190706 time 002856 ：

最近这一个月有这样一个市场运行特点，亦或是此次中国元素浓厚的市场运行特点。那就是隔夜后至次日亚洲早上国内开市期间，金价基本不会低于美国初盘的价格（或曰低于北京时间20-23点时段的低位价格）。唯一的一次意外：就是6月28日G20期间，习特会晤对黄金市场的利空，造成的本周一开盘大幅下跌。如果这样的规律得以延续，那么最差的情况，下周一国内市场开盘前的国际金价，不会低于1400美元。此外，鉴于近期金价主要强势基本出现在亚洲早盘，而美盘尾段常常搭台，故不排除今日大幅打压后，再来一个意外相似的可能。若如此大幅运行向上，金价反而易见顶。而如果在重心在1410-1420区域多夯实几日，那么向上冲击我们分析的1500美元可能依然存在。但如果盘得太久，则又会生复杂见顶的变数。

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190705 time 225556 ：

建议会员今晚盯盘晚一些，我们原本预计非农会将金价打压到1400（当然，不敢完全肯定），但同时认为这个打压在这样的市场阶段会很快逆转。然这个过程直到2小时后都迟迟未到，不排除后市还有意外精彩的可能（原本预期这个阶段的这种打压后，会有日内新高出现，但随着时间的延长，不确定性在增加），建议会员盯盘晚一些，至少凌晨2点30分，不排除我们还有调仓可能。

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190705 time 205456:

对应当前的1400美元附近及下方，若稍后在21：00开盘前金价并无明显的跃升，建议国内期金会员在开盘可直接做多（按照本轮行情1290成本初始的3倍杠杆）做多3成多头。

此前国际市场会员一样按此头寸操作。

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190705 time 203356:

建议在当前的1400美元附近及下方，建议国际市场会员及国内TD（包括在交易时间段内的市场）做多3成（3倍杠杆）多头。

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190705 time 143956:

今晚非农数据可能令市场波动剧烈，我们在这一时段将据实时盘口择机操作、甚至密度增强的反复操作可能。建议在欧美错盘阶段至美盘中段，请持续关注会员专区。

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190705 time 082856：

现货金价周三开于1418.66美元，美国假日休市令市场处于冷淡交易期。亚洲早盘金价围绕开盘价附近窄幅拉锯，盘中温和攀升一度触及1421.65美元日内高位。午后，金价小幅跳水回落。这一趋势在欧洲盘初延续令金价下探至1410.10美元日内低位。此后，金价温和回升，围绕1415美元窄幅震荡。终收于1415.07美元，日跌3.39美元，跌幅0.24%。

今日数据面上核心事件聚焦于美6月非农就业系列数据：受ADP就业、非制造业不及预期影响，市场预期由16.9万小幅回落至16万，落于近两年均值下方，略低于年内均值16.4万但高于过于三个月均值15.1万（处于上一经济繁荣周期时非农均值区域）；同时失业率料维持稳定于3.6%；薪资增速保持乐观预期小幅上升至3.2%、环比较前值0.2%小幅提升至0.3%。

我们认为，若出现较大概率落于基本符合市场预期的15/8万区域，意味着美就业市场开始从顶峰的充分就业状态的19万均值左右数值回归至更具持久发展的16万左右水准，将（部分）打消市场对美劳动力市场出现衰退的隐忧。但劳动力市场持续维持繁荣在当前似乎并不能有效的阻挡美联储货币决策。
     
20:30 美国6月季调后非农就业人口变动(万)  预期 15.8  前值 7.5   

      美国6月失业率(%)                   预期 3.6   前值 3.6     
 
      美国6月平均每小时工资年率(%)   预期 3.2   前值 3.1
 
      美国6月平均每小时工资环比(%)   预期 0.3   前值 0.2    
 
6月非农相关前瞻指标中：

中性因素是：

6月ADP就业人数恢复升至+10.2万，低于预期14.0万及但远高于上修后前值4.1万。大型企业表现良好，但小企业在持续紧张的劳动力市场竞争时正显露出放缓的趋势。

6月非农纳入统计时间范畴内的截至6月22日当周初请失业金人数四周均值均为22.025万，较前一四周统计周期温和增加275人，仍处于50年的极低优异区域。

6月美国Markit制造业PMI终值为50.6，略高于前值50.5，是5月创2009年9月低位以来的第二低位。

6月美国Markit服务业PMI终值为51.5，高于前值50.9，但仍处于近两年的低位区域，和当月ISM非制造业指数继续背离。

负面因素是：

6月美国ISM制造业指数为51.7，高于预期的51.0及但不及前值52.1，连续3个月回落续创特朗普当选以来的32个月新低。暗示贸易战政策影响下“美国制造业的根基正在动摇”。

6月美国ISM非制造业指数为55.1，低于预期的56.0及前值56.9，创2017年7月以来新低。其中就业分项指数为55.0，较前值58.1大幅下降4.4个点，创16个月以来的最大单月降幅。

好消息是：

其中6月美国ISM制造业就业分项指数为54.5，较前值53.7温和增加0.8个点，终结了此前年内大幅摆动的状态，就业分项指数连续和制造业指数出现背离。

另据26家大型投行预测显示，美国5月非农就业人口增幅料介于14-20万（窄于5月的12-20.8万以及4月的16-25万）。26家投行预测非农均值为16.47万（低于5月预测中值的17.16万，也低于4月预测中值19.28万），失业率料介于3.5%- 3.7%（预期范畴和中值均持平于4月实际值）；平均时薪年率增幅料介于3.1%-3.2%(预期中值略高于4月实际值3.2%) 。显示投行认为5月非农意外大幅滑落仅仅是单月数据，并未改变对美劳动力市场的整体处于高景气度认知。值得注意的是，连续连个月预期中值较此前一年非农均值的19万左右水准下移至美国上移经济繁荣周期的非农均值15/18万区域，或许暗示美劳动力从充分就业状态下的波动，也或许是超周期的繁荣后修正周期的开始。（其中高盛持中性观点：对非农预期增加17.5万，处于均值略偏上；对失业率小幅回升至3.7%略高于前值3.6%、薪资为3.2%则略高于前值3.1%。）

