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阶段金价触高压线回落 流动性存量再见系统支撑-威尔鑫 |
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2021-08-26 14:49:13
来源 --
作者
阶段 金价触高压线回落 流动性存量再见系统支撑
2021年08月26日 威尔鑫投资咨询研究中心 （文） 首席分析师 杨易君 公众号：杨易君黄金与金融投资 yangyijun1616
1 金价与美国流动性关系 本周一月一次（以前一周一次）的美国M2货币存量报告出炉，我们再一次大致探讨美国中期流动性与黄金市场的关系，美国M2货币存量与金价之间的关系。如国际现货金价周K线与由美国债务、货币存量、美元利率综合而成的中期流动性变化历史图示：
图中可以看出，近年国际金价与美国中期综合流动性之间的关联度很高，甚至超过了金价与美元指数的关联度。
A点之前，美元中周期升息背景下，对应着一轮美国流动性收紧，金价对应调整。A点位置，流动性见底，金价确认中长期见底。金价相对于流动性的底背离信号，是更强的金价中长期见底特征。
BC阶段，美国流动性单边加速释放。即便B点之后金价调整时间超两个月，但因有流动性放大持续支撑，金价在60、120周均线共振胶合支撑下，终追随流动性释放而加速上行。
C点之后，流动性扩张暂停，精确对应着金价又一轮超两个月的中继调整。
再后，更为强烈的流动性洪水猛兽袭来，金价骑上“兽背”，加速上行。
然观2020年8月金价见顶2074.87美元时点，金价相对于流动性滞后见顶。只能这样理解，流动性猛兽突然停止奔跑脚步，而兽背上的金价在巨大飞奔惯性下，飞了出去，跌落至2074.87美元的位置。流动性到位后，金价上行基石不再垫高，但狂热市场的“情绪”推动金价进一步大幅上行，这就是所谓的“市场非理性繁荣阶段”。
如果我们将对冲基金在COMEX期金市场中的净持仓变化纳入比对，会发现基金净多持仓的下降时点，高度对应着流动性到位转折点，而不是精确对应金价中长期见顶转折点。基金没有致力于抢最后的“鱼头”，而大多散户随当时黄金市场投资机会极佳的舆情引导，在山巅与金价共舞。
D点之前的2月初，流动性加速回落初期，对应着2-3月金价加速回调的开始。
DE阶段，流动性继续加速回落，但金价逆流动性大幅回升。这段时期的走势很有意识，很大程度是黄金市场中长期做多底蕴强劲的体现。当然，尽管其间看似对应着美元回软支撑，但来自世界黄金协会关于央行大肆增持的报告，应能更好解释黄金市场多空真实底蕴。
E点之后至今，至少，美国中期流动性阶段见底了，理当对应金价调整极易中期有底！趋势性看空黄金，应不可取。 2 美国货币与财政流动性变化历史 从美国中期综合流动性之债务、货币增速分项，我们可以进一步深度理解金价在2020年8月见顶2074.87美元后，如何随同流动性回落而回调。如美国M2货币存量增速60年变化历史，美国国债增速75年变化历史图示：
从美国M2货币增速可以看出，2020年M2货币存量增速，是笔者60年数据统计以来的历史纪录，且不是一般的纪录，是石破天惊的历史记录，彰显2020年美国货币注水的严重程度。
观美国国债增速，虽然也创出了自1984年以来的36年新高，但相对于美国M2的扩张，还不算那么疯狂。
不过进一步观察M2与美国国债的绝对增速，债务增速并不落后于货币增速。这只能说，美联储在2020年之前的几十年，货币调控大体还算理性。但美国财政刺激手段，却总体不弱。尤其1987年股灾前近20年，财政手段与货币手段似乎向背而行。如何理解货币与财政刺激手的分歧？货币手段不容易导向，系统性放水，就是大水漫灌。而财政手段刺激则容易导向，比如定向刺激基础建设，定向刺激科技发展，定向刺激某特定领域消费……。但这不是我们本期讨论要点。
观2020年至今的M2货币存量增速、国债增速，可谓降幅极大，对应着黄金市场的中期调整。然结合当前美国宏观经济形势、疫情思考，我们首先会认为通过财政手段刺激的流动性降速空间不大，甚至可以说很小。当前美国债务增速已经回到近50年以来的均值下方，甚至已明显低于增速均值。故近期美国政府不断提出基建等等财政手段刺激措施，不足为奇。
