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首页 » 威尔鑫金评连载（※标题为不定期开放的会员版） » ※金市超跌，但仍需注意下跌惯性180716/0720
※金市超跌，但仍需注意下跌惯性180716/0720 |
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2018-07-15 03:27:48
来源 --
作者 杨易君
180720 time 083356： 特朗普贸易政策引发经济回落需求下降担忧，基本金属出现全线回落。现货金价周四开于1227.11美元后，亚洲盘口金价温和盘跌。午后，铜价为代表的基本金属加速下行，在欧洲初盘铜价动态击穿6000整数关口跌逾3%；同时，美元指数继续强势上攻，在欧美错盘阶段创出阶段新高。金价承压欧盘持续回落，并在美创出近50年新低的失业金申领人口后触及至1211.36美元阶段新低价位，贵金属板块的钯金一度也跌逾5%。进入美盘后，金价低位企稳窄幅震荡。转折发生在美盘尾段，特朗普再次“罕见”直接抨击美联储加息策略，并反对强势美元。该言辞令市场情绪急转，美指高位回落逾50基点，一度破位95关口，金价急涨触及1228.95美元日内高位，尾盘在急涨后出现修正，终收于1222.66美元，日跌4.81美元，跌幅0.39%。 美国原油期货周四开于68.99美元，亚欧盘口在美元强势上攻商品集体回落潮中，高盛发布看多油价信息维系信心，油价出现跟随性的较温和的下跌，在欧洲中盘触及67.80美元日内低位。美初盘口，沙特OPEC理事抨击供应过剩言论，油价在商品中率先反弹，最高触及70.17美元，其后维持强势震荡，终收于69.44美元，小涨0.46美元，涨幅0.67%。美原油期货9月合约收于68.01美元，微涨0.08美元，涨幅0.12%。而布伦特原油跌0.46美元，跌幅0.63%。 日内无与金市、油市直接关联重要数据。日、加6月通胀数据仍值得关注，尤其是加拿大月初加息后的首份通胀数据。我们关注看点是美联储布拉德的讲话（其之前最新在6月28日讲话中反对进行额外的加息，表示对贸易前景的担忧）。这样一位立场中性官员首次在特朗普反对美联储的加息及强势美元言辞后发表言辞，料大概率将传递市场偏鸽信息，对美元产生盘口性的压力。另外，在7月12日英国公布其退欧白皮书但一直无详细的脱欧计划，令原定于本周16-19日讨论该议案的欧盟陷入两难境地。据欧盟官员透露，欧盟将于今日讨论英国脱欧计划，这也将成为日内波动的未知因素。 07:30 日本6月CPI同比 预期 0.8% 前值 0.7% 20:00 美联储布拉德（2019年票委）就经济及货币政策讲话 20:30 加拿大6月CPI同比 预期 2.3% 前值 2.2% 加拿大6月CPI环比 预期 0% 前值 0.1% 全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST 周四持仓在6月26日后首次出现增持，增加4.12吨，增幅0.52%，当前持仓量为798.13吨。 展望下周：G20财长、央行行长会议将于周末21-23日在阿根廷布宜诺斯艾利斯召开 数据层面，周五美国二季度GDP初值预期乐观将成为下周最重要的经济数据，其他值得重点关注还有周二欧美7月制造业初值、周三德国7月IFO商业景气指数等。 央行层面，欧洲央行7月货币政策决议将于周四19：45揭晓，本次会议预期将不会有政策调整。作为9月欧央行将现有300亿资产购买规模减半前的最后一次会议，预期将进一步明确12月结束QE既定时间表，但对未来加息时点仍将模糊至最早在2019年夏季，我们认为是欧央行将又向紧缩迈进了一小步。同时，值得关注还有美联储系列官员们在特朗普言论后的讲话立场，这将直接影响美联储后续加息预期的变化。 时政方面，本周四有关欧盟拟对美国药品、汽车等报复征收关税消息曾引发商品跌势，下周欧盟委员会主席容克将于7月25日周三访问美国，就汽车关税等贸易问题与特朗普磋商，其进展仍将对短期市场产生扰动。 贸易担忧及特朗普干预共同制造周四走势的意外，但最终结果是美元指数冲高后回落，这一结果仍未脱轨运行。特朗普去年1月就职典礼前抨击强势美元后，美元此后出现一年的阶段性大幅回调。昨日在美元指数再创阶段新高之际，特氏直接干预重现。由于经济基本面、美元指数具体走势环境的不同，我们不认为美元就此明确终结2月来的反弹走势，但这一政府干预这也将成为中期美元运行重要不稳定因素，客观上将导致短期美元强势降温，走势形成强势震荡，区间拉锯概率较大。针对美元指数当前在95及上方较为复杂的运行特征，见顶论及隔夜前高涨的强势论分歧明显，我们将保持更多观察，不急于下结论。 周四金价触及我们预设的技术支撑价位1211美元附近区域后出现反弹，这一过程中并未伴随出现我们期待严重超跌下的技术指标超卖情形发生，常态下，这预示该区域弱势反复后仍将拥有惯性下跌能量。