本周系列非农前瞻指标劣多优少，恢复增长或不及预期：非制造业及就业分项也较前明显回落，处于一年多来的低位区域；制造业延续三月回落，持续处于两年半来的低位（Markit制造业PMI温和回升但仍处于创出10年来低位区域。ADP恢复增长至10万但远低于市场预期；周失业金申领人数四周均值维持基本稳定（小幅增加275人）依然处于50年来低位区域。唯一确认改善的来自于制造业的就业分项，该指数持续和低迷的制造业指数背离。由于5月非制造指数就业分项的大幅增长改善并未明显提振当月非农，我们认为这更多源于统计周期差异性。同样，也不能认定本月该指数大幅下滑就推定本月非农不佳。综合5月非农明显不及预期、两个月的非制造就业分项仍处于较乐观区域，以及ADP出现事实上的大幅回升（尽管仍明显不及预期）来看，本月非农出现回升至主流预期的16万左右水准（上一经济繁荣周期的均值15/8万区域）是较大概率事件；从周失业申领人数基本稳定推演失业率也将维持于3.6不变；薪资则料仍将稳定持平于前值的3.1%及0.2%（若出现市场预期的3.2%及0.3%，则暗示在劳动力紧张状态下就业市场的一种常态反应）。

市场影响方面，5月非农仅7.5万大幅低于预期（薪资录得增长但略低于市场乐观预期、失业率符合预期）。美元指数盘口最大跌逾70个基点（即时跌40个基点），当日在累积的波段下跌触及年内上升趋势线的技术支撑后企稳。此后出现一周多的技术性反弹走势。金价则出现盘口性的近16美元升幅创出阶段新高1348美元（即时盘口最大上升10美元）；但在此前6连阳基础上和美元企稳压力下，金价冲高回落，日内小幅上涨5美元，此后在周一周二，出现强技术修正走势。我们认为，美劳动力市场持续繁荣是市场共识，但特朗普政府对此视而不见，在此压力下美联储货币政策导向越来越注重短期通胀的走势。因此，5月较意外的低迷对市场共识产生了一定冲击，本月非农大概率回升至15-8万水准，失业率稳定，薪资也将稳定或略有增长。若符合这一预期，美元有望延续反弹走势，但尚不足以形成反转之势，一定程度上抑制当前火热的做多金价热情。但若未达致这一基础预期，将令市场共识处于崩塌边缘，美元较大概率在当前年内上升趋势线附近出现再次阶段性下滑，刺激金价继续上攻，大概率还会有新高出现。

展望下周：

数据层面，其中核心焦点是周四公布的美6月通胀数据：美5月CPI同比1.8%环比0.1%（同比略低于预期1.9%及前值2.0%，环比符合预期但低于前值0.3%）；核心同比2.0%低于预期及前值2.1%，环比0.1%持平于前值但低于预期的0.2%。5月CPI低迷充分显示了能源价格的下降传递影响。在6月中旬以来能源价格明显回升料对当月环比影响有一定滞后性；从欧元区的对应通胀初值来看，同比稳定而环比回升。目前市场预期美6月CPI环同比均小幅继续回落（核心环比则温和回升至0.2%）。值得注意的是，本月CPI数据在PPI前发布，料产生的盘口性影响更为明显。

下周其它值得关注的数据还有，周三国内6月通胀、英国5月GDP，周五国内6月进出口、贸易，美国6月PPI等。

央行层面，加拿大央行周三公布利率决议，主流预期将维持现有1.75%利率不变。市场核心关注是周三晚间美盘阶段鲍威尔国会半年度货币政策报告，其中周二鲍威尔在美初时段的波士顿联储压力测试会议上发表开场讲话也应予以关注：在6月会议取消保持“耐心”，预示拉开转向宽松的降息序幕；此后，鲍威尔在6月25日回应美联储不受短期政治压力影响，正独立评估当前经济面临的风险是否需要美联储降息。同日，鸽派布拉德称预期7月降息50个基点过头了令市场押注降息降温。7月美联储是否降息料将从下周鲍威尔讲话立场中可以更为明晰。其它值得关注还有周四凌晨美联储6月会议纪要、2019年票委，鸽派代表人物布拉德等众多美联储官员们的讲话；以及针对市场增强的9月降息预期，关注欧央行新任候选行长拉加德上任前，欧央行系列官员们的讲话。

时政方面，上周六习特会同意重启经贸磋商并不再加征新的关税，回到5月初状态；下周中美将恢复谈判，昨商务部明确回应“中美如果能达成协议，加征的关税必须全部取消”。中美各自强硬的立场预示未来的谈判接触艰难而漫长。同时，本周美国拟对欧盟40亿美元商品加征更多关税、日本限制对韩国出口半导体材料均显示特朗普主导的“本国利益优先”正在导致WTO框架接近失效，全球自由贸易极大受挫，令未来经济继续蒙上阴影。对金市而言，既有在激化阶段避险方面的利好刺激，也有全球经济放缓预期下的需求减弱负面影响。另一方面，中东美伊紧张对峙本周如预期放缓，但该区域火药桶属性仍有较大可能产生局部热点。

由于周四美国市场休市，金融市场窄幅波动，美元指数继续于布林中轨线区域窄幅震荡，目前美元指数反弹至6月22日当周跌幅50%区域略下方，仍处于弱势格局之中。目前，美元在93.80-95.02-96.45以来的震荡上行趋势线及95.02-98.38阶段的50%分位附近徘徊，上下两难，近档上方阻力位于本周高位、周线MA30汇聚的96.85附近，继续上行则是日线半年线、MA30汇聚的96.96/99区域，以及阶段性的强阻日线MA60及98.38以来反斜线压力趋势线汇聚的97.30/40区域。近档下方支撑位于4小时MA30位于的96.61附近，继续下移则是4小时MA60、年线及95.02-98.38阶段的0.382分位汇聚的96.41/30区域。

