十月中美贸易谈判前景揣度

2019年9月9日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616）

目前，中美贸易谈判前景，中美贸易战走向，是金融市场最关注的方向。任何有关中美贸易战的消息，都能引发全球金融市场大幅波动，哪怕两国毫无实质意义的电话联系，都能在金融市场得到反应。从最新消息来看，十月初将启动新一轮谈判，前景如何，这或是金融市场最关心的话题，因它会对中期金融市场产生明显影响。

其实，我认为结果不难揣测。因中美贸易战走向是否出现改良，决定权不在我们，我们一直期望结束关税战、贸易战。故贸易战走向是否出现改良的决定权，在特朗普政府手里。然结合特朗普性格、希望建立丰功伟绩，以及谋求连任的政治诉求，我认为特朗普会在其任期内，将贸易战的牌打到底，他已经没有回头路可走。故十月新一轮中美贸易谈判，不会有什么实质性改良结果。理应还会是老把戏的延续，甚至可能变本加厉的“霸陵恐吓”。

从特朗普性格来看，商人出生，行事高调。对其将所谓的“交易艺术”之“技”用于从政，可谓自信满满！然包括哈佛在内的不少心理学家开始怀疑，特朗普可能有心理与精神方面问题 — 求关注、求关爱、求与众不同的旷世政绩。

放眼美国近代史，在中美贸易战前，打了两次贸易战，一输一赢。1930年，美国总统胡佛出台“斯穆特.霍利关税法”，开打全球关税战，这被不少历史学家认为是美国陷入大萧条，并为全球经济带来灾难的根本原因。然上世纪六十至八十年代的美日贸易战，美国成功打垮了日本，让日本迎来了失落二十年。

或许鉴于美日贸易战的大获全胜，面对中国崛起的强劲势头，新一届特朗普政府揽起了遏制中国崛起的“历史伟任”，打响了中美贸易战。然中美贸易战，到底是特朗普想要建立历史丰功伟绩，还是大体代表整个美国精英层的意志意愿，或还需要几年时间，或至少需要通过下一届美国政府致力的中美关系走向去判断。

从特朗普的政治素养来看，太过自负于“商技”，有限的政治格局决定了其不可能成为伟大的政治家，也基本决定了其不可能有伟大的政治建树。即便上个世纪在美日贸易战中积累了不少贸易战经验，要想将那些经验复制到今天用于中美贸易战，效能决然不同往日。

观当今世界，网络信息流动何其发达，信息量何其多。任何不正常的“手腕、手段”，其根本目的，几乎很快就大白于全球。再把当初与日本贸易战中那些见不得光，且因信息不发达而得逞的伎俩，复制到今天，只能是自己搬石头压自己的脚。当初美日贸易战，很大程度上就是美、日两国政府间的“较技”。具体信息渠道主要为政府能够彻底把控的报纸、电视、电台。美国要通过这些信息渠道抹黑日本，很容易就抹黑了。时至今日，网络与自媒体很大程度取代了传统媒体，没有道义底限的抹黑，很容易被全世界识别其根本，并适得其反损耗国家与政府信用。

回顾2018年的贸易战，来得突然，我们被搞了一个措手不及，外汇与股市被明显攻击。如果换作另外一个国家，金融体系可能直接就崩溃了。幸好我们有高效的政府，及时疏通股市抵押堰塞湖，迅速化解了危机。今年贸易战，比2018年力度更大。但结合贸易战进程、金融市场反应、国际舆论走向可以看出，我们站稳了脚跟，渐渐化被动为主动了。反观美国经济、金融，似日渐脆弱。特朗普都不得不承认，贸易战拖累了美国股市。甚至有些像渐渐斗败而失去理智的公鸡叫嚣着：美联储是美国经济下滑、股市下跌的最大敌人！

从目前情况来看，由于我们在金融市场风险防范上，已有预见、准备。阶段股市企稳回升，表现明显强于美股。人民币虽继续大幅贬值，但与2018年的贬值可谓大不同了。2018年的人民币大幅贬值，我们很担心会引发国际游资等大规模出逃，冲击金融系统的稳定，以至于不得不促使我们对人民币汇率进行保7干预。今年则大不同了，我们建立维护金融市场稳定的城墙，疏通了河道。人民币还要贬值，那就顺其自然贬呗！一定程度上还可对冲贸易战风险。故在去年人民币大幅贬值时，特朗普丝毫不发声，他希望人民币使劲儿贬啊，甚至巴不得像阿根廷一样贬啊，以冲垮我们的金融系统，再打垮我们的经济。然今年人民币破7贬值时，特朗普跳出来大声指责“中国操纵汇率贬值”。要谈操纵，美联储与华尔街何时停止过对全球外汇与金融市场的“操纵”啊！这不过是特朗普算盘落空后，又一盆泄愤脏水而已！其实，如此力度的人民币汇率波动，何谈得上操纵啊。然即便有引导意愿，也是贸易反击战的战法之一啊，在合理的国际准则内。回顾2010/2011年欧债危机期间，美国或曰华尔街对冲基金对欧元的攻击，最终让欧洲央行忍无可忍，直接发话要成立4000亿欧元平准基金打击对欧元的攻击。当时美国咋不对欧洲央行这种明确干预声明进行谴责呢？因为它自身就因操纵而脏得不好与人争论了。