但随后在美元急剧变化下，期初温和弱势的反抽得到强化，日线连续第二天收出长下影线。随着美元指数多方遭遇棒喝高位回落，日内金价将面临反抽机遇期。上方短期阻力位于4小时MA30的1233美元附近以及前两周成交密集低位及2017年底的低位区域共振的1236/8美元区域；下方则是1211美元这一短期强技术支撑。 美原油期货周四强于多数商品走势，我们认为原油仍处于下跌阶段初期，多方势力仍未衰竭，但这极大概率仅仅是一次弱势反抽，反抽也是多方最后的撤离机会。同时，还有美原油期货主力合约交接移仓周期的原因，我们从美原油9月合约本周走势弱于我们分析的美原油连续（8月合约），在今日最后一个交易日后，该因素消散，油价相对基本金属及黄金仍有较大的补跌空间。 金价周四出现目标价位触及但相关技术条件未能满足的情形，这一情形在当前我们是不会急于参与，宁愿错过。策略上，我们将继续坚持等候极端条件下的超跌做多及未达此条件下的阶段反弹后的逢高在布局短空机会。原油期货建议空单继续持仓，今日乃至下周初若反弹进一步强化演绎呈现盘口性的滞涨情形时，或将逢高再度介入布局做空，请保持关注。 友情提示：美原油的主力合约已经转移至9月，其8月合约的最后交易时间截止7月21日（周六）凌晨2：30，请尚未完成移仓的国际市场会员及时操作。合约换月时，市场波动或有放大，我们作为分析评述的原油价格在此前仍将采纳8月合约价格以保证连续性。 操作上，继续坚定持有75美元美原油期货及国内原油期货504上方的2成空头； 根据盘口信息，若实时进行调整或修正，将快讯及短信通知，请关注。
180719 time 081356： 现货金价周三开于1227.22美元，亚洲早盘的震荡中触及1229.09美元日内高位。临近午盘，美元指数延续上攻走势，金价承压下跌，在亚欧错盘阶段强化这一走势。欧洲初盘，金价下探至1221.01美元阶段新低。进入美洲交易时间后，市场情绪出现逆转，美元指数在前高压力下回落，鲍威尔第二日证词落地后美元继续回吐此前涨幅。金价企稳缓步震荡回升，终收于1227.47美元，微跌0.04美元，几乎平盘收市。 美国原油期货周三开于67.61美元，亚欧盘口在美元强势上攻背景下弱势震荡，持续承压，并在美初盘口加速下跌。其后，原油库存报告大幅增加远超预期但汽油则不及预期，原油期货瞬间下探至67.04美元隔夜低点后快速回升，这一升势得到美元指数回落支撑，商品集体回暖，油价升势得以延续，最高触及至69.06美元，终收于这一高位区域的68.98美元，日涨1.37美元，涨幅2.03%。 日内重要信息不多，美国商务部将举行听证会：汽车进口是否威胁国家安全。这虽然荒谬但其结果对当前金融市场有较大的短期影响，应予以留意。其他值得关注的数据如下： 16:30 英国6月零售销售同比 预期 3.5% 前值 3.9% 英国6月零售销售环比 预期 0.1% 前值 1.3% 20:30 美7月14日当周首申失业救济人数 预期 22万 前值 21.4万 美元指数周三冲高在95.5前高压力遇阻回落，未出现超出此前预期的强攻形态。日线看，呈长上影阴线，KD均进入相对高位，预示至7月10日来的反抽行情大概率终结，短期美元将进入有利空方回到区间震荡格局之中。技术上，上行阻力依次仍是95.1/2区域以及95.5/6前高区域；下方支撑近档来自于4小时MA3094.85/80附近，继续下行则面临日线布林中轨线、MA10、MA30汇聚的94.65/50区域短期较强支撑，而阶段强支撑来自于日益上行的日线MA60即将和MA360重合共振的94.15/00区域。 金价周三亚欧盘口持续走低，美盘后，相关联动的美元指数大宗商品板块走势出现利于金价变化，日线收出下影十字星线，其中KD值进入-70下的相对低位区域不再具有明显支持看空能量、RSI降至20以内预示日线的承压接近尾声，反抽一触即发。日后后市较大概率出现弱势反弹走势。上方近档较强阻力为此前跌破的1236/8美元区域，这于持续下压的4小时MA30线日内将趋于重合；下方支撑首先是昨日低位的1221美元附近，继续下移则是前述的1211美元附近。 美原油期货周三弱势盘整后强势拉升，逼近日线MA60短期强阻，在库存报告利淡背景显得有些突兀。我们认为，这是油价持续承压呈现盘口性的超卖后多方能量的再次自救，也是原油期货合约移仓阶段的一种常态反应（目前美原油9月期货处于68美元下方昨日8月月合约收盘的略上方的67.8/9美元区域，若维持现阶不变，待周五收市后即类似为一次无明显价差的平滑交接）。技术上，74.7-71.66的下降趋势线和4小时MA30、MA250以及日线MA60共振于68.95/69.30狭窄区域，周三反弹至此是一次标准的弱势反弹走势，这一区域在短期具有极强的反压效应；进一步上行则将受到日线MA30在69.5/6美元区域的限制。