值得关注的信息还有美联储系列官员讲话以及英国按此前计划将公布退欧白皮书等信息，都将对盘口性的相关货币波动产生直接影响： 19:30 欧洲央行公布6月货币政策会议纪要 20:30 美国6月CPI同比 预期 2.9% 前值 2.8% 美国6月CPI环比 预期 0.2% 前值 0.2% 美国6月核心CPI同比 预期 2.3% 前值 2.2% 美国6月核心CPI环比 预期 0.2% 前值 0.2% 20:30 美7月7日当周首申失业救济人数 预期 22.5万 前值 23.1万 20:30 美联储卡什卡利在讨论移民的专家小组会议上发表讲话 13日 美元成为贸易摩擦激化下的获益者，加央行加息落地成为美元恢复上行的导火索，一如该加息预期在6月28日升温导致美元阶段性的回落。技术上，美元指数强势依次收复日线MA5、MA30、MA10以及布林中轨线，重新回到多头上行通道之中。低位KD金叉也预示短期前景乐观。超短期盘口看，美元指数4小时、1小时技术指标逼近超买区域，意味着日内进一步的盘口升势都将面临技术严重超买之后的反压。预计日内美元指数呈现强势震荡走势的盘口特征为主。技术上，短期近档较强支撑位于日线布林中轨、4小时MA60、日线MA30汇聚的94.65/40区域，预计这一带也就成为日内震荡低位区域；继续上行则会面临95.0/1关口反压，以及95.5附近阶段高位。 金价周三动态跌穿月线MA60支撑弱势发展，走势弱于预期，但在商品集体下落潮中也是必然的发展。技术上，随着超短期盘口进入超卖区域结合金价在月线MA60及前低的1244/38美元区域存动态的强支撑，在此出现技术性反弹概率较大。上方急待收复的则是1046-1375的反弹上行阶段的0.618黄金分位1251/49美元区域，只有快速回升至这一区域及上方，才能避免弱势格局下的进一步破位。 美原油期货周三库存报告利好背景下虚假上攻后终于暴跌，日线长阴击穿昨述多个短期下方支撑，尤其是直接跌破上周低位及5月阶段顶部这一技术形态支撑后，直抵日线布林中轨，确认我们对于75美元附近阶段见顶判断。周线形态上看，周三大跌意味着，原油短期将至少面临短期回调至周布林中轨67美元附近的调整压力。技术上，短期近档上行阻力位于72美元附近前述形态低位阻力区域；近档下行支撑位于日线MA50、MA60之间的69.4/2美元区域，进一步下行则面临周线布林中轨和42.05-75.27本轮宏观上行阶段回撤0.236分位共振的67.45/20美元区域。 策略上，美元指数重新恢复强势，金市初显超卖面临盘口性的反弹机会，但我们需提示板块趋势下行联动风险，并不鼓励在此即时做多行为。本周上冲留下的高位盘口交易时间过于短暂并无确切把握，依旧建议等候可能的反弹后形成的区间震荡高位再行布局空单，或者出现极端条件下继续连续急跌后的超卖条件下的低位做多。操作上，继续持有高位原油2成空头，等候阶段盈利的放大。 操作上，继续坚定持有75美元美原油期货及国内原油期货504上方的2成空头； 若盘口条件成熟，将择机在金市轻仓过渡性交易； 根据盘口信息，不排除实时进行调整或修正，请留意快讯及短信通知。
180711 time 082056： 现货金价周二开于1257.27美元，亚洲早盘的震荡中触及1260.29美元日内高位。午后，美元指数出现攀升，这一走势在进入欧洲时段后欧元区及英国系列经济数据不佳后得到强化。受此影响，金价回落并在欧盘加速在美初盘前触及1247.28美元日内最低位置。进入美盘后，尽管劳动力市场数据喜人，但美元高位整理修复，金市空方鸣金收兵，金价震荡温和回升，尾盘陷入窄幅横向震荡的清淡交易模式，终收于1255.39美元，小跌2.19美元，跌幅0.17%。 美国原油期货周二开于74.02美元，亚欧盘口维持震荡攀升格局，期间亚洲午盘及欧美错盘阶段出现两波温和上行攻势。