故目前情况来看，我们似乎携着越来越“稳定”的经济金融有利筹码，去面临十月初的新一轮中美贸易谈判。然谈判结果会向我们希望的改善方面发展吗？我认为我们其实已经知道结果，不会！即便不会，但我们还是在继续“赢”，赢的是国际声誉，赢的是可能越来越多的国际伙伴关系，赢的是一带一路全球战略可能越来越受欢迎、越来越稳！美国将继续损耗其国际信用。

从特朗普远期与中期政治目的来看，决定了特朗普对中国的贸易战会打到底，他已没有丝毫退路。诚如前英国驻美大使达罗克不曾泄密的邮件判断：特朗普的政治生涯将会以耻辱收场。特朗普的长期政治目的，是希望建立美国总统史上丰功伟绩，希望通过贸易战，甚至不排除后续金融战来遏制中国崛起。中期政治目的，当然是谋求连任。

但我认为特朗普这两个政治目的都会落空，长期政治目的的渐渐失利，并将美国经济、金融、民生拖入泥潭，就决定了其中期政治目的不会得以延续了！但就特朗普秉性来看，与其彻底输掉，耻辱退场，还不如变本加厉再搏一搏，不排除扭转乾坤，博出奇迹呢？！

从特朗普中长期政治目的愿景来看，唯有先达成连任的中期政治目的，才有实现长期政治愿望的可能。而站在中方立场上看，一定不希望特朗普连任。因为一旦特朗普连任，为了达成其长期政治目的，在其下届政治生涯中，一定会对中国采取更全方位的立体进攻，以期达成遏制中国崛起之历史伟任。在特朗普有限的首任期内，中方能够阻止特朗普连任的战法，当然是打击特朗普票仓。故我们近期开始了积极、定向的关税反制。

在首任期内，特朗普曾信心满满，并希望作为连任筹码的贸易战，不仅没有为美国带来相对强化的国际地位，反而将经济、金融拖入窘境，并不断耗损着美国上百年建立的国际信用。我想此前曾以此为梦想的“票仓”，也可能渐渐对特朗普失去了耐心。而近期特朗普长臂指责独立性极强的美联储，招致前四任美联储主席联名反对，也是极不利于其票仓走势的。或许那些首任曾支持过他的票仓，都在后悔找了一个疯子来代言。

故在在特朗普越来越有限的任期内，中美关税或贸易战几无缓和可能，不排除越演越烈。特朗普希望出现达成中长期政治愿景的奇迹。中方则唯有积极应对，即让美国经济金融延续窘境，让票仓看不到特朗普必胜的希望，才能越有可能阻止特朗普连任。

话再说回来，如果特朗普政府在十月初的贸易谈判中“委曲求全”，让贸易战走向缓和，会有助于特朗普中期连任的票仓吗？我认为不会，这只会让特朗普票仓加速流失。这会让那些还对特朗普残存希望的民粹思维也终失去耐心与希望，而原本并不喜欢特朗普的票仓会认为-特朗普果真就是一个笑话！

所以，目前棋局至此，我认为至少中期结果是非常明显的。特朗普连任概率极低，中美贸易战在特朗普有限任期内，没有缓和可能。中美关系中长期走向，会有悬念，那就是下一届美国政府如何处理中美关系问题。倾向于遏制中国崛起还是战略目的之一，但行事肯定不会像本届美国政府一样乖张、高调。相对于本届中美关系，应趋于有限度的缓和，中美贸易关系直接回到特朗普以前的可能也不大。

近期A股市场的反弹，更多是基于中美贸易战中中方渐渐脱离窘境的信心强化，以及对流动性释放与预期加强的反应。但整个经济层面的盈利窘境尚未出现实质性改善。欧美股市的反弹，主要是因为前期下跌过猛，没有利空就是利好的市场反应。中期而言，尤其欧美市场，必有弱势反复。美国当前的经济、金融形势，不能支撑整个资本市场的高估。而A股距离真正的牛市还早，毕竟股市的长期走向，还需要依靠全面的基本面改善去支撑。当然，不排除A股出现结构性牛市的可能，由于整个经济形势尚未出现实质性改善，资金的驱动结构是有限的，不排除出现结构性牛市可能。比如在2012/2013年整个经济与股市大体低迷的情况下，创业板（其次中小板）走出了结构性行情，甚至出现了十倍牛股。但不改上证指数、深圳成指再创新低的命运。而在2016/2017年，以上证A50为代表的大蓝筹出现了结构性牛市，然中小创惨不忍睹，迭创新低。不排除今年风水轮流转，摔得太狠的中小创伴随科创板的诞生，又出现结构性牛市可能。只是，一般投资者很难踩好节奏。甚至最终回头再看，那都似一轮又一轮割羊毛而已。虽市场治理体制在不断完善，但距离支撑真正长期稳健牛市的根基还远。而贵金属市场，基于中期贸易战几无调和可能的判断，金银强势也必有反复。