另一方面，1小时盘口已进入超买区域而4小时盘口显示仍有空间，预示油价在日内仍将在相对高位有一个震荡或短暂上冲的拉锯过程。 金价周三欧盘已经触及我们交易系统技术指标的超卖区域，但这一过程未延续出现我们理想预期下的更极端情形，从更稳健的思维考虑，我们倾向更多的等候。策略上，金市上继续等候极端条件下的超跌做多及未达此条件下的阶段反弹后的逢高在布局短空机会。原油期货建议空单继续持仓，本周后两个交易日若反弹进一步强化演绎，则将择机观察不排除逢高再度介入布局做空。 友情提示：美原油的主力合约已经转移至9月，其8月合约的最后交易时间截止7月21日（周六）凌晨2：30，请尚未完成移仓的国际市场会员及时操作。合约换月时，市场波动或有放大，我们作为分析评述的原油价格仍将在此前采纳8月合约价格以保证连续性。 操作上，继续坚定持有75美元美原油期货及国内原油期货504上方的2成空头； 根据盘口信息，若实时进行调整或修正，将快讯及短信通知，请关注。
180718 time 080656： 现货金价周二开于1240.64美元，亚洲盘口风平浪静、维持窄幅震荡。随着美元指数午后惯性的下挫，在亚欧错盘阶段，金价温和上行在欧洲初盘触及1244.92美元日内高位。欧洲中段，英国就业数据符合预期但英镑短暂冲高后大幅下跌带动美元指数企稳回升，金价从日内高位区域下落。美初时段，美国工业数据好于预期，美元指数继续走高，商品市场集体承压，金价快速下行跌穿1230美元关口。美联储主席鲍威尔参院证词确认当前最佳途径就是保持渐进加息，符合此前市场预期。金价短期下探创出1225.96美元阶段新低。此后美元指数继续保持强劲势头一度重返95关口，金价在美元强压下维持低位窄幅横向整理，终收于1227.51美元，日跌13.16美元，跌幅1.06%。 美国原油期货周二延续下跌，弱势震荡：早盘开于68.02美元，亚欧盘口在隔夜大跌后横向整理，行情乏善可陈。美初时段在商品集体回落潮中触及到67.04美元阶段新低，但其后美盘顶住技术压力顽强回升至68.44美元日内高位。电子时段尾声，API原油库存报告较预期大幅增加，油价再度回落，终收于67.61美元，日跌0.39美元，跌幅0.57% 周二鲍威尔参院证词未出人意料，证词后美联储9月加息预期小幅上行至85%附近。我们预期今日众院陈词仍将维持这一立场：即美经济前景展望乐观、坚持渐进加息之路，缩表顺利进行。有助于提升阶段美元信心，但对即时行情刺激有限。今日欧英通胀数据也将成为焦点，由于能源价格6月波动，环比下行而同比稳定小幅增长是各经济体6月通胀共性：其中欧元区6月通胀同比料和初值相近，但首次公布的环比料较前降低，对欧元有不利影响，但市场预期较低，也将部分释放欧元下行压力。我们也将继续关注本周英国系列经济数据，对其8月央行决策将产生重要影响，预期企稳并部分显露经济增长活力是主题词。 日内另一关注焦点则是美（EIA）原油周库存报告，上周三该报告大幅下降，但原油短暂冲高后快速跳水行情令部分直接参考该数据做买卖决策的投资者惊愕。本周库存预期仍将下降，但较前大幅提升，这一预期适度利好油价，但在当前油价低迷弱势氛围下，指望这一利多出现改变现有趋势则不现实。 日内值得关注的信息数据如下： 16:30 英国6月CPI同比 预期 2.6% 前值 2.4% 英国6月CPI环比 预期 0.2% 前值 0.4% 英国6月核心CPI同比 预期 2.1% 前值 2.1% 17:00 欧元区6月调和CPI环比 预期 0.1% 前值 0.5% 欧元区6月调和CPI同比终值 预期 2% 前值 1.9% 欧元区6月核心调和CPI同比终值 预期 1% 前值 1% 20:30 美国6月新屋开工(万户) 预期 132 前值 135 22:30 美7月13日当周EIA原油库存变动(万桶) 预期 -305 前值 -1263.3 美7月13日当周EIA汽油库存变动(万桶) 预期 -85 前值 -69.4 22:00 美联储主席鲍威尔在众议院半年度听证会上作证 19日 鲍威尔乐观展望美经济确认渐进加息，经济基本面趋势巩固美元多头信心，美元指数周二在短期超卖盘口技术需求下出现反弹走势，延续了上周日线KD低位金叉来的反抽回升趋势，符合预期。我们需要关注的是，周线KD指标死叉在6月30日当周发出看空信号后，多方依旧顽强，周二反抽后，整体形态仍处高位强势震荡拉锯格局，走势上除我们推演的箱体震荡可能外，形态上存重演2014年10月25日当周顽强走高，KD指标后市高位钝化反复，但美元仍将持续走高可能。技术上，上行阻力依次是95.1/2区域以及95.5/6前高区域；下方支撑来自于4小时MA30、日线布林中轨线、MA10、MA30汇聚的94.75/50区域。 金价周二破位1236美元这一2017年7月低位，尾盘低位横盘，未有做多力量介入显示短期仍将继续处于悲观弱势格局之中。技术上，短期下方强支撑位于于1046-1375阶段的50%分位1211美元附近。