美初惯性冲高至74.70美元日内高位后出现回落，美国能源信息署（EIA）上调原油产量预期，同时下调原油需求，油价快速探低至73.65美元日内最低位置，其后低位震荡，尾盘多方再度发力油价回升至74美元盘初水平。电子时段，美国石油学会(API)当周库存减少679.6万桶，低于预期，油价获得小幅提振，终收于74.21美元，小涨0.20，涨幅0.27%。 由于6月原油为代表的能源价格出现回落，今日美6月生产者物价指数环比预期下滑，同比料维持稳定（其中扣除能源食品的核心PPI仍维持上行势头），若PPI符合或超预期，将传递周四CPI乐观信息，对当前美元有利好提振效应；日内另一焦点在于加拿大央行利率决议：市场普遍预期将现有利率由1.25%加息25个基点至1.50%，利率期货显示加息概率接近90%。（参见周五展望，我们认为加央行采取鸽派加息策略概率较大，在加央行5月会议及6月28日行长波洛兹讲话的两次累积提振效应后，其加息预期被充分消化释放，加元易出现利好兑现走势）；日内美原油库存报告预期下滑在揭晓前对原油期货有一定的支撑效应，其动态我们将予以密切关注。 日内其他值得关注的信息还有周三、四召开的北约峰会及欧央行统计会议上众多委员的讲话（其中德拉吉继周一后再次公开发言）： 15:00 欧洲央行行长德拉基在该央行第九次统计会议上致开幕词 20:30 美国6月PPI同比 预期 3.1% 前值 3.1% 美国6月PPI环比 预期 0.2% 前值 0.5% 美国6月核心PPI同比 预期 2.6% 前值 2.4% 美国6月核心PPI环比 预期 0.2% 前值 0.3% 22:30 美国7月6日当周EIA原油库存变动(万桶) 预期 -387.5 前值 124.5 22:00 加拿大央行公布利率决定和货币政策报告 / 23:15 加拿大央行行长波洛兹和高级副行长威尔金斯新闻发布5会 全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST 持仓周二持仓继续减少1.75吨，降幅0.22%，当前持仓量为799.02吨。 周二美元指数延续回升符合预期，美盘后回撤至1小时MA60附近方告止跌，幅度略大，日线呈长上影十字形态，预示市场短期多空分歧较大，难以复制持续上行的单边格局。技术上，目前美元指数处于上方4小时MA30、MA5，下方4小时MA250、MA20及1小时MA60于94.25/05的狭窄区域内震荡，继续向上则面临日线布林中轨于94.5/6区域压制，向下则面临日线MA60日益上行于93.6/5区域的支撑，料短期美元指数仍处于震荡格局之中，本周重要的周四通胀数据预期相对乐观背景下，出现向上冲击的概率更大。 金价周二回探企稳，回归震荡格局符合预判。目前金价处于1小时MA250及MA360间1253/8美元的狭窄区域维持脆弱的动态平衡，上方面临日益向下逼近的日线布林中轨于1262美元压制，继续向上则面临1269/73美元阶段强反压；继续下行则进入弱势通道之中，大概率下行考验1245/38美元的月线MA60及前低区域支撑。 美原油期货周二小幅攀升有效企稳于4小时MA30，突破了上周75.27美元以来形成短期下跌趋势线，短期有重新向利于多方有利形态演变，但多方并未一鼓作气冲击突破95美元附近前高，美盘中段回落缓和超短期盘口指标的超买压力，预示日内多空双方仍将激烈高位博弈。技术上，4小时MA30走平，原油正依托于逐渐上行的4小时MA60的构筑新的上行趋势，这一支撑位于73.6附近。