在上周明显超买显露见顶征兆之际，本周金价先抑后扬，出乎我们意料。周线动态呈上下影均衡的中阳线，有望周线7连阳。周线上超买特性依旧十分突出，RSI续创1920见顶以来新高、CR温和回落依旧出处异常高位的150上方、KD持续上升无限逼近阶段高位预示这一反趋势的制约力量虽有弱化，但金价的技术修正需求仍不可忽视。周四金价如我们预期在休市状态下先行回落（未形成长下影，在1小时MA60附近获得支撑依据该支撑上行温和回升），部分缓解了周三冲高回落的长上影整理需求，显示金市主动做多热情依旧高涨。也预示着，在非农数据公布前夕，金价处于可上可下的相对随机状态。近档上方阻力位于隔夜分析H3线的1425美元附近；继续上行则是阶段高位的1437/39美元区域。近档下方支撑位于隔夜低位、及缓慢上行的4小时MA60、MA30汇聚的1410/07美元区域；继续下行则是H2线位于的1400美元附近。

隔夜清淡盘口中，我们逢低平仓空头后。请会员朋友们仔细回顾周四补充分析评论，今日重点捕捉可能的高低的短期过渡性交易机会。

操作上，建议暂时维持空仓等候；

        日内尤其是非农数据前后，不排除出现出现盘口性的放大波动；我们会根据盘口性的条件，进行过渡性的短期交易，请密切关注日内相对高低区域内的调仓可能。也注意快讯及短信通知。

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190704  time 213056:

我们周二前，曾认为金价“见顶”后的反弹，基本不会再触及H1线，止损思路也如此。但金价却意外进入了H2H3通道。如果有效遇阻H3线，仍有见顶可能。有效击穿H2线，则基本确认见顶。而如果在H2H3通道中强势消化压力，并进一步突破H3线上行，那么继续走高，冲击1500美元的可能就越来越大。目前来看，H2H3通道中的压力消化并不充分，短期触及H2线可能有短多机会，而触及H3线，应该构成短空机会。

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190704 time 171956:

稍早金价触及1410美元，尚未平仓的国际市场客户也建议及时逢低平仓后空仓观望。

近日短调为主。如果日内冲高，仍有回补空头可能。

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190704 time 143956:

建议国内市场会员收盘前在当前的1414美元附近及下方将剩余1.5成空头全部平仓，平仓后暂保持空仓状态。

国际市场会员继续等候1410美元平仓。

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190704 time 131056：

补充分析：周二亚欧美盘面，连接周三亚洲早盘，金价再度从底部强劲上行50美元，到底什么意思？

显然，我们完全没有意料到周二及周三亚洲早盘，金价还能有如此强劲的表现。既然，出现了，我们就要思考为什么！

关于这轮黄金市场上行的题材背景，为何中国元素如此浓厚？几乎没有人提及这应该是中美贸易战的产物。笔者也只是通过A股、人民币汇率、新加坡A50期指、黄金的动态对应走势，观察到了这一20年未见的“奇特”现象：A股交易时段内，是金价波动的主战场。甚至笔者也认为这是老美对中国的金融战手段之一。只是关于金融战这个敏感话题，媒体不会去揣测与报道。

为何黄金会利用贸易战题材呢？尤其在美元宏观强势依旧，通胀总体低迷的背景下。笔者也查阅了些有关涉及美国打贸易战可能带来的后续问题。1930年美国总统胡佛出台“斯穆特.霍利关税法”，大幅增加了超过2万种外国商品关税，以刺激消化国内库存，振兴制造业。各贸易伙伴纷纷以提高关税迎战。贸易保护主义的结果，是为美国带来了大萧条。目前，美国贸易战不仅主要针对中国，似乎也有全球化趋势。其次，美国如果摒弃中国物美价廉的商品，而力图重整自身制造业。由于在历史大舞台中产业结构的分工不同，美国要自己生产从中国进口的大量消费品，成本肯定会高出很多。这样，势必推高国内通胀。在国内经济本不景气的情况下，这无疑让民生更为痛苦。总之，这种破坏全球产业链的行径，未必能重整本国制造业，刺激经济复苏。但七八十年代对日本的贸易制裁或贸易战，并未给美国带来这些问题，且美国成功遏制了日本的进一步强大。只是，我们要对类似风险有一个大概认知。

此外，尽管美联储尚未到降息的程度，但近月美国实质性的宽松是非常明显，这从美国国债走势中可以得到清晰反应。美国实质性的货币放松，刺激了美国股市回升，并在本周再创历史新高。但需要注意的是，我们必须密切关注中期经济指标的演变，如果货币实质性的放松只刺激了资本市场的反弹，而没有刺激经济企稳回升。甚至经济逆货币释放继续回落，几乎可以肯定金融危机难免，美股必然还有大跌。但这个过程不能去揣测，只能耐心观察。2008年金融危机前，美股在货币宽松背景下的强势，逆经济运行了近两年的时间。

目前全球经济形势都不好，中国经济数据也不好看，阶段性实质宽松环境支撑着资本市场。中国A股虽暂时没有破位忧虑，但要大幅上行几乎不现实。笔者认为年内A股还会有明显新低，也许科创板上市就是股市再见下行模式的开始。科创板虽看似“题材”不错，但毕竟是股市总体低迷背景下的市场扩容啊。此外，作为遏制中国崛起的辅助金融攻击、经济数据总体低迷、国际贸易环境、国际经济环境，中美关系走向等，都不利于A股走强。

但近期A股也无真正破位之虑，可能会胶着、震荡趋强运行。毕竟国际股市再次强势反弹，外围环境利好。以深成指为分析判断对象，笔者认为反弹极限难以越过9800点，9600-9800是强阻带。美国大选在即，特朗普糟糕的票仓走势，可能会让他针对中国的打压，会消停一段时间。如果明年特朗普大选失败，对中国经济与A股应该都是一个很大的利好。如果再次当选，我们的国际关系还将面临非常严峻的形势。下面这段是笔者6月30日在微博上表达的观点：