若美元指数结束短期震荡，再度强势走高，则金价存继续下探至这一区间回测61.8%黄金分位的1171美元附近可能。日内短期分析，结合金价即将进入超卖区域，若金价进一步惯性连续下探，存较佳的短期反向做多机会。 美原油期货周二弱势盘整，盘中击穿短期强支撑67.50美元附近，受到超卖因素反抽小幅收跌符合我们预期。日内有原油库存报告出炉，不排除油价大幅波动，但倾向重心下移，且不排除继续大幅下挫。技术上分析参看周一。 策略上，请重温周一评述。 友情提示：美原油的主力合约已经转移至9月，其8月合约的最后交易时间截止7月21日（周六）凌晨2：30，请尚未完成移仓的国际市场会员及时操作。合约换月时，市场波动或有放大，目前截止8：06，最新9月合约价格为66.87美元，而我们作为分析评述的原油价格仍将在此前采纳8月合约价格以保证连续性。 操作上，继续坚定持有75美元美原油期货及国内原油期货504上方的2成空头； 根据盘口信息，若实时进行调整或修正，将快讯及短信通知，请关注。
180717 time 085856： 美国原油期货周一开于70.52美元，盘初的震荡中触及70.87美元日内高位。早盘国内上半年经济数据基本稳定但6月小幅回落、特朗普完成对欧盟及英国访问后对其称之为贸易敌人的强硬立场引发需求忧虑，铜等基本金属明显回落，原油也小幅跟随震荡盘跌。欧洲时段，在俄美首脑会晤前夕，美国务卿及财长释放伊朗原油制裁缓和信息（蓬佩奥和姆努钦称考虑有限的例外豁免）。原油市场受到冲击，美原油破位70美元关口。其后美洲时段延续下跌趋势，单边下跌至67.58美元，布伦特原油也一度跌逾4%以上。电子交易时段，油价企稳，低位窄幅震荡，终收于68.00美元，大跌2.58美元，跌幅3.66% 现货金价周一开于1240.86美元。亚洲盘口美元指数延续周五整理回落走势，受此影响，金价震荡攀升在午后触及1245.56美元日内高位。欧洲时段，金价横向窄幅震荡。美初，美7月零售符合预期，美元指数低位企稳。金价受原油、铜等大宗商品大跌牵制，回吐亚盘升势并探低至1238.22美元。但美元指数整体修正的势头对金价形成支撑，金价尾盘温和反抽，终收于1240.67美元，微跌0.54美元，跌幅0.04%。 本周英国系列经济数据料将对其8月市场预期的加息有直接影响，日内还有美国工业数据预期出现改善。但市场关注的焦点则是鲍威尔在参议院半年度听证会上的证词陈述：这一证词演讲稿已经于周五公布，重申经济向好支持渐进加息这一立场，并未对市场造成直接冲击，金价窄幅震荡（报告出炉后美元指数虽持续盘整回落，但也更多是出于技术性的冲高回落修正）。 上周四美联储主席鲍威尔接受采访时也强调循序渐进加息必要性，认为美国经济形势良好，尚未完全达到2%的对称通胀目标。同时灵活释放贸易影响极端情况下的降息选项。 上述讲话及演讲稿公布后，美联储9月加息预期较为稳定在80%上方，变化不大。 基于此，我们分析认为：鲍氏执掌的美联储已经充分释放相关信息，本次参院（国会的参众两院）货币政策证词陈述料将延续上述基本立场，难以出人意料，难以出现趋势性改变，对市场即时冲击有限。在鲍威尔上任对美联储加息节奏提升预期升温后，美元指数从2-3月震荡本轮低位区域反弹逾6%，在通胀数据显示更多明确信息前，美元指数短期内料仍将处于震荡拉锯过程。 日内值得关注的信息数据如下： 09:30 澳洲联储公布7月货币政策会议纪要 16:00 英国央行行长卡尼、副行长贝利、坎利夫等出席议会财政委员会，讨论央行的金融稳定报告 16:30 英国5月三个月ILO失业率 预期 4.2% 前值 4.2% 21:15 美国6月工业产出环比 预期 0.5% 前值 -0.1% 22:00 美国7月NAHB房产市场指数 预期 69 前值 68 22:00 美联储主席鲍威尔在参议院半年度听证会上作证 全球最大黄金ETF--SPDR GOLD TRUST 持仓周一持仓继续减少1.18吨，降幅0.15%，当前持仓量为794.01吨。 美元指数周五冲高回落，周一延续修正，格局未脱离箱体震荡走势，符合我们短阶段趋势及短期盘口分析。周一美元指数技术回落修正后，短期盘口又进入超卖区域，超短期盘口又将进入易涨难跌格局中。技术上，短期近档阻力位于日线布林中轨及4小时MA汇聚的94.60附近，继续上行的短期强阻则位于上周高位的95.0/2区域；下行近档支撑位于日线MA10、MA30及4小时MA250汇聚94.45/30区域，继续下行则面临日线MA60及上周低位重合的94.0/93.7区域。 金价周一弱势盘整，在商品市场集体弱势获益于美元指数修正。技术上，周线看KDJ指标中的K值进入-90下方，上一次跌至该区域是2017年12月初。日线看，MACD指标低位-10下方上周金叉后再度反复，也预示底部区域（即将）到来。