上行短期阻力位于昨日高位的74.70附近，而原油如上周分析，在75美元附近是2011-2014年箱体震荡的下沿，目前原油精准的触及这一高位区域，结合动态“突破”的月线MA120位于74美元上方、147.27-26.06宏观下跌阶段的0.382黄金分位72.36美元系列长期趋势阻力，结合美元指数近月综合的强势运行，原油在此技术区域形成阶段见顶几率极高。短期技术层面，我们不排除原油动态的强势反复，但这一反复也是我们未及时建仓布局的新入会员进场的好机会。 策略上，美元指数和金价超短期料仍将处于震荡拉锯格局，金市操作上仍以等候反弹上行较为极端条件下空头回补机会。原油期货2仓高位空头持仓继续做小波段持仓。新入空仓会员继续等候美原油75美元附近及上方建仓机会。 截至早盘7：00左右信息，（有消息传言，特朗普宣布对中国2000亿美元商品征收关税），消息导致离岸人民币兑美元短期急跌，美股盘后期货跌近1%，金价获得提振小幅上行后回落，原油回落跌破74美元关口。相关信息准确性及对国际金融市场的持续影响，我们将继续予以适当关注。 操作上，继续持有75美元美原油期货及国内原油期货504上方的2成空头； 若盘口条件成熟，将择机在金市高位回补空头； 根据盘口信息，不排除实时进行调整或修正，请留意快讯及短信通知。
180710 time 082356： 美6月非农数据靓丽但失业率及薪资意外下滑，美元指数周五美盘呈现盘口性的震荡跌势，周一亚欧盘口市场仍延续这一基调波动。现货金价周一早盘开于1255.27美元后的震荡中触及1254.71美元日内低位，亚欧盘口震荡上行，并在欧美错盘阶段攀升至日内高点1265.87美元。美初时段，美元指数连续盘口性跌势后初显技术性超跌企稳。其后，英国退欧发生意外变化（继周一凌晨英国退欧事务大臣及次长相继辞职后，外交大臣也宣布辞职获批），接任官员虽立马上任，英内部对退欧方案的分歧公开和激化。连续的变动后，英镑从亚欧盘口的剧烈震荡变为大幅下挫，急跌150基点。英镑跌势联动非美回软，美元指数维持升势重返94关口。金价承压美盘高位持续回落，失守1260美元关口，终收于1257.58美元，小涨2.93美元，涨幅0.23%。 继周五从技术性支撑72附近展开反弹回升以来，美国原油期货周一开于73.87美元，日内仍呈现高位震荡拉锯格局。亚洲盘口震荡中触及74.28美元日内高位。欧洲初盘及美初盘口出现两轮小幅打压回探至72.99美元日内低位。由于缺乏明确重要信息改变，美初盘口的下落后，美原油企稳回升，尾盘拉升回至74美元关口，终收于74.01美元，微涨0.09美元，涨幅0.12%。 今日值得关注的经济数据如下，料不会对金市及原油市场产生明显影响；国内通胀临近公布前，市场对6月CPI预期不断调降，落至2%以内，料将维持温和回升： 09:30 中国6月CPI同比 预期 1.9% 前值 1.8% 中国6月PPI同比 预期 4.5% 前值 4.1% 16:30 英国5月工业产出环比 预期 0.5% 前值 -0.8% 17:00 德国7月ZEW经济景气指数 预期 -18.5 前值 -16.1 全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST 持仓周一减少1.47吨，降幅0.18%，当前持仓量为800.77吨。 周五非农系列数据整体强势，失业率及薪资反复不及预期令市场意外（失业率出现反复在我们意料之中，其幅度略超预期；薪资当期未能出现升势出乎意料，但我们认为这是螺旋式前进过程的正常反复，不改趋势）。数据公布后，美9月加息预期从此前80%左右小幅下滑至77%。 受此影响，周一亚欧盘口美元指数延续整理回落格局，但如我们分析，在周五非农盘口跌势后连续的盘口修正，超短期的超跌将封锁住美元的短期下行空间。美元指数周一探底回升，终结此前四连阴，收出下影小阳线，预示将较大概率进入超短盘口企稳回升期。