商人情商的特朗普：自信满满地以经商“技巧”从政，秀技，求美誉度，求旷世政绩，更求连任，是特朗普的性格属性。如果其快刀、快枪打赢这场贸-易-战，为美国赢得巨大利益与地位强化，无疑是美国总统史上的里程碑事件，他一直这么自信着。但随着美国总统大选临近，国内外局势越搞越乱，不仅没有丝毫政绩可言，甚至可能只能干一届，并留下历史骂名。他深知厉害关系，根本不可能在总统大选前让中国做出妥协，目前局势一团乱麻，大选临近，他的总统生涯很危险。故在总统大选前，特朗普可能会真的消停消停，而将精力致力于大选。但是，如果特朗普获得连任，几乎可以肯定预见，他将对中国发起更为疯狂的“报复”——到底是树立历史丰碑，还是臭名昭著离场，他会竭嘶底里的一搏，这是他的商人性格使然。

回到对黄金市场的具体解读，周一金价的暴跌让我们深信金价见顶了，也符合我们上期评论中，关于1400美元附近有诸多中期强阻的分析判断，看似都那么吻合。然而，周二长阳，周三早间再返上周高位的逼空，是对我们关于中期金价见顶判断的沉重打击。从近期技术意义判断，1440美元附近是中期大顶吗？仍可能是。但也真有可能不是。

是或不是？不确定？那我们该如何操作呢？——先好好以短线划船的思路进行过渡，切忌一味蛮干。尽管我们近期因为判断偏差，蛮干过了。如果严格执行我们的风控，目前加杠杆后的浮亏，也没有超过30%。如果我们好好划船，捕捉好这轮行情顶部，打回来，还是非常快的。甚至可能大打翻身仗。

短期而言，市场仍将受制于上期报告的分析诸多共振技术强压：

但周二、周三走势，又是对这些压力非常明显的消化过程。短期而言，由于波动太大，消化并不充分，笔者认为短期金价应该还会回踩1400-1405美元区域。也许周五非农数据会带来这样的契机。我们需要密切关注并利用好市场可能出现的盘口异动。

尽管我们认为1440美元附近仍有可能是中期顶部。但如果消化完毕，金价继续上行，下一目标会在哪里呢？再如金价周K线图示：

也许下一目标会在1500美元附近。从金价2011年见顶1920.8美元后，至2015年见底1046.2美元后的宏观调整来看，该宏观波段调整反弹的38.2%黄金分割线在1380美元，该线在本轮行情上行前的几年，都有效制约着金价的反弹。近日上行至1439美元后的大幅回落，也是精确回踩该线。如果确认回踩有效，也确认对上期报告中诸多中期反压进行了消化，金价也许会上行测试该宏观调整波段的二分位了，也即1500美元附近。

就形态与波浪理论而言，如果将2015年金价见底1046.2美元后的几年整理，看成一个宏观底部三角形整理。

整理完成后上行的目标测试有二，其一是波浪推导法，1046.20-1375.10美元宏观调整波段上行的138.2%黄金分割位也在1500美元附近。

其二是宏观三角形突破后的形态推导，以1046.20美元、1160.11美元定三角形斜边L1。对于区间内的金价波动形态，分别给出了L2轨道线，构成当前金价反压。但真正理论上的形态标准反压线是L3位置，以目前市场运行速率来看，同样在1500美元附近。

此外，1500美元附近还对应着2011/2012年区间形态底部反压。

就目前市场运行性质（避险行情）来看，非常类似2015/2016年度行情，不仅题材类似，波浪结构与形态都类似。2015年的1046.20美元对应于2018年的1160.11美元。目前从1266.2美元开启的大三浪上行，类似于2016年1204.7-1375.10美元的大三浪。2016年从1204.7美元开始的大三浪，起步于5月底，涨幅约170美元至1375.1美元。目前的大三浪，同样起步于5月底，目前绝对涨幅约173美元。看似幅度与运行的时间节奏都非常类似，甚至也不排除对应着7月上中旬中期见顶的时点。但就整个2015-2016年结构性行情来看，金价从1046.20上行至1375.10美元，绝对涨幅为31.4%。假设从2018年8月起步于1160.11美元的行情，也对应着大致相似的绝对涨幅，理论目标就在1520美元附近。也基本对应着上述1500美元附近的强阻理论。

难道我们在操作上会押注金价上行至1500美元吗？显然不能这样蛮干。因为1440美元附近仍有中期见顶可能，只是真突破后，可能测试1500美元。

故到底是1440美元附近见顶，还是1500美元附近见顶，笔者不确定。但必须要做好1500美元附近见顶的风控。然参考这类结构性投机行情，无论是1440美元附近见顶，还是在1500美元附近见顶，此后的中期下跌，几乎必然会击穿1300美元，甚至至少应该再见1260-1280美元。而如果1440美元见顶，最终甚至还有测试1200-1220美元的可能。这也应该就在年内完成，但我们还是不能这样去“赌”

所以，当务之急，就是要总体保证安全的情况下“好好划船”，尝试在逼空极限中上船，感觉不对时，又必须作好止损，或下船观望。后市如果再见类似周二、周三的逼空，都不要慌，这反而是尝试性上船的最好、最安全机会。

短期而言，对上周我们分析的反弹区消化并不充分。首先，我们要利用近两日金价回落时，彻底平仓空头。甚至不排除逢低反手“短多”（只能是划船短多）可能。周五非农数据或许带来异动操作机会。周五隔夜前，金价难以突破1435美元，但也难以击穿1400美元。如果周五终盘又是逼空，那么下周一就真有见顶可能。如此这般，那就完全相似于2016年7月上旬的见顶了，也是利用非农数据异动后，周一惯性逼空，确认顶部。如果稳扎稳打，没有那么急于突破，而是继续夯实1410-1430美元压力，那后面冲击1500美元的可能就越来越大了。