金价目前正位于1240美元附近波动，近档上方阻力位于1245/6昨日高位及4小时MA30区域，这里还是金价见底1046美元以来，1046-1122阶段的反弹上升趋势线；继续上行则是4小时MA60、1046-1375的反弹上行阶段的0.618黄金分位及日线布林中轨线即将汇聚的1249/53美元区域。近档下方支撑位于前两周低位的1238/6美元区域，这一区域还是2017年12月的阶段低位；综上所述，金价在此区域有极强的系列技术支撑，是常态环境的金价阶段性底部区域。若继续动态惯性下行，技术上进一步的支撑位于1046-1375阶段的50%分位1211美元附近。我们认为，若金价在现价区域未出现理想中的技术修复反弹过程，而进一步强化跌势，在现价基础上朝向1211区域过程中的连续跌势过程，将出现技术性的极度超卖条件下短期做多机会。 美原油期货上周四周五窄幅震荡消化盘口性的超卖因素，但并未收复日线布林中轨位于71美元附近。周一延续性大跌，这是对阶段美元指数强势的必然回应，符合我们之前分析。超短期盘口在周一大跌后进入超卖区域，有反向修复意愿，这成为日内多方反扑依据。技术上，短期近档阻力位于4小时MA360及日线MA60重合的69.15/30区域；近档下行强支撑位于周线布林中轨及42.05-75.27本轮宏观上行阶段回撤0.236分位共振的67.60/40美元区域，在消化完盘口动态的技术指标发出的超卖反抽力量后，本周大概率会考验至这一区域。继续下行则是日线MA120及周线MA30重合的66.30/65.95区域，5月底6月初原油的回落触及到这一半年线支撑，原油确认见顶75美元后再次回落至这两者之间区域将大致达成我们最基本的目标。阶段后市预期：原油在短期上升形态遭受破坏后，出现逼多性的连续跌势和回撤至上述关键技术支撑后技术修正反复概率并存，参考铜等基本金属在前一阶段的领先走势，我们更倾向于原油市场中出现前者连续性跌势。 策略上，建议金市维持空仓观望，等候可能的反弹后形成的区间震荡高位再行布局空单，或者出现极端条件下继续连续急跌后的超卖条件下的低位做多。同时，继续持有高位原油2成空头，等候阶段朝向空方的有利放大，但短期不宜追空布局，建议稳健的等候下方较强技术支撑下出现常态的技术反复后，择机高位再度布局。 操作上，继续坚定持有75美元美原油期货及国内原油期货504上方的2成空头； 根据盘口信息，不排除实时进行调整或修正，请留意快讯及短信通知。
金市超跌，但仍需注意下跌惯性 2018年7月15日 威尔鑫投资咨询研究中心 首席分析师 从黄金市场本身来看，似乎到了一个可以大致抄底的阶段。然结合美元运行的“意义”，或更多一些抄底的谨慎，金价仍似有继续惯性下行可能。但是否可以考虑再度做空呢？似乎也不太合适。因阶段性金价本身已处于超跌阶段，而人民币贬值的不确定性又进一步削弱了做空人民币黄金的机会。故在黄金市场操作上，维持观望或更好一些。如果金价进一步明显下跌，且体现出对美元走强的抵抗，那或是阶段做多黄金的时机。 当然，我们不少客户已阶段持有着74.5美元附近，505元人民币/桶的原油空头，目前有一定持仓成本优势，建议继续持有。 最近三周，对冲基金在六大外汇期货市场中，做多美元的净能量持续放大。从6月26日当周至今，基金在六大外汇期货市场中，持有的美元净多头由110.309亿美元放大至最新的164.0037亿美元。 参看笔者此前文章《特朗普全球贸易战的大巧若拙》分析，未来一年多两年内，不排除通过美元继续大幅宏观升值，引发经济金融危机的可能，贸易战可能仅是经济金融战的前战。美国6月ISM制造业与非制造业又见双双走高，行进至过热边沿的美国宏观经济，以及良好的经济运行结构，使得美国有能力承受美元的宏观走强。然其它很多国家未必。 美元96点附近压力很大，这是我们几个月前就预测过的。就情感而言，我希望美元在96点附近即再转贬值趋势，这对中国经济与市场都会更好。但这仅是个人“期许”而已。若美元再度宏观升息，黄金市场还会面临较多不缺性考验。 就黄金市场本身而言，确实不适合进一步做空。如现货金价日K线、多空能量波、金价综合技术、对冲基金在黄金市场中的行为图示：
多空能量波已收窄至一年半的极限位置，意味着金价随时可能转强。金价综合指标也回落至两年低位附近。对冲基金行为回到冰点区。这些信号都提醒我们，继续做空黄金，并不符合市场本身的能量运行节奏与技术规范。再看金价周线KDJ指标，也同样回到一年半的低点位置。 而就黄金领先指标对金价的指导意义而言：