技术上，美元指数目前正面临1小时MA60及4小时MA250汇聚的94.10/15附近阻力；继续向上分别是周五破位的日线MA30、78.90-103.82宏观上行的0.618黄金分位及103.82-88.25回调阶段的0.382黄金分位共振的94.40/20区域；4小时MA60及日线布林中轨共振的94.60附近。下方近档支撑为昨日低位的93.75附近，进一步下行的较强支撑为缓步上行的日线MA60及6月初调整低位重合的93.60/20区域。 金价周一反弹回升遇阻日线布林中轨线，日线呈长上影小阳线，显示为标准的弱反弹走势格局。技术上，金价昨日受限的日线布林中轨线继续下压至1265美元附近，料将成为日内强动态阻力区域；继续上行则面临前述1269/73美元强阶段反压。下行近档支撑为4小时MA30上穿MA60的1255/3美元区域，继续下行进入1046-1375的反弹上行阶段的0.618黄金分位1251/49美元区域，这一区域将成为短期金价的多空分水岭。 美原油期货周五回落至72上方短期技术强支撑后遭遇多头反扑，符合预期。技术上，上周二触及的75.27美元高位及周四高位74.80形成的短期下降趋势线目前位于74.20美元附近，这里将是日内原油上行的重要短期阻力区域，也是短期形态的多空分水岭；在日线KD发出弱势看跌信号后，我们认为短期原油技术性的反扑结束后继续回落调整是本周波动的主基调。短期下行支撑位于4小时MA30、MA20及日线MA5、MA10胶着的73.90/65区域，继续下行则是不断上移的4小时MA60及昨日低位重合的73.10附近以及147.27-26.06宏观下跌阶段的0.382黄金分位和上周回落低位共振的72.40/15区域。 策略上，美元指数如预期处于短期修正整理阶段，短期金价在无明显盘口拉升情形下，较大概率向下回修至短期下方技术支持区域，形成拉锯格局的概率较大，缺乏波段操作机会，操作上仍以等候反弹上行较为极端条件下空头回补机会。原油期货2仓高位空头持仓继续做小波段持仓。目前原油期货存在的小概率变数是，连续六个交易日从前期单边上行转为横向整理后，技术指标相对钝化，若就此在盘口信息刺激下出现强势突破，继续上行，则将直接挑战75.27美元的阶段新高，又将激发出一轮升势。这也是我们周评中担忧强势反复的一种可能。我们分析认为，即使出现这一小概率事件，在美元指数宏观强势背景下，借地缘危机炒作供应面题材下，原油强势也难以持续，若出现意外短期强势则极易触发更强的技术反压信号，出现盘中诱多的短期盘口“伪强”走势可能较大。如若出现这一情形，我们将视情形决定新入会员在75美元上方建仓及可能的补仓操作。
若盘口条件成熟，将择机在金市高位回补空头； 根据盘口信息，不排除实时进行调整或修正，请留意快讯及短信通知。
------- 黄金依然空仓 继续持有原油空头 从黄金与美元走势对比来看，金价依然呈反弹乏力特征。但鉴于阶段性金价总体技术明显超卖，且美元有阶段反压，故做多与做空都颇费思量。故我们建议继续维持对黄金市场的暂时空仓观望状态。
在中期趋势上，我如果依然看多美元，故如果金价出现反弹补涨，我们总体继续倾向回补空头。当然，我们目前应该是持有着原油505元/桶以上的两成空头，建议继续持有。 上周对冲基金交易数据要推迟至周二公布，主要不知做空对冲基金做空动能释放得如何了，故暂无大的分析调整，总体维持原来判断。 --------- 【持续观点】 （0609观点持续关注） 可能的经济与市场宏观框架，经济金融危机可能性，及之于美国意义 本期论述基调与上期报告大体相同，只是分析基调有所加深。首先谈谈对经济与市场的大体宏观看法。就最新公布的美国5月SIM制造业、非制造业指数来看，双双大幅反弹，说明当前美国宏观经济荣景很有“韧性”，尚不到担心美国宏观经济见顶的时候。 