中长期来看，由于美国经济、金融至少近两年应无系统风险之忧，不再需要大水漫灌，故M2货币存量增速大幅反弹或回升的可能不大。但是，中长期更具导向性、针对性的财政刺激手段，应会反复。再结合美国利率将继续匍匐在低位的环境思考，总体综合流动性易有底。
我们在前面某期报告中曾分析过，中期来看，美国综合流动性已经见底。长期来看，即便货币存量增速，由当前的持稳转为适度降速。但必将延续的财政扩张，将使综合中期流动性易有底。就笔者设计的美国中期综合流动性指数而言（见本文第二幅图表），笔者认为长期强支撑在140点附近。当前指数在151附近，近期在147点附近已经探明阶段低点。
来自美联储的最新具体数据报告显示，7月12至8月2日的四周M2货币存量数据分别为20.5397万亿美元、20.5741万亿美元、20.5302万亿美元、20.661万亿美元，相对于去年同期当周的增长率为11.63%、12.32%、12.27%、13.15%。11.63%的增速为近月最低，近年最高增速为2021年1月11日当周的27.27%。从增速数据可以看出，阶段M2增速下降至7月12日当周的11.63%后已经持稳。而实际上，在6月28日当周下行至11.68%，就已经初见阶段企稳迹象。
虽M2同比增速看似回落明显，但由于去年参考“基点”高，故整个货币环节的流动性不仅不紧，且依然总体体现为宽松。从7月12至8月2日四周M2货币存量的环比数据可以看出，尽管货币手段的刺激，已不再具备连续性，但适时观望着延续投放，还是主要基调。这四周的M2净投放分别为-15亿美元、344亿美元、-439亿美元、1308亿美元。两周收缩，两周投放，然合计净额，依然体现为投放了1198亿美元。
观美国7月国债市值，为29.9331万亿美元，相对于去年7月的28.9459万亿美元，同比仅增长3.41%。对应的同比净增额度为9872亿美元。然相对于2021年6月，则环比增加2104亿美元，力度比M2存量扩张力度大得多。
总体来看，虽然美国M2货币存量增速回落明显，国债增速回落明显，但财政与货币的总体综合流动性沉淀，依然充裕。 3 名义金价与受M2影响的实际金价 下面，我们进一步分析美国M2货币存量与金价之间的关系。我们假设美国M2货币存量变化，会对黄金资产价格形成影响，那么剔除美国M2影响之后的黄金价格，会是如何的呢？如国际现货名义金价周K线，以及剔除美国M2影响之后的实际金价图示：
为了方便比对，我们将2011年名义金价创出1920.80美元时，调整参数，令剔除M2变化后的实际金价也同样为1920.80美元。
观2015年至今，H线似乎是“实际金价”的中期底部区域。2015年、2016年、2018年，实际金价触及或虚破H线后，都对应着名义金价的中期或长期大底。在2020年名义金价见顶2074.87美元后至今，实际金价又一次回落至H线徘徊。
也即，相对于美国M2货币存量的扩张，当前实际金价只不过类似图中2015年、2016年、2018年的A、B、C位置，根本没涨。中长期来看，名义金价还有多大下行空间呢？除非M2收缩，且无其它利好（比如通胀）支撑，才理当对应实际金价或效将击穿H线，再下台阶。若否，则代表M2货币存量，已对当前金价形成系统支持，即H线在近年对实际金价的系统支撑。这类分析视角，才应该是我们对黄金市场关注的重点！ 欢迎牵手威尔鑫咨询，具体合作事宜可添加微信咨询。 欢迎添加杨易君公众号：yangyijun1616 名称：杨易君黄金与金融投资，分享更多观点。 如需申请威尔鑫会员账户资格，取得具体操作指导建议，可直接拨打公司电话：028-66719233或13980468832 联系人：帅小姐。 或添加 威尔鑫客户微信咨询号： wellxin2006 （威尔鑫黄金） ， QQ号：609713619予以咨询。 |
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