上周领先指标比金价的下跌更明显，意味着未来一周金价存在继续跟随领先指标再创近月新低可能。 操作上，黄金市场继续维持空仓观望。原油市场，继续持有2倍杠杆的505元/桶附近（国际NYMEX原油期货74.5美元附近）的空头。目前无论原油还是黄金，都不建议新建头寸。 --------- --------- 【持续观点】 （0609观点持续关注） 可能的经济与市场宏观框架，经济金融危机可能性，及之于美国意义 本期论述基调与上期报告大体相同，只是分析基调有所加深。首先谈谈对经济与市场的大体宏观看法。就最新公布的美国5月SIM制造业、非制造业指数来看，双双大幅反弹，说明当前美国宏观经济荣景很有“韧性”，尚不到担心美国宏观经济见顶的时候。 全球宏观经济走向，以美国马首是瞻。而美国宏观经济走向，笔者重点关注的指标也就那么几项：非农就业、失业率、十年期国债、美股总体估值状况、美国通胀指标、美国ISM指数。其次的关注点是周期更长的美国利率走向、美国GDP数据。对中国宏观经济与市场的关注，除了上述数据，还有更多A股市场的全面估值信息。 就当前笔者对美国宏观经济的关注与研究程度来看，不到担忧美国经济宏观见顶的时候。但必须预防美国经济从繁荣走向过热，如果这个过程不可控，下一阶段就是洲际，乃至全球性经济、金融危机。而美元汇率走向，是这个过程如何演绎的关键一环。 笔者之见，如果美国纵容美元进入宏观贬值通道，极可能促使美国当前本已高估的股市走向过热，极可能令当前繁荣的美国经济步入过热阶段。这会缩短本轮美国宏观经济良性运行的周期，或曰寿命。我想这个逻辑容易被投资者理解。所以，美元宏观贬值，应该不是“当前”美国当政者希望看到的选项。 那么美元延续宏观升值就没有问题吗？也并非如此，只是针对当前情况而言，延缓或避免经济、金融危机，存在更好的可能性。如果在美元升值大背景下，较好控制住全球通胀，也没引爆更多经济体，并避免危机引发的连锁反应，那么形势无疑会向好的一面演化。 相反，如果美元升值未能控制住通胀，也未能抑制住美国股市进一步泡沫化，那会出现更为严重的问题。会出现政府如何调控，都不会见效的失控局面。最终结局，必是难免的经济、金融危机。只有引爆泡沫，刺破脓疮之后，政府的上药调控才会“立竿见影”。 如果出现这样的局面，对大多数不熟悉更多其它金融工具的投资者而言，会带来灾难性后果。而对能够识别与利用金融危机的投资者而言，这却是一个千载难逢的好机会，是一个财富重新分配的最典型过程。对这样的机会，我们威尔鑫咨询会有不少工具去量化把握，也希望更多投资者能够选择与威尔鑫进行合作，享受到威尔鑫的市场研究成果。笔者去年曾发文分析，尤其需要注意2019年下半年的全球经济金融形势。 其实，无论美元宏观贬值，还是宏观升值，或曰美元汇率的单边大幅运行，很多国家都有意见，甚至引发很多国家经济、金融动荡。怎么说呢？这些国家从来都是发达国家历史前进中的“垫脚石”。对更多国家而言，最厌恶美元无休止贬值，而不是升值。因为理论上，美元宏观贬值不利于非美国家的“国际贸易”形势，美元升值反而有利于非美国家的国际贸易。故大多国家实际最痛恨美元无休止的贬值趋势。 然对美元升值的担忧又是什么呢？一个国家如果外汇储备不足。美元升值理论会带动国际资本从本国外流，进而恶化本国投资环境，或恶化一定领域的外资或游资依赖较强的实体经济经营环境。更严重的情景，可能引发较强的国内通胀，乃至本币对内、对外的大幅贬值。 如果再来一轮经济、金融危机，美国怕不怕 经济、金融危机，任何国家都怕。但如果发生下一次金融危机，美国未必那么“真怕”。为何美国可能不怕？经济、金融危机对一个国家的伤害程度，很大程度上视这个国家的总体经济结构而定。就历史上历次金融危机而言，十次金融危机，九次与地产或地产相关领域过度泡沫化有关。如果一个经济体，关联数十行业的地产这首体量庞大的航空母舰过于“泡沫化”，金融危机一来，受伤会很严重，危机波及领域会很宽。这就是为何2008年美国在金融危机中受伤很重，很多银行等金融机构破产倒闭的原因。而当时地产泡沫不算重的中国受伤反而相对较轻，只是将很多落后、陈旧、污染的行业逼上了升级转型的日程。 2008年以后至今，美国新一轮经济运行在以前沿高科技为龙头的轨道中，严控地产泡沫。反观中国宏观经济，虽投资驱动的经济增长方式受到明显控制，但对房地产的依赖却越来越重，甚至可谓被房地产高度绑架。说实话，如果出现下一轮金融危机，将非常考验中国当政者的调控智慧。调控不好，就可能出现90年代日本、97/98年香港地产面临的窘境，下跌50%，乃至70%都有可能。过于倚重房产杠杆投机的中产或高产，可能沦为负资产，当时香港这种情况很严重。 回顾98年由国企老化、僵化形成的经济、金融危机，国家除了通过债转股，引入民营对债务资本化解危机以外。还专门成立了长城、信达、华融、东方四大资产管理公司，分别对应收购、管理农行、建行、工行和中行的可谓“极高”的不良资产。将烂摊子全部股本化或剥离出来国家兜底。国有的债务、烂账国家兜底很容易，逻辑上抹去债务数字就行。 目前中国经济民营化比重越来越高，民营经济权重也越来越大。而且很多民营经济的发展过于依赖杠杆。一旦新一轮经济、金融危机来袭，政府根本不可能对出现问题的民营经济坏账进行兜底，只能任其爆破。故一旦出现下一轮金融危机，笔者非常担心中国应对危机的智慧与能力，尽管政府在过去几十年的经济金融调控中，表现极为高效出色。