全球宏观经济走向，以美国马首是瞻。而美国宏观经济走向，笔者重点关注的指标也就那么几项：非农就业、失业率、十年期国债、美股总体估值状况、美国通胀指标、美国ISM指数。其次的关注点是周期更长的美国利率走向、美国GDP数据。对中国宏观经济与市场的关注，除了上述数据，还有更多A股市场的全面估值信息。 就当前笔者对美国宏观经济的关注与研究程度来看，不到担忧美国经济宏观见顶的时候。但必须预防美国经济从繁荣走向过热，如果这个过程不可控，下一阶段就是洲际，乃至全球性经济、金融危机。而美元汇率走向，是这个过程如何演绎的关键一环。 笔者之见，如果美国纵容美元进入宏观贬值通道，极可能促使美国当前本已高估的股市走向过热，极可能令当前繁荣的美国经济步入过热阶段。这会缩短本轮美国宏观经济良性运行的周期，或曰寿命。我想这个逻辑容易被投资者理解。所以，美元宏观贬值，应该不是“当前”美国当政者希望看到的选项。 那么美元延续宏观升值就没有问题吗？也并非如此，只是针对当前情况而言，延缓或避免经济、金融危机，存在更好的可能性。如果在美元升值大背景下，较好控制住全球通胀，也没引爆更多经济体，并避免危机引发的连锁反应，那么形势无疑会向好的一面演化。 相反，如果美元升值未能控制住通胀，也未能抑制住美国股市进一步泡沫化，那会出现更为严重的问题。会出现政府如何调控，都不会见效的失控局面。最终结局，必是难免的经济、金融危机。只有引爆泡沫，刺破脓疮之后，政府的上药调控才会“立竿见影”。 如果出现这样的局面，对大多数不熟悉更多其它金融工具的投资者而言，会带来灾难性后果。而对能够识别与利用金融危机的投资者而言，这却是一个千载难逢的好机会，是一个财富重新分配的最典型过程。对这样的机会，我们威尔鑫咨询会有不少工具去量化把握，也希望更多投资者能够选择与威尔鑫进行合作，享受到威尔鑫的市场研究成果。笔者去年曾发文分析，尤其需要注意2019年下半年的全球经济金融形势。 其实，无论美元宏观贬值，还是宏观升值，或曰美元汇率的单边大幅运行，很多国家都有意见，甚至引发很多国家经济、金融动荡。怎么说呢？这些国家从来都是发达国家历史前进中的“垫脚石”。对更多国家而言，最厌恶美元无休止贬值，而不是升值。因为理论上，美元宏观贬值不利于非美国家的“国际贸易”形势，美元升值反而有利于非美国家的国际贸易。故大多国家实际最痛恨美元无休止的贬值趋势。 然对美元升值的担忧又是什么呢？一个国家如果外汇储备不足。美元升值理论会带动国际资本从本国外流，进而恶化本国投资环境，或恶化一定领域的外资或游资依赖较强的实体经济经营环境。更严重的情景，可能引发较强的国内通胀，乃至本币对内、对外的大幅贬值。 如果再来一轮经济、金融危机，美国怕不怕 经济、金融危机，任何国家都怕。但如果发生下一次金融危机，美国未必那么“真怕”。为何美国可能不怕？经济、金融危机对一个国家的伤害程度，很大程度上视这个国家的总体经济结构而定。就历史上历次金融危机而言，十次金融危机，九次与地产或地产相关领域过度泡沫化有关。如果一个经济体，关联数十行业的地产这首体量庞大的航空母舰过于“泡沫化”，金融危机一来，受伤会很严重，危机波及领域会很宽。这就是为何2008年美国在金融危机中受伤很重，很多银行等金融机构破产倒闭的原因。而当时地产泡沫不算重的中国受伤反而相对较轻，只是将很多落后、陈旧、污染的行业逼上了升级转型的日程。 2008年以后至今，美国新一轮经济运行在以前沿高科技为龙头的轨道中，严控地产泡沫。反观中国宏观经济，虽投资驱动的经济增长方式受到明显控制，但对房地产的依赖却越来越重，甚至可谓被房地产高度绑架。说实话，如果出现下一轮金融危机，将非常考验中国当政者的调控智慧。