预计明日非农前，金价还会回软至1410美元附近，建议会员在此先行清空剩下的1.5成空头，以轻松心态划船静候反攻机会。

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190704 time 070056：

现货金价周三开于1421.42美元，开盘后延续隔夜美盘趋势继续疯狂拉升短期跳涨逾15美元逼近前期高点。随即进入高位宽幅震荡，先回落至1425美元附近，在日中期市相继开市阶段再次震荡推升创出阶段次高的1437.53美元高位（上海期金一度触及涨停）。疯狂后的市场势难持久，金价在A股开市后出现快速回落，午盘开始至欧洲时段围绕1425美元高位窄幅震荡。欧美错盘阶段，金价继续滑落，期间美初的ADP就业数据及其后的非制造业指数难如人意，但对市场影响有限，美元指数短暂回探后收复失地。金价在美股开市前后触及到1411.99美元日内低位后重新回升。此后，美国市场提前休市心态下，金市在1420美元下方横向整理。终收于1418.46美元，冲高后回落微涨0.07美元，几无涨跌。

今日适逢美国假日，无重要数据发布。值得留意的是欧盘欧央行6月会议纪要。料市场清淡波动，临近新高，尤其提防清淡市况中的盘口异动。   
  
20:30 欧洲央行公布6月货币政策会议纪要 
 
美元指数周三继续常态修正性的震荡，假日前市场平淡。金市则大幅冲高后日线呈长上影的小阴线，预示日内仍将形成盘口性的回落修正走势为主。技术上存和6月25日冲高回落组合形成双顶的可能。但若今日K线形成回探下行较大的下影线，则将有效缓解这一压力。继续存挑战续创高位的能量。近档上方阻力位1418/23美元区域，若占于这一区域上方，将刺激多头的亢奋情绪；继续向上则是阶段高位的1437/39美元区域。近档下方支撑位于隔夜回探低位的1411美元附近；继续下行则是4小时MA30、MA60及1小时MA60、MA120、MA250密集分布的1406/02美元区域。

在周二至周三超出预期的再次强劲升势冲击下，持仓做出必要的止损。这进一步增加阶段持仓的压力，为此，我们在此后将动用一些必要的短线操作来消除这一被动性的压力。请会员们，密切跟随。今日美国假日休市，市场通常较为平淡。鉴于市场临近阶段高位，若亚欧盘口依旧出现较常态明显的异动，我们将择机重点捕捉其中的反向机会。

操作上，建议暂时继续持有剩余的1.5成（1.5倍杠杆）空单；

        若亚洲盘口至欧洲早盘出现较为明显朝向近档系列支撑位靠近时，不排除我们继续减持，请适度留意可能的调仓讯号。

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190703time 221356:

建议在当前的1420美元附近，继续减持。减持后剩1.5成空仓即可。

如果稍后金价再度强势上行到1435附近或上方，我们可能再度回补刚平仓的空头。

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190703time 214856:

建议在当前的1413美元附近，减持1成仓位。剩2成空仓暂时持有，日内仍可能继续平仓。请关注快讯及短信通知。

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190703time 194656:

正在我们赶写取消止损建议之际，已触发1420美元继续止损（减持）1成仓位条件；建议挂单止损这部分仓位的国际市场会员稍后可在1420美元上方有价差冗余之际补回这1成空头；

若未有挂单的国际市场会员建议暂时取消止损；继续维持3成持仓；

建议国内市场会员取消早评1420继续止损（减持）1成仓位建议；请持有3成静候即时指导。

后市存在下探1400-1405的可能，若金价进一步明显回落，我们仍存在逢低平仓可能，建议密切关注快讯及短信通知。

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190703 time 080956：

现货金价周二开于1383.23美元，盘初震荡中触及1382.70美元日内低位。国内市场开市后，抄底做多热情占据上风，金价快速回升至1390美元附近转为横向整理。午后，至美初阶段，金价温和上行后在1390美元上方窄幅震荡，多空形成拉锯之势。美盘在美初短暂的震荡后，在美元指数盘口性的温和回落助力下，强劲上攻急涨突破1400美元关口。此后，多方势不可挡，在短暂震荡的电子交易时段金价继续上攻创出1420.78美元本周高位。终收于1418.39美元，暴涨35.69美元，涨幅2.58%，创本轮上升行情的最大单日涨幅。

因周四适逢美国假日，美国市场今日将提前休市。部分数据提前至今日密集公布：5月ADP创同月历史低位、同时是2010年3月来新低。市场预期将明显回升，但或难以回升到年内高值区域。关注5月数据是一次意外或是劳动力市场开始放缓的前兆，我们认为这是在单月异常的波动后，就业市场趋向充分就业后的正常回归。同样重要的非制造业数据继5月靓丽表现后，市场预期温和回落。基于同样就业数据尚可的澳大利亚联储连续降息，为近期美联储货币宽松打开缺口，也降低了近期就业数据对美联储货币决策的影响力。日内值得关注的数据讯息如下：    
16:00 欧元区6月Markit综合PMI终值    预期 52.1  前值 52.1      
 
      欧元区6月Markit服务业PMI终值    预期 53.4  前值 53.4

16:30 英国6月Markit服务业PMI            预期 51.1  前值 51  

20:15 美国6月ADP就业人数(万)            预期 14    前值 2.7       
 
20:30 美国5月贸易帐(亿美元)            预期 -508  前值 -520

20:30 美截至6月29日当周初请失业金人数(万) 预期 22.1  前值 22.7

22:00 美国6月ISM非制造业PMI            预期 56.0  前值 56.9
 
全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周二减持1.76吨（降幅0.22%），当前持仓量为798.44吨。

美元指数周二在周一大幅反弹后，在超短期盘口超买压力下出现围绕短期支撑阻力的日线布林中轨区域常态窄幅盘整，技术上并无明显变化。

和美元指数平淡相异，周二金价出现报复性上涨，完全覆盖周一跌幅。凌晨阶段实现对4小时MA60突破，多头开始第一次亢奋；金价在技术性反抽到1439-1424的反斜线回调的压力线1410美元附近后，利用电子盘口的清淡市况，多方继续强攻发力突破后实现短期盘口的急剧快速拉升，日线形成阳包阴的反转形态。