近月，不少以往实力极其雄厚的民营股份制企业出现债务违约，或债务融资失败的例子渐增，都是不太好的苗头。 如果新一轮经济金融危机来袭，对美国而言，虽也覆巢之下无完卵。但鉴于当前美国经济结构较为合理，其受伤程度会相对有限，也会有更强的复苏弹性。在其它国家遭遇经济金融危机重创之后，美国更具弹性的经济复苏能力，无疑会强化其在国际舞台上的相对地位。故长远而言，下一场经济、金融危机对美国而言，未必是坏事。甚至如果危机难以避免，美国可能愿以通过美元升值的方式去“引爆”它。而如果中国能够在下一轮经济金融危机中实现“软着陆”，那将迎来经济结构升级的大换挡，那将迎来对美国国际地位的真正威胁。 故无论基于稳定美国宏观经济，还是基于一场可能无法避免的经济金融危机，笔者都倾向于未来近两年内的美元恐将趋强运行。就黄金与美元的运行关系而言，黄金理论上难有大机会。然黄金受影响的因素要比美元更多，更复杂，金价波动也更活跃。故面对美元可能的宏观强势，金价总体下行，或逆美元出现结构性强势，都有可能。这在美元宏观强势历史中，也发生过看似不可能的可能。故具体到黄金市场，我们又需更多相应工具，去对机会与风险进行量化。长期关注威尔鑫咨询的朋友应清楚，我们有不少这样的量化分析工具。 未来三年，白银市场的确定性与不确定性机会 就黄金、白银市场运行相关性，以及近月银价相对于美元走强的抗跌表现而言，笔者认为三年内的白银价格，至少有一轮上涨至27美元附近的机会。如现货金、银价、美元月K线，以及相应的金银价格对比图示：
观二十几年金银价格比，当前无疑属于战略买进白银的好时候。就长期而言，这是一个相对确定性的做多信号。且就笔者对白银下一轮涨势一旦启动的最终目标量化来看，至少应该先看27美元附近。也即相对于目前价位，至少有约50%涨幅。放眼最保守的三年，即便不带杠杆，这个收益也不算差。 且就近月银价相对于美元走强，表现出的相对抗跌相关性来看，进一步说明就长期战略而言，买进白银不会有大多失误。我们前几个月根据对冲基金在白银市场中的历史持仓分布特征，曾强调过：对冲基金做空白银的能量已发挥至极限，中期银价下跌空间有限，但做多机会还看黄金市场运行节奏。目前进一步证实了这种判断。 然不确定因素在哪里呢？那就是美元强势一旦突破96点后进一步延续，银价会遭遇怎样的后续考验，甚至金价会遭遇怎样的后续考验，我们都无法确定。唯一大体可以确认的是，即便遭遇进一步的意外下跌，银价下一步上行的重要目标，依然在27美元附近。这是相对确定性的机会。历史上，在金价、银价、美元的关联走势中，这样的组合走势不算意外：
在1995-1997上半年的美元宏观强势期间，银价相对于美元强势，总体“区间”震荡，抗跌内蕴极强。而区间内的金价，则不堪美元走强的重负大幅下跌。1997年下半年，在美元大体处于95-100点的高位区间震荡中，银价迎来了从4.1美元至7.9美元，创数年新高的逆袭。2017年至今约一年半的时间里，国际银价相对于美元先抗涨、后抗跌，大体有1995-1997年的相似性运行“意蕴”。 黄金美元宏观关联环境，与具体中期黄金市场演绎可能 就当前美元市场运行，为黄金市场提供的关联环境来看。虽近两月金价相对于美元的走强，相对有些抗跌，但如果美元继续走强，这种抗跌的内蕴存在演化为明显补跌可能。如图所示：
从KD指标对美元月线系统的风险机会量化而言，当前美元月线KD指标无疑在宏观超卖区形成金叉后，已转强运行。最近十年，美元大体出现过五次（包含本次）这样的机会或现象。当KD指标的D值回升至L线位置后，后续都进一步不同程度地继续上行。A、D区域金价先相对于美元强势出现抗跌，此后在美元强势延续中，又出现补跌。当然，各区域宏观运行环境不一样，B、C处于非常明显的黄金宏观牛市阶段。 当前E区，笔者此前分析判断美元可能直接上升至96点附近后遇阻调整，我们希望在这样的前提下调整黄金空头仓位。然当前实际运行情况是，美元刚过95点就出现了强势整理，并对应着金价大体在1290/1300美元一线的抗跌。 故后市很关键，也相对难判断一些。美元是反弹到位后，再续2017年以来的宏观弱势，还是在95点下方整理后进一步走强呢？我想一般的其它机构市场分析判断，大体是“一半对一半”的倾向吧。而笔者基于美国经济金融稳定性，以及哪怕一场难以避免的经济、金融危机对美国发展的重要意义分析判断逻辑，都认为美元应该延续宏观强势。假设确如笔者分析判断，相信中期金价至少会有相对于美元进一步走强的“补跌”。 然在具体操作，尤其涉及保证金的具体操作上，押注于过于宏观的判断，操作未必合理。故此，不得不就更多中期、阶段信号进行分析处理，力求将操作缩小至更具实际意义的“波段”。 中期与阶段，如国际现货金价，以及我们基于国际现货金价、汇率波动形成的理论欧元现货金价、中国现货金价日K线图示：