调控不好，就可能出现90年代日本、97/98年香港地产面临的窘境，下跌50%，乃至70%都有可能。过于倚重房产杠杆投机的中产或高产，可能沦为负资产，当时香港这种情况很严重。 回顾98年由国企老化、僵化形成的经济、金融危机，国家除了通过债转股，引入民营对债务资本化解危机以外。还专门成立了长城、信达、华融、东方四大资产管理公司，分别对应收购、管理农行、建行、工行和中行的可谓“极高”的不良资产。将烂摊子全部股本化或剥离出来国家兜底。国有的债务、烂账国家兜底很容易，逻辑上抹去债务数字就行。 目前中国经济民营化比重越来越高，民营经济权重也越来越大。而且很多民营经济的发展过于依赖杠杆。一旦新一轮经济、金融危机来袭，政府根本不可能对出现问题的民营经济坏账进行兜底，只能任其爆破。故一旦出现下一轮金融危机，笔者非常担心中国应对危机的智慧与能力，尽管政府在过去几十年的经济金融调控中，表现极为高效出色。近月，不少以往实力极其雄厚的民营股份制企业出现债务违约，或债务融资失败的例子渐增，都是不太好的苗头。 如果新一轮经济金融危机来袭，对美国而言，虽也覆巢之下无完卵。但鉴于当前美国经济结构较为合理，其受伤程度会相对有限，也会有更强的复苏弹性。在其它国家遭遇经济金融危机重创之后，美国更具弹性的经济复苏能力，无疑会强化其在国际舞台上的相对地位。故长远而言，下一场经济、金融危机对美国而言，未必是坏事。甚至如果危机难以避免，美国可能愿以通过美元升值的方式去“引爆”它。而如果中国能够在下一轮经济金融危机中实现“软着陆”，那将迎来经济结构升级的大换挡，那将迎来对美国国际地位的真正威胁。 故无论基于稳定美国宏观经济，还是基于一场可能无法避免的经济金融危机，笔者都倾向于未来近两年内的美元恐将趋强运行。就黄金与美元的运行关系而言，黄金理论上难有大机会。然黄金受影响的因素要比美元更多，更复杂，金价波动也更活跃。故面对美元可能的宏观强势，金价总体下行，或逆美元出现结构性强势，都有可能。这在美元宏观强势历史中，也发生过看似不可能的可能。故具体到黄金市场，我们又需更多相应工具，去对机会与风险进行量化。长期关注威尔鑫咨询的朋友应清楚，我们有不少这样的量化分析工具。 未来三年，白银市场的确定性与不确定性机会 就黄金、白银市场运行相关性，以及近月银价相对于美元走强的抗跌表现而言，笔者认为三年内的白银价格，至少有一轮上涨至27美元附近的机会。如现货金、银价、美元月K线，以及相应的金银价格对比图示：
观二十几年金银价格比，当前无疑属于战略买进白银的好时候。就长期而言，这是一个相对确定性的做多信号。且就笔者对白银下一轮涨势一旦启动的最终目标量化来看，至少应该先看27美元附近。也即相对于目前价位，至少有约50%涨幅。放眼最保守的三年，即便不带杠杆，这个收益也不算差。 且就近月银价相对于美元走强，表现出的相对抗跌相关性来看，进一步说明就长期战略而言，买进白银不会有大多失误。我们前几个月根据对冲基金在白银市场中的历史持仓分布特征，曾强调过：对冲基金做空白银的能量已发挥至极限，中期银价下跌空间有限，但做多机会还看黄金市场运行节奏。目前进一步证实了这种判断。 然不确定因素在哪里呢？那就是美元强势一旦突破96点后进一步延续，银价会遭遇怎样的后续考验，甚至金价会遭遇怎样的后续考验，我们都无法确定。唯一大体可以确认的是，即便遭遇进一步的意外下跌，银价下一步上行的重要目标，依然在27美元附近。这是相对确定性的机会。历史上，在金价、银价、美元的关联走势中，这样的组合走势不算意外：