今日亚太盘口初期，继续疯狂上拉近15美元逼近年内阶段新高（其中开盘后15分钟内涨逾10美元）。当前，15分钟K线短期头部之意明显，1小时K线超买严重，短期盘口有修正整理的需求。但4小时盘口并未进入到超买区域中，在短期强势的盘口中，亚洲早盘仍可能形成强势反复，甚至不排除直接冲击新高。鉴于明日美国假日，今日提前休市，料美盘趋于平淡。若今日金价不能出现有效的冲高回落，则假日归来，市场再度亢奋复创新高的概率就将显著增强。

操作上，国际市场会员隔夜持仓减半后，目前3成持仓暂建议等候；

        由于隔夜主升阶段在国内市场休市阶段，未能在1410/3美元止损减仓。建议国内市场会员在国内市场开盘阶段1430美元附近及下方即时止损隔夜无交易机会的3成（减半）仓位；

        若金价回落至1420美元及下方，所有会员继续止损（减持）1成仓位；

        剩余2成暂时持有，等候新的交易指令；

        亚欧盘口存较常波动放大可能，不排除还有实时修正调整，请及时留意快讯及短信通知。

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190703 time 030656  金价触及止损1413止损位置，国际市场会员增仓部分止损。

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190703 time 001956   今日金价全天反弹，美盘更是加速反弹。尽管目前动态反弹超过了20美元，但反弹节奏算不上很强烈，体现在15分钟K线上，没有一根超过5美元的阳线。今日反弹技术含义很强，其本质是回补周一缺口、反抽6.26-6.27形态底部。小时线、4小时线，在1404美元即存在很强反压。但目前最高已反弹至1406美元附近，距离我们给出的1410美元增仓部分的止损位置很近。理论上，金价反弹没有超过1410美元的可能，然基于形态上的细化考量，我们将1410美元的3成止损，再调高3美元至1413美元。

增仓部分止损设置调整至1413美元

190702 time 072756：

受周末习特会宣布恢复中美贸易谈判缓和市场情绪。现货金价周三大幅低开于1392.83美元，随即秒跌近10美元跌穿1390关口后回升触及1397.72美元日内高位，其后亚洲盘初金价维持1394美元附近拉锯。国内期市开市后，金价缓跌之1390美元上方震荡。午后，伴随美元指数逾20个基点盘口性升势，金价继续滑落跌至1381.70美元的日内低位。进入欧洲时段，多方开始狙击发动反扑，多空重新围绕1390美元展开争夺。欧美错盘阶段，因对美6月制造业预期不佳，在美元重新震荡回落至盘初低位水准提振下，金价恢复性升至1395美元附近。美初，美6月制造业虽下滑，但明显好于预期更远好于较为悲观的市场指引，押注美联储7月降息50个基点的可能性从上周五晚间的32%进一步下降至20%。美元指数开始强劲回升。金市多方在短暂尝试性的抵抗后，美盘中段起，金价重新回到盘跌趋势中，尾盘逼近亚市尾盘的日内低位。终收于1382.70美元，大跌26.45美元，跌幅1.88%，创阶段见底1160美元以来最大单日跌幅。

今日无重要经济数据发布；亚洲盘口关注澳大利亚联储利率决议：继6月开始降息后，市场一度认为澳大利亚联储将观察一段时间再降息。在联储主席洛威最新讲话称（尽管近年来澳大利亚就业增长强劲，但就业市场上仍然存在“相当大的闲置产能”，）利率存在进一步下调的可能性。市场主流预期认为本次会议将继续降息25个基点。若出现意外的暂缓降息举措，料令澳元获得上行动量。上周鸽派官员布拉德拉低市场对短期降息50个基点的激进预期后，鲍威尔较为温和的立场继续令市场单边下注7月降息预期降温。欧美盘口，关注两位美联储官员的讲话。本周另一关注点是新任欧央行人选将水落石出，在欧央行内部鸽派立场声音明显增强，一直以来的鹰派代表荷兰央行行长转称“欧元区经济增长不如1季度乐观，欧央行决心采取行动应对不利情况。预示若美联储采取激进的宽松政策，不排除欧央行也会在9月降息的可能。我们认为，这将降低鹰派官员继任欧央行行长基于市场的惯常印象。

日内值得关注的数据讯息如下：  

12:30 澳大利亚联储公布利率决议

18:35 美联储三号人物威廉姆斯就全球经济和货币政策前景发表讲话

23:00 美联储梅斯特参加欧洲经济和金融中心的研讨会 

全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 周五继续减持1.76吨（降幅0.22%），周一增持6.16吨（增幅0.77%）当前持仓量为800.20吨。

美元指数周五弱势盘整，月线中阴下行，覆盖此前3-5月连续3个月涨幅，创2018年1月加速下行以来最大单月跌幅，几乎回吐年内全部涨幅。KD高位破位死叉，给阶段走势带来悲观预期。周线收呈低位波幅收窄上下影对等的阴十字星形态，在MA60线企稳结合日线级别的超跌意味着本周进入反弹回升格局概率上升。周一，在数据超预期及欧央行鸽派立场共同作用下，美元强劲回升至日线布林中轨线上方，回到短期多空平衡区域，日线收呈近光头中阳，KD及MACD低位金叉，预示本周美元指数依然乐观。超短的4小时盘口显示已进入超买区域，预示日内美元指数修正意愿回升。近档上方阻力位于周线MA30、隔夜高位及日线半年线汇聚的96.86/95区域；继续上行的较强反压位于周线布林中轨线、日线MA30及95.02-98.38阶段的0.618黄金分位共振的97.09/10区域；以及位于日线MA60及98.38-97.77以来的下降趋势反压线汇聚的97.30/40区域，这里将成为阶段多空的分水岭。近档下方支撑位于日线布林中轨、93.80-95.02-96.45以来的震荡上行趋势线和95.02-98.38阶段的50%分位共振的96.77/70区域，料这里仍将是短期多空重点拉锯争夺区域；继续下移则是4小时MA60所在的96.60/50区域。