图中可以看出，国际现货金价、欧元现货金价、中国现货金价，虽波段运行节奏一致，但强弱各不相同。国际现货金价最强，中国现货与欧元现货金价大体类似。2017年7月前的中国现货金价强于欧元现货金价，之后至今的欧元现货金价则强于中国现货金价。 就2017年3月中旬至今的中国现货金价运行来看，有一个大体一致的区间波段底部，在265-267元/克人民币左右，如图中L线位置所示。目前这个底部再次面临下破的考验。理论上，下破后，可能去2016年的底部寻底，那会击穿260元/克。但笔者以为，又未必如此。如果国际金价到了相应位置，国内金价该在什么位置见底，则基本就会阶段或波段见底。 2016年底至今的欧元区现货金价波段底部，与中国现货金价波段底部并不完全对应。欧元区现货金价底部，基本就在2016年底位置，1070欧元/盎司附近，图中H线位置。 假设黄金市场还有一个波段调整的大底，欧元现货金价H线位置对应见底的参考意义可能更强。对应的国际现货金价应该在什么位置呢？不好说，因为这还涉及到汇率市场的运行。但欧元金价触及1070欧元/盎司附近的H线，应该是一个中期大底。 再看2018年以来，尤其是国际现货金价在4月见顶1365.10美元后的走势。原本波段运行步调一致的国际现货金价与欧元现货金价出现了分歧：现货金价震荡下跌，欧元金价震荡上行，甚至欧元现货金价创出了大半年来新高。对于这样的组合运行情况，我们强调，国际金价不会出现明显反弹。欧元金价“逆”国际金价的强势需要修正。甚至这种修正有可能以国际金价弱于外汇市场指引的补跌方式来进行。当然，我们希望欧元金价下跌至1070欧元/盎司的H线位置，至于对应美元金价在什么位置，可以不作判断。 当然，我们不可能不管具体的国际现货市场金价分析，如2015年底至今的美元现货金价周K线图示：
当前的金价周线KD量化指标显示，指标已大致运行至20附近的“超卖”区域，如图中A、B、C、D位置。当前金价在D这样的位置中期见底（如A位置），略反弹后继续大幅下跌（B位置），弱反弹后诱空底背离（C位置），都有可能。 但哪种可能最大呢？笔者认为后续阶段或中期，类似A、B的可能都不太大。A位置，历经近三年下跌后，整个黄金市场做空氛围释放得相当充分，这可以从我们以往或稍后分析的对冲基金能量波动、持仓分布特征看出。B位置也不大可能，因为当前D位置前数月，没有累积如B位置前数月那么大的多头获利。 换一种解释，D位置的做空动能，已比B位置释放得更为充分。相对较有可能的是，D位置可能会类似C位置，弱反弹后继续下跌，形成一个类似诱空的阶段底部。但金价阶段见底的反弹，金价如果遭遇美元强势的延续，难以走出C位置诱空见底1236.35美元后，至1366美元的涨势。 就2015年底金价见底2046.20美元后，至2016年反弹见顶1375.10美元整个波段运行来看，当前市场仍没有突破这个波段运行框架的约束。当前金价正受到该波段回调的23.6%黄金分割位（1297.5美元）支撑。就一个相对充分又良性的波段调整而言，至少应该触及38.2%黄金分割位，甚至二分位，乃至于61.8%黄金分割位。该波段38.2%黄金分割回调位在1250美元附近，大体对应着周K线“年线”位置的支撑。形态上也大体对应着B位置阶段底部，C位置后的诱空底部。该位置中期支撑极强，也极有意义。 关于上述周线技术分析的可能，再进一步从对冲基金在黄金市场中的能量波动，基金行为进行日线级别的比对分析：
A点位置，从多空能量波的“咬合”程度，金价综合指标触及“熊大底”，对冲基金行为触及冰点区的组合情况来看，是中期做空能量释放得最为彻底的一次。 B、C、D位置的金价综合指标，都对应处在“熊顶牛底区”可能发生市场转折的位置。但B点做空动能显然释放不够充分，此前累积了太多基金中期做多获利。当前的D位置，比C位置做空动能释放得更充分，但就距离冰点区尚有一定距离的基金行为，以及美元还有进一步走强可能的关联环境，欧元现货金价的下跌不够的组合情况来看，都意味着金价还有继续下跌可能。而阶段重要支撑，应该会暂时体现在前面波段分析中的1240/1250美元附近。再此后的中期，暂没必要看那么远，没有多大操作指导意义。 就我们上期报告分析过的黄金市场20年，以及一年半成本分布浪潮来看，1240-1250美元就是“海底”，阶段与中期技术支撑意义极强：
下周将迎来几乎铁定的美联储升息。近两年，每一次利率调整，都会引发市场强烈波动，形成市场转折，相信这次也不会例外。至于这次利率调整，会不会令美元强势出现“见光死”，对应着金价做空动能释放后的反转走强，真不好判断。只是就阶段与中期策略而言，当前周线技术触及超跌背景下的新建空头需要控制仓位，甚至技术上已不适合新建空头。然对于已有成本优势的空头，又可以继续持仓搏一搏，毕竟倾向金价还有新低的可能很大。当然，如果本周利率决议前，金价提前出现了新低，即便尚明显高于我们分析的1240-1250美元目标区间，我们都倾向于空头逐步减仓。
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