在1995-1997上半年的美元宏观强势期间，银价相对于美元强势，总体“区间”震荡，抗跌内蕴极强。而区间内的金价，则不堪美元走强的重负大幅下跌。1997年下半年，在美元大体处于95-100点的高位区间震荡中，银价迎来了从4.1美元至7.9美元，创数年新高的逆袭。2017年至今约一年半的时间里，国际银价相对于美元先抗涨、后抗跌，大体有1995-1997年的相似性运行“意蕴”。 黄金美元宏观关联环境，与具体中期黄金市场演绎可能 就当前美元市场运行，为黄金市场提供的关联环境来看。虽近两月金价相对于美元的走强，相对有些抗跌，但如果美元继续走强，这种抗跌的内蕴存在演化为明显补跌可能。如图所示：
从KD指标对美元月线系统的风险机会量化而言，当前美元月线KD指标无疑在宏观超卖区形成金叉后，已转强运行。最近十年，美元大体出现过五次（包含本次）这样的机会或现象。当KD指标的D值回升至L线位置后，后续都进一步不同程度地继续上行。A、D区域金价先相对于美元强势出现抗跌，此后在美元强势延续中，又出现补跌。当然，各区域宏观运行环境不一样，B、C处于非常明显的黄金宏观牛市阶段。 当前E区，笔者此前分析判断美元可能直接上升至96点附近后遇阻调整，我们希望在这样的前提下调整黄金空头仓位。然当前实际运行情况是，美元刚过95点就出现了强势整理，并对应着金价大体在1290/1300美元一线的抗跌。 故后市很关键，也相对难判断一些。美元是反弹到位后，再续2017年以来的宏观弱势，还是在95点下方整理后进一步走强呢？我想一般的其它机构市场分析判断，大体是“一半对一半”的倾向吧。而笔者基于美国经济金融稳定性，以及哪怕一场难以避免的经济、金融危机对美国发展的重要意义分析判断逻辑，都认为美元应该延续宏观强势。假设确如笔者分析判断，相信中期金价至少会有相对于美元进一步走强的“补跌”。 然在具体操作，尤其涉及保证金的具体操作上，押注于过于宏观的判断，操作未必合理。故此，不得不就更多中期、阶段信号进行分析处理，力求将操作缩小至更具实际意义的“波段”。 中期与阶段，如国际现货金价，以及我们基于国际现货金价、汇率波动形成的理论欧元现货金价、中国现货金价日K线图示：
图中可以看出，国际现货金价、欧元现货金价、中国现货金价，虽波段运行节奏一致，但强弱各不相同。国际现货金价最强，中国现货与欧元现货金价大体类似。2017年7月前的中国现货金价强于欧元现货金价，之后至今的欧元现货金价则强于中国现货金价。 就2017年3月中旬至今的中国现货金价运行来看，有一个大体一致的区间波段底部，在265-267元/克人民币左右，如图中L线位置所示。目前这个底部再次面临下破的考验。理论上，下破后，可能去2016年的底部寻底，那会击穿260元/克。但笔者以为，又未必如此。如果国际金价到了相应位置，国内金价该在什么位置见底，则基本就会阶段或波段见底。 2016年底至今的欧元区现货金价波段底部，与中国现货金价波段底部并不完全对应。欧元区现货金价底部，基本就在2016年底位置，1070欧元/盎司附近，图中H线位置。 假设黄金市场还有一个波段调整的大底，欧元现货金价H线位置对应见底的参考意义可能更强。对应的国际现货金价应该在什么位置呢？不好说，因为这还涉及到汇率市场的运行。但欧元金价触及1070欧元/盎司附近的H线，应该是一个中期大底。 再看2018年以来，尤其是国际现货金价在4月见顶1365.10美元后的走势。原本波段运行步调一致的国际现货金价与欧元现货金价出现了分歧：现货金价震荡下跌，欧元金价震荡上行，甚至欧元现货金价创出了大半年来新高。对于这样的组合运行情况，我们强调，国际金价不会出现明显反弹。欧元金价“逆”国际金价的强势需要修正。甚至这种修正有可能以国际金价弱于外汇市场指引的补跌方式来进行。当然，我们希望欧元金价下跌至1070欧元/盎司的H线位置，至于对应美元金价在什么位置，可以不作判断。 当然，我们不可能不管具体的国际现货市场金价分析，如2015年底至今的美元现货金价周K线图示：