周五金价冲高回落，欧美盘口回落幅度略小于预期，料和市场谨慎看待G20中美首脑会议结果有关。周线六连阳同时RSI、CR均进入极限高位；日线KD死叉发出看空信号，预示涨势难以维系；周线收呈长上影小阳线，为周一留下些许变数。周一金价在市场情绪缓和背景下，跳空低开低走后宽幅震荡，终创出2016年11月11日（特朗普胜选后的持续跌势中）来最大单日跌幅，在连续拉升后的上周初显回落历经强势反复后收呈近光头长阴，预示阶段继续回落仍将延续深化，短期存加速可能。近档上方阻力位于1小时布林中轨、MA250及4小时MA60汇聚的1288/93美元区域；继续上行的较强反压位于隔夜高位、6月21日当周收盘及此后震荡回落低位共振的1397/9美元区域。近档下方支撑位于隔夜低位的1382/1美元区域，短期下行较强支撑位于1266-1439美元阶段的0.618黄金分位、以及1160-1439美元阶段回撤0.236分位共振的1373美元附近；这里还是重要的前期箱体震荡顶部1375美元所在，短期回落至此，必要引发多方的较强反扑意愿，强震荡在所难免。继续下行的系列支撑有仍在上行日线布林中轨位于1368美元附近，1266-1439美元阶段的1353/2美元区域、这里略下方还有2月及6月阶段拉升高位1348、1346美元；而阶段强支撑来自于1266-1439美元阶段的0.382黄金分位和1160-1439美元阶段0.618黄金分位共振的1333/2美元区域。

周一走势在避险情绪受到抑制作用下，如期回落。我们以略低于预期的价位如期完成增持计划。策略上，请继续回顾周评分析，我们认为近期金价继续回落，甚至加速是主基调。在此过程中，我们将继续坚定持有基础3成空单，等候加速下跌主行情；同时，保持持仓的相对灵活性，不排除盘口性用不超过3成持仓做优化调整，请继续保持对快讯的关注。

操作上，日内暂继续持有增持后总计6成（6倍杠杆）空头；其中3成持仓止损仍设为1410美元，若跌穿隔夜低位1381美元，则下调这部仓位为止盈设置在1400美元。

        根据盘口的变化，不排除实时进行部分仓位的优化调整，请密切关注快讯及短信通知。

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190701 time 212656:

风控措施：建议其中3成最初空单继续做阶段性持仓；近期累积新增持的3倍空头建议在1410美元的位置设置止损。

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190701 time 211156:

建议在当前的1393美元附近及上方，继续增仓相对于起初的1.5倍杠杆空头，增仓后总持仓为期初的6成仓位（6倍杠杆。

风险控制策略稍后给出，请自行查看。

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190701 time 095056:

周末习特会商定重启贸易谈判、新关税暂不实施，未来将继续进入漫长胶着谈判期，释放缓和信息。周日进一步传出金特在板门店历史性的会面。避险情绪消散，金价如周评分析出现开盘后的大幅回落。我们将择机在盘口的波动相对高位继续增持空头持仓，请密切关注可能操作的快讯及短信通知。

具体操作时机上，由于人民币汇率回落很快，人民币金价反抽较强，不排除建议国内市场会员先增仓的可能。

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金价哪里来 就应该再回那里去

2019年6月29日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

6月金价已收盘定格，无论从最新黄金市场技术面，还是对冲基金资金流向分布特征，甚至当前宏观经济基本面所处阶段来看，金价都应该从哪里来，再跌回那里去。

关于本轮金价上行的背后逻辑，笔者不再过多论述，它就是中美贸易战背景下，阶段尾声的“附产品”。从阶段黄金市场运行特征、盘口，对应于A股盘口，人民币汇率，新加坡A50期指观察，可谓非常清晰。

关于黄金市场见顶的技术分析，上期报告分析已非常透彻，请会员们自行再回顾：
 

而关于黄金市场综合技术面，对冲基金资金流向与基金行为，依然彰显头部信号：
 
图中多空能量波的开口状态，仅次于2016年，属于金价见顶1920.8美元历史大顶后的第二高位。但金价综合指标，则实实在在是2011年见顶后最高位。基金行为，连续三周在超买区钝化，也是非常明显的头部信号。

技术和资金流向倒提醒阶段顶部了，但阶段中美基本面，以及宏观经济金融所处的环境呢？这是本期报告重点。

从消息面来看，本周末习特会晤比较重要。如果消息面显示中美关系趋于缓和，则可能对金价更为利空。如果彰显分歧，不排除还会刺激金价出现短期反抽可能。然这与阶段技术、资金流向严重冲突的反抽，也应该同样不过是利用消息，达到多一次出货的目的罢了。我们在具体操作上，做好回补头寸止损控制同时，仍需要高度注意空头回补时机。当然，这个过程也未必会有。

从当前中美关系氛围来看，几无达到高度妥协可能。我不知目前中美局势背景下，特朗普大选的真正票仓走向如何？如果票仓走向诚如我们报道的可能不利，不排除特朗普会在态度上做些适当让步。而如果票仓走向并不差，特朗普继续秉持其强硬霸凌之风的可能会更大。本次习特会晤也不会有什么实质性良好进展。

而从宏观经济基本面与关联市场表现来看，本轮金价应该从哪里上涨，则必然应该回到那里去。黄金宏观大牛市的两大基础，一是宏观美元弱势，二是全球明显通胀趋势。而目前，这两项都不支撑黄金大牛市逻辑。在此关系的论证中，我们将引入与黄金市场历史关联度极高的白银市场走势来进一步证明。

无论金银牛熊有多大分歧，它们在波段运行上会高度一致，只是强弱不同而已。其波段一致性，表现为一个波段基本上会同时见顶，同时见底。只是在不同经济与市场阶段，它们波动幅度不一样而已，步调总会一致。

就黄金而言，金融属性极强，流动性好。然白银，商品属性非常浓厚，其中长期受宏观经济周期影响会非常明显。如果在宏观经济周期相对低迷，或宏观经济走向看淡的情况下，商品属性极强的白银，几乎很难有大行情。

相信当前对全球宏观经济走向偏淡的观点，不会有多少人反对。甚至有很多人正担心，一轮经济、金融危机来袭的可能性。在这种宏观经济与市场背景下，白银几乎没有走出大行情的可能。

