继续行进在黄金原油做空获利轨道中

2018年7月20日  威尔鑫投资咨询研究中心

首席分析师   杨易君 （公众号：yangyijun1616）

从做空黄金到做空原油

近月，威尔鑫无论分析判断，还是具体操作，都相当顺畅。在股市一片悲惨衰凉气氛中，客户在年内的累积复合总收益应已不低于35%了，相年终迎来50%的“稳健”收益问题不大。 

即便在7月15日的最近一期客户内部周评中，我们依然强调：尽管阶段性金价已非常超跌了。但外汇市场运行环境，尤其是我们独创的黄金领先指标前瞻指引显示，本周金价仍可能大幅下跌，再创阶段新低。近月在我们创立黄金领先指标后，已几次对未来一周的黄金市场，给出了极其精确的指引信号：

我们在7月15日内部报告中强调：上周领先指标比金价的破位下跌更明显，意味着未来一周金价存在继续跟随领先指标再创近月新低可能。但在具体操作上，我们早已建议客户逢低兑现了黄金空头获利，并转而对原油进行了做空。故目前，可能部分客户尚持有部分黄金空头，尤其金商与机构。但大部分客户可能已转为持有原油期货空头了。 

早在三周前，我们即告诉客户，市场正出现一些“极其有趣”的异象，不排除我们在操作上有大动作的可能，并提醒客户保持高度关注。此后，我们进一步明确提示，这个“极其有趣”的异象是原油市场。尚未在上海期交所开通原油交易的客户，请尽快开通，我们随时可能转而持有原油空头。 

我们分析强调，尽管国际金价会继续创新低，但鉴于人民币步入贬值轨道明显，对金价下跌的做空对冲，有较大不确定性。但阶段原油市场很有意思，不仅无视商品市场的总体走弱，且对人民币汇率波动的反应也不那么敏感。再进一步综合分析对冲基金在原油市场中的持仓分布与动向，我们认为原油市场可能正迎来极佳做空机会。此后，我们建议客户在NYMEX国际原油期货价格74.5美元附近，对应人民币505元/桶进行了做空。这几乎是一个相对完美的切换。此后至今的国际原油价格最大跌幅约10%，国内原油市场最大跌幅过5%。 

阶段性黄金如期迎来补跌行情

6月中旬前，当国际现货金价击穿1300美元，并盘整获得支撑，且伴随贸易争端的强化，诸多做多黄金避险的声音增强。然笔者强调，要当心黄金价格出现“补跌”。具体操作上，我们建议客户追加空头筹码，新客户可直接在1305美元附近与上方相对重仓进行做空。金价几乎难免会有一场补跌：

对比当时国际现货金价、欧元现货金价、人民币现货金价可以发现，图中L前的阶段性国际现货金价虽已下跌了不少，但欧元现货金价却创出1147.76欧元的近八个月新高，形态上精确对应着2017年9月的1147.99欧元形态高点。这意味着，国际金价尚未对美元的强势做出应有的合理反应，伴随美元强势的反复或延续，要当心金价出现大幅补跌的情况，欧元金价仍可能去测试1080欧元下方的近两年形态低点。实际情况正是如此，本周欧元金价最低已下探1066.18欧元/盎司，创出近两年新低，补跌非常明显。 

然对应的人民币金价却并未大幅创新低，只是又一次测试了最近一年的266元/克附近底部。所以，我们近期逢低对人民币黄金空头逢低平仓后，切换至持有原油空头，是相当合理的选择。 

当前无论欧元现货黄金，还是人民币现货金价，都已触及近两年箱底位置，看似继续做空或持有空头，也未必那么合适。然就外汇期货市场来看，不排除美元继续走强的可能，这或令黄金市场弱势，依然存在反复可能。 

美元96点附近压力很大，这是我们几个月前预测过的。就情感而言，我希望美元在96点附近即再转贬值趋势，这对中国经济与市场都会更好。但这仅是个人“期许”而已。若美元再度宏观升值，黄金市场还会面临较多不缺性考验。最近三周，对冲基金在六大外汇期货市场中，做多美元的净能量持续放大。从6月26日当周至今，基金在六大外汇期货市场中，持有的美元净多头由110.309亿美元放大至最新的164.0037亿美元。 

为何逢高做空原油

    我们为何要在月初逢高做空原油，且如何确定做空价位呢？6月收盘后，NYMEX原油期货价格大幅上涨13%，但对应的商品指数却总体震荡偏软。这意味着原油市场的强势，即便尚有反复，但也有相对于整个商品市场大环境进行回落修正的必要。而如果整个商品市场大环境，在美元强势氛围中转弱运行，原油中期转弱也必难避免。只是，我们尚不确定月初的NYMEX原油期货价格会否惯性冲击至78美元附近。然只要短期涨势出现松动，就是做空原油的信号。具体操作上，我们在74.5美元附近的NYMEX原油期货价格、505元/桶的人民币价格附近进行了做空。 

就NYMEX原油月K线系统来看，月均线的分布并非宏观牛市分布特征，这意味着就长期来看，原油强弱必有反复。 

月线KD指标显示，6月收盘的月线KD指标创出了2011年4月以来的7年多新高，这说明月线级别的中长期油价也显得相当超买了。再看原油与整个商品指数的背离运行特征，原油市场的超买就更加“明显有趣”了。 

再如NYMEX原油期货周线、对应的商品指数周线，以及原油价格相对于商品指数的偏离量化指标图示：

在图中对应的A区前，商品指数明显已领先于原油市场阶段见顶。A区内，原油价格与商品指数的背离运行相当明显，并使得背离量化指标创出了五年多的最大值，这是阶段做空原油的极佳参考信号之一。 

而对冲基金在NYMEX原油期货中的持仓分布与交易特征，又进一步提供了做空原油的佐证。如NYMEX原油期货价格日K线、对冲基金各种持仓分布、原油综合技术指标以及基金行为量化图示：

图中A区可以看出，在原油不断上涨中，对冲基金已不再继续追涨做多，反而在逐渐逢高兑现多头获利。此外。该止损的空头也基本止损到位，并无进一步止损空间了。 

A区之后，在油价进一步创75.27美元这波涨势中，基金虽有多头回补，但意愿与力度都非常有限。这说明对这波油价的涨势，投机基金并不看好，散户参与不少。 

缺乏投机主力介入的加速上涨，逆商品市场弱势的加速上涨，上涨后创数年高位的“超买信号”，难道不是极佳的做空信号吗！ 

目前，我们在操作上正式增加了原油这个品种，也希望更多信任威尔鑫咨询的朋友选择与威尔鑫咨询牵手合作，年末有进一步大幅上调咨询费用的极大可能。不低于40%的稳健年收益，值得你选择牵手。本周金价继续大幅下跌，符合我们分析判断。我们将密切关注各个层面可能出现的共振见底信号。然就中期而言，基于外汇市场的运行考虑，尚难给出铁定的见底判断。

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