当前的金价周线KD量化指标显示，指标已大致运行至20附近的“超卖”区域，如图中A、B、C、D位置。当前金价在D这样的位置中期见底（如A位置），略反弹后继续大幅下跌（B位置），弱反弹后诱空底背离（C位置），都有可能。 但哪种可能最大呢？笔者认为后续阶段或中期，类似A、B的可能都不太大。A位置，历经近三年下跌后，整个黄金市场做空氛围释放得相当充分，这可以从我们以往或稍后分析的对冲基金能量波动、持仓分布特征看出。B位置也不大可能，因为当前D位置前数月，没有累积如B位置前数月那么大的多头获利。 换一种解释，D位置的做空动能，已比B位置释放得更为充分。相对较有可能的是，D位置可能会类似C位置，弱反弹后继续下跌，形成一个类似诱空的阶段底部。但金价阶段见底的反弹，金价如果遭遇美元强势的延续，难以走出C位置诱空见底1236.35美元后，至1366美元的涨势。 就2015年底金价见底2046.20美元后，至2016年反弹见顶1375.10美元整个波段运行来看，当前市场仍没有突破这个波段运行框架的约束。当前金价正受到该波段回调的23.6%黄金分割位（1297.5美元）支撑。就一个相对充分又良性的波段调整而言，至少应该触及38.2%黄金分割位，甚至二分位，乃至于61.8%黄金分割位。该波段38.2%黄金分割回调位在1250美元附近，大体对应着周K线“年线”位置的支撑。形态上也大体对应着B位置阶段底部，C位置后的诱空底部。该位置中期支撑极强，也极有意义。 关于上述周线技术分析的可能，再进一步从对冲基金在黄金市场中的能量波动，基金行为进行日线级别的比对分析：
A点位置，从多空能量波的“咬合”程度，金价综合指标触及“熊大底”，对冲基金行为触及冰点区的组合情况来看，是中期做空能量释放得最为彻底的一次。 B、C、D位置的金价综合指标，都对应处在“熊顶牛底区”可能发生市场转折的位置。但B点做空动能显然释放不够充分，此前累积了太多基金中期做多获利。当前的D位置，比C位置做空动能释放得更充分，但就距离冰点区尚有一定距离的基金行为，以及美元还有进一步走强可能的关联环境，欧元现货金价的下跌不够的组合情况来看，都意味着金价还有继续下跌可能。而阶段重要支撑，应该会暂时体现在前面波段分析中的1240/1250美元附近。再此后的中期，暂没必要看那么远，没有多大操作指导意义。 就我们上期报告分析过的黄金市场20年，以及一年半成本分布浪潮来看，1240-1250美元就是“海底”，阶段与中期技术支撑意义极强：
下周将迎来几乎铁定的美联储升息。近两年，每一次利率调整，都会引发市场强烈波动，形成市场转折，相信这次也不会例外。至于这次利率调整，会不会令美元强势出现“见光死”，对应着金价做空动能释放后的反转走强，真不好判断。只是就阶段与中期策略而言，当前周线技术触及超跌背景下的新建空头需要控制仓位，甚至技术上已不适合新建空头。然对于已有成本优势的空头，又可以继续持仓搏一搏，毕竟倾向金价还有新低的可能很大。当然，如果本周利率决议前，金价提前出现了新低，即便尚明显高于我们分析的1240-1250美元目标区间，我们都倾向于空头逐步减仓。
平台推荐：上海期货交易所期金，咨询当地期货公司开户，交易成本很低，最小波动单位（5分钱/克）即可实现扣除手续费后的盈利，无持有成本。 20180319日：我们最近两年的低杠杆风控策略，也对应着我们可能会忽略一些短期不确定性的市场波动。这就需要会员们严格控制仓位风险。如果投资者只采用我们的分析建议，而不采用持仓管理建议，擅自明显放大自己的持仓，会有极大风险，切记切记！当前威尔鑫咨询的分析建议与风控，只适合让投资者稳稳当当、长期盈利，而不是赚快钱。
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