当然，有这样的观点，美元一旦转入宏观熊市，黄金、白银岂能不迎来大牛市？这种说法是对的。但这种说法低估了美元转势对宏观经济，对金银市场影响的复杂性。美元宏观转熊市，即本质相当于全球宽松，相当于为宏观经济，为金融市场“注水”。我姑且不论当前美股强势运行于历史高位背景下，美元宏观转弱的逻辑与可能性。即便美元真转弱为实体经济、金融市场注水，这也需要水注入到一定程度，才能见效的。就好像向一条干涸的河流注水，要让河里搁浅的船浮起来，并重新起航，必须要水注入一定深度。白银，就是这样一条船。黄金嘛，其属性活跃，受影响因素更多，受关注度高，“抗旱”能力强得多。但河道里只是下了一场“宽松舆论”之雨，黄金也不应该到真正启航远行、上行的时候。如金、银和“流水美元”周K线关联对比图示：
 
回顾2000-2003年的全球经济金融状况，与目前何其相似！图中1999年9月下旬至10月初的A区位置，金价从255美元大幅上涨至338美元，涨幅超过20%。但处于宏观熊市中的白银反弹力度很弱，远逊于金价，对应的美元也只是宏观强势上行中的折回而已。A区金价在发什么神经呢？当时，也处于刚刚对科网股引发的美股泡沫担心初期，当时美国经济表现并不差。也即此轮金价脉冲，是基于科网股泡沫引发美股下跌所谓的金融避险。但此后伴随美股宏观区间强势震荡，消化市场忧虑情绪后，金价又基本回到了期初位置。美元则延续宏观强势。

进入2001年之后，虽美股继续区间强势震荡，但宏观经济开始明显下降。直至2002年，美元开始进入宏观贬值通道，为经济、市场“注水”。黄金反应灵敏，徐徐启航。但白银对注水反应要迟钝很多，其本质是宏观经济对注水反应的迟钝。直到图中B区，伴随美元宏观转势后的第二轮加速下跌，金价迎来了一轮加速上行行情，从318美元上行至388美元，涨幅依然超过20%。

从美元来看，宏观转势信号何其明显。但看对应白银，依然没有摆脱大熊市氛围，因当时投资者对股市、对经济前景非常担心。此后，金价即便大幅上行到388美元，白银也没大幅同步上行，此后金价又跌回了它的起点，318美元。

随着美元第三轮主跌贬值开启，河里蓄水渐渐增多，白银之船渐渐浮起。由于银市之船更小、更灵便，一旦浮起启航，就比黄金之船更迅捷。

观当前同样的关联市场氛围：
 
美元宏观熊市都不到定论开启时，更别说还需一段注水时期后，金银才能真正启航。而当前白银的宏观熊市氛围，比2000-2001年更明显，至少技术如此。试想，缺乏美元注水一定时期后，宏观经济改善的白银启航尚“遥遥无期”，金价岂能一骑绝尘而不回头呢！题材利用过了，金价从哪里来，还应该回到那里去。

笔者之见，即便未来存在中美地缘政治经济冲突的利好支撑，且金价还将延续中期强势，其至少应该回踩一次1330美元下方。就如同2005/2006美伊冲突引发的中东地缘政治危机，刺激金价在2005年12月上行至541美元后，再跌回489美元，再涨向730美元一样。注意，2005-2006年度期间的黄金牛市行情，可叠加了美元宏观弱势，全球通胀明显的两大利好。

而当前，即无美元宏观贬值之肯定迹象，更无通胀之虑，即便中美题材还会反复利用，金价也应该回到起点，回到1260-1280美元区域。我认为这种概率非常大。

而如果中美贸易争端出现中期缓和迹象，或曰年内后市出现缓和迹象，金价应该在年内后市击穿1260美元，甚至应该去测试1200-1220美元区域。

回到金市具体行情盘口，上周二至周五金价波动，可谓高度契合我们分析预期。下周，应该是大幅下跌的一周，而即便强势下跌，也至少应该持续两周时间。在此后的两周内，见到1330美元附近或下方的金价，应该是极大概率事件。如果周一再于1400/1410美元区间磨一磨，动态反弹一波低于一波，周二早间应该加速破位，全天单边弱势下跌。当然，也不排除周一即开始。但上周五1409美元附近的收盘价似乎略高了一点，故不排除周一如果没有习特会晤的利好刺激，可能还会将重心置于1400-1410美元区间磨一磨。

虽目前已持有相对于期初的4.5倍杠杆，但不排除我们判断破位难免时，继续增加1.5倍杠杆的可能。但如果再增加1.5倍杠杆，我们会将此后额外增加的三倍杠杆仓位，做无损的止损设置。比如，由于我们上周1.5倍杠杆空头增持成本在1423美元，如果我们在1395美元再增加1.5倍杠杆的空头仓位，那么我们就会将后面这新增总计3倍杠杆的增持止损，全部设置在1409美元（（1423+1395）/2），以确保增持的安全性。而假设金价还会再撞鬼般地意外向上，触及我们增仓部分的止损，我们剩下三倍杠杆中，国际市场会员在1438美元，国内市场会员在1432美元附近回补的1.5倍杠杆空头，会在1430美元设置止损，剩下的1.5倍杠杆则继续在当前极度超买中死耗。当然，我们认为金价已没有再返1320美元上方的可能，否则周五的诱多就白搞了。而如果我们踩对了这6倍杠杆开始“反攻”，只需金价下跌至1409-（1409-1290）/2=1349.5美元，我们就会完全扭转颓势，我们还忽略了6月25日有1.5倍杠杆约25美元的成本优化。再继续下跌，就是带着6倍杠杆的盈利。1290美元是国际市场会员3倍杠杆的成本区。对国内市场会员而言，也许金价下跌到1360美元附近，就能完全扭亏，因为这段时期内的人民币汇率可能趋于反弹。故此，希望会员严格参考我们的风控策略，该大举反攻时，我们会重炮攻击。逆势加仓，是大忌。

故具体操作，维持目前相对于期初4.5杠杆空头持仓，以及对增持部分1